“中国特色”价值投资

“中国特色”价值投资作者：吴晓波 发布于：2010-04-01持股的时候以趋势投资的手法运作，逃顶的时候以技术分析来判断时点。
今年7月29日，中国股市以5%的年内最大跌幅终结了连续5今个月的单边上涨行情，随后开始震荡下跌，到了8月19日，上证指数在两周左右下跌了接近20%，速度甚至快于2008年大熊市初期。习惯于暴涨暴跌的中国股市再度进入风声鹤唳的阶段。

不过，截至今年8月7日，曾经是今年上半年阳光私募基金探花的广东新价值2期基金，却依然获得135.41%的收益率，上半年的冠军景良能量基金1期第一的地位已被取而代之。新价值投资在今年6月29日成立的新价值4期基金，截至8月7日也保持14.21%的收益率，作为新价值主操盘手的投资总监罗伟广目前的操作，已令众多民间股神望其项背。

本轮行情中，早在沪市股指突破3,300点时，新价值投资旗下的私募基金开始降低仓位，在股指接近3,500点时，新价值2期基金仓位已经在3成以下。不过，从沪指跌破3,000点开始，新价值2期基金又开始越跌越买，至2,800点左右，新价值2期基金已接近9成仓位。

尽管以价值投资理念著称，但是在行情把握上罗伟广的敏锐却让许多趋势投资型的操盘手也相形见绌。就像古龙笔下在江湖上崭露头角的少侠，对各派秘技的纯熟应用令江湖心生敬畏，但其实他只是凭借移花接玉的独门心法，将天下武功玩弄于股掌之中。

“新价值的意思，就是结合了趋势投资方法的‘新’型价值投资。”罗伟广解释道。21岁开始炒股，历经3次大熊市，罗伟广自称自己是中国特色的价值投资法：持股的时候以趋势投资的手法运作，逃顶的时候以技术分析来判断时点。尽管受股神巴菲特的理念影响很深，但他必须对中国这种极端的市场做出适应。

1995年，罗伟广在广东暨南大学读到二年级，开始困惑于毕业后是否要子承父业，在珠三角做一个忙碌的小工厂主，但他却不喜欢从事劳动密集型的行业。这个时候，香港的同学借给他一本《福布斯》杂志，他在上面看到了巴菲特的故事，觉得面前突然打开通往世界的一扇窗。“做实业，也许只能做一种自己熟悉的行业；但做投资，却可以参与很多自己感兴趣的行业，而且能分享实业带来的收益。”

于是，罗伟广带着对巴菲特的景仰，在1995年一头扎进股市。当时的沪指只有500点，是中国最早的大熊市时期。和大多数牛市时才蜂拥入市的股民不同，从1995到1996年，罗伟广整整守了一年多，才开始赚钱，这也令他一开始就撇除了投资上的浮躁心态，觉得价值投资就是要守候的。

至今，罗伟广经历了3次大熊市。1995年-1996年，行

情最惨淡的时候，市场成交总额每天只有1,000万元。2000年底，他进入券商工作，遇到了中国时间最长的5年熊市。2007年11月开始，掌舵的新价值系列基金陆续上市，更是遇到号称百年一遇的超级熊市。

现在面对涨跌他的心态已经非常平和，多年的经验告诉他，中国股市的本质就是一个极端的市场加上以追涨杀跌的主流投资者，永远有着价值的极端高估与极端低估，而投资的机会就在不同趋势的轮换中出现。多年帮朋友、熟人、亲戚委托理财的经验，让34岁的他面对庞大资金的操控权也毫不怯场，但同时也要注意风险。

他自称介入股市至今，一直以巴菲特的价值投资学说作为自己信念支持，令他能熬过行情的低迷期，也能在市场狂热期保持理性。10多年来凭着价值投资理念和趋势投资操作的灵活结合，他在佛山本地的民间股神中已经“剩者为王”，所以两年前他加入阳光私募，因为“想和全国高手PK一下”。

新价值2期基金成立，刚好是2008年2月行情下跌之时，堪称流年不利。在2008年的上半段，该基金以操作防御型的股票和高成长的小盘股为主，收益只是略好于大盘。

但从去年11月初开始，罗伟广所带领的团队判断股市已经见底，开始增加仓位。当时罗伟广的判断是，2008年大宗商品、原材料价格大幅下跌，在这种背景下，那些需求稳定的企业反而因成本的下降而使利润上升，将成为业绩黑马股。而靠业绩说话的股票，在行情初期、人心恐慌时更具备说服力，肯定能享受到股市的“头啖汤”。（广东俗语，指的是就是第一拨出锅的鲜汤。比喻因捕获先机而获得鲜美的成功果实。）他自称这种选股法叫“暴利拐点法”。

根据这种选股思路，罗伟广挖掘了受益于钢铁、有色原料跌价和国家电网投资的电网设备股科陆电子（002121. SZ）、许继电气（000400.SZ）、南洋股份（002212.SZ）和宝胜股份（600973. SH）；受益于煤炭跌价毛利拐点的小盘电力股穗恒运（000531.SZ）、宝新能源（000690.SZ）金山股份（600396.SH）等。

他回忆，在1,7(、) 00点的时候，这些股票很多跌到了7倍左右的市盈率。但是当时4万亿投资计划已经出台，但这些公司的上游都是大幅在跌价的原材料，在投资需求爆发时其利润会很确定地出现大幅上升。新价值2期介入后，这些股票市盈率从7倍左右直奔20倍，往往也就是用了三个多月的时间。

罗伟广还是市场上较早挖掘出轮胎股的私募操盘手。考虑到受益于4万亿投资计划，很多重型机械将需要大量轮胎，以及汽车产能上升，轮胎会成为阶段性的成长股。当时橡胶跌价50%，新价值在2月份就挖掘出当时生产线还处于停滞状态，市

盈率只有10倍以下的黔轮胎（000589.SZ）截至今年8月18日，该股累计涨幅仍超过(，) 230%，而且暴跌期仍逆势上涨。

4月份后，新价值2期开始选择反映经济复苏、拉动大盘指数的银行、地产股票。到了7月份，由于资金在炒作“新价值的意思，就是结合了趋势投资方法的‘新’型价值投资。”大盘股时已消耗得差不多了，罗伟广判断游资会炒作一些有着经济复苏预期，而且涨幅不高的股票，于是关注了一些防御性较强的铁路、公路、航运、电力等股票的阶段性投资机会。

在他看来，在中国股市，其实太阳底下无新事，行情初期时基本是小盘股先行，带热市场气氛，然后蓝筹股拉升指数，到了狂热阶段资金消耗得差不多了，便轮到概念炒作，投资脉络清晰可循，要做的无非是选好有价值的好股票。

罗伟广坚持认为，在中国股市中，根据未来3年的业绩预测进行市盈率评估是比较合理的，市盈率10-15倍左右就是相对低估，可以买入；25倍以上就是高估，要注意风险，随时准备逃顶。这样，他一直都能抄到底，又能逃到顶，而且比趋势投资者追涨杀跌、分析大量数据、曲线的方法简单而且低风险，比死抱股票不放的传统价值投资者能获得更多收益。

面对8月的大跌，罗伟广觉得不过是阶段性调整。因为现在中国的经济环境很理想：经济复苏阶段，行业恢复景气，但是通胀又没有开始，货币宽松政策只是微调并不是转向。他觉得就好比一辆车加速到每小时80-90公里，政府只是松了加油门的脚，并非准备去踩刹车，而且这辆经济列车也没有超速，还是在高速上良好运行。短时间的暴跌虽然有点出乎他的意料，却也给了他买入低估值股票的机会。而且中国经济基本面没有发生变化的话，短期内应该指数能反弹创今年新高。

在这个暴跌阶段，罗伟广加仓的股票以重组股为主，辅以医药、出口、新能源等与大盘走向相背理的股票。他表示，在暴跌阶段，很多机构已经没有资金实力去撬动拉指数、涨幅已高的大蓝筹，那么出逃的获利盘就会更倾向于主题炒作的“游击战”。

具体到个股方面，考虑到上半年的宽松货币政策，很多公司有了充裕的资金，加上三季度是一个股市低点，重组成本不高，很多企业可能有兴趣将上市公司再度重组，目前他已深入调研了几家企业并且已经出手。而他购买的重组股大多是一些筹备了数年的重组题材股，而且近期在媒体及业界已经见到新动向的公司，如果有深入调研，操作成功率会很高，即使不能成功重组也无妨，他只是希望能捕捉到这种阶段性交易性机会，所以每个个股仓位都不重，出现风险会严格止损。“

在现在的振荡市只能将几个月前的故事再说一次。只要有吸引机构介入的理由就行。如果故事成功就是价值投资的黑马，暂时不成功也多数有交易性机会，这是中国特色！”

罗伟广有很多委托理财的客户来自珠三角，他本人对珠三角的产业也比较了解。谈到出口公司类股票，他觉得虽然上半年出口没有太大起色，但是降幅明显收窄，加上美国经济开始复苏是最近的事情，那么很可能在未来四季度的传统旺季增加订单，这是一个市场还没有说过的“新故事”，现在介入这类股票，等到出现业绩回暖预期后再享受估值回升的成果也是水到渠成的。