林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第十章 以货币为基础的衍生工具【圣才出品】

第十章以货币为基础的衍生工具

10.1复习笔记

一、远期外汇交易

1．远期外汇合约

远期外汇合约是以汇率为基础的远期合同，即买卖双方约定将来某一天或某一期限内以交易达成时规定的汇率买人或卖出一定数量外汇的业务。

远期外汇交易是按实际交割日的确定来划分，可以分为固定到期日的远期外汇交易和可变到期日的远期外汇交易两种。

2．远期外汇市场的组成

在外汇市场上，远期外汇卖出者除了有远期外汇收入的出口商以外，还有持有未到期外汇债权的债权人、输出短期资本的牟利者以及对远期汇率看跌的投机商等；远期外汇买入者除了有短期外汇支出的进口商外，还有负有短期外汇债务的债务人、输入短期资本的牟利者以及对远期汇率看涨的投机商等。

顾客对其远期交易进行担保，除了保证金外，其他主要方式有：

（1）如果顾客是个人，那么其担保形式通常是资产抵押。

（2）如果顾客是公司，银行会为其核定一个外汇买卖授信额度。

3．远期汇率的标价方法与计算

远期汇率的标价方法有两种，一种方法类似于即期汇率，它直接标出远期外汇的实际价格。

远期汇率的另一种标价方法是在即期汇率上加升水或减贴水表示。远期汇水也有两种表

示方式，一种是直接用计价货币的币值表示；另一种是用点数表示。

远期汇率与即期汇率的关系是：

远期汇率=即期汇率±升（贴）水

4．套利

套利又称利息套汇或时间套汇，是指利用在不同国家或地区进行短期投资的利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取利率差额的外汇交易。

套利有两种形式，一种叫做无抵补的套利，另一种叫抵补套利。常说的套利指的是后一种。

无抵补的套利是指交易者把资金由利率较低的货币兑换成利率较高的货币进行投资，以赚取利差，而不进行反方向的交易。

所谓抵补套利是指投资者在即期外汇市场上将甲货币兑换成乙货币投资于乙国的同时，在远期外汇市场上卖出乙货币、买回甲货币，以防止汇率波动的风险。因此，抵补套利又称为“保值的套利”。

5．远期汇率与利率的关系

远期汇率、即期汇率和利率之问存在着一个必然的关系，即远期汇率升水和贴水的大小主要取决于两种货币利率之差的大小：两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水；利率较高的货币，其远期汇率为贴水。远期汇率与即期汇率之差取决于两种货币利率差的大小，且大致与利率差异保持平衡。

二、货币互换

1．货币互换

货币互换是指将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金和固定利息进行交换。货币互换交换的是以两种不同币种的货币计算的现金流。

（1）货币互换双方的利率支付形式可以是：均为固定利率，均为浮动利率，固定利率对浮动利率。

（2）货币互换中所规定的汇率可以是：即期汇率，远期汇率，双方协定汇率，但不同汇率对应相同的利率水平。

（3）货币互换可以有初始本金的交换，也可以没有初始本金的交换。

2．货币互换原理

货币互换主要是利用互换双方在各自国家中金融市场上的比较优势进行信用套利。

3．货币互换的运用

（1）控制风险

通过互换交易可以规避以下风险：利率风险、汇率风险和信用风险。货币互换是一种常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，它把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。

（2）改变债务的结构

货币互换可用来改变多种货币债务组合的各种货币比重。

（3）分散借款人的筹资渠道

4．外汇掉期交易

所谓外汇掉期交易是指在卖出某一交割日的甲货币（买入乙货币）的同时，买人另一交割日的甲货币（卖出乙货币），把持有甲货币的时间进行前后调整。两笔买卖的金额相同，方向相反。

按掉期的期限划分，最常见的掉期交易有：

（1）一天掉期，其中又可以分为今日掉明日，明日掉后日和即期掉次日。

（2）即期一远期掉期，即在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇。

（3）远期一远期掉期，即买进或卖出两个不同时期的远期外汇合约。

远期一远期掉期又进一步衍生出了综合远期外汇协议，简称SAFE。综合远期外汇协议的特点是在两个不同时期的远期合约到期时必须进行交割，因而即使是金额相差不大、方向相反的两笔交易，交易双方也不得不发生现金流，从而占用资金。它是比远期一远期掉期成本更低的交易方式。

三、外汇期货

1．外汇期货合约

外汇期货也称为“货币期货”或“外币期货”，是指交易双方订立的标准化合约，约定在未来某个确定的日期以双方协商的汇率交易一定数量的某种外汇。外汇期货在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行交易。

外汇期货与远期外汇交易有很多区别，主要表现在以下几个方面：

（1）交易数量

外汇远期的交易数量由交易双方根据各自的需要自行商定，而外汇期货的交易数量被严格地加以标准化。

（2）交易方式

外汇远期交易是一种场外交易；而外汇期货交易则是一种场内交易。

（3）交割方式

外汇远期交易一般以实际交割为目的；而外汇期货交易一般通过对冲交易来结清。

（4）履约保证

外汇远期交易以信用作为履约保证。外汇期货交易则以保证金作为履约保证。

（5）价格（汇率）及其变动

外汇远期汇率的波动不受限制。期货汇率是由交易双方通过讨价还价的方式确定，且在同一时间、同一交易所实行一价制。

（6）结算业务

外汇远期交易没有专门的结算单位；但在外汇期货交易中，结算业务统一由专门的结算单位办理。

2．外汇期货的合约规格

外汇期货交易区别于远期外汇交易的最重要的特点在于其合约的标准化。外汇期货合约所包括的内容有交易单位、最小变动价值、每日价格波动限制、合约月份、交易时间、最后交易日及交易日期和交割地点等基本要素。

四、外汇期权

1．外汇期权

外汇期权也称为“货币期权”,就是以外汇为基础资产的期权合约。

外汇期权交易如果不行使期权，到期只是失效的问题，风险是有限度的，而且无须每日清算，到期前无现金流产生。此外，期权交易还具有其他一些优点：

（1）风险小。期权费便能锁定汇率行情不利的风险。

（2）可综合保值。可与远期外汇交易或期货交易结合起来达到综合保值及盈利的目的。

（3）灵活性强。

（4）可不履约。

2．外汇期权合约的内容