中美金融市场与金融机构比较

80.2% 90.3% 99.1% 100.0% —
资料来源：美国联邦存款保险公司，http://www2.fdic.gov/qbp/
以直接融资比例为因变量y，年份为自变 量t，建立线性回归模型，可以简单预测： 到2050年左右，我国的直接融资将占到社 会融资总量的50%。
y 1.2118t 2.3473 R 0.9032
2
基本比较
1. 美国金融市场是以市场主导为核心的昂格鲁-萨 克逊金融模式的典型代表。 2.中国是一个较为典型的银行主导型金融体系
中央银行单独监管
合规性监管
金融监管的政府指导 程度 金融监管对象
自律型政府监管
功能监管
立法型政府监管
对象监管
中央银行比较
（1）公有中央银行与私有中央银行。
最本质的区别
（2）资产负债表差异。
“外汇储备”和“国内信贷”
（3）独立性差异。
“财政部预算管理”和“贴现收入和政府债券收入等”
表3-1 2012年第四季度美国投保商业银行的规模分布
表2-2 2002年以来社会融资规模结构（%）
间接融资 年份 人民 币贷 款 91.9 81.1 79.2 78.5 外币 贷款 3.6 6.7 4.8 4.7 委托 贷款 0.9 1.8 10.9 6.5 信托贷 款 — — — — 未贴现的 银行承兑 汇票 -3.5 5.9 -1 0.1 间接 融资 合计 92.9 95.5 93.9 89.8 企业债券 直接融资 非金融企业 境内股票融 资 3.1 1.6 2.4 1.1 直接 融资 合计 4.9 3.1 4．0 7.8
金融监管模式
双线多元
混业经营，混业监管
一行三会
分业经营，分业监管
监管手段 金融监管相关法律
市场自律
《格拉斯-斯蒂格尔法》 《1999年金融服务法案》 《金融服务现代化法案》
行政手段
《中国人民银行法》 《商业银行法》 《金融资产治理条例》 等
金融监管主体
金融监管范围
美联储及其他政府监管部门
合规性监管、预防性监管
资产（美元） 银行数目
比例
比例累计
资产份额
资产份额累积
多于100亿 10亿-100亿 1亿-10亿 少于1亿 总计
107 555 4216 2205 7083
1.5% 7.8% 59.5% 31.1% 100.0%
1.5% 9.3% 68.9% 100.0% —
80.2% 10.1% 8.8% 0.9% 100.0%
功能比较
第一，市场信息透明度截然不同。
第二，企业（尤其是中小企业）融资渠道不同。
第三，对法律及其执行等外部制度环境的依赖度 不同。
表2-3 中美两种融资模式的运行特征比较
银行主导型金融结构 市场主导型金融结构 对价格信号的反 弱（以内部信息为主） 应 市场力量 强 流动性 弱 风险 代际跨期平滑 资产性质 公司类型 创新融资 政治可控性 实物资产 中小公司 低 强 强 弱 强 横截面风险分担 （高科技）无形资产 大公司 高 弱
2002 2003 2004 2005
1.8 1.5 1.6 6.7
2006
2007 2008 2009 2010 2011 2012
73.8
60.9 70.3 69 56.7 58.2 52.1
3.4
6.5 2.8 6.7 3.5 4.5 5.8
6.3
5.7 6.1 4.9 6.2 10.1 8.1
1.9
2.9 4.5 3.1 2.8 1.6 8.2
3.5
11.2 1.5 3.3 16.7 8 6.7
88.9
87.2 85.2 87.0 85.9 82.4 80.9
5.4
3.8 7.9 8.9 7.9 10.6 14.3
3.6
7.3 4.8 2.4 4.1 3.4 1.6
9.0
11.1 12.7 11.3 12.0 14.0 15.9
第四，交易对象差异。
中国金融市场交易对象呈现“三少三小”特点 ① 票据市场品种少 ② 债券市场品种少 ③ 股票市场品种少 ④ 企业债券在债券市场上占比小 ⑤ 商业票据在金融市场上占比小 ⑥ 流通股本占总股本的比重小
第五，市场参与主体差异。
中国金融市场参与主体来看呈现“四多四少”局面 ① 货币市场上金融机构参与多 ② 工商企业特别是民营和中小企业参与少 ③ 股票市场上个人投资者参与多 ④ 机构投资者参与少 ⑤ 上市公司中国有企业多 ⑥ 民营企业少 ⑦ 上市公司中绩差公司多 ⑧ 优质公司少
利率体系比较
第一，利率政策比较
“官定利率”和“市场化的利率”
第二，利率风险结构比较
“国债利率>存款利率” 和“国债利率>存款利率”
第三，利率期限结构比较
“额度化存款利率” 和“期限化存款利率”
第四，利率市场化比较
“稳步推进中” 和“市场化的利率体系”
表2-4 中美金融监管体制对比
国别
美国
中国
金融监管体制框架
中美金融市场与金融机构比较
2.1 结构比较
表2-1 2005 年的跨国金融体系比较
银行信 股票市 结构活动 结构规 贷/GDP 值/GDP 指标 模指标
结构效 率指标
结构监 管指标
中国
英美法系国家
0.31
0.66
0.32
1.31
-0.16
0.87
0.03
0.76
-5.87
-3.05ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
16
2.26
注：中国银行信贷测度的是私人银行信贷占GDP的比重；结构指标用于判断不同 国家银行主导和市场主导，一般来说，指标值越高，市场重要性越强。 资料来源：Allen等（2009）[5]。
注1：社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额，是增量概念。 注2：“—”表示数据缺失或者有关业务量很小。 资料来源：中国人民银行
而美国企业2009年从直接融资渠道和间接融资 渠道获取资金的比例约为75%∶25%。
图2-1 2002年以来我国直接融资与间接融资变化趋势（%） 资料来源：中国人民银行
演进比较
第一，政府主导和竞争主导。 第二，金融管制与自由开放。 第三，市场种类差异。
第四，交易对象差异。
第五，市场参与主体差异。
第三，市场种类差异。
我国金融市场结构呈现“七重七轻”格局。 ① 重资本市场轻货币市场 ② 货币市场中重债券回购市场而轻票据市场 ③ 资本市场中重股票市场而轻债券市场 ④ 股票市场中重流通市场而轻发行市场 ⑤ 流通市场中重场内市场而轻场外市场 ⑥ 债券市场中重国债市场轻企业和地方政府债券市场 ⑦ 重长期债券市场轻短期债券市场