2015年航运港口行业分析报告

2015年航运港口行业

分析报告

2014年12月

目录

一、航运：2014年基本面回顾 (3)

二、散货运输：矿强煤弱延续，底部企稳是主旋律 (4)

1、2014：木桶的短板来自巴拿马型船市场 (5)

2、澳矿替代国产及非主流矿，2015淡水河谷提速年 (6)

3、煤炭需求式微，粮食运量有回落风险 (9)

4、供需增速双降，底部企稳是主旋律 (11)

三、集装箱运输：市场出清与持续改善仍未看到 (12)

1、盈利的好转来自非可控因素 (12)

2、企业架构进入稳恒态，集中度提升较难 (14)

3、运力扩张潮将持续至美东航线完成升级 (17)

四、油品运输：中国因素与运力低增速共振，阶段性回暖 (20)

1、回顾：中国与印度带来海运需求增量 (20)

3、展望：炼油产能内迁与战略储备增加，中国因素仍是主旋律 (21)

4、运力增速放缓，阶段性回暖可期 (23)

五、港口：以矿为核，两条主线 (24)

1、基本面暂时失效 (25)

2、Valemax驶入中国，矿石吞吐向大港集中 (26)

3、外矿占比继续提升，唐山、日照弹性最高 (27)

一、航运：2014年基本面回顾

回顾2014 年的航运业投资机会，下半年的逆势上涨超过了我们的预期，不过在择股层面，基本面研究的价值依然明显。

简单复盘下半年航运板块的上涨驱动因素，基本可以归纳为价格上扬、成本回落连带政策刺激。但是坦率地说，这些积极因素的出现是我们始料未及的，原因在于：1）短期BDI 的预测我们始终没有找到有效的方法；2）国家战略、油价下跌等突发事件的出现超出了行业分析师的能力范围。

令我们稍感欣慰的是，航运板块是一个联动性强但仍有内部区分度的行业，在2014 年行业股票指数开启“波澜壮阔”模式之后，传统的基本面分析仍然能为投资者提供有效的投资参考——不管是从行业层面的运价表现，还是公司层面的利润同比增速看，招商轮船所属的油品运输板块始终一枝独秀，而股价涨幅排名也与此基本吻合。