何新-为什么人民币汇率升值必定导致通货膨胀

何新：为什么人民币汇率升值必定导致通货膨胀

(未定稿，供参考)

【说明】近日，有要客来访，与何新谈及近期关于人民币汇率问题的系列文论。何新做了比较周详的解释。本文系根据何新先生这次谈话的录音整理写成，供大家研究、参考。

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为什么人民币汇率升值必然导致通货膨胀？

好吧，我解释一下这个问题后面的货币学原理，用作举例的具体数字不是准确数字，仅供参考。

回答这个问题，先要理解中国外汇储备是从何而来的。

中国国家的外汇储备，主要是来自两个方面：

一、企业外贸所得（贸易所得以及外贸的顺差），

二、外部投资的资金流入。

我先谈来自外贸途径产生的外汇储备。

人们知道，中国的金融体制是独特的，国家实施外汇管制，也就是强制结汇的制度。

比如，A公司是一个出口企业，每年向外国销售1亿美元的产品。A公司收入的1亿美元外汇，从国外汇入中国银行。

根据国家外汇管理制度，中国银行留下这1亿美元，同时按照目前的人民币汇率1美元/6.77人民币，给A公司支付6.77亿元人民币。

国家留下了入境的1亿美元，然后支付了6.77亿元人民币。也就是说，中央银行发行6.77亿元人民币的依据，就是因为同时收入了1亿美元。这1亿美元就是多发行这一笔人民币的“抵押物”，或者说也是维持人民币不贬值的外币担保物。

如果以后，A公司需要进口1亿美元的原材料，那么它就还要用6.77亿元人民币到中国银行把这1亿美元换回来。然后国家从外汇储备中拿出1亿美元给A公司，这就可以回笼那一笔6.77亿元的人民币。

如果中国每年的出口贸易所得为1万亿美元的话，那么中央银行在增加1万亿美元外汇储备的同时，也要加印（发行）6.7万亿元人民币投入国内市场进行流通。

中国近年经济表面上呈现高度繁荣。大家都感到人们手里的钱比过去多了很多，中国人突然变得特别有钱了。那么，这么多钱究竟从何而来？

一项重要的来源，就是外贸出口为中国带来的外汇储备，以及国家银行为吸纳这些外汇储备而向市场所增加投放的大量人民币。

据我粗略地了解，中国近年每年贸易顺差可能在2-3000万亿美元左右（估计的，不准确？），也就意味着每年国家大约要增发人民币2万亿左右，这是一笔相当巨大数字的钱，约略相当于中国年GDP30多万亿人民币的6%以上。而且这些钱完全不归国家宏观调控所管理，都是企业和民间自己拥有的。这就可以知道，为什么现在中国人突然变得这么有钱了吧？！

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反过来说，如果中国没有这些对外贸易所得，没有这些外汇储备；而银行仍然超计划地增发、加印（发行）这么巨额的人民币，又会意味着什么呢？

答案是：那就意味着国家滥发货币，意味着制造通货膨胀。这里要注意三点：

1/来自吸纳外汇储备而增发的人民币，与政府所直接控制的资金和信贷规模无关。这笔钱是不受政府控制的计划外资金，是民间和企业自己创造的货币资本。

2/近年国内多数实业经济——除了房地产及相关产业外，基本都并不景气。但是中国人却仍不缺吃不缺穿。这是什么道理呢？

原因就是由于出口企业通过出口而创造了巨额的外汇——巨大数量的美元、欧元、日元，用这些外汇就可以从国外进口大量物资（资源、能源、商品和食品）。

换句话说，由于中国有这么多外汇储备，就随时可以从国际上购买资源和商品来调剂国内市场，从而弥补物资短缺，抵消掉超发和增印货币所造成的通货膨胀压力。

所以，外贸所得，外汇储备，实际是国内市场流通的大量新增人民币的币值担保物。

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中国现有的外汇储备总量据有关报道大约在3.4万亿美元左右。

但是这些钱并非都是对外贸易所得。据我粗略的了解，其中大约只有1万多亿左右的美元，是来自外贸所得（所谓贸易顺差）。

其实中国外汇储备中的多数部分，大约2.4万亿美元，并非来自贸易所得，而是来自外资——即境外投资。

境外投资有两种，一种是长期投资和贷款（3年以上），属于真正的投资。这种投资对一个国家经济金融通常是比较安全的。

另一种是短期投资和贷款（3年以下），这就是通常所说的“热钱”。这部分钱，是随时可能套利而流动出境的。

在中国2.4万亿美元的入境外资中，据中国社科院的一个

研究报告，其中有大部分即约1.7万亿以上的美元，属于短期投资即热钱。

【据中国社科院日前的一份报告测算，五年来实际流入中国的境外短期投资即热钱规模约为1．75万亿美元。】

然而必须注意而且至关重要的一点是：国家全部外汇储备，无论是来自外贸顺差还是境外投资，都并不是国家银行自身的资产，也不是国家资产，实际上是银行的对外负债，是国家在赎买入境外资的同时，发行大量人民币所换取的“抵押物”。

为什么这么说呢？实际上，外汇储备的所有权是属于外汇的引进者所有的。这些外汇引进者，才是中国银行持有的外汇资产的真正所有人，他们是银行的债权人。

在这些债权人中，有一部分是外资所有者，另一部分是外贸所得的所有者（除非他们以后不打算用人民币换回那些外汇了，这些外汇才会成为国家银行的资产）。

在理论上，中国的外汇储备相当于外汇所有人向中国银行抵押美元，而后从国家获得无息的人民币贷款。将来，债权人如果把这些人民币归还给银行，银行就有义务再把这些美元换（卖）回给他们。

必须弄明白这一点，我们才能理解围绕人民币升值问题而发生的许多现象。明白美国那些投资银行是如何巧妙地利用中国的这种外汇制度，通过施压让人民币不断升值，然后大肆掠夺和赚取中国人的血汗钱。

如上所述，中国国家的外汇储备，仅是由国家银行代债权人“保管”的外汇资产。在理论上，国家无权支配这些代为“保管”的外汇，应该将他们牢牢锁在国库里，时刻准备债权人用人民币换回。

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其实最安全的办法就是把外汇储备统统锁在金库里。但是，由于目前外汇储备太多，有相当大一部分外汇储备暂时不