资产证券化业务介绍 (资产管理总部)-简化版
资产证券化业务(ABS)定义及操作流程手绘
一、资产证券化的定义首先，您进入百度搜索ABS，居然有一个解释，叫做“防抱死系统”，这个概念，指的是汽车的防抱死系统。
而在资产证券化领域，ABS是英文Asset Backed Securitization的缩写。
指“企业将其资产进行资产证券化的过程”；也可以做名词(Asset Backed Securities)，即“通过资产证券化发行的资产支持证券”。
通常是将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。
目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。
资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。
（欢迎关注ladylian公众号）大家感兴趣可以去看看《大空头》的书和电影。
男主角通过发现房屋贷款中存在的商机，而与银行、券商联名发行了新型信用贷款产品。
里面可以看到一些类ABS化资产规划内容。
（一）如果从广义化分析资产证券化的定义：它包括以下四类：1）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
（二）狭义的资产证券化是指信贷资产证券化（上ladylian手绘图，对不住，5555555）简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：special purpose vehicle），SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。
其中，最先持有并转让资产的一方，为需要融资的机构，整个资产证券化的过程都是由其发起的，称为“发起人”（originator）。
资产证券化业务(ABS)定义及操作流程手绘
资产证券化业务(ABS)定义及操作流程手绘一、资产证券化的定义首先，您进入百度搜索ABS，居然有一个解释，叫做“防抱死系统”，这个概念，指的是汽车的防抱死系统。
而在资产证券化领域，ABS 是英文Asset Backed Securitization的缩写。
指“企业将其资产进行资产证券化的过程”；也可以做名词(Asset Backed Securities)，即“通过资产证券化发行的资产支持证券”。
通常是将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。
目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。
资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。
（欢迎关注ladylian公众号）大家感兴趣可以去看看《大空头》的书和电影。
男主角通过发现房屋贷款中存在的商机，而与银行、券商联名发行了新型信用贷款产品。
里面可以看到一些类ABS化资产规划内容。
（一）如果从广义化分析资产证券化的定义：它包括以下四类：1）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
（二）狭义的资产证券化是指信贷资产证券化（上ladylian手绘图，对不住，5555555）简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：special purpose vehicle），SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。
[业务]资产证券化业务介绍及典型案例介绍
![[业务]资产证券化业务介绍及典型案例介绍](https://img.taocdn.com/s3/m/770d8747ac02de80d4d8d15abe23482fb4da020f.png)
资产证券化业务介绍及典型案例介绍“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。
”这句华尔街的名言有望在中国资产管理行业变成现实。
2013年2月26日，证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新规”），该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展，也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。
本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读，并就券商资产证券化业务的操作流程及典型案例予以展示，希望能够为我司今后相关业务开展提供借鉴指引。
第一篇券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人，发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根据购买下的基础资产进行证券化处理，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。
受托人（计划管理人）管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。
因此，资产证券化不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。
目前，我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产证券化，而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产进行证券化。
不过，根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破，对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。
资产证券化（ABS）深度解析！！！
资产证券化（ABS）深度解析资产证券化最早起源于美国，在我国起源于2005年，历经10年经过了3次变更，逐步完成了从审核制到备案制过度，实现了规模快速增长、发行速度加快、业务主体逐渐扩展、融资成本越趋市场化。
本文从资产证券化概念开始深度剖析其流程、注意点等，并且以实例佐证进行多维度分析。
1资产证券化资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
资产证券化流程图
资产证券化流程图资产证券化是指将具有一定收益潜力的资产转化为可交易的证券化产品。
资产证券化的过程包括资产筛选、资产打包、证券化产品发行和投资者购买等多个环节。
下面将介绍资产证券化的流程图。
资产证券化的流程图如下所示：1.资产筛选：首先确定需要证券化的资产类型，可以是房地产、汽车贷款、信用卡账户等。
然后通过评估其收益潜力和风险水平，选择具有较高质量和稳定现金流的资产作为证券化对象。
2.资产打包：将经过筛选的资产进行打包，形成信贷资产支持证券（Asset-backed securities，ABS）。
打包的方式主要有单一资产证券化和多样化资产证券化两种。
3.评级：对打包后的证券进行评级。
评级机构将根据资产质量和风险水平对证券进行评估，并对其进行信用评级。
评级的目的是为了提供给投资者一个衡量证券风险的标准，吸引更多的投资者参与。
4.证券化产品发行：根据评级结果，将具有不同信用级别的证券进行分别发行。
发行者可以通过公开招标、场内交易或私募等方式发行证券化产品。
5.投资者购买：投资者根据其风险偏好和投资需求，选择购买合适的证券化产品。
证券化产品可以通过交易所或银行进行购买。
6.资产服务：发行后，资产及相应的现金流将由专业的资产服务公司进行管理和监督。
资产服务公司负责收取债务人还款，并将现金流分配给投资者。
7.证券交易：证券化产品在二级市场上可以进行交易。
投资者可以通过买卖证券化产品来实现风险的转移和投资组合的调整。
8.偿付和违约处理：资产证券化产品的现金流主要来自于债务人的还款。
如果债务人在还款过程中违约，资产服务公司将采取相应措施进行追偿，并根据合同规定进行违约处理。
9.到期退出：资产证券化产品通常设有到期日。
到期时，投资者可以选择将产品继续持有或者将其出售。
出售时，可以通过交易所或者银行进行。
10.再资产证券化：部分资产证券化产品可以进一步被转化为其他的证券化产品。
这种再资产证券化的过程称为二次证券化。
资产证券化(ABS)简单介绍
资产证券化（ABS）是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，再配以相应的信用担保和升级，将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。
这些资产都具有质量和信用可被准确评估、有担保、能产生可预见的现金流等必备特征。
资产证券化作为一种优点突出的新兴工具，已经引起了理论界的广泛关注，这其中被争论得较多的是关于资产证券化的切入点的选择，即应该从哪一类资产开始进行证券化。
我国的资产证券化业务，应该以基础设施收费项目证券化为切入点。
一、证券化的标的资产的四大要求要讨论从哪一类资产开始进行资产证券化，首先要明确进行证券化的资产的要求。
从国外资产证券化的实践看，通常对证券化的标的资产有四个基本要求：1.该类资产必须有一定的存量规模，这样才能形成具有相似条件的资产组群，才能有效构建资产池进行信用担保和信用升级。
2.必须有可预期的稳定的现金流的资产。
当ABS的现金流出为既定时，若其现金流入不稳定甚至“断流”，那么ABS的发行人或担保机构就不可避免地面临支付风险甚至支付危机。
3.资产必须具有可重组性。
资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本相近。
4.资产的信用等级要十分明确，即必须有明确的担保支持。
二、住房抵押贷款证券化还不能成为资产证券化的切入点目前占据主流观点和实践得最多的是住房抵押贷款证券化。
不可否认，住房抵押贷款由于其收益流稳定、风险相对较小、发展潜力大等一些自身的特点存在着优势，但它同样存在着一些不可忽视的限制条件，这些限制条件的改善还需要一定时间，将之作为我国实行资产证券化的切入点，为时过早。
（一）我国住房抵押贷款的存量规模限制了进行证券化的可能性一类资产要进行证券化，第一个基本条件就是该项资产要有一定的规模。
而我国的住房抵押贷款市场虽然在迅速发展中，但是目前市场仍然较为狭小。
在我国，截止2000年末，各商业银行个人住房抵押贷款余额为3212亿元人民币，仅占当年各项贷款余额的3.23％，其差距可见一斑。
中信证券资产证券化业务介绍_080821
Conventional Prime Mortgages Conventional Prime ARMs
9
目录
第二章 国内信贷资产证券化简介
制度框架 市场发行情况 一般交易结构 交易概述 案例介绍
10
制度框架
– 监管部门是人行和银监会。任何资产证券化试点项目须得到人行和银监会的初步批准方可实行，批准后须接受人行和 银监会随时审查；
¾ ABS发行量在2006年以前持续扩大
¾ 受“次贷”危机影响，MBS和ABS发 行量在2008年一季度发行量减少较 大
3,500 3,000 2,500
美国市场发行量（10亿美元）
国债 公司债** ABS
MBS* 联邦机构债
2,000
1,500
1,000
500
0 1996
1998
8,000 7,000 6,000 5,000
资产真实出售结构分层市场交易证券化的本质就是对资产收益和风险的重新界定分割与分配传统意义上证券是债权股权的表征而证券化将证券运用为分割收益和风险的载体和工具因此证券化与其说是一种创新的金融工具不如说是一种金融创新的方法和思路51970年1984年居民住宅抵押贷款证券化兴起和繁荣起和繁荣1970年1984年居民住宅抵押贷款证券化兴1985年1991年居民住宅抵押贷款证券化规模继续扩大其他各类金融资产证券化兴起和繁荣和繁荣1985年1991年居民住宅抵押贷款证券化规模继续扩大其他各类金融资产证券化兴起1992年至今资产证券化原有领域进一步发展同时向新的金融资产领域新的衍生模式和新的领域快速发展速发展1992年至今资产证券化原有领域进一步发展同时向新的金融资产领域新的衍生模式和新的领域快国外发展情况介绍发展历程60100020003000400050006000700080001996包括agencymbs和nonagencymbs199820002002200420062008q1美国市场存量10亿美元国债mbs公司债联邦机构债abs国外发展情况介绍发行规模与存量情况05001000150020002500300035001996199820002002200420062008q1美国市场发行量10亿美元国债mbs公司债联邦机构债absmbs发行量1997年超过国债成为固定收益市场发行量最大的品种
资产证券化介绍及案例分析
资产证券化资料汇总一、资产证券化简介资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品.资产证券化（aｓseｔ－baｃｋed securｉｔizatｉon)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性.(一)资产证券化的概括1、广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1 ）资产证券化实体资产证券化:即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2 ）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3 )证券资产证券化:即证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4 ）现金资产证券化:是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
2、狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortｇagｅ－Baｃｋed Secｕriｔiｚａtion,MBS ）和资产支持的证券化（Ａsｓeｔ－Backｅd Secｕritｉｚation, ABS ）。
概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Sｐecial Ｐuｒｐosｅ Veｈicｌe, SPV) ,或者由SＰＶ主动购买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成资产池(Asｓets Pｏｏl )，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
（二)资产证券化通俗解释：Ａ：资产证券化在未来能够产生现金流的资产B：上述资产的原始所有者；信用等级太低,没有更好的融资途径Ｃ:枢纽（受托机构）SＰVD:投资者资产证券化--Ｂ把Ａ转移给C，Ｃ以证券的方式销售给D。
如何进行资产证券化操作
如何进行资产证券化操作在实施资产证券化操作之前，需要对其进行全面的规划和准备。
资产证券化是一种金融工具，允许资产所有者将其资产转化为可交易的证券，以便获得现金流并分散风险。
本文将介绍如何进行资产证券化操作，并提供相关的步骤和注意事项。
一、确定资产首先，确定需要进行资产证券化的具体资产类型。
资产可以包括不动产、股权、票据等。
确保所选择的资产具有流动性和稳定的现金流产生能力。
二、评估资产进行资产证券化操作之前，需要对资产进行全面的评估。
这包括对资产的价值、质量、风险以及现金流产生能力进行评估。
借助专业机构或评估机构进行评估，以确保资产的准确估值和风险控制。
三、拟定计划根据资产评估的结果，制定详细的资产证券化计划。
计划中需要包括资产证券化的目标、方式、时间表、相关交易方案等内容。
同时，还需要制定详细的法律文件和文件要求，以确保交易的合法性和合规性。
四、组织资本进行资产证券化操作需要大量的资本支持。
因此，需要组织资本来满足操作的需求。
资本可以来自自有资金、债券发行、股权投资等途径。
确保资本的到位，以支持后续的交易和运营。
五、选择投资者在进行资产证券化操作之前，需要选择合适的投资者进行融资。
投资者可以是金融机构、信托公司、基金等，他们愿意出资购买你所发行的证券，并获得相应的回报。
选择符合你资产证券化计划要求的投资者，以确保操作的顺利进行。
六、发行证券根据资产证券化计划，发行符合要求的证券产品。
证券产品可以包括债券、股票、资产支持证券等。
确保所发行的证券产品符合相关法律法规的要求，并进行必要的审批和备案手续。
七、交易和结算一旦发行证券，需要将其交易和结算。
这包括与投资者进行交易、证券的购买和赎回、资金的清算等。
确保交易的公平、公正和安全，以维护市场的稳定和投资者的权益。
八、监管和合规进行资产证券化操作需要遵守相关的法律法规和监管要求。
确保符合证券市场的规范和要求，并进行必要的申报和报告。
同时，与监管机构进行沟通和合作，及时解决问题和处理风险。
华融证券资产证券化介绍(ppt 38页)
中信证券
基础资产类型 CDMA网络租赁费收益权 高速公路收费收益权
合同收益 电力收益权 租赁合同债权 BT回购债权 污水处理收益权 电力收益权 BT回购债权 租赁合同债权
污水处理收益权
欢乐谷门票凭证
1.3 券商资产证券化对企业的好处
降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。
优化财务状况：增强企业资产流动性； 表外证券化融资可优化企业财务杠杆。
融资规模灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产 限制。
资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业 自主安排筹集资金的使用，不要求公开披露其用途。
信息披露要求：仅披露计划财务信息，不涉及企业财务信息。
10
1.6 与其他资产支持类融资品种比较
发起机构
交易模式 基础资产 主管机构 发行方式 交易市场 登记托管机构
信贷资产证券化
资产支持票据
专项资产管理计划
金融机构（商业银行、政策性银行、
邮政储蓄银行、财务公司、信用社、 汽车金融公司、金融资产管理公司
非金融企业
等）
发起机构将信贷资产信托给受托机 构
企业发行资产支持票据应设置合理 的交易结构，不得损害股东、债权 人利益。
中国证券登记结算有限公司办理资产支持证券的登记结算、发放投资收益
资产支持证券可以按照规定在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、 证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让 应当为合格投资者（由中国证券业协会另行规定），合格投资者合计不得超过二百人。 资产支持证券进行转让的，转让后的投资者应当为合格投资者，且合计不超过二百人。 管理人、托管人应当根据中国证监会的相关规定披露年度资产管理报告、年度托管报 告。每次收益分配前，管理义
商业银行资产证券化业务
资产证券化的类型及风险
近年来资产证券化在世界各国得到迅猛发展，被证券 化的资产包括住房抵押贷款、汽车消费贷款、信用卡应收 款等。但总体上，证券化可分为抵押支持证券MBS和资产 支持证券ABS两大类。 一、抵押支持证券MBS （Mortgage-backed Security） 抵押支持证券是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以 借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融 市场发行证券（大多是债券）来进行融资的过程。
3、减少风险资产 资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除 出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用 效率，满足风险资本指标的要求。 4、便于进行资产负债管理 商业银行短借长贷的特点使商业银行承担了资产负债期限 不匹配的风险，通过资产证券化市场，商业银行可以售出 部分期限较长、流动性较差的资产，将所得投资于高流动 性的金融资产，也可以将长期贷款的短期资金来源置换为 通过发行债券获得的长期资金，从而实现风险合理配置， 改善银行的资产负债管理。
商业银行的资产创新业务 ——资产证券化
次贷危机产生机理
资产证券化
资产证券化（asset securitization)起源于20 世纪60年代末美国的住宅抵押贷款市场， 是近30年来金融市场领域中最重要的金融 创新之一，也是被西方金融实务领域广泛 认同的业务发展大趋势之一。1968年，美 国政府国民抵押担保证券的首次发行，标 志着资产证券化的问世，此后资产证券化 尤其是住房抵押贷款证券化在全世界迅速 发展起来。
三、资产证券化的参与者
一般而言，资产证券化的参与方包括： 原始债务人(Obligators)、原始债权人 (Originators) 、特别目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) 、投资者以及专门 服务人(Servicer) 、信托机构(Trustee) 、 信用评级机构(Rating Agency) 、担保机 构(Guarantors)和承销商(Underwriters)等 中介结构。
第12章 资产证券化业务 《投资银行学精讲》PPT课件
投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 资产证券化流程
SPV的业务活动一般要受到法律的严格限制，这些限制主 要包括以下几个： 1、目标和权利限制。除了完成资产证券化交易所必须从 事的活动外，不得从事任何其他活动。 2、债务限制。除为完成交易所承担的债务和担保义务外 ，一般不得发生其他债务或承担不相关的担保责任。 3. 高度独立性。这包括：SPV只能以自己的名义从事业务 活动，资产不得与其他机构相混合，保持独立的财务报 表等。
高级别流动性强，风险低，收 益低
次级受 贷者
按期交房
贷
次级抵押
贷款公司
出售资 担保债务凭证CDO 产
投资银 行/商业
银行
保险公司 等各种金 融机构
提供住房 贷款
提供资 金
担保债务凭证CDO
提供资金
收入存入事先指定的受托银行。受托银行按约定
建立积累金账户，以便按时向投资者偿付本金和
利息。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 资产证券化流程
（九）还本付息 在规定的证券偿付日，SPV将委托受托银行
按时足额地向投资者偿付本息。待证券全部被 偿付完毕后，如果资产池产生的收入还有剩余 ，那么这些剩余收入将被返还给交易发起人。
其中，进行资产转化的公司称为资产证券发起人。 发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵 押贷款、信用卡应收款等，分类整理为一批资产组合， 出售给特定的交易组织——金融资产的买方。再由特定 的交易组织以买下的金融资产为担保发行资产支持证券 ，用于收回购买资金。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第一节 资产证券化概述
（二）狭义的资产证券化分类
狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证 券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为：抵押 贷款支持证券化（mortgage-backed securitization ,MBS ，即住房抵押贷款证券化）和资产支持证券化（assetbacked securitization, ABS）。
企业资产证券化业务.pptx
兑付 专项 受益 凭证 本息
中央证券登记公司 （登记机构/支付代
2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目；
2006年底，中国证监会与交易所、证监局对九个专项资产管理计划试点项目进 行联合检查，之后中国证监会暂停新项目的审批；
2007年，中国证监会对专项资产管理计划运行和管理现状、监管情况、募集资 金使用及存在的问题进行了全面的总结，起草完成《证券公司企业资产证券化 务试点指引（试行）》
低于同期限银行贷款
无期限限制，一般在3-5 年
募集资金用途灵活，企 业在中期票据存续期内 变更募集资金用途应提 前披露
低于同期限银行贷款
流通场所
交易所市场
银行间市场
银行间市场和交易所市场 银行间市场
专项资产管理计划在融资规模、期限、募集资金用途及融资成本等方面具有比较优势
资产证券化产品已经成为美国主要的固定收益投资品种之一
企业资行产业证报券告化业务
目录
✓ 企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的项目
企业资产证券化的概念
企业资产证券化的定义（证监会） 证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，
以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购 买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受 益凭证持有人的专项资产管理业务。 企业资产证券化业务的实质 原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。 企业资产证券化业务的性质 对于融资者而言，企业资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，企业 资产证券化产品是一种固定收益品种。
政策支持 中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务
资产证券化实务
资产证券化介绍一、资产证券化简介资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的债券型证券，并据以融资的过程。
在这一过程中，发起人(原始权益人)将证券化资产转让给特设机构(Special Purpose Vehicle)，SPV以该资产所产生的现金流为担保向投资者发行资产支持证券，并且以发行收入购买证券化资产，最终以证券化资产所产生的现金收入偿还投资者。
主要交易结构：➢资产证券化中各参与主体及其作用：发起人：基础资产的原始权益人、资金的最终使用人,转让基础资产，募集资金；管理人：设立专项资产管理计划来募集资金、购买基础资产并提供集合计划销售、基础资产管理、现金流回收和分配，以及计划份额流通等方面的服务；托管人：指具备托管资格的商业银行，管理与计划有关的所有账户；担保机构：商业银行、担保公司、保险公司、第三方企业，为发起人提供连带责任担保；评级机构：为专项资产管理计划来提供信用评级；投资者：机构（银行、保险公司、养老金、投资基金、公司）及个人➢资产证券化主要有以下几个优点期限灵活：证监会规定一般不超过5年即可，在此限制内企业可以灵活安排期限；融资成本低：一般比银行贷款低1-2个百分点；对企业业绩要求不高：只需企业内某类资产能产生稳定的现金流，并不过多关注企业是否盈利；操作简便：项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、项目运行，2-5个月左右；政策支持：中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务。
二、资产证券化实务操作流程资产证券化操作实务主要包括调查立项、初步方案设计、详细方案确定、申请设立和推广发行五个阶段，每一个阶段又包含若干详细的操作。
一个完整的资产证券化流程图如下：三、资产证券化实施要点1、基础资产选择此次新规大大扩展了资产证券化业务深度与广度，通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态。
新规允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产，为实务操作提供了明确指引。
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基础资产应具备的条件
➢ 符合法律法规规定
➢ 权属明确
➢ 基础资产可特定化
购买资产
➢ 基础资产可以产生独立、可预测的现金流，且现金流应当持续、稳定
备案
企
业
资
挂牌、转让
产
证
券
化
如
何
实 施
-7-
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
资
产
证
券
化
概 述
-5-
二 企业资产证券化如何实施
企业资产证券化的主要操作环节 企业资产证券化客户营销建议 企业资产证券化相关费用
目 录
-6-
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
确定基础资产 设计SPV 信用增级 信用评级 证券发行
“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权 利
2012年12月
18.5
2012年12月
16.3
3+2 2.25
-4-
1.4 资产证券化对企业的意义
1
通过资产证券化，企业变现预期收益（长期应收款），大大缩短企业获利及资金回笼时间 ，加快项目滚动开发，改善项目公司的资金链，提升新业务获取能力；
获得新的融资渠道：当企业负债率较高时，银行贷款及信用债融资等传统的融资渠道受限
2006年6月
4.10
4
南京城建污水处理收费资产支持受益凭证
南京市城市建设投资控股（集团）有 限责任公司
2006年7月
7.21
4
南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划 南通天生港发电有限公司
2006年8月
8.00
3
江苏吴中BT项目回购款资产管理计划
江苏吴中国外贸团有限公司
2006年8月 15.88
-3-
1.3 我国已发行企业资产证券化产品 一览
资产支持证券名称
中国联通CDMA网络租赁费收益计划
发起人（原始权益人）
联通新时空移动通信有限责任公司
发行时间
发行总额 [亿元]
2005年8月 95.00
最长期限 [年]
2.7
莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划
东莞发展控股有限公司
2005年12月 5.80
2014年11月 资产管理总部
目录
资产证券化概述 企业资产证券化如何实施 企业资产证券化案例介绍
-1-
1.1 资产证券化的定义和发展概况
资产证券化的定义：
资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现 金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。
商业银行
收款 账户 监管
专项 计划 账户 托管
证券公司 （专项计划管理人）
承销商
设立、 管理
其他第三方中介 服务机构
基础资产出售
发行证券
原始权益人 （发起人）
专项计划 （SPV）
投资者 （资产支持证券投资者）
支付购买基础资产 对价
认购证券
资
产
证
券 化
发行时
基础资产现金流转移
分配专项计划收益
概
述
计划存续期
资产证券化业务管理规定》（证监会公告 〔2014〕49号）。 •典型案例： 华侨城欢乐谷门票收益权ABS，浦 东建设BT项目ABS
-2-
1.2 企业资产证券化运作基本流程
目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司及基金管理公司子公司的 资产支持专项计划（此前名为“专项资产管理计划”）实现，具体操作模式是：
5.34
远东二期专项资产管理计划
远东国际租赁有限公司
2011年8月
12.79
1.90
宁公控污水处理收费收益权专项资产管理计划 南京公用控股（集团）有限公司
2012年3月
13.30
5
资 华侨城主题公园入园凭证专项资产管理计划
产
证 券
工银租赁专项资产管理计划
化
概
述
华侨城股份有限公司 工银金融租赁有限公司
购买资产 备案
中国基金业协会根据基础资产风险状况可以对基础资产范围实施负面清单 管理,并可以根据市场变化情况和实践情况，适时调整负面清单
资产证券化发展概况
ABS起源于美国，距今已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早 出现于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。近 年来随着中国金融改革的深入，资产证券化业务也在加速发展。
目前我国的资产证券化路径主要分两种：
信贷资产证券化
2
，而股权融资存在较大不确定性。资产证券化使企业获得一条不依赖企业信用及偿付能力
的新融资渠道。
降低融资成本，优化负债结构，资产证券化的融资成本一般低于当期同期银行贷款利率，
3
能够降低融资费用。并改善企业负责结构，提高流动和速动利率，提高公司信用等级和偿
债能力企业。
4
吸收社会投资，降低回购风险：资金偿付风险是BT模式建设企业的主要经营风险，通过资 产证券化，理顺并规范投资方与支付方之间关系，引入社会投资者，有效提高回款保障。
确定基础资产 设计SPV 信用增级 信用评级 证券发行
根据49号文的规定，可以作为资产证券化业务基础资产的财产类型包括： ✓ （1）企业应收款； ✓ （2）租赁债权； ✓ （3）信贷资产； ✓ （4）信托受益权； ✓ （5）基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权； ✓ （6）中国证监会认可的其他财产或财产权利。
1.5
中国网通应收款资产支持受益凭证
中国网通集团公司
2006年3月 103.40
4.68
远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划 远东国际租赁有限公司
2006年5月
4.77
2.4
华能澜沧江水电收益专项资产管理计划
云南华能澜沧江水电有限公司
2006年5月 20.00
5
浦东建设BT项目资产支持受益计划
上海浦东建设股份有限公司
企业资产证券化
•由人民银行、银监会主管
•在银行间市场发行
•基础资产为银行业金融机构的信贷资产
•目前已有比较完善的法规支持，主要依据为 《信贷资产证券化试点管理办法》
•典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资
资
产证券化
产
证
券
化
概
述
•由证监会主管、中国基金业协会负责备案 •在交易所市场发行 •基础资产为企业所拥有的债权等资产 •主要依据为《证券公司及基金管理公司子公司
➢ 由证券公司发起设立一个资产支持专项计划作为资产证券化的SPV（Special Purpose Vehicle,特殊目 的载体）。
➢ 专项计划向合格的投资者发行专项计划资产支持证券来募集资金。 ➢ 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 ➢ 专项计划以基础资产所产生的现金流入向资产支持证券投资者偿付本息。