资产管理部创新发展规划

资产管理部创新发展方案

一、产品创新

传统的资产管理业务在市场竞争中并无优势，券商资管做大做强的主要依托在于差异化竞争。产品创新和业务创新既是目前券商资管规模获得超常规发展的主要原因，也是未来资管业务获得持续发展动力的关键。

在产品创新方面，数量化产品、结构化产品、专门化产品已经在理财市场上占据了一席之地，而衍生产品、事件产品等产品目前只有部分私募有发行。

（1）数量化产品：目前市场上的数量化产品中包括量化选股、中性策略、市场套利等各种依托于A股市场和股指期货市场量化控制的新型产品。量化投资领域的创新主要在于投资策略的创新，研究发展更为切实有效的投资策略是其中的关键。从发达市场的经验来看，量化投资、自动交易已经占据了二级市场的绝大部分交易额，随着国内市场的发展壮大和制度管制的弱化，数量化产品也将逐渐发展壮大。目前我部正在积极研究设计数量化投资策略，力争早日推出成熟的量化投资产品。

（2）结构化产品：目前市场上的结构化产品主要分级基金和部分私募产品，券商资管因为制度约束尚未有结构化产品发行。结构化产品对于满足不同资金的风险偏好需求会起到无法替代的作用。从市场表现看，无论是债基还是股基，次级部分的交投都十分活跃，表明资金对分级基金的杠杆作用极有兴趣。对于未来市场发展而言，给不同资金提供更多的投资选择是发展的必然趋势，结构化产品的设计思路也可以更为宽泛，纵向多层级产品、横向权益差别产品、纵横交叉结构产品等都是可能出现的种类。

（3）专门化产品指专门从事某一类或某几类交易的产品，主要针对市场的一些固定交易模式，例如定向增发、大宗交易、质押回购等。目前东方资管的新睿1号是主要参与定向增发的产品，私募发行了大量专门做大宗交易或质押回购的产品。从产品收益方面看，这类产品对市场中长期走势敏感性不高，业绩收益具备保障。东方新睿1号净值2011年8月底成立，目前净值仍维持在1元以上，而同时沪深300指数跌幅将近20%；私募产品目前详细数据不多，但从媒体报道来看，专门做大宗交易的产品年收益或在20%左右，专门做质押回购的产品年收

益在10%左右。未来随着投资范围的拓宽，有针对性的开发固定交易模式的专门化产品也会对资金形成较强的吸引力。

（4）衍生产品指主要从事衍生品交易或者动态配置的产品，以期货、期权、融券等各类产品与标的证券或资产进行动态配置获取收益；事件产品则是专门针对市场某一时期的特殊情况或特殊事件发行的产品。目前公募基金和券商资管均未发行此类产品，仅私募有发行。例如部分私募发行的以股票组合为锚定、以股指期货短线交易为盈利模式的产品收益率排在行业前列。而有特色的事件产品目前尚未出现。在未来投资范围放开、做空机制增加的情况下，更多的衍生产品设计思路也将打开，有针对性的事件产品也会出现广阔的设计空间。

二、业务创新

在业务创新方面，目前已有的保证金管理业务、定向投资顾问业务、银行票据通道业务、银证合作理财业务都是近一年来兴起的重要业务形式。保证金管理主要在于盘活存量保证金；银行票据业务和定向投资顾问业务主要在于发挥证券公司的平台和通道功能；银证合作理财业务主要是与不具备理财能力的中小银行合作，代其投资。未来可以开展的业务形式包括市值管理业务、金融租赁业务、投融资平台业务等各种类信托业务。新规中定向产品不再对投资范围进行硬性约束，表明定向产品可以作为资管行业打通证券市场与实业投资的突破口，参与更为广泛的实业投资中，包括未上市公司股权、金融租赁、直接融资等方面的新型业务和产品都具备了开展条件。

从券商资管发展的大方向上看，产品创新和业务创新、不断拓宽的投资范围和法律框架的信托化约束都在不断拓宽资管的业务边界，使其从传统的二级市场投资向全系列金融产品延伸，在此基础上打通资本市场与投资之间的界限，形成全面的综合资产管理平台。从发达市场的经验看，跨行业、跨领域、跨种类的大资产配置是主要模式，在法律允许和风险可控的情况下，财务顾问、固定收益、投融资平台、衍生品、VC/PE甚至协议对赌等业务模式都是业务开展和资产配置的有效选择。券商资管发展的最终方向必然是覆盖全部投资领域的财富管理平台和资源整合平台。

三、目前我部正在开展的创新产品和业务模式

（一）中小企业金融服务专项计划方案

1、业务框架：

（1）管理人：我司资产管理部作为计划管理人成立中小企业金融服务专项

计划。

（2）出资人：本专项计划资金具有分级性质，按比例分为优先、劣后和普

通部三分。优先部分出资人主要为风险承受能力较低的中小投资者，主要对象为

金融机构理财客户等，优先部分资金可获得有保证的固定回报率；劣后部分出资

人主要为有高风险高回报需求的投资者或公司自有资金，劣后资金为优先资金的

本金和投资收益保底，投资回报率不确定；普通部分出资人主要为风险偏好中等

的投资者，投资回报率与本计划整体平均回报率相同。

（3）融资人：专项计划专门服务于在广州股权交易中心挂牌且有融资需求

的企业。

（4）抵押资产托管人：融资企业的抵押资产由计划管理人委托广州股权交

易中心托管；如遇违约情况，则由广州股权交易中心代为处置。

在管理人完成计划成立手续后，募集资金划归专项账户，专项计划成立；计

划规模在管理人先期对股权交易中心挂牌企业调研的基础上确定，可分为多期；

管理人需要制定统一的融资授信体系；融资企业需要以股权、债权或其他资产进

行抵押。

中小企业金融服务专项计划框架图

2、操作流程

（1）专项计划发起：证券资产管理部发起成立中小企业金融服务专项计划，

并对股交中心挂牌企业进行摸底调查，根据实际情况制定融资标准；计划的首期

规模也需在事先调研的基础上确定。

（2）专项计划开始：计划管理人根据实际需求进行资金募集，其中优先部分资金由金融机构通过理财产品等渠道向中小投资者进行募集；劣后部分资金主要向具备风险承受能力的投资者、VC/PE等投资机构募集；普通部分向券商或银行普通投资者募集。资金募集完毕后转入专项计划账户，计划正式开始运作。

（3）企业融资申请：符合融资条件且有融资需求的企业将股权、债权或其他资产在广州股权交易中心进行抵押，并在专项计划中申请融资额度。

（4）融资资金发放：专项计划在确认企业融资申请手续完备的情况下向企业提供资金。企业审核期间的闲置资金可投资于无风险的类现金资产进行保值。

（5）计划持续续存：本专项计划不设到期日，以保证对挂牌企业的持续支持。如果后续符合标准的企业增多，资金需求量增大，计划管理人应持续募集资金以保证计划能持续开展。

（6）企业还款过程：企业还款为融资逆过程，即先向专项计划还款，确认后股交中心对其质押资产解冻。

（7）违约情况处理：若企业出现违约情况，则由股交中心代为处置其抵押资产，处置资产后资金进入专项计划。

（二）分级集合资产管理计划

集合计划的投资范围主要为固定收益类品种，通过收益分配的安排，将集合计划份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级集合计划份额和进取级集合计划份额。优先份额属于低风险类型，进取份额属于高风险类型。

优先份额基准收益率为M=人民币一年期整存整取基准利率+1.5%；优先份额可以优先获得分配基准收益。在满足优先份额约定的基准收益率后，进取份额承担所有收益和风险。进取份额以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。

（三）银证合作业务

1、票据业务

银证票据业务合作模式主要分为票据转让模式和票据收益权转让模式两种。商业银行发行理财产品，投向于券商定向资产管理计划，证券公司作为计划管理人按照合同相关约定将委托资金买断银行承兑汇票或者投资票据收益权。

银证票据业务合作流程图