多层次资本市场建设的理论基础和现实路径
1.我国多层次资本市场
• 2012年，新三板扩大到4个国家级高新园区 (除中关村科技园区外，上海张江高新产业 开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨 海高新区)。新三板从2012年及之前的默默 无名，到2013年的崭露头角，到2014年开 始频繁地见诸报端媒体，新三板到底是个 啥，跟上市又有什么关系?
新三板目前情况怎么样？
什么叫新三板做市公司？
• 新三板上市公司目前有两种交易方式，一种是协议交 易，就是我去找XX公司的股东，和他当面谈好XX价格买 XX股，然后再一手交钱一手交货。另一种叫做市交易， 举一下外汇的例子你们就懂，比如你要把人民币合法地换 成美金，你只有去找银行换；回头你要把美金换回人民币 ，你还是要去找银行换，银行就是做市商，两边赚差价。 买卖双方无法直接交易，必须分别与中间商交易，就是做 市交易。
我国多层次资本市场建设的三个层次
主板市场： 上交所： 深交所： 中小企业板：
创业板 新三板（场外交易市场）——中关村股份代办转让系统
（“蓄水池”与“孵化器”） ：
• 1、主板是指沪深两大市场上的核心上市公 司，对上市公司的要求比较严格，如总资 产、净资产、连续3年盈利等指标；
• 中小板：中小板块即中小企业板，是指流 通盘大约1亿以下的创业板块，是相对于主 板市场而言的，有些企业的条件达不到主 板市场的要求，所以只能在中小板市场上 市。中小板市场是创业板的一种过渡，在 中国的中小板的市场代码是002开头的。
• 创业板：是指上主板不够资格，但通过上 市融资后能提升企业经营业绩，那些指标 比主板低很多，比如说总资产不用那么高 ，不要求三年连续盈利等等！
• 三板:即第三级交易市场。第一级是代码6和 0开头的主板股票；第二级是代码3开头的 创业板股票；第三级是代码4开头的三板股 票。你在自己的交易软件输入4，可以看到 三板股票，但正常帐户没有交易权限。三
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深入，资本市场的重要性日益凸显。
为了适应经济新常态下的需求，我国需要构建多层次资本市场体系，以满足不同层次、不同类型的企业融资需求，提高资本市场的效率和稳定性。
具体的构建与发展思路如下：一、加快发展创业板和中小板创业板和中小板是我国股票市场的两个重要板块，主要服务于创新型、成长型和中小企业。
未来应继续加大对创业板和中小板的支持力度，进一步完善其发行、交易、退市机制，降低上市门槛，扩大融资渠道，吸引更多的创新型和中小企业在资本市场上融资。
二、建立健全债券市场债券市场是资本市场的重要组成部分，具有稳定、长期、低风险的特点。
未来应通过推进债券托管、发行、交易、清算、评级等方面的改革，建立健全的债券市场体系，提高债券市场的效率和流动性，为企业提供多样化的融资渠道，降低企业融资成本，促进经济的稳健发展。
三、加快发展股权投资市场股权投资市场是我国资本市场的新兴板块，具有高风险、高收益的特点，能够为企业提供更为灵活的融资方式。
未来应通过完善企业退出机制、建立健全的投资管理机制、加强风险管理等方面的改革，加快发展股权投资市场，为创新型、高成长性企业提供更多的融资支持。
四、加强资本市场监管资本市场监管是保障资本市场健康发展的关键。
未来应加强资本市场监管，加大对违规行为的惩处力度，提高监管效能，保障投资者的合法权益，维护市场的稳定和公平。
总之，构建多层次资本市场体系是我国资本市场发展的必然趋势，也是实现经济高质量发展的重要途径。
未来，我们需要不断创新，完善制度，加强监管，促进资本市场和实体经济的良性互动，共同推动资本市场健康、稳健、可持续发展。
谈建立多层次的股票市场
谈建立多层次的股票市场提要逐步建立完善一个包括高标准优选市场、创业板市场和代办转让市场在内的多层次股票市场体系，这是符合中国实际情况的现实有效途径。
本文的目的就是要通过对比分析多层次市场结构，为我国构建完善多层次的股票市场框架提供借鉴。
关键词：多层次；股票市场；借鉴一、我国建立多层次股票市场的必要性当前，国际资本市场的改革正处于一个关键阶段，既面临着发展机遇，竞争也越来越激烈。
在这个资本市场深刻变革的时代，上市资源成为了各个交易所争夺的对象。
中国的企业，作为新生的巨大的上市资源，很自然地吸引了世界的关注，股票市场上市资源争夺的战场已经直接延伸到了我们面前。
作为快速发展的新兴资本市场，随着国民经济的高速增长和国家综合实力的不断增强，我国的股票市场也取得了跨越式的发展，其国际影响力正在与日俱增。
但从目前的情况看，我国内地股票市场不健全的结构严重制约着中国证券市场的改革，制约着中国交易所竞争力的提升。
在当前竞争激烈的复杂国际金融环境下，如何进一步完善我国的多层次股票市场，进一步强化我国证券市场的核心竞争力，已经成为摆在学术界和实务界面前的一项迫切课题。
2004年5月，经国务院同意、证监会批准设立的中小企业板在深交所正式启动，迈开了我国多层次资本市场建设的重要一步。
目前，深证的中小企业板与主板市场相比，规模还远远不够。
对比于还处于萌芽阶段的中国资本市场第一层，中国资本市场根本就没有第二个层次。
如果要强行进行类比，那么只有“二板”市场勉强可以与之对应。
中国的二板市场，暨证券公司代办股份转让系统，无论是入市机制、交易机制还是规模角度，这样的二板市场都与资本市场的第二个层次——场外交易市场相去甚远。
长期以来，市场结构中的问题一直困扰着我国股票市场的健康发展。
从经济发展一般的意义上说，中国需要多层次的股票市场为处于不同发展层次的企业提供直接融资服务；另一方面，作为转轨时期的中国，建设多层次的股票市场又与股市中非市场化问题的解决具有极为密切的关系。
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径我国的资本市场体系是由股票市场、债券市场、基金市场和衍生品市场等多层次市场组成。
资本市场是经济发展的重要基础，它能够为企业提供融资和投资渠道，带动实体经济的发展。
但是，在多层次资本市场面临着许多问题，例如资本市场结构不够合理、监管不到位、信息不对称等，这些问题严重制约了我国资本市场的健康发展，需要寻找完善路径。
首先，资本市场结构不够合理是制约我国多层次资本市场发展的重要原因。
当前股票市场的市值占比较大，而债券市场市值占比较小，这种结构正是导致债券市场融资难和融资贵的原因之一。
因此，我国要加快债券市场的发展，通过设立各类债券产品等措施，不断拓宽债券市场的融资渠道，使得多层次资本市场体系结构更加科学、合理。
其次，资本市场监管不到位也是我国资本市场面临的难题之一。
当前监管机构分散，盲点较多，监管流于形式，监管效果并不理想。
为此，应该完善监管机制，加强对资本市场的督导和监管。
加强对信息披露、投资风险提示等方面的监管，增强投资者保护，规范市场秩序。
另外，信息不对称也严重影响了我国资本市场的健康发展。
投资者在投资时，往往会缺乏足够的信息，导致其面临很大的投资风险。
解决信息不对称的问题，除了加强监管外，还可以通过推动信息披露机制的改革，完善信息披露标准，提高信息透明度，加强投资者教育，提高公众对资本市场的了解和认识等方面加以解决。
最后，可以考虑调整我国的上市制度，减缓企业上市的速度，从而避免资本市场出现临时繁荣。
同时，资本市场定价机制也需加以改革，建立以投资价值为导向的定价机制，以避免市场出现高估或低估等问题。
综上所述，要解决多层次资本市场的问题，需要实现资本市场结构优化、监管机制完善、信息披露标准改革和加强投资者保护等一系列措施，这样才能够为实体经济提供更加可靠的融资和投资渠道，进而为我国经济的持续发展提供有力的支撑。
中国特色资本市场的建设目标和路径选择
中国特色资本市场的建设目标和路径选择中国特色资本市场的建设目标和路径选择近年来，中国特色社会主义市场经济发展迅速，资本市场作为经济和市场的重要组成部分，也在不断健全和发展。
中国特色资本市场的建设目标在于实现资本市场与实体经济的良性互动，保障公平公正，提高市场效率，为经济发展提供坚实支持。
本文将探讨中国特色资本市场的建设目标以及路径选择。
一、建设目标1. 实现资本市场与实体经济的良性互动中国特色资本市场的建设目标之一是实现资本市场与实体经济的良性互动。
在改革开放以来，中国的资本市场在发展过程中存在过度金融化、资本脱实向虚等问题。
为了改变这一状况，建设一个与实体经济实现深度融合的资本市场，成为必然选择。
这需要加强与实体经济的联系，为实体经济提供优质的融资渠道和丰富的资本资源，促进产业优化升级和经济高质量发展。
2. 保障公平公正，防范风险保障公平公正是中国特色资本市场的建设目标之一。
资本市场的公平公正是市场经济的核心价值观之一，只有公平的市场环境才能吸引更多的投资者参与，促进市场的健康发展。
此外，在资本市场建设过程中，防范金融风险也是重要的目标。
通过建立健全的监管体系、完善信用评级体系、加大对违法违规行为的打击力度等措施，可以有效防范市场风险，维护市场秩序。
3. 提高市场效率，优化资源配置提高市场效率、优化资源配置是中国特色资本市场建设的重要目标之一。
通过完善市场机制，降低市场交易成本，提高市场流动性，推动市场化改革，引导市场资源向高效率、高质量的领域配置。
通过提高市场效率，实现资源的优化配置，可以推动中国经济的发展，并提高全要素生产率。
二、路径选择1. 深化市场改革，提高市场化水平深化市场改革是中国特色资本市场建设的核心路径之一。
通过逐步推进市场化改革，完善股权交易制度，改革股权结构，扩大市场参与主体，引入更多的国内外投资者参与市场交易，提高资本市场的效率和流动性。
此外，还可以加大市场准入力度，降低市场准入门槛，吸引更多优质企业上市，提高市场活跃度和竞争力。
我国多层次资本市场发展现状和问题
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近年来，我国股票市场规模不断扩大，上市公司数量持续增加，吸引了大量投资者参与交易。
我国多层次的资本市场
同时，还需要加强科技创 新企业的培育和支持，提 高其研发能力和市场竞争
力
优化投资者结构
14 优化投资者结构
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加强国际合作与交流
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15 加强国际合作与交流
中国资本市场在发展过程中，需要进一步加强国际合作与交流。通过 加强与其他国家和地区的资本市场合作，可以学习借鉴国际先进经验 和技术手段，提高中国资本市场的竞争力和国际化水平。同时，还可 以吸引更多的国际投资者参与中国资本市场，增加市场的开放度和多 元化程度。在此过程中，需要注重加强与其他国家和地区的监管合作 和信息共享，共同应对全球性挑战和风险
通过建立不同层次的市场机构和 监管体系，中国资本市场已逐渐 形成了多元化、全方位的服务体 系，为各类企业提供了资本市场的监管体系主 要由中国证券监督管理委员 会(CSRC)及其派出机构组成
CSRC负责制定和实施资本市 场监管法规，对市场主体进 行监管和指导，保障市场的 公平、公正和透明
总之，中国多层次资本市场在过去的几十年里取得了显著的发展成就， 未来仍将继续保持快速发展势头。通过不断完善市场体系、加强监管 和管理、推进市场化改革等措施，中国资本市场将为实体经济提供更 加优质的服务和支持，推动中国经济的持续健康发展。同时还需要加 强风险管理、推动科技创新、优化投资者结构以及加强国际合作与交 流等多方面工作，不断提升中国资本市场的竞争力和国际化水平
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THANKS 感谢恩师
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中国债券市场主要包括银行间债券市场和交易 所债券市场
其中，银行间债券市场是中国最大的债券市场， 4 主要参与者为银行和其他金融机构；交易所债
券市场则为企业提供了更多的融资渠道
其他市场机构
证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征
证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征导语：中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。
主板市场是资本市场中最重要的组成部分，下面我们一起看看相关的内容。
(一)多层次资本市场的主要内容(1)主板市场。
主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。
主板市场对发行人的营业期限、股本大小、营利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的营利能力。
2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。
从资本市场架构上也从属于一板市场。
中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。
主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。
(2)二板市场。
二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。
在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。
2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。
(3)三板市场。
三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。
2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。
上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。
双循环新格局下的基本逻辑与政策建议
DOI:10.19995/10-1617/F7.2022.08.019双循环新格局下的基本逻辑与政策建议李奇泽 张雅婷 李艳(云南师范大学泛亚商学院 云南昆明 650092)摘 要：近年来，我国提出“以经济内循环为主的内外双循环”发展战略，构建双循环发展格局具有重大的理论价值及现实意义。
鉴于此，本文首先对当前我国所处的时代背景进行阐述；其次，对部分相关文献进行梳理；再次，论述了我国提出经济双循环发展新格局的现实意义；最后，对消费、投资及净出口进行具体分析，并提出经济双循环的基本逻辑与政策建议，以供参考。
关键词：经济双循环；基本逻辑；投资；消费；政策建议本文索引：李奇泽，张雅婷，李艳.双循环新格局下的基本逻辑与政策建议[J].商展经济，2022(08)：019-021.中图分类号：F202 文献标识码：A当今世界正处于百年未有之大变局，回顾过去500年的国家更迭史，当世界强国出现更迭时，两者间的冲突不可避免。
我国经历了改革开放以来40余年的发展，经济得到显著提高，社会发展程度显著提高，人民生活消费水平、质量飞速发展。
然而，当今国际形势波云诡谲，各国间贸易方方面面的冲突逐步加剧，有关国际贸易分工及利益分配的矛盾逐渐显现，以出口导向型为主的经济发展模式在现今国际政治经济环境下难以为继。
在此基础上，我国顺势提出了“形成经济双循环新的发展格局”，逐步降低对外的依赖程度，转而以国内市场为主，成为我国未来经济发展的重点。
本文通过对经济双循环发展新格局的历史、理论基础、基本逻辑等进行探讨，并识别、分析经济双循环发展新格局面临的风险，为经济双循环发展新格局的有效实施提出建议。
1 文献综述及理论基础随着经济内外双循环的提出，国内外有很多学者对经济双循环发展新格局的相关研究如下：郭晴(2020)在“双循环”新发展格局的现实逻辑与实现路径中分析了构建双循环新发展格局的现实逻辑，主要包括：对国际大循环依赖过大导致的风险增加等。
多层次资本市场建设存在的问题及对策
资本运营７６㊀全国流通经济多层次资本市场建设存在的问题及对策易㊀伟(联讯证券股份有限公司,广东惠州５１６００３)㊀㊀摘要:近些年来,在我国经济水平不断提升的同时,多层次资本市场也得到了有效发展.针对我国企业成长与发展的不同阶段,多层次资本市场提供了多种融资服务,且融资需求量正逐步增加.本文就我国多层次资本市场建设展开探究.关键词:多层次资本市场;融资;中小板市场中图分类号:F ８３２ ５㊀㊀文献识别码:A㊀㊀文章编号:２０９６－３１５７(２０１９)２８－００７６－０２一㊁中国多层次资本市场建设的现实状况从服务对象与融资规模来看,多层次资本市场是向各个发展时期下㊁不同投融资需求的企业在市场准入㊁交易条件㊁监管标准等诸多方面提供差异性的融资服务的市场体系.现阶段,该市场体系具体包括五大模块,即主板市场㊁中小板㊁创业板㊁全国中小企业股份转让系统(新三板)㊁区域期权交易市场.这之中,前三者从属于交易所市场,后两者从属于场外交易市场,具体情况如下:主板市场为深交所与上交所组建,是现阶段国内资本市场中最关键的力量.在所有模块内,这一市场对于发行人的要求最高,主要体现在股本㊁盈利㊁营业期限等方面.所以,能够在这一市场上上市的企业大多具备较高的市场占有率,且规模较大,以国有企业和大型企业为主.中小板市场为创业板市场的过渡板块,目的是为向在主板市场发行上市的股份规模较小的企业而提供融资路径.该市场的门槛也比较高,处于主板市场与创业板市场间,且更倾向主板市场.所以,在这一市场上上市发行的中小企业多具备较高的成熟度,是所在行业内的翘楚.创业板市场为主板市场的补给,是针对高速成长的高科技㊁新兴创新企业而提供的融资路径,其具有高风险的特点.该市场具有前瞻性,这促使其极为关注企业的前景与质量,然而与主板市场相比,其门槛还是略低.和主板市场相比,其不同之处在于:主板市场适合那些成熟㊁规模大的企业,创业板适合创新性的高新企业.全国中小企业股份转让系统是针对非上市公司而提供的股权公开转让的全国性证券交易场所.系统内的挂牌公司也被叫做新三板.在早期,该系统是针对中关科技园内的非上市公司而建立的,现阶段其覆盖到全国,主要是针对中小微企业.新三板多为处于成长初期的高科技企业.区域股权交易市场为各地省级政府而建立的非公开性的市场,目的是为区域内的企业提供股权转让与融资路径.该市场的门槛比较低.对中小企业而言,这是一个不错的选择.另外,该市场还有效地吸纳了民间资本.现阶段,已经建立该市场的地区有上海㊁广州㊁武汉㊁天津等.因为并无统一的监管机制,所以,这些市场在信息与沟通等方面存在一定的障碍.二㊁我国多层次资本市场建设的不足之处１ 并未从根本上解决中小企业融资方面的困境.尽管我国构建多层次资本市场的主要目的是令中小企业摆脱融资困境.然而从现在状况看,资本市场仍然青睐大型企业,这是因为:一是和大型企业相比来说,中小企业正处于成长阶段,经营风险居高不下,流动资金不足,偿债能力也不够强.因为,中小企业各方面都处于不利地位,所以对于银行这类金融机构来说,其处于自身利益的考虑,仍然愿意将资金提供给大型企业,在向中小企业提供融资服务时多设置较高的贷款条件,这令很多中小企业难以从银行等金融机构获得融资支持.二是尽管我国构建起了多层次资本市场,然而每个市场均设置了严格的门槛,核准时间也比较长,且对企业的财务方面也提出了比较高的要求.所以,中小企业从资本市场进行融资时所投入的成本要比其在银行融资的成本还要高很多.由此可知,中小企业的融资困境并没有得到改观,这不利于中小企业的可持续发展.２ 投资群体存在分布不均的特点,市场内的投机意味浓重.在多层次资本市场中,主板市场与创业板市场中聚集了大部分的投资者,其他市场的投资者非常少.在新三板与区域性股权交易市场内,符合条件的投资者极其少,交易冷清.另外,从整个体系来看,任何市场内的投资者都多为个人投资者,机构投资者非常少.由此可知,投资方面具有小规模的特点,投资散户化程度还严重不足.国内股票市场还存在严重的投机性,内幕交易现象严重,且时常出现欺诈发行行为与市场操纵行为.这打击了投资者的积极性,资本市场的价格发现功能也无法借助交易而实现.３ 各层级资本市场在结构方面存在严重的同化性,界限并不清晰.从国内资本市场的实际发展历程来看,其本身的成熟度就不高.在国内金融行业市场化改革的影响下,多层次资本市场的直接融资服务难以实现.当前,整个市场体系仍处于初步发展时期,市场容量小与企业融资需求大间的矛盾非常突出,亟待解决.面对当前的企业融资状况,国内资本市场还没有类似与美国股票市场的金字塔形的层级结构.美国资本市场的主要组成部分有纽交所㊁纳斯达克㊁场外报价市场㊁粉单市场㊁灰色市场.与此不同的是,国内主板市场㊁中小板市场㊁创业板市场组成了倒金字塔结构.尽管为不一样的市场,但同质性过高,层次性较低.现阶段,国内股份制公司超过１０万家,很多企业都满足创业条件,然而在股票市场上市的企业仅有几千家.和债券市场相比,股票市场中的投资者结构失衡.另外,衍生品市场出现不久,这进一资本运营全国流通经济７７㊀步加重了国内多层次资本市场的结构失衡.三㊁影响我国多层次资本市场建设的因素研究１ 市场所受行政干预非常多,自主性不强.现阶段,主板㊁中小板及创业板所组建的场内市场内实行企业上市核准制,自审核至最终的批示都是由证监会负责.如此一来,监管机构就不仅仅是市场监管者,其同时还是重要的市场参与方.从过往几年的实际情况看,监管机构普遍采用行政手段来管理市场行为,原本应由市场或企业自行决定的股票发行节奏㊁定价㊁散户及大户的分配方案等,均由证监会进行控制,令市场无法发挥资源配置的功能.另外,发行节奏由监管机构干预,导致近期股票市场出现多次I P O 被叫停的事件,很多亟待发行的企业得不到发行机会.这些均导致企业借助股票发行而股权融资的意愿下降,同时也限制了市场规模的扩大.从整体上看,区域性股权市场为 一省一市场 的局面.有的市场并不是基于市场需求而建立的,这导致部分区域性股权市场和周边地区的经济发展脱节,尽管成立了一段时间,但是挂牌企业非常少.因为未从市场需求而建立,挂牌的优质企业非常少,导致投资者缺乏兴趣,挂牌企业无法从中获得融资支持,令市场吸引力不足,长此以往,形成恶性循环.２ 股权融资意识不强,社会所提供的股权融资路径非常少.现阶段,大部分企业均缺乏股权融资意识,很多企业仍青睐于债权融资.在股权融资之后,企业部分股权的未来收益会被让出,企业的部分控制权也会被让出,另外,企业的部分信息也需要公开.这种状况下,很多企业的股权融资意愿非常低,其更倾向于向金融机构寻求贷款支持.从外部情况看,金融体系的股权融资供给能力不足.银行大多具备较为健全的基础设施,网点遍及各个县域,企业能够就近选择金融机构而完成融资.企业如果选择通过资本市场进行融资,其需要到北京(主板㊁创业板㊁新三板)或省会城市进行申请,并完成一系列注册手续,投入成本非常高,且融资难度大,这令很多中小微企业望而却步.除此之外,多头管理㊁多头建设的问题在债券市场中也非常严重.现阶段,主要的债券有公司债㊁企业债㊁中期票据等,分别由证监会㊁发改委㊁人民银行来管理.从行政审批方面看,各个部门在职能上存在着横向交叉的问题,各自为政.尽管融资主体及功能等方面相似,然而在发行门槛㊁资金运用㊁信息披露等多方面却有不同的要求,这使得部分企业借助规则差异而从监管缝隙中套利,危害了市场资源的公平配置.因为企业缺乏股权融资意识㊁资本市场股权服务供给能力有限㊁债券市场多头管理等,导致我国出现 重债轻股 的局面.四㊁促进我国多层次资本市场建设的有效策略１ 突出主板市场的核心地位,加强主板市场的建设.一直以来,沪深两市都力求打造我国资本市场中的精品市场,因为其发展较早,成熟度较高,可以从二板㊁三板市场吸纳优质公司,也可以将不良公司退市或转移至二板㊁三板交易,从而构建起证券精品市场.这一市场面对的是那些规模庞大㊁业绩良好㊁知名度高的大型企业,主要从二板㊁三板市场而来,当企业的条件达到要求时,即资产负债率㊁规模㊁盈利能力㊁成长性等指标达到要求时,可以于主板市场增发股票实现再次融资,如果指标未达到要求,则不可以经主板市场再次融资,尤其是不可以股权再融资的手段而 圈钱.只有这样,主板市场上的公司质量才能够得到保证,主板市场的风险才能够得到有效控制.２ 推进场外交易市场发展,有重点地建设区域性交易市场.在建立三板市场体系的过程中,我国应推行集中与分散相结合的模式,不但有集中而统一的场外交易市场,还应当有区域性的场外交易市场.具体策略为:一是积极汲取西方发达国家的优秀做法,大力发展场外交易市场.基于发达国家的做法,我国在建设场外交易市场的过程中可以令各个地区联网,实现报价统一㊁交易分散㊁核算集中.从现阶段的实际情况看,这一举措是具备可行性的.二是在大力推动场外交易市场发展时,还应当促使区域性股权交易中心规范发展.目前,我国已经在十几个城市内建立了地方性股权交易市场,企业股权可以公开挂牌交易,然而这些市场大部分是被地方政府所掌控的,行政干预过多,令金融监管的难度加大.中央政府有必要出台相关法规与政策,促使地方性股权交易合法㊁规范地进行,更好地为我国中小企业提供融资服务.在不久的将来,区域性市场和全国统一市场间可能会存在如下两种关系:一种是部分区域性市场逐步被吸纳到全国统一市场内,成为全国统一市场的一部分;一种是两方面分别保持独立发展,构建起集中与分散相结合的场外市场.３ 稳中突进,大力推动 新三板 为主体的场外产权交易市场的发展.现阶段,国内场外股权交易市场缺乏统一性,其为分散式的市场,具体组成部分有产权交易市场㊁代办股份转让系统㊁股权交易市场等.基于国务院的相关规定可知,在新三板企业准入门槛上,并不对财务状况㊁企业规模设置要求.从行政许可方面看,核准程序应当进一步简化,部分企业可以申请豁免核准.这表明,只要股权结构明了,合法经营,治理结构完善,业务清晰且认真做好信息披露的股份企业都可以在主办券商的推荐下而进行申请,于全国股份转让系统内挂牌融资.这些制度方面的要求为场外市场的发展创造了有利条件,有助于场外市场规模的进一步扩大,能够令现阶段倒金字塔结构的多层次资本市场逐步转向正金字塔结构.综上所述,多层次资本市场能够为我国经济的发展提供融资服务.我国资本市场发展的时间不长,在很多方面还需要进一步完善,我国有必要积极汲取西方发达国家的优秀经验,在深化各项改革工作的同时,协调好各方的利益关系,坚持科学㊁可持续的发展观,持续优化多层次资本市场的结构,从而使之为我国经济发展贡献更多的力量.参考文献:[１]李雪静 新时代多层次资本市场制度建设的新思考[J ]上海立信会计金融学院学报,２０１８,(０４):６８~７４[２]王娴 推进包容性多层次资本市场建设[J ] 清华金融评论,２０１８,(０５):１６~１８ 作者简介:易伟,供职于联讯证券股份有限公司,经济师;研究方向:上市公司金融.。
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径近年来，我国资本市场在快速发展的同时也暴露了诸多问题。
多层次资本市场作为资本市场的重要组成部分，对于支持和促进实体经济发展具有重要意义。
我国的多层次资本市场仍面临着诸多问题，比如市场深度不足、投资者结构不合理、监管不力等。
对我国多层次资本市场的问题进行深入探究，并提出完善路径，具有重要的现实意义和深远的影响。
一、我国多层次资本市场存在的问题1. 市场深度不足我国多层次资本市场的市场深度不足是一个普遍存在的问题。
市场深度不足表现在市场参与主体相对单一，交易活跃度不高，流动性不足等方面。
尤其是中小企业板和创业板，市场深度不足更为明显。
这不仅制约了多层次资本市场的发展，而且也影响了中小企业融资的效率和成本。
2. 投资者结构不合理我国多层次资本市场的投资者结构存在一定的问题。
一方面，投资者对于中小企业的了解和认知不足，因此对中小企业板和创业板的投资热情不高；国有企业和上市公司控股股东占比过高，导致市场上的优质资产不足。
3. 监管不力我国多层次资本市场的监管存在一定的问题。
由于多层次资本市场的性质特殊，其交易和融资行为容易受到信息不对称和道德风险的影响，因此需要严格的监管。
目前监管力度不够，导致市场上出现了一些违规行为和欺诈行为。
为了提升多层次资本市场的市场深度，可以采取以下措施：一是逐步扩大中小企业板和创业板的市场规模，提升市场活跃度；二是鼓励机构投资者参与多层次资本市场，提升市场流动性；三是推动多层次资本市场与其他资本市场的对接，提升市场的整体深度。
为了优化多层次资本市场的投资者结构，可以采取以下措施：一是加大对中小企业和创新型企业的宣传和推广力度，提升投资者对这些企业的认知和投资热情；二是推动国有企业和上市公司控股股东逐步减持，吸引更多的社会资本进入多层次资本市场。
为了强化多层次资本市场的监管，可以采取以下措施：一是加大对市场违规行为和欺诈行为的打击力度，提升市场的整体诚信度；二是加强信息披露制度的建设，提升市场的透明度和公开度。
第二章 中国的金融体系与多层次资本市场
（4）对外开放程度不断加深
20 世纪 90 年代开始发行 B 股，体现我国股票市场对外开放较早。
2002 年引入合格境外投资者（QFII），后逐步扩大至人民币合格境外投资者 （RQFII）。
2014 年 11 月 17 日，“沪港通”股票交易正式启动，2016 年 12 月 5 日， “深港通”正式启动，股票市场互联互通机制不断完善。
（2）期货品种
商品期货交易品种目前已达到 49 个，主力品种为豆粕、焦炭、铁矿石、天然橡胶、螺纹钢、黄金、镍、 石油沥青、PTA 等，交易品种以工业品商品期货最为活跃，商品交易所则以上海期货交易所最为活跃。
（3）成长情况
商品期货市场的成交规模快速增长。截至 2017 年末，我国商品期货交易量已经连续 8年位居世界第一， 上海期货交易所成为全球第一大黑色金属期货市场和第二大有色金属期货市场；大连商品交易所农产品 期货年成交量超过美国芝加哥商业交易所集团，成为全球最大的农产品期货市场，并保持全球最大的油 脂、塑料、煤炭、铁矿石期货市场地位。
3.1984～1993 年：以中央银行为中心，国家专业银行为主体，多种金融机构分工协作的金融 体系逐步形成
1984 年 1 月 1 日起，中国人民银行开始专门行使中央银行职能，其原有商业银行业务由新 成立的中国工商银行办理。
1985 年全面推行“拨改贷”政策，银行信贷代替财政拨款成为企业的主要资金来源。此后又 相继成立了交通银行、招商银行等十几家股份制商业银行。至此，我国建立了以中国人民银 行为中心，国家专业银行为主体，多种金融机构分工协作的金融体系。
5.黄金市场
（1）市场体系
2002 年 10 月，上海黄金交易所正式运行，标志着我国国内黄金市场的正式开放。中国黄金市场 目前初步形成了以上海黄金交易所黄金现货为主体，上海期货交易所黄金期货、商业银行柜台黄 金产品共同组成的，层次分明且各有侧重的多元市场体系。
论我国建立多层次资本市场的可能性与必要性
我国建立多层次资本市场的可能性和必要性一、构建我国多层次资本市场的可能性分析对建立我国多层次资本市场进行可能性分析，指在当前情况下，建立我国多层次资本市场是否具备条件。
在我国资本市场发展过程中，曾有建立场外市场、产权市场等各种尝试，虽因各种原因，或被取缔或尚未规范，但其中尝试不乏创新和智慧，为我国多层次资本市场的构建积累了宝贵的经验。
（1）丰富的上市资源和资金资源为我国多层次资本市场的构建奠定了坚实的市场供需基础。
我国上市资源丰富，目前我国年营业额大于1亿元的企业数量为2万家，营业额大于5000万元的企业数量超过5万家，中小企业的数量超过1000万家。
市场的资金储备量大，我国银行存款总量在经济体制改革前后的变化非常大。
1957年到1978年，银行存款平均每年增长10.1%，年平均增加几十个亿，1978年到1982年年均增长27.22%，在20世纪80年代中期以后，存款余额已达82390.3亿元，是1978年年末余额的72倍，截至2008年底，总额达到478444亿元，这些都为我国多层次资本市场的构建奠定了坚实的市场供需基础。
（2）相关政策的陆续出台为我国多层次资本市场的构建提供了有力的导向与支持。
2004年初出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干文件》(即“国九条”)中的第四条对建设多层次资本市场做了进一步的阐述，指出“建立多层次股票市场体系。
在统筹考虑资本市场和合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系，研究提出第3章我国资本市场的现状研究相应的证券发行上市条件并建立配套的公司选择机制。
继续规范发展主板市场，逐步改善主板市场上市公司结构。
分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。
积极探索和完善统一监管下的股份制转让制度”。
始于2005年5月的股权分置改革在2006年底基本完成，作为我国股票市场的一次重大制度变迁，股权分置问题的解决促进了证券市场制度和上市公司治理结构的改善，保护了投资者特别是公众投资者合法权益，恢复了投资者信心。
浅析我国多层次资本市场体系
浅析我国多层次资本市场体系多层次资本市场就是资本市场具有多层级性，以适应融资的差异性和投资的多元化。
为中小企业提供直接融资的平台，是多层次资本市场建设的关键因素。
自20世纪70年代以后，随着西方国家逐步改变对中小企业的淘汰政策，转为积极扶持政策，设立面向中小企业的资本市场，成为一个不可抗拒的潮流。
从这种意义上说，多层次市场体系的核心，是使资本市场能够更好地服务于中小企业。
多层次资本市场体系的定义在我国，多层次资本市场建设是党和国家重大的战略决策。
考虑到海外多层次资本市场的经验和教训，考虑到信息技术充分发达的时代影响，我国多层次资本市场建设，需要注重中小企业特别是中小科技企业的直接融资问题，宜充分发挥交易所的核心作用，形成依托交易所而不再另设地区性交易所的格局。
资本配置作为资本市场功能的集中体现，是通过资本在供给方和需求方之间的合理流动实现的，资本供给和资本需求的均衡程度越高，资本市场才能更有效地发挥其功能。
资本供求均衡不仅是总量均衡，也是结构上的均衡。
作为资本的需求方，企业由于质量、规模以及发展阶段的不同而具有不同的风险和融资需求；作为资本的供给方，投资者因为不同的风险偏好而具有不同的投资偏好，资本市场只有通过细分来最大限度地满足多样化的市场主体对资本的供给与需求，才能高效率地实现供求的均衡。
因此，资本市场的多层次化成为资本市场内在机制完善的必然选择。
多层次资本市场是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场。
根据资产的存在形式，资本市场可以划分为证券资本市场和非证券资本市场。
证券资本市场是指证券化的交易场所，按照上市标准的高低，可以依次分为主板市场、创业板市场、场外交易市场。
非证券资本市场指企业资产尚未实现单元化、证券化的企业进行整体性产权交易的场所。
它与证券资本市场最大的区别在于，这里不仅有标准化合约的股权交易，还有非标准化的交易方式，如协议转让、竞价交易、招标转让、合作开发等等。
多层次资本市场名词解释
多层次资本市场名词解释多层次资本市场简称“多层市场”，是相对单一市场而言的。
所谓单一市场是指一个市场或者市场群，主要以融资方式划分为：股票市场、债券市场和基金市场；多层次资本市场则是一个包含股票市场、债券市场和各类基金等不同形态的市场群。
我国正在积极推动建立完善多层次资本市场体系。
（一）三种运作模式：由于我国的资本市场尚处在初级发展阶段，针对不同类型的上市公司，应采取有针对性的资本市场运行模式。
一是对高科技产业企业的直接上市，给予较大的政策优惠，采用风险投资机制。
二是实行强制性重组，企业被迫整合，有效地利用现代金融工具实现并购扩张。
三是积极发展中小企业板块。
四是区别不同行业特点，对具有明显行业垄断性的行业企业实行公司制改造，由政府实行特殊的保护政策，从而保持行业内部竞争秩序的稳定，最终确立该行业的领先企业和整体竞争优势。
五是引进战略投资者，促进企业与资本市场的结合。
中小企业板块：目前我国中小企业发展迅速，但受传统观念的影响，大多数企业仍然把主要精力放在融资上，如果能让更多的中小企业上市融资，将对完善我国资本市场、发展中小企业经济起到十分重要的作用。
其意义在于：一是有利于中小企业转变观念，从资本市场寻求资金支持，做大做强，成为真正的上市公司；二是有利于拓宽企业融资渠道，为众多中小企业提供广阔的融资平台；三是有利于吸引外来资本，扩大企业规模，实现产业结构升级；四是有利于企业借助资本市场做大做强，通过发行股票募集资金，通过配股等方式进一步增加对银行贷款的需求。
为此，证监会计划适时推出中小企业板块。
主要是设立创业板块和为创业板块服务的企业板块两个层次，以满足不同成长阶段企业的融资需求。
（二）多层次资本市场建设：为了进一步完善资本市场体系，不仅要培育完善的主板市场，还要有效地促进和发展中小企业板块。
除此之外，多层次资本市场也应包括地方性中小企业板块。
因此，要在充分调研论证的基础上，按照多层次的原则和要求，积极稳妥地开展中小企业板块的创新试点工作。
我国多层次资本市场体系
资本市场的功能
• • • 资本市场核心原则是“风险决定回报” 资本市场的流动性是解决风险的重要机制。 古典经济学家希克斯（1969）研究认为，工业革命前期所需的各项技 术在革命以前就发明了，但仅仅技术的发明不能激发经济的高速增长， 引发18世纪英国增长的“新技术”是资本市场的流动性。资本市场引 起流动性较强的金融工具转换为流动性较低的长期资本投资，促进生 产和新产品的开发。 • 现代国际金融的实践表明，资本市场是支持创新、创业和转型最有效 率的金融体系
资本市场的功能
• 资本市场的风险管理功能主要通过两个途径促进 经济增长，即通过风险定价扩大社会分工与投资 专业化。 • 一是把相对狭小的投资项目风险集中，使这些风 险之间相互作用，消除非系统风险，对系统风险 进行定价，并将这些风险分散到众多投资者手中 • 二是在市场对投资进行细化后，原来由少数人承 担的投资风险转变为多数人分担，大大降低了单 个投资者由于不确定性而带来的风险。
指标
上市公司家数 市价总值 （亿元） 本年总成交额 （亿元） 日均换手率(%) 平均市盈率 平均股价(元/股) 投资者开户数 （万户）
深市
1672 215072 305764 3.49 49.67 20.60 13492.81
沪市
1041 348473 407031 1.70 22.55 12.46 11647.36
预先披露
2、反馈会
反馈及 回复
3、见面会 反馈意见回复、预披露材料更新 初审会
3个月注
4、初审会
5、发审会 发审会 及核准 发审会意见回复（如有） 6、封卷 报送会后事项文件（如有） 7、核准发行
30
近期在审情况
上市的收益
&市场化的并购重组平台 •并购重组是资本市场配置资源的重要方式之一。随 着股权分置改革的完成，资本市场为上市公司并购 重组提供了市场化的定价机制和交易工具，以股份 为对价的并购重组手段日益丰富，为企业兼并重组 提供了大规模、高效率、低成本的操作平台。 •2014年，沪深交易所市场上市公司并购重组交易 2920单，交易总金额1.45万亿元，成为全球第二大 并购市场。
简述我国多层次资本市场体系
简述我国多层次资本市场体系我国多层次资本市场体系是指由股票市场、债券市场、新三板市场、创业板市场、科创板市场等多个层次组成的资本市场体系。
这些市场各自有不同的市场规则和监管机构，为企业融资和投资者获得收益提供了多元化的选择。
股票市场是我国资本市场中最主要的市场之一。
它主要指的是上交所和深交所的主板市场。
上交所和深交所是我国两个主要的股票交易所，它们依据不同的上市条件和市场规则，为企业提供了发行股票融资的机会。
上市公司可以通过发行股票来吸引大量资金，而投资者则可以通过购买股票来分享企业的成长和获得投资收益。
债券市场是我国资本市场中另一个重要的市场。
债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场组成。
企业和政府可以通过发行债券来融资，而投资者则可以通过购买债券来获取固定的收益。
债券市场的风险相对较低，因此适合那些风险偏好低的投资者。
除了股票市场和债券市场，我国还有一些新兴的资本市场，例如新三板市场、创业板市场和科创板市场。
这些市场主要是为了满足不同类型的企业融资需求而设立的。
新三板市场是一个非公开市场，也称为“股份转让系统”。
它主要是为那些未达到在A股市场上市条件的企业提供融资机会。
企业可以通过股份转让的方式来融资，而投资者则可以通过购买股份来参与企业的成长。
创业板市场是一个专门为高科技企业融资而设立的市场。
它主要聚焦于新兴产业和高科技领域的企业，为这些企业提供了更加灵活和便利的融资渠道。
创业板市场的风险相对较高，但也有更高的回报。
科创板市场是我国最新的资本市场板块，它主要是为科技创新型企业提供融资机会。
科创板市场采用注册制，企业可以通过向公众发行股票来融资。
科创板市场的上市门槛相对较高，但它也为投资者提供了更多的投资机会。
总的来说，我国多层次资本市场体系为企业提供了多元化的融资渠道，为投资者提供了更多的投资选择。
这些市场各自有不同的特点和风险，投资者应该在了解市场规则和风险的基础上，选择适合自己的投资产品。
金融市场基础知识重点：多层次资本市场
金融市场基础知识重点：多层次资本市场
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金融市场基础知识重点：多层次资本市场
多层次资本市场体系是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场体系，具体说来包括以下几个方面：
1.主板市场
证券交易所市场是指在有组织的交易场所进行集中竞价交易的市场，主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务。
2.二板市场
又称为创业板市场，指与主板市场相对应，在主板之外专为处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供资金融通的股票市场，此市场还可解决这些企业的资产价值(包括知识产权)评价，风险分散和创业投资的股权交易问题。
3.三板市场(场外市场)
包括场外交易市场的全国中小企业股份转让系统(俗称新三板)、区域性股权交易市场和证券公司主导的柜台市场。
主要解决企业发展过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初期的中小企业在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值(包括知识产权)评价、风险分散和风险投资的股权交易问题。
多层次资本市场体系 路径
多层次资本市场体系路径
多层次资本市场体系的路径可以分为以下几个方面：
1. 市场基础建设：建立健全法律法规体系，完善市场监管机制，提升市场透明度和公平性，打造良好的市场环境。
2. 发展主板市场：主板市场是多层次资本市场的核心部分，发展主板市场是建设多层次资本市场体系的重要路径。
通过吸引优质企业上市，提升市场活力和吸引力。
3. 培育中小板市场和创业板市场：中小板市场和创业板市场是多层次资本市场的重要组成部分。
通过建设中小板市场和创业板市场，为中小微企业和创新型企业提供融资渠道，促进创新创业。
4. 引入风险投资和私募股权基金：引入风险投资和私募股权基金，培育投资者和投资机构，提升资本市场的投资能力和风险管理能力。
5. 推动金融创新：通过金融创新，推动资本市场的多元化和创新化发展。
例如发展债券市场、衍生品市场等，丰富投资品种，提升市场流动性和投资效率。
6. 加强国际合作和交流：加强与国际资本市场的合作和交流，吸引外资进入国内市场，提升资本市场的国际化水平。
7. 完善投资者保护机制：建立健全投资者保护机制，加强对投资者的教育和培训，提升投资者的风险意识和投资能力。
通过以上路径的推进，可以逐步建立起多层次资本市场体系，提升资本市场的功能和效率，促进经济的健康发展。
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多层次资本市场建设的理论基础和现实路径
一、投资者的异质性
资本市场上存在各种各样的投资者。
从投资者形态来看，有机构投资者和个人投资者之分；从投资者掌握信息的不同来看，有知情交易者和噪音交易者之分；从对风险的偏好程度来看，有风险偏好型、风险厌恶型和风险中性之分。
我们认为，投资者的异质性首先体现为风险偏好程度的不同，其次体现为信息和先验知识方面的差异。
（1）投资者在信息和先验知识方面的异质性创造了资本市场的流动性。
正是由于为数众多的投资者之间存在明显的异质性，买方（需求）和卖方（供给）才能迅速达成交易；（2）投资者在风险偏好程度方面的异质性必然要求金融市场的异质性（分层化）。
金融市场的异质性表现为风险——收益的不同匹配。
风险和收益存在四种组合：高风险高收益、高风险低收益、低风险高收益、低风险低收益。
对于高风险低收益的金融市场，由于理性投资者的回避而消亡；对于低风险高收益的金融市场，由于进入者众多而演变为低风险低收益的金融市场。
因此，投资者的异质性为资本市场分层化提供了买方（需求）基础。
二、融资者的异质性
（1）融资需求的异质性。
不同企业、同一企业在企业生命周期的不同阶段，对融资方式和融资数量的需求也各不相同。
一般而言，大企业并不存在融资问题，而中小企业则存在“麦克米伦缺口”，缺乏长期融资来源。
考虑到中小企业在规模、成长性和竞争环境方面的不同，它们在融资方面对资本市场层次结构的要求也各不相同；（2）公司治理需求的异质性。
从中小企业的组织形式来看，它们在成长初期多采取独资和合伙的形式，所有者和管理者往往合二为一。
随着企业的成长，外源性融资的实施（股权融资和债务融资），股权结构日益分散，出现了所有者和管理者（所有权和控制权）的分离，委托——代理问题出现，导致了多种利益冲突：股东与管理者之间的冲突、股东与债权人之间的冲突、内部投资人与外部投资人之间的冲突等。
此时，需要相应层次资本市场的配套制度进行化解。
比如，持股限售制度、信息披露制度、独立董事制度、累积投票制度、公司控股权市场等；（3）资本运营需求的异质性。
从企业成长路径来看，企业规模从小到大、经营从一元化到多元化、衰亡或蜕变（主业转换）的全过程涉及股权回购、分拆上市、资产证券化、兼并收购或被兼并收购、转板、退市等资本运营，需要不同层次资本市场的支持；（4）风险投资退出的异质性。
在中小企业成长的不同阶段，通常有风险投资的介入。
畅通的退出机制使风险投资能够顺利收回资金进入下一轮投资，形成风险投资支持中小企业成长的良性循环。
基于理念、风格、规模的不同，风险投资的退出策略和时机各不相同，需要分层化的资本市场予以满足。
因此，融资者（企业）的异质性为资本市场分层化提供了卖方（供给）基础。
三、资本市场的分层化提升了资本市场的效率
一般而言，资本市场具有资源配置、价格发现、风险管理和公司治理四大功能。
资本市场的分层化有利于这些功能的充分发挥，从而提高资本市场的运作效率。
股权分置、市场结构单一等曾经是我国资本市场的主要问题。
随着股权分置改革的基本收官，2007年我国资本市场迎来全流通时代；即将推出的股指期货将终结我国的单边市，
为化解资本市场的系统性风险提供对冲工具（事实上，以股指期货为代表的金融衍生产品市场是多层次资本市场的重要组成部分）。
在此背景下，2007年我国多层次资本市场建设有望提速。
资本市场的分层化包括向上拓展和向下拓展两个方向。
目前国内的A股市场属于高层次的资本市场（“主板”）。
向上拓展就是发展金融衍生产品市场，向下拓展就是发展创业板（二板）、“代办股份转让系统”（三板）、产权市场等较低层次的资本市场，形成“金融衍生产品市场—主板—二板—三板—产权市场”组成的多层次资本市场体系。
2004年6月，深圳证券交易所正式开设“中小企业板块”（未来的“创业板”，即“二板”），为中小企业开辟了直接融资渠道。
2006年1月，中国证券业协会赋予“代办股份转让系统”（“旧三板”）非上市股份报价转让的新功能（“新三板”），为探索科技型非上市公司的股份转让、鼓励风险投资科技型企业奠定了制度基础。
2006年9月，中国金融期货交易所挂牌成立，标志着我国最高层次资本市场（金融衍生产品市场）的诞生。
目前，我国资本市场的分层化已经初步展开，还存在的问题是：（1）低层次资本市场的发展滞后于高层次资本市场；债券市场的发展滞后于股票市场。
在债券市场内部，企业债券市场的发展滞后于国债市场。
这导致在银行体系长期存在的民营企业、中小企业融资难问题在资本市场仍然无法得到有效解决；（2）金融衍生产品市场的发展（尚未推出金融期货产品）滞后于基础证券市场，导致风险对冲和风险分散机制难以充分发挥作用。
这些问题的存在为多层次资本市场的建设和完善指明了方向：（1）对上海证券交易所和深圳证券交易所的功能进行适当区隔，将上海证券交易所定位为大盘蓝筹股市场、债券市场和基于大盘蓝筹股的衍生产品（如权证等）市场；将深圳证券交易所定位为新兴小盘股市场；（2）通过发行、上市、交易、信息披露等方面的区别安排，将深圳证券交易所“中小企业板块”升级为真正的“创业板”，主要服务于高新技术企业和中小企业；（3）对代办股份转让系统进行改造，建立全国统一的场外市场（OTC）；（4）建立由若干个跨省的区域性证券交易所构成的区域性证券交易所体系，定位为集中交易的交易所市场。
区域性证券交易所可以考虑由区域性产权交易市场改造而来，也可以考虑另起炉灶、完全新设；（5）将全国各地的地方性产权交易所和技术交易所改造为区域性OTC市场（跨省）和地方性柜台市场（省内）；（6）在中国金融期货交易所全面引入股指期货、利率期货、外汇期货产品，满足金融市场的风险对冲需求。
中国经济的持续成长必将引领资本市场的长期繁荣，而繁荣的资本市场反过来又将为中国经济的持续发展提供制度保障。
多层次资本市场的建设和完善能够充分满足多样化的市场需求，从而为宏观经济的健康发展提供良好的微观基础——具有可持续发展能力的企业。