人民币汇率研究
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❖ 在我国改革开放、经济体制从计划经济向社会主义 市场经济转轨，国家的经济结构、地区结构又相当 复杂的条件下，选择或设计一种既能保持经济快速 增长又能维持国民经济基本稳定的汇率体制并不是 一件简单的事情。首先面临的问题是如何来确定我 国汇率政策的选择目标与取向。
❖ 从理论上说，一国汇率政策的目标不仅 取决于该国国内经济的结构特征，如宏 观经济情况、国际收支状况、对外贸易 的开放性、资本的流动性以及相应的金 融市场的建设和运行情况等，而且还取 决于政府所采取的政策目标，在许多情 况下，产业稳定，通货膨胀和国家收支 都可能造成对政策目标的冲击。从人民 币汇率政策目标变化情况看，每一阶段 的目标基本上是由当时特定的经济状况 的体制背景决定的。
第一节人民币汇率发展的三个阶段
一、 传统经济体制下的人民币汇率 (1949～1980年)
Hale Waihona Puke Baidu1、 国民经济恢复时期 (1949～1952年)
2、 人民币汇率稳定不变时期 (1953～1972年)
3、 人民币汇率按“一篮子货币”计算时期 (1973～1980年)
二、 经济体制改革中的人民币汇率 (1980～1993年)
三、 人民币可兑换性问题研究
（一） 人民币在经常项目下的可兑换 根据国际货币基金协定第八条款的规定，宣 布实行经常项目下货币自由兑换的成员国政 府有明确的义务避免对经常性国际交易的外 汇支付和资金转移进行限制，并避免施行歧 视性的多重汇率措施。 我国从1996年年底实现了人民币在经常项 目下的可兑换性。
（二） 人民币在资本项目下可兑换及 其实现步骤
❖ 所谓资本项目的可兑换，即对资本项目交易的资金 转移支付不得加以限制和拖延。资本不仅可以在境 内自由流动，亦可在境内和境外之间自由流动。具 体说来，资本项目的可兑换包括： (1) 避免限制内 资投资境外或外资投资境内所需转移的外汇数量； (2) 避免对到国外投资的人民币购汇流出或相应外汇 流入结转人民币实行审批或限制；(3) 避免限制资本 返还或外债偿还汇出；(4) 避免实行与资本交易有关 的多重汇率制度。对上述个别条款进行限制便是资 本项目的有条件可兑换。
❖ (5) 开放证券业。
一、 货币可兑换的背景 在各国不同时期对外汇管制的实践中，对国际收支 的不同项目分别实行过不同的管理政策。以此为标 准，外汇管制可以分为三种类型： (1) 基本上取消 外汇管制的国家，对国际收支的经常项目和资本项 目没有或很少限制，国家只进行国际收支的统计监 测和国际储备管理，汇率实行自由浮动。这类国家 属于成熟的市场经济国家。(2) 实行比较全面的外 汇管制的国家，它们对经常项目和资本项目都实行 管制，不论贸易或非贸易收支都要全部或大部分按 官方汇率结售给政府指定的银行，支出要逐笔批准， 或超过一定限额要批准，资本项目的输入和输出都 实行严格的审批管理制度。(3) 介于前面二类之间， 实行部分管制的国家。
❖ 中国放松资本项目的管制必定是一个逐渐的、 循序渐进的过程。根据资本项目下不同项目 流动性的大小和对国内经济冲击的强弱程度， 我们可将资本项目可兑换分五个步骤完成：
❖ (1) 取消对外资流人中国直接投资的限制。
❖ (2) 逐步开放非银行金融服务业。
❖ (3) 部分开放易于监管的金融服务。
❖ (4) 小步开放银行业。
二、 货币可兑换的阶段性
❖ 我们现在要加以研究的货币可兑换，则是与上述管 制条件下完全相反的情况。按照撤除外汇管制的程 度和货币可自由兑换的范围，可以把货币的可兑换 分为几种类型，或者说是几个阶段。
❖ （一） 经常项目可兑换(Current Account Convertibility)
❖ （二） 资本项目可兑换(Capital Account Convertibility)
❖ (一) 人民币汇率实现了两个意义上的统一 ❖ (二) 市场外汇供求成为市场汇率决定的基础，出
口换汇成本不再是汇率确定的最主要依据 ❖ (三) 中央银行操作从无到有，实行有管理的浮动
汇率制度
第二节人民币汇率制度选择的依据
一、 各国汇率制度的安排 ❖ 一个国家应该采用什么样的汇率体制，固定汇
率制或浮动汇率制哪种更好，在现实世界中并 没有明确的答案。 ❖ 从工业化国家来看，除个别国家采取钉住“一 篮子货币”的汇制安排外，一般发达国家均实 行单独浮动汇率制。 ❖ 发展中国家的汇率体制形成较为复杂，而且大 多数国家一直在改变它们的汇率体制，从钉住 单一货币转变为或是钉住“一篮子货币”，或 是采用更为灵活的汇率制度。
❖ 我国人民币汇率政策的目标取向将是服 从于我国宏观经济目标尤其是金融政策 目标的需要，维护我国经济的持续、快 速、稳定发展。在这样的政策目标取向 下，目前最为突出的制约因素就是外贸 体制改革的进展。
❖ 我国经济的开放程度,特别是外贸体制改 革深化的程度将制约着我国汇率政策目 标取向转化的程度。
第三节人民币可兑换性问题研究
二、 经济体制与汇率体制的关系
❖ 经济体制对汇率体制的决定首先在于经济体 制对汇率政策目标选择的影响。
❖ 经济体制对汇率体制的决定首先在于经济体 制对汇率政策目标选择的影响。
❖ 再者，一国的汇率制度又会对经济体制的变 革产生强烈的反作用，从而使汇率体制的选 择成为一个动态的过程。
三、 人民币汇率政策目标的取向
（一） 多种汇率制的形成(1980～1984年)
（二） 人民币汇率下调和官方汇率与市场汇率 并存(1985～1993年)
三、 向市场汇率的过渡(1994年～)
❖ 1994年以来，作为外汇管理体制改革的主要内容 和重要成果之一，人民币汇率形成机制得到突破 性的改进，人民币汇率开始向市场汇率过渡。其 成就突出表现在以下三个方面：
第五章 人民币汇率研究
了解人民币汇率制度改革的历程; 懂得人民币汇率制度的选择依据; 探讨人民币国际化进程中存在的问题和发展方向。
❖ 第一节人民币汇率发展的三个阶段(118) ❖ 第二节人民币汇率制度选择的依据(130) ❖ 第三节人民币汇率的理论与实践(136) ❖ 第四节人民币可兑换性问题研究(148)
❖ 从理论上说，一国汇率政策的目标不仅 取决于该国国内经济的结构特征，如宏 观经济情况、国际收支状况、对外贸易 的开放性、资本的流动性以及相应的金 融市场的建设和运行情况等，而且还取 决于政府所采取的政策目标，在许多情 况下，产业稳定，通货膨胀和国家收支 都可能造成对政策目标的冲击。从人民 币汇率政策目标变化情况看，每一阶段 的目标基本上是由当时特定的经济状况 的体制背景决定的。
第一节人民币汇率发展的三个阶段
一、 传统经济体制下的人民币汇率 (1949～1980年)
Hale Waihona Puke Baidu1、 国民经济恢复时期 (1949～1952年)
2、 人民币汇率稳定不变时期 (1953～1972年)
3、 人民币汇率按“一篮子货币”计算时期 (1973～1980年)
二、 经济体制改革中的人民币汇率 (1980～1993年)
三、 人民币可兑换性问题研究
（一） 人民币在经常项目下的可兑换 根据国际货币基金协定第八条款的规定，宣 布实行经常项目下货币自由兑换的成员国政 府有明确的义务避免对经常性国际交易的外 汇支付和资金转移进行限制，并避免施行歧 视性的多重汇率措施。 我国从1996年年底实现了人民币在经常项 目下的可兑换性。
（二） 人民币在资本项目下可兑换及 其实现步骤
❖ 所谓资本项目的可兑换，即对资本项目交易的资金 转移支付不得加以限制和拖延。资本不仅可以在境 内自由流动，亦可在境内和境外之间自由流动。具 体说来，资本项目的可兑换包括： (1) 避免限制内 资投资境外或外资投资境内所需转移的外汇数量； (2) 避免对到国外投资的人民币购汇流出或相应外汇 流入结转人民币实行审批或限制；(3) 避免限制资本 返还或外债偿还汇出；(4) 避免实行与资本交易有关 的多重汇率制度。对上述个别条款进行限制便是资 本项目的有条件可兑换。
❖ (5) 开放证券业。
一、 货币可兑换的背景 在各国不同时期对外汇管制的实践中，对国际收支 的不同项目分别实行过不同的管理政策。以此为标 准，外汇管制可以分为三种类型： (1) 基本上取消 外汇管制的国家，对国际收支的经常项目和资本项 目没有或很少限制，国家只进行国际收支的统计监 测和国际储备管理，汇率实行自由浮动。这类国家 属于成熟的市场经济国家。(2) 实行比较全面的外 汇管制的国家，它们对经常项目和资本项目都实行 管制，不论贸易或非贸易收支都要全部或大部分按 官方汇率结售给政府指定的银行，支出要逐笔批准， 或超过一定限额要批准，资本项目的输入和输出都 实行严格的审批管理制度。(3) 介于前面二类之间， 实行部分管制的国家。
❖ 中国放松资本项目的管制必定是一个逐渐的、 循序渐进的过程。根据资本项目下不同项目 流动性的大小和对国内经济冲击的强弱程度， 我们可将资本项目可兑换分五个步骤完成：
❖ (1) 取消对外资流人中国直接投资的限制。
❖ (2) 逐步开放非银行金融服务业。
❖ (3) 部分开放易于监管的金融服务。
❖ (4) 小步开放银行业。
二、 货币可兑换的阶段性
❖ 我们现在要加以研究的货币可兑换，则是与上述管 制条件下完全相反的情况。按照撤除外汇管制的程 度和货币可自由兑换的范围，可以把货币的可兑换 分为几种类型，或者说是几个阶段。
❖ （一） 经常项目可兑换(Current Account Convertibility)
❖ （二） 资本项目可兑换(Capital Account Convertibility)
❖ (一) 人民币汇率实现了两个意义上的统一 ❖ (二) 市场外汇供求成为市场汇率决定的基础，出
口换汇成本不再是汇率确定的最主要依据 ❖ (三) 中央银行操作从无到有，实行有管理的浮动
汇率制度
第二节人民币汇率制度选择的依据
一、 各国汇率制度的安排 ❖ 一个国家应该采用什么样的汇率体制，固定汇
率制或浮动汇率制哪种更好，在现实世界中并 没有明确的答案。 ❖ 从工业化国家来看，除个别国家采取钉住“一 篮子货币”的汇制安排外，一般发达国家均实 行单独浮动汇率制。 ❖ 发展中国家的汇率体制形成较为复杂，而且大 多数国家一直在改变它们的汇率体制，从钉住 单一货币转变为或是钉住“一篮子货币”，或 是采用更为灵活的汇率制度。
❖ 我国人民币汇率政策的目标取向将是服 从于我国宏观经济目标尤其是金融政策 目标的需要，维护我国经济的持续、快 速、稳定发展。在这样的政策目标取向 下，目前最为突出的制约因素就是外贸 体制改革的进展。
❖ 我国经济的开放程度,特别是外贸体制改 革深化的程度将制约着我国汇率政策目 标取向转化的程度。
第三节人民币可兑换性问题研究
二、 经济体制与汇率体制的关系
❖ 经济体制对汇率体制的决定首先在于经济体 制对汇率政策目标选择的影响。
❖ 经济体制对汇率体制的决定首先在于经济体 制对汇率政策目标选择的影响。
❖ 再者，一国的汇率制度又会对经济体制的变 革产生强烈的反作用，从而使汇率体制的选 择成为一个动态的过程。
三、 人民币汇率政策目标的取向
（一） 多种汇率制的形成(1980～1984年)
（二） 人民币汇率下调和官方汇率与市场汇率 并存(1985～1993年)
三、 向市场汇率的过渡(1994年～)
❖ 1994年以来，作为外汇管理体制改革的主要内容 和重要成果之一，人民币汇率形成机制得到突破 性的改进，人民币汇率开始向市场汇率过渡。其 成就突出表现在以下三个方面：
第五章 人民币汇率研究
了解人民币汇率制度改革的历程; 懂得人民币汇率制度的选择依据; 探讨人民币国际化进程中存在的问题和发展方向。
❖ 第一节人民币汇率发展的三个阶段(118) ❖ 第二节人民币汇率制度选择的依据(130) ❖ 第三节人民币汇率的理论与实践(136) ❖ 第四节人民币可兑换性问题研究(148)