2019年塔吊租赁商业模式分析报告

2019年塔吊租赁商业模式分析报告

2019年9月

目录

一、塔吊租赁是专业的重资产服务业，产业链长，应定义为塔机服务 (5)

1、方案设计服务 (6)

2、设备租赁服务 (7)

3、安装拆卸服务 (7)

4、运营服务 (8)

5、保养维修服务 (8)

二、与类金融企业盈利模式比较，行业重心不在杠杆，而在服务管理 (9)

1、盈利模式有本质区别 (9)

2、风险及壁垒不同 (11)

3、资产内涵不一样 (12)

三、应收账款账期长，但风险不大，行业现金流结构性利好龙头企业 (12)

四、重资产怀壁不有罪，关键在于盈利能力以及持续性 (18)

1、通过横向纵向对比，塔吊租赁行业重资产属性非常明显 (18)

2、对重资产的问题，核心不在于资产重，而在于其盈利能力以及持续性问题

(19)

（1）塔吊租赁行业尽管业务很传统，但是盈利能力非常强 (19)

（2）设备盈利能力的可持续性问题也即周期性问题，目前行业稳定性是足够的 (20)

①行业周期波动的关键原因在供给不在需求，整体行业下游需求是足够稳定的20

②行业的自我调节能力非常强 (20)

③行业维持目前价格中枢有保障 (21)

塔吊租赁商业模式的实质是建筑业的业务分包，是重资产服务行业。具体包括承做前期方案设计、租赁、设备运营、安装拆卸的各种服务，不同于干租行业仅简单提供设备，塔吊租赁的设备运营非常分散、人员众多，具有管理壁垒高、难复制与管理的特点，这是由建筑行业轻资产运营模式决定的，因此行业非常早的转变为第三方经营模式，承担其建筑业务分包商的角色。

与类金融资产盈利模式比较，行业挣钱重点不在杠杆，而是服务管理。塔吊租赁是经营服务，金融资产是经营信用，因此延伸出来的两个行业在盈利模式、经营风险、资产质量、杠杆率等方面会表现出非常大的差异，服务业最大的成本来源是人，我们通过统计两类业务成本构成能看出明显差别，塔吊服务业人力成本占收入比重达到30%-40%，利息费用占比不到10%，而类金融企业的利息支出占比超50%，因此杠杆率是金融企业经营的核心，这也是为什么类金融企业的杠杆率要远高于塔吊租赁公司。

应收账款账期长，但风险不大，行业整体现金流有利于龙头企业。账期长是建筑产业链条普遍的问题，行业回款一般会有3个月时间滞后，而且项目结束后能收回70%左右的现金，另外30%现金收回正常仍然需要6个月左右时间，但是对于头部企业，由于其客户基本都是央企国企，坏账概率极小，其次，从整体建筑行业现金流情况看，大企业以及国企现金流要远远好于其他企业，而且龙头公司的服务往往具有溢价的空间，能够获取比行业平均水平更好的商务政策，从庞源租赁的现金流情况看，完全可以覆盖成本，能够依靠自身现金流实