2018年塔机租赁行业分析报告

2018年塔机租赁行业

分析报告

2018年7月

目录

一、行业：供需格局改善，行业迎来加速整合期 (5)

1、工程机械租赁行业简介 (5)

（1）行业上下游产业关系 (6)

（2）工程机械租赁行业的经营模式 (7)

2、塔吊租赁市场广阔，行业格局极度分散 (8)

（1）塔吊租赁市场是国内工程机械租赁第三大市场 (8)

（2）塔吊租赁市场格局分散，行业集中度有待提升 (9)

3、需求端：投资增速放缓，建筑施工企业“买不如租” (11)

（1）投资增速放缓但规模庞大，行业需求有支撑 (11)

（2）房地产：补库存需求带来阶段性回暖 (11)

（3）基建：投资增速有下行压力 (12)

（4）中国城镇化仍在进行，投资增速放缓但规模庞大 (13)

（4）工程机械进入存量时代，分工专业化推动建筑施工企业“由买转租” (15)

4、供给端：中小企业面临扩张困境，行业迎来加速整合期 (20)

（1）信用环境紧缩，中小型租赁企业面临融资困境，龙头公司迎来份额扩张的好时机 (20)

（2）设备迭代速度过快，中小型企业面临囚徒困境 (22)

二、装配式建筑加速推进，带来结构性新增需求 (24)

1、装配式建筑优势凸显，国家政策大力推进 (24)

（1）政府政策大力推动建筑工业化的发展 (25)

（2）我国装配式建筑进入快速增长期，对标发达国家仍有巨大空间 (27)

2、装配式建筑推动需求结构改变，中大型塔机存供需缺口 (28)

（1）装配式建筑发展对塔机提出更高要求 (28)

（2）装配式建筑打开新的成长空间，中大型塔机供给不足 (29)

三、建设机械：联手庞源租赁，打造工程机械租赁龙头 (31)

1、公司概况：由设备制造商转型为工程机械服务商 (31)

2、租赁业务成为公司的中流砥柱，盈利能力大幅回升 (32)

3、天成机械：三年对赌结束，公司治理逐步理顺 (35)

四、庞源租赁：“量、价、利用率”齐升，塔机租赁龙头步入快速增长通道 (36)

1、公司竞争优势明显 (37)

（1）资金优势：上市公司+国企背景，融资优势明显 (37)

（2）设备优势：规模最大，顺应PC建筑发展，布局中大型塔机 (39)

（3）市场布局优势：内部协同+国内外梯次布局 (41)

3、“量、价、利用率”齐升，业绩有望加速增长 (42)

五、对标海外租赁巨头：美国联合租赁的成长启示 (45)

1、不断的行业并购整合，从做大到做强 (45)

2、偿债思路清晰，维持高盈利能力和偿付能力 (46)

3、擅用规模经济效应，重视内部管理 (47)

4、对比美国联合租赁，给庞源租赁带来的启示 (48)

六、盈利预测 (49)

1、庞源租赁收入预测及敏感性分析 (49)

2、分业务收入及成本预测 (51)

3、盈利预测及敏感性分析 (53)

七、主要风险 (54)

1、信用持续紧缩，融资利率上行 (54)

2、房地产和基建增速放缓，需求下滑 (54)

3、装配式建筑发展不及预期 (54)

行业：供需格局改善，行业迎来加速整合期。塔机租赁市场规模超750亿元，竞争格局极为分散，CR4占比不足5%；从需求端来看，国内投资增速放缓但规模庞大，行业需求有支撑，工程机械进入存量时代，行业分工专业化推动建筑施工企业“由买转租”；从供给端来看，信用环境紧缩+设备迭代加速，中小企业面临扩张困境，龙头公司迎来整合良机。

装配式建筑加速推进，带来结构性新增需求。装配式建筑优势凸显，国家政策大力推进，装配式建筑进入快速增长期。装配式建筑发展推动塔吊需求结构改变，中大型塔机存供需缺口，根据测算，2026年我国装配式建筑新开工面积达7.37亿平方米，对应的大中型塔吊需求约为9.21万台，对应大中型塔吊租赁市场规模约660亿元，市场空间巨大。

建设机械：公司是国内塔机租赁龙头企业。公司于2015年收购庞源租赁和天成机械，实现工程机械制造与租赁服务双主业，塔机、摊铺机双主线的产业格局。2017年实现营业收入18.29亿元，扣非净利润0.68亿元，其中租赁业务实现收入13.67亿元，营收占比为74.7%，实现毛利4.53亿元，占比约83.7%。租赁业务已成为公司最重要的收入来源和业绩增长点。

庞源租赁：“量、价、利用率”齐升，步入快速增长通道。作为塔机租赁龙头，庞源租赁掌握资金优势+设备优势+市场布局优势，经过前期的持续投入和布局，目前已经进入收获期，公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升，三重因素共振，公司营收和业绩有望加

速增长。

一、行业：供需格局改善，行业迎来加速整合期

1、工程机械租赁行业简介

从全球范围来看，塔吊租赁属于租赁服务业。建筑业内通常将提供施工设备服务称为设备租赁，其中将为建筑工程提供配有操作人员的施工设备服务称为湿租，将提供不配有操作人员的施工设备服务称为干租。提供施工设备服务按设备种类可划分为六大类，分别是提供起重设备、土方及筑路机械、桩工机械、混凝土机械、掘进机械以及其他建筑机械服务，其中以提供起重设备等服务为主。例如，根据中国建筑业协会机械管理与租赁分会组织评选的“2016年全国建筑施工机械租赁50强企业”排名前五的企业，包括庞源租赁、上海宏信、北京正和、华兴达丰以及紫竹慧等，都以提供建筑起重设备服务为主。