战略投资者效应分析

中资商业银行引进战略投资者的效应分析一．战略投资者的含义（界定）战略投资者是指符合国家法律、法规和规定要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。

战略投资者，具体来讲战略投资者就是指具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外大企业、大集团。

总体上，战略投资者应当具有如下特征：1、与被投资企业从事相同的产业，或者有合作关系，或者二者所从事的业务具有一定的互补性。

2、能够长期稳定持股，不会因为暂时的获利或其它原因而变现；追求长期战略利益，而非短期市场行为。

3、拥有促进企业发展的实力，能够形成规模上的放大效应或互补效应，或能够通过业务组合规避不同时期的市场风险。

4、持股量较大。

一般而言，较多处于第二大股东或并列第一大股东，有些甚至可以处于控股或绝对控股、独资地位。

5、有愿望且有能力参与对象公司的经营管理。

也就是说战略投资者不仅仅是单纯的金融资本，更应具有强大的产业资本背景、精通产业发展，能够积极参与对象企业的生产经营和公司治理，并为对象企业带来先进的技术、管理和市场购销网络，从而提高对象企业的经营效率和盈利水平，战略投资者本身借此获得收益回报。

二．战略投资者的要求（条件）（一）战略投资者必须具有较好的资质条件，拥有比较雄厚的资金、核心的技术、先进的管理等，有较好的实业基础和较强的投融资能力。

（二）战略投资者不仅要能带来大量资金，更要能带来先进技术和管理，能促进产品结构、产业结构的调整升级，并致力于长期投资合作，谋求长远利益回报。

（三）引进战略投资者，要结合各地的实际情况，省市县应各有不同，不要仅认为国际500强、国家500强才是战略投资者，对有资金、有技术、有市场，能够增强企业竞争力和创新能力、形成产业集群的，都是战略投资者。

我国引进战略投资者有五个标准：一是投资所占股份比例不低于5%，二是股权持有期在三年以上，三是派驻董事，四是入股中资同质银行不超过两家，五是技术和网络支持。

同时投资比例单家机构入股比例20%，所有机构入股比例为25%。

三．中资银行引入战略投资者的效应分析（一）产生的正效应1.股权结构和公司治理效应首先，中资银行引入海外战略投资者后，随着股权结构的变化，外资股东能够与包括政府在内的其他银行股东形成相互制约的机制，中资银行的公司治理结构和管理结构将随之改变，从而优化其股权结构，改变国有股一股独大的僵化局面，更加充分发挥外资股东的制衡机制。

其次，入股后，海外战略投资者将根据合作协议中的相关规定，在参与商业银行的内部组织结构设计、银行风险控制技术和管理制度、内部审计和控制、IT基础设施的需求设计、市场营销、客户关系、产品开发(例如信用卡、理财、消费信贷)、绩效考评、金融产品的交叉销售和管理及业务人员培训等多方面提供援助，从而提升中资银行风控和内控管理水平，加快业务创新，最终提高中资银行市场竞争力。

最后，外资股东为了维护自身的权益和声誉，通常通过派驻董事参与董事会决策和监督，降低政府对银行经营的行政干预，遏制关系人贷款、关联企业贷款，甚至通过外派董事和高管人员，实现先进管理理念和管理经验的转移。

而且外资股东派遣的“洋董事”，能够借助其知识经验专长，在中资银行重大问题的决策中发挥重要作用。

在涉及银行重大问题的专家咨询会议和审计活动中，外资董事都敢于提出质疑和反对意见，甚至直接与其他董事和管理人员进行激烈的辩论，提高了银行的决策效率和水平。

2.资本充足效应对于中资银行而言，将银行股权出售给海外战略投资者能够在最短的时间内补充其所需的资本金，满足监管法规的要求，并且能摆脱原有资本规模的限制，在其核心业务领域更加有效地开展竞争或者更为迅速地实现业务的转型。

因此通过引入战略投资者，中资银行能改善其资本充足水平。

3.业务创新效应业务创新是商业银行立足自身发展，确定市场定位和策略，针对细分的市场目标推出合适的金融产品与服务，最大限度地满足客户需求，从而占有市场份额、树立银行品牌、提高经营利润、实现长远发展的重要途径。

在我国，长期以银行为主的金融业格局不但融资结构极不合理，而且金融产品和服务开发滞后，新产品极易模仿，产品服务严重同质化，为客户量身定做、满足其个性化需求的金融产品与服务少之又少。

传统的存贷业务在银行业务中的比重仍然占到八成以上，利息收入则是银行最主要的收入来源。

海外战略投资者的引入给解决上述难题带来了机会。

外资股东中既有美洲银行、花旗银行这样的拥有数十年拓展经验和骄人业绩的零售业务巨头，又有德意志银行、苏格兰皇家银行、荷兰国际集团这样的实力雄厚、多元化的跨国银行集团，还有澳大利亚联邦银行、恒生银行等一批规模较小但拥有专业优势的银行更有高盛这样的国际著名投资公司。

中资银行通过选择适当的合作对象，能够将对方的优势与自身进行互补，推动银行产品和服务的创新，实现业务的转型。

比如建设银行在公司业务、投资信贷方面具有专长，其住房贷款和信用卡业务在国内也处于领先地位。

美洲银行入股建行后，将利用其在个人银行业务方面的强大优势，帮助建行建立新的战略增长点，发展零售业务。

4.示范激励效应和国际化效应、国际经验表明，财务重组、股份制改革、引入战略投资者和发行上市是银行改革过程中缺一不可、相互关联的环节。

国内监管当局更是明确提出国有商业银行到海外资本市场上市，实现其资本的国际化扩张是国有银行股份制试点改革的第三个步骤，被视为国有商业银行股改试点方案成功实施的标志。

交行、建行已经在香港成功上市，中行、工行、兴业银行也已经成功上市，这吸引着更多的股份制商业银行和城市商业银行参与到重组上市的大军中来。

海外战略投资者的加入无疑成为中资银行上市的绝佳助推器。

比如汇丰银行、高盛等战略投资者等利用丰富的海外上市承销经验、遍布全球的分支机构极大地推动了交行、建行、工行等在海外的成功上市。

（二）、产生的负效应1.民营资本挤出效应中国的金融市场对外已经放开了，但对国内的民营资本的准入却依然严格。

既然外资可以进来，那么为什么反而还要限制国内的民营资本呢?同时即使放松对民营资本准入的限制，引入海外战略投资者必定会减小国内民营资本参股的可能性，也就是说必然会挤出一部分民营资本，这就是民营资本挤出效应。

不培育民营金融，未来我们拿什么跟国外的金融竞争呢?可以肯定地说，中国金融业改革的成功最终还是要依靠一批国内银行家的产生，没有一批优秀的银行家，银行业改革的整体成功是不可能的。

我们只可以利用国外的力量，而不能依靠国外的力量发展中国的金融业。

2.丧失话语权效应外资金融机构入股国内商业银行，其目的绝非仅仅是取得部分股权、分得部分利润，作为其全球战略的一部分，部分外资金融机构可能希望通过入股国内商业银行，最终实现控制这些商业银行和相应的中国市场份额的目的。

一旦外资金融机构控制了这些银行，就意味着外资金融机构轻而易举地夺取了中国的金融市场，这无论是对于国有商业银行还是对于整个金融的稳定，都将是一个严峻的挑战。

虽然目前规定外资金融机构入股比例不超过25%，但是今后各银行发展中还需要不断增加资本，所以外资股东在开放金融市场环境下要想取得中资银行的实际控制权是不难做到的。

在将来大量地出售银行业股权可能导致政府丧失对银行业的控制权，进一步影响到货币政策的制定与执行以及国家对宏观经济的调控。

另外，外资在入股中资商业银行的同时，也可能附有许多不合理的条款，借此推行他们的金融霸权。

比如有的外资金融机构在入股中资银行时，会提出过于苛刻的要求，有的外资股东会借注入先进的管理经验的名义，高价兜售他们的某些专利、产品、管理系统等，而中资商业银行必须每年为此付出高昂的成本，有的外资股东可能压制中资商业银行自身的创新和业务发展，按照其全球战略来设计合资商业银行的业务发展规划，将中资商业银行演变成为外资金融机构的一个分支机构，还有的外资金融机构可能把中资商业银行作为其转嫁风险的一个工具，将其在全球市场上的金融风险转移到中资商业银行身上。

凡此种种，都将会极大地损害中资商业银行和中国金融业的安全。

3.短期行为效应虽然外资金融机构大都是作为战略投资者入股国有商业银行的，但作为一种投资行为，外资必须考虑自身投资的安全性和赢利性。

作为资本的逐利者，有些海外战略投资者战略目的十分明确，那就是通过战略投资者的身份进一步获得进入中国市场的筹码由于净资产与上市价格有巨大价格差异实际上给了在一级市场上购买了股票的战略投资者一个无风险的套利机会巨大的价差使得战略投资者在持股期满后不会再顾及所谓的战略投资者身份抛售套利成为他们的当务之急战略合作成了一句空话对于有的投资来说更可以购股换取高达数十亿美元IPO的承销收入特别是在交行香港成功上市后国际投资界越来越把在国有商业银行IPO 前购买股份看作是十分合算的投资战略投资者等于是用美元换资源。

4.股权结构不稳定效应我国银行业通过股权方式引进战略投资者，为的是分散股权以达到长远的银行治理结构改善和经营效率提高的目的。

但有关研究2却发现：通过引进战略投资者而建立的分散模式的股权结构是不稳定的。

研究结果显示：当控制权租金大到可以补偿控股风险和股权交易成本时，战略投资者就有动机促使股权分散模式重新回归到股权集中模式，并导致银行控制权的转移和造成额外效率的损失，这也是我国银行业引进战略投资者的风险。

5.金融监管恶化效应海外战略投资者的引入也给我国的金融监管提出了挑战。

外资金融机构的国际化发展使其在与东道国金融监管当局进行博弈的方面积累了丰富的经验，擅长利用当地髓管法规的模糊和遗漏进行金融创新以获取各种利益。

因此，外资参股中国银行业也对中国金融监管体系提出了新的挑战，可能使银行体系的不稳定性和系统性风险增加，从而导致我国的金融监管面临更加严峻的考验。

6.宏观政策弱化效应引入海外战略投资者就意味着国内银行与国际金融市场联系更加紧密，国际市场供求的变化和价格的波动以及国际金融风波等，都将直接影响到商品、货币、资本、外汇市场的均衡，从而对中国货币政策的协调提出了更高的要求。

外资股东可以通过从国际金融市场上筹措资金来抵制货币政策的影响，并且中国逐步取消对经营外汇业务和人民币业务的客户限制，这就意味着本币与外币的融通、国际资本的流出入将更加频繁，当国内货币政策的意图发生变动时，它们会通过转向国外市场加以规避，这必然会缩小货币政策的直接覆盖面，使货币政策的作用发生“泄漏”，从而弱化货币政策的效果”。

综上所述，引进战略投资者对中资银行来说是一把双刃剑，既有正的效应，也有负的效应。

主流观点是支持中资银行引入海外战略投资者的，并对外资股东在中资银行的资本充足性、公司治理结构、经营管理和产品创新能力等方面的积极作用给予了肯定，对于海外战略投资者对中国银行业改革的影响进行了积极的评价。