《国际金融学》讲义(第八章汇率制度).

2.货币局制度
指货币当局明确规定本国货币与某一外国可兑换货 币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊 限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 货币局制度要求货币当局发行货币时，必须有等值 的外汇储备作保障，并严格规定汇率，没有改变平价的 余地，也对货币政策形成了制度性制约。 货币当局被 称为货币局。 特点：货币发行的多少取决于可用作准备的外币 数量的多少，货币局无货币发行的主动权。主要采取地 区是香港。
3.其它传统的固定钉住制度
指汇率波动围绕中心汇率上下不超过 1％，包括固 定比率钉住单一货币、钉住货币篮子和钉住合成货币 SDR 。在金本位制下，两国货币的价值量之比表现为 其含金量之比，即铸币平价。在布雷顿森林体系下， 各国当局通过虚设的金平价来制定中心汇率，并通过 外汇干预、外汇管制或经济政策等把汇率限制在很小 的波动范围。
某种平价的义务。 • （2）这一平价可以经常、小幅度地调整。
•
产生的年代和曾采用的国家：20世纪60年代 韩国、秘鲁等
智利、
6.爬行带内浮动
指汇率围绕中心汇率在一定幅度内浮动，同时中
心汇率按固定预先宣布的比率作定期调整或对选取的
定量指标的变化作定期的调整。其特点是中心汇率变 化较为频繁，同时需确定一个爬行幅度。例如，向后 爬行，是以过去的经济指标，如通货膨胀差异等确定 爬行幅度。
家的经济结构特征契合，则有利于提高国家的整体福 利水平。
（２）劳动力和资本的流动性。 由于浮动汇率
制只能解决不同通货区之间的需求转移问题,不能解决 同一通货区内不同地区间的需求转移问题。因此，同 一通货区内在汇率制度之外要有一个调节需求转移和 国际收支的机制。
2、金融市场的发育程度
（ 1 ）金融市场规模的大小。规模越小越容易受到汇率变化的冲击。 （ 2 ）国内外资产的可替代程度。替代程度低，意味着外国解决波 动和外汇市场变化对本国经济的影响小。 （ 3 ）货币市场和期汇市场的完善程度。完善的市场能分散风险， 约束投机行为，在汇率变化的情况下稳定外汇市场。
4.钉住平行汇率带
指汇率被保持在官方承诺的原汇率带内，其波幅 超过中心汇率上下各1％，如欧洲货币体系下欧洲汇率 机制（ERM）。这种汇率安排，具有浮动汇率的灵活 性，又有固定汇率的稳定性。同时，在公布的浮动范 围内，有助于形成合理的市场预期。但存在的问题是 如何确定波动的范围。如果波动范围过大，则异化为 浮动汇率；而范围过小，则又异化为固定汇率。
1999年IMF关于汇率制度分类
国家数目 汇率安排
１、无独立法定货币的汇率安排 ２、货币局制度 ３、其它传统的钉住制（包括管理浮动下的实际钉住制） ４、水平（上下１％浮动）调整的钉住 ５、爬行钉住 ６、爬行带内浮动
1999.1.1 37 8 39 12 6 10
2000.12.31 38 8 44 7 5 6
5.爬行钉住
指汇率按固定预先宣布的比率作较小的定期调整 或对选取的定量指标的变化作定期的调整。爬行钉住制 度下，货币当局每隔一段时间就对本国货币的汇率进行 一次较小幅度的贬值或升值，每次的贬值或升值的时间 和幅度都是随意确定的。包括购买力爬行钉住和任意爬 行钉住。 • 特征：（1）属于固定汇率制的一种，实施国负有维持
7.不预先公布干预方式的管理浮动
也称为肮脏浮动(dirty float)或无区间的有管理浮 动，指央行偶然地介入外汇市场，对汇率的波动施加 影响。央行的干预可通过公开市场操作与外汇管制， 即直接干预；也可以通过利率调整以及其他经济政策 和措施，即间接干预。
需要指出的是，央行的干预虽可避免汇率的大起大落， 但其要求央行要掌握较多的外汇储备和可供选择的货币政 策工具，并且需要准确把握干预的时机和力度。否则干预 的效果是短命的，是不稳定的。
７、不预先公布干预方式的管理浮动（无区间的有管理浮动）
８、自由浮动（独立浮动）
26
47
32
46
资料来源：IMF，international financial statistics,1999.4 & 2001.5
1.无独立法定货币的汇率安排
指一国采用另一国的货币作为唯一法定货币， 包括美元化或货币联盟 dollarization or monetary union ），美元化的典型特征就是美元替代本国货 币进行流通，如巴拿马和厄瓜多尔等拉美国家。货 币联盟的典型代表是欧元的形成，在联盟内流通着 超越国家主权的单一货币，建立统一的中央银行。
8.自由浮动
又称独立浮动（independent float），wenku.baidu.com外汇市 场的供求关系决定本币与外币之间的比价，汇率自
由波动以平衡外汇供求和市场出清。也就是说，名
义汇率变化发挥内外冲击的调节作用，政府无需高 额的外汇储备和干预外汇市场。
二、影响汇率制度选择的主要因素
１、经济体的结构性特征
（１）经济规模与开放程度。 汇率制度若与国
《国际金融学》讲义
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• 第八章
第一节
汇率制度与汇率政策
汇率制度的选择
一、汇率制度的概念与分类 汇率制度 （exchange rate regime）指一国货币当
局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的 一系列安排或规定。汇率制度是重要的汇率政策工具， 它制约着汇率水平的变动。汇率制度的选择是制定汇率 政策的主要任务之一。 根据国际货币基金组织1999年对汇率制度的重新分 类，并按照汇率由完全固定到完全浮动的顺序，我们将 汇率制度安排分为八种(如下表）：
（ 4 ）市场投机的性质。稳定性投机低价时买进，高价时卖出，在 获利的同时也能自动熨平外汇市场上的汇率波动。而不稳定性投 机则会放大汇率风险，迫使货币当局不得不采取固定汇率制。 （5）外汇管制的程度。严格的外汇管制限制了外汇和资本的国际 流动，扭曲了价格信号，使实际汇率与名义汇率背离，汇率浮动 的有利之处不能得到发挥。
３、宏观经济冲击的来源及性质
如果冲击来自国内且属于名义量的变化（货币供给、 货币需求的异常波动），则固定汇率制优于浮动汇率制。 如果冲击属于实质经济的变化（来自国内或国外的， 如消费需求从国产品转向进口品），那么浮动汇率制是 较好的选择。 国内名义量变化产生的冲击具有整体性。与其他冲 击相比，较少地影响国内商品的比价关系，实行固定汇 率制的空间和余地较大。