070705林园接受红周刊记者采访

1 林园：为2009年培育种子,换仓抛出招行进深发展
2007-7-7 14:10:53
■红周刊记者江红霄张宇
林园最近又在媒体以及一些财经论坛中频频露面了。

本周二，中央电视台“经济半小时”对其做了一个专题节目，与此同时，专门写其投资理念和方法的《中国股神：林园炒股秘籍》一书，也在各大新华书店上架。

作为《红周刊》的荣誉顾问之一，林园在去年年底停写“林园股语”专栏时，曾特别申明自己为了《备战牛市中期》，要远离媒体（参见2006年第50期《厉兵秣马，备战牛市中期》），为何如今重新高调出场？7月3日，林园在国贸附近一家券商的大户室再次接受了《红周刊》独家专访。

一年半以前，本轮大牛市启动之初，也是在这家券商的一间大户室里，记者第一次采访了林园（参见2006年第9期《树立中国股市赚钱的标准》）。

彼时林园的名声刚刚在媒体上初露锋芒。

与一年半前见到的林园相比，此时的林园所在的大户室面积更大了一些，身边追随他的投资者人数多了一些，而他身上穿的衣服也越来越花哨，蓝底白花的短袖衬衫让林园看上去比实际年龄年轻不少。

“我现在什么都不缺，除了年轻。

”林园笑着这样解释到。

做人不能光顾自己
《红周刊》：为什么你最近又开始高调出场？有人推断你高调出场的动机就是为了私募。

林园：如果有人这么说，就让他们这么说去吧，反正嘴长在别人身上，我不会跟他们计较这些的。

《红周刊》：今年3月你在深圳成立了自己的投资公司，发了自己的信托产品。

记得去年3月你第一次接受我们采访时，还明确地说过做私募只能使自己的态变坏，因此不会做私募。

后来为什么想法发生了改变？现在感觉如何？
林园：之所以后来又做了私募，是因为一次青岛信托的老总对我说：“你不应该自己一个人赚大钱，而应该让更多的人赚到钱。

”这句话对我触动很大，做人不能光顾自己，还要回报社会。

做了私募后，我发现和自己做的差别也不大，因为买我信托产品的大多数还是熟人，而且我还是做我以前熟悉的股票，毕竟中国就这么多好股票。

只不过做私募的时候，根据市场和公司的经营状况变化，在配比的量上有所区别。

《红周刊》：据我们了解，这份信托产品的收益率3个月以来达40％多，而有的同期发行的信托产品，收益率到达了60％多。

林园：由于这个信托产品基本上都是周围的朋友在买，而且基本上是买了就不打算赎回的，所以我没有感觉到有太大的压力。

18个月后你可以对比其他私募和我的信托产品的收益率，将会很不一样，短期内则很难比较。

为2009年培育“种子”
《红周刊》：我们帮你算过，2005年3月初你在《红周刊》推出的100万组合，如果持股不变的话，现在已经370多万，几乎翻了3倍，尤其是在“5.30”大跌后，大盘跌了11％，你的市值损失不过百分之一。

这其中的关键因素是什么？
林园：应该说这个结果也是我没有想到的，不过，就像我去年3月接受你们采访时说的，建立这个组合的保守目标是“12个月内不赔本，3年内翻一番”。

我从来不对盈利进行预测，买入的时候，我想得更多的是最坏的结果。

股市有一条内在的规律，就是上涨时间非常少，并且难以准确预测，所以，投资者盈利与否，不仅仅在于对上市公司确定性的把握，还在于对当前市场气氛和公司盈利水平的正确认识。

树立中国股市的赚钱标准不是靠运气去实现的，最重要的是凭自己的实力。

《红周刊》：自从你提出备战牛市中期以来，这段时间你是怎样操作的？现在是继续采取“乌龟政策”满仓持有，还是积极换股？
林园：当然还是满仓持有了，这是牛市初期到中期的一个最基本的策略。

不过，目前我的持有品种跟去年的还不完全一样。

从今年2月份开始，我对整个资产进行了重新配置，并计划用12个月从A股退出30％。

到目前为止，已经退出了10％，转移到一些未来可能上市的优秀公司中。

为什么要考虑退出呢？因为我要对未来三年进行“布阵”，就要强迫自己退出，我要用退出的钱培育下一个三年的“种子”。

现在你们看到我在不停地赚钱，这其实是表面现象，这些赚钱的品种都是我2003年播下的“种子”。

我给企业算账经常算三年，锁定前三年的利润，把握后三年的利润，现在已经要为2009年培育“种子”了。

到了2009年，我最坏的打算是资产在现在的基础上再涨
50％，这是肯定能够做到的。

你们可以到2009年的2月份，再看看我说的是否能得到验证。

牛市的尾声还远没有到来
《红周刊》：最近市场调整的幅度还是非常厉害的，你还认为当前的市场处于牛市中期吗？
林园：牛市中期的一个很重要的特征就是热点不断在蔓延，但是否蔓延到了阶段性的极致就很难说了。

因为牛市中期的蔓延可能会持续很长一段时间，它不是某一个时间点的概念，比如美国的牛市中期持续了十几年还没有结束。

在牛市中期，尽管市场还是不断地调整，但很多股票都还会有一波行情，这跟公司的质地很有关系。

譬如，尽管ST股和题材股都会上涨，但从6至10个月较长的周期看，还是好公司的股票涨势更好。

到了牛市中期，就要根据市场行情增加小盘股的配置。

从去年6月份开始，我已经提前按照这个思路做了调整，加大了小盘股的配置比例。

现在的市场也已经验证了小盘股能够涨得更多。

可以说，牛市的尾声还远远没有到。

真正到牛市末期的时候，不管是题材股还是蓝筹股，都会大幅度上涨，但今年上半年的行情显然主要还是题材股上涨，体现的还是牛市中期热点蔓延的特征。

看得到的风险不叫风险
《红周刊》：与去年的投资组合相比，今年做了哪些改变？
林园：我去年持有的仓位基本上没有大的变动，没有增加新的股票，仅仅卖出了部分招商银行，换成了深发展。

因为深发展的股本可能是银行股里面最小的。

像我以前拿的丽江旅游、江中制药等也是小盘股，基本也没有动。

黄山旅游也算是小盘股，我也一直比较看好，而且这家公司比丽江旅游的赚钱能力还强。

至于说怎么选择小盘股，我一般不按行业选择，而是找盘子最小、盈利能力最强的。

《红周刊》：什么样情况下你会考虑卖出股票？在你的眼里，是如何评估公司风险的？
林园：一般情况下我不会卖出股票，除非发生了下面两种情况：需要换股或者企业的经营情况发生了变化。

我持有的贵州茅台即使在乔洪事件发生时也没卖出。

因为茅台酒还是处于卖方市场，即使管理层人员发生变动了，它的产品依然是零库存。

其实，买股票就是买公司的确定性，买入的价格对我来说倒是其次，好公司永远是值得拥有的。

买入的价格高了，这并不是你的风险，真正的风险在于企业的经营是否出了问题。

一旦公司的确定性能够把握了，即使借钱我都敢去买。

即使这两三年里股价下跌了，对我来说也不是风险。

因为过段时间譬如遇到牛市它还会涨起来的。

像这种看得到的风险就不叫风险，只有看不到的风险才是风险。

多少倍的增长率对应多少倍的市盈率
《红周刊》：对留下的70％的仓位有怎样的考虑？
林园：好公司应该看其持续盈利的能力，比如不论是熊市或者牛市，五粮液表现得都不错，而上海机场我认为它可能成为百元股。

只要企业的基本面没有发生变化，我就会一直拿下去。

当然，牛市走到现在，股价已经很高了，这个时候再买入也不是一个好时候了。

因此，我现在要做的就是坚定地持有。

应该说，A股市场还是当前最能赚钱的市场，也最值得投资的。

我目前还没有见到过国内真正的好公司比国际市场上贵的现象。

而且这些好公司往往还在高增长，如果考虑公司的成长性，看绝对价格的话，现在买入可能比去年还便宜。

过段时间，我还会根据市场情况继续调仓。

《红周刊》：如果这个时候让你选择买房子还是买股票，你将怎样选择？
林园：当然还是买股票了。

虽然这次调整的趋势需要6个月的时间来确认，但我认为中期调整基本上不影响A股长期向好的走势。

只有比国外市场如德国、美国、日本等市场高很多才危险。

根本不用担心当前的通胀水平，它是经济繁荣的景象，会提升公司的业绩。

要知道，国民经济的龙头或者PE高的公司今年以来增长超预期，这是谁都想不到的。

我估计一些行业上市公司高增长的速度，可能连高管都难以预测。

《红周刊》：未来看好哪些行业？
林园：未来三年内，我还是继续看好金融、旅游和消费品行业，因为市场的热点一定是和消费热点相联系的。

汽车未来肯定是个大行业，但我现在还不能买。

因为这个行业竞争激烈，我不知道哪家公司会成为龙头，还存有一定风险。

我认为对一家上市公司来说，主营收入是非常重要的。

假设深发展今年增长达100％，未来三年即使零增长，平均下来就是30％的增长率，按照正常的估值，他的PE至少也要在30倍以上。

可以说，多少倍的增长率对应多少倍的市盈率，这是我自己总结出来的独家方法。

《红周刊》：目前不少公司进行了中报预增，有些公司的中报预增甚至超过1000％，难道这样的公司也能给其1000倍的市盈率吗？
林园：那要看这家公司的增长是来自主营业务的增长，还是非经常性收益，比如股权投资收益。

一般来说，这家公司本来的基数就比较低。

如果不是来自主营业务的增长，太高了就不太正常。

因此，对这样的公司，我们还要看它未来的发展潜力到底有多大。

交易时不要忘记自己的标准
《红周刊》：你现在还会经常去跑上市公司吗？调研中怎样对一家上市公司的好坏做出判断？
林园：现在当然会去调研。

虽然我选择的公司基本上不用再做调研了，但我有时候还会打电话跟他们维持基本的联系。

只有对一个行业不了解的时候，才需要经常去跑，甚至下到车间。

这是前期的铺垫，而我现在早就完成了这个铺垫。

如果普通投资者打电话给上市公司，有些公司爱理不理的，那你就别买这家公司的股票。

要知道是否好打交道，本身就是投资者对上市公司价值判断的一个指标。

判断一家公司的好坏最重要的是财务指标。

比如我多次强调过的毛利率要高、零库存等。

《红周刊》：最后我们必须说到股市中的人性弱点，即贪婪和恐惧。

你身上也有这样的弱点吗？又是怎样克服的？
林园：贪婪和恐惧是人的本性，在我身上也有。

比如在没有电脑可以看行情时，我们就不会受到那些红红绿绿的K线影响。

但是现在屏幕上传达出来的信号，诱导了大多数人的思维，而且这让很多人在交易的时候把自己的标准忘掉了。

要想克服人性的弱点是很困难，我的方法是尽量给自己找点事情做，少参与股市，耐得住寂寞。

但实际上，人往往是知易行难的。