货币金融学课件2-货币相关理论

三、货币的供给与需求
（一）货币需求理论
经济学家对人们为什么要用货币、货币需求 的数量及决定因素的探究形成了各派不同的 货币需求理论。早期偏重于货币需求的研究， 认为货币供给于需求内生决定论。 包括： 货币的交易媒介职能和资产选择行为
1.费雪（Fisher)为代表古典的货币数量说
产生背景
货币是盖在实物经济上的一层“面纱”—休谟。货币仅仅是一 种交易媒介。始于16世纪源于重商主义到20世纪初，经过 休谟、配第、斯密、李嘉图和费雪等人。 基本命题 经济会保持在充分就业水平上，货币数量决定货币价值和物价 水平，其中，与货币价值成反比，与物价水平成正比。
影响货币需求的因素
Md 1 dP f (YP , w , rm , rb , re , , u) P P dt Md : 实际货币需求 P YP : 实际持久性收入(代表财富) w : 非人力财富占总财富的 比率 rm : 货币的预期名义报酬率
•财富总量：持久性收入和暂时性收入 •财富在人力与非人力形式上的划分：人力
财富和非人力财富 •持有货币的预期报酬率：少量利息和服务 •其他资产的预期报酬率：当期所得和资产 价格的变动 •其他因素
货币需求函数
rb : 债券的预期名义报酬率包括债券的资本利得) ( re : 股票的预期名义报酬率包括股票的资本利得) ( 1 dP : 商品价格的预期变化率 即实物资产的预期名义 ( 报酬率) P dt u : 其他影响货币需求的因 素
评价：人们需要货币为了便利商品或劳务的交易，因此
货币只有唯一交易媒介职能，V和T不受M的影响，货币 是中性的，一般的物价水平和购买力取决于货币的数量 和速度，反映了货币经济和实物经济的简单二分。这过 于片面；另外，货币流通速度不变的假定不成立；费雪
方程式没有考虑微观主体动机的影响
2.剑桥学派的现金余额论(CashBalance Approach)
每人500元，每年生产产品1000个。则： M= 5000元 P= 5元 Cost= 500元/人 若M增加1000元，则：M’=6000元
Cost 充分就业时：Cost=600元/人，P=6元 M 存在失业时：可增员，产出增加，P=5元或4元…
（12人）（15人）
P
M
Cost
P
b.引入利率
认为货币供应量增加，利率下降，投资需求上升，从而 就业量上升，产出和收入增加。当然，这一机制可能 会因为流动性陷阱而不起作用。
价格两分法：
个别价格： 取决于成本、供求关系 一般价格： 取决于货币量、货币流通速度
（MV=PT, 假定Ｔ不变，得到）
凯恩斯认为：
假定不成立，T是变量。经济并不总是充分就业。 M变化不直接影响P。成本和利率变化对P影响巨大。
a.引入成本
M cost P 例：假定社会只有一家企业，10个工人，工资水平
Hale Waihona Puke （2）货币及各种资产的预期收益率，包括货币、股票债 券和实物资产。不同形式的财富的报酬是持有货币的 机会成本 （3）通货膨胀率是影响机会成本的因素 （4）财富持有者的偏好 （5）价格水平。这里的货币需求考察的是对支配商品和 劳务的实际余额，而不是名义余额，这是新旧货币数 量说的重要区别。
弗里德曼的货币需求公式
3、凯恩斯（Keynes)的货币需求理论 1936年《就业、利息和货币通论》
（1）凯恩斯对传统货币数量论的改造 A 提出“有效需求不足论”导致失业 B 对“价格两分法”的改造
传统数量论认为，个别商品价格受生产成本及供求关系的影 响波动较大，而一般商品价格则仅与货币数量呈正比，与货币流 通速度呈反比，假定T不变。凯恩斯认为并非如此。Ｐ与Ｍ之间 并不必然成正比，引入成本和利率因素后，物价和货币量之间可 能会出现不同的变化规律。
现金交易说-费雪方程式
（1911《货币购买力》，(Equation of Exchange) 这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。 以M为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通 速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的 交易数量，则有： MV＝PT 货币功能的视角： 持有货币 是为了商品交换，货币在 一定时期的支付总额 与商品的 交易总额一定相等。人们持有货币的目的在于 交易，在既定的名义总收入人们所持有的货币数量，又 称现金交易数量论。
6、货币需求理论的实证研究
20世纪70年代以来最具有活力的研究领域（Goldfeld &
Sichel，货币经济学手册)。 早期Friedman(1956)开始，对各国中央银行的制定和实施 货币政策有重要的影响。如对失踪货币的解释等。 主要变量的选择：货币统计口径包括M1或M2；规模变量指 现期收入或者财富包括GNP、GDP、NNP等；持有货币的 机会成本变量包括利率、资产收益率、物价变动、交易成本 和预期短期外国利率和汇率变动（开放经济条件下）。 主要模型：局部调整模型（Cordan,1984);缓冲存货模型 （Milbour,1988)和协整与误差修正模型（Coker,1990等）
慧伦Whalen模型
S2 C r L12 2 b L12 C : 持有货币的总成本 r : 债券的利率 L12 : 持有的预防性货币余额 S 2 : 未来某一时间内的净支 X的方差(均值为0 出 b :出现流动性不足的损失
立方根公式
C 2S r 3 b 0 L12 L12 Md 3
在这三个经济变量中，M，是一个由模型之外的因素所决定的外生 变量；V，一年内单位货币在商品买卖中的平均使用次数，由于制度 性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量T，在充分就业的条 件下，社会商品和劳务总量也是相当稳定的。只有P和M的关系 最重要：P的值特别是取决于M数量的变化。
结论
P=M*V/T P=V*M/T P=1/T*MV M=PT*1/V 物价与货币数量呈正比 物价与货币流通速度正相关 物价与商品数量负相关 货币需求是收入函数，与利率无关
现金交易方程式与剑桥方程式的比较评价
前者注重货币的流量，“飞翔的货币”，后者式
存量“栖息的货币”； 前者注重货币流通速度和经济社会制度等因素， 后者引入了K和边际相等的原理及现金需求，注 重货币需求的研究，探讨货币 及物价和个人动 机欲行为的关系，推动了 货币理论的发展。 两者都是假设充分就业为基础，强调“供给会自 动创造需求”（萨伊定律）长期均衡，忽略了利 率及彼此之间的关系研究。
a2 ＞a1
μ2
I2 B2(r2，a2) A2 I1 B1 (r1 ，a1)
μ1
O
σ1
A1
σ2
风险σ
5、弗里德曼的新货币数量理论
Friedman1956年《货币数量论-一种重新表述》, 载于《货币数量的研究》 ，将货币看做是资产（财富）的一种 形式，因此，人们的货币需求就是考虑如何保有自己的财富。因 此，同样适用消费者需求和选择理论，包括三个因素：收入、价 格及替代品、消费者偏好。因此，货币需求同样受这三个因素影 响： （1）预算约束，即总财富，财富以收入为代表，这里引用“恒久收 入”概念，即长期收入的平均数，包括人力财富和非人力财富 （房屋）,人力财富比例越大，财富流动性低，货币需求越大，恒 久收入高，货币需求量高。
基本结论
,
A 货币需求是一个稳定函数，在影响它的变量中，恒久收入最为重 要，利率不是重要的因素。国民收入的变化来自于货币供给，从 而认为货币供给是最重要的政策变量。 B 在货币发生作用的传导机制上，许多资产是货币的替代物，不仅 包括金融资产还包括房产、耐用消费品等实物资产，通过资产组 合效应，货币的作用直接而迅速。不像凯恩斯需要通过投资乘数 效应诱发，也不能将限定利率和失业率作为货币政策的目标，货 币政策的目标应该是控制货币供应量，又称“简单规则”，保持 4-5%增长。 C货币供应量的变化对名义收入变化有一个时滞，产量变动在先，物 价变动在后，货币供应变动到物价水平变动约需要12－18个月。 但从长期看，货币数量只影响物价，不影响产量，要增加产量， 靠的是自由放任的资本主义市场经济的内在力量。
4.凯恩斯货币需求理论的发展 （1）交易性需求
Baumol-Tobin鲍莫尔-托宾模型
rK bT 2 K C : 持有货币的总成本 C r : 债券的利率 K : 定期出售债券的数量 每次变现额) ( b : 每次出售债券的交易费 用 T : 每隔一定时期的交易总 额
平方根公式(square root formula)
无差异曲线（投资者效用函数）
预期报酬率μ
风险：机会曲线（实际投资成本)
预期报酬率μ
I3＞ I2 ＞I1 C
I3 I2 I1 B
μ3
r 3＞ r 2 ＞ r 1
C
B3(r3) B2(r2)
μ2
μ2
B A
σ1
D
μ1
O
A
σ1
风险σ
μ1
O
B1 (r1)
风险σ
σ2
最优货币与债券组合
预期报酬率μ r2＞r1
结论与评价：
在交易性货币需求中引入利率因素，货币被看做是满 足交易动机而持有的存货。为了使持有现金的成本 降到最低，仿照“最优存货控制理论”提出了平方 根定律。交易性货币需求的最优需求量与转换成本 b和交易量T之间存在正比关系，与利率负向关系， 其弹性分别是1/2
对货币需求理论产生重大影响
（2）预防性需求
由马歇尔和庇古（Pigou）等创立，著作 1923年《货币、信用与商 业》，新古典学派。强调人们对货币的主观需求因素，将货币看成 是一种资产,而影响人们持有多少货币余额受以下因素影响：（1） 财富总量；（2）机会成本；（3）对收入、物价等的预期。
M=KPR,（或kPY) •K代表R中以货币形式持有的比例，P为物价水平，R为真 实资源， R为实际总产量；某种意义上可以理解为K是上 式中V的倒数。