国际金融学习题第十四章

1.试比较固定汇率制与浮动汇率制的利弊。在你看来，一个国家选择固定汇率还是浮动汇率主要应考虑哪些问题？

答：固定汇率制的优点包括：（1）消除了个人和厂商从事对外经济交往时可能而对的汇率风险，有利于促进国际贸易和国际投资。（2）货币当局有维持固定汇率的义务，有利于防止外汇投机，提高外汇市场稳定性。（3）以汇率目标替代货币目标，有利于货币当局摆脱国内政治压力，抑制国内通货膨胀。（4）以汇率固定承诺作为政府政策行为的一种外部约束机制，可以有效防止各国通过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济秩序。

固定汇率制的主要缺陷表现为：（1）固定汇率制下的汇率变动更加难以预测，这意味着几乎所有跨国合约都将因为没有进行套期保值而面临巨大风险，而且一次性大幅度的官方汇率调整对经济的震动和伤害通常也比较剧烈。（2）可能损害国家的金融安全，特别是发展中国家随着经济开放程度不断提高，在动荡的国际金融环境中容易出现内外均衡冲突问题，成为投机资本攻击的对象。（3）不仅丧失了本国货币政策的独立性，而且不可避免地会自动输入国外的通货膨胀。

浮动汇率制的优点包括：（1）汇率水平是一国对外经济交往情况的真实反映，这种均衡汇率有利于国际贸易和国际投资的开展，使商品、劳动、货币资金等各种资源在世界范围内实现合理配置。（2）让汇率自发调节实现外部均衡，以货币政策和财政政策追求内部均衡，为政策当局准备了充足而且有效的政策工具。（3）将外国的通货膨胀隔绝在外，有利于本国宏观经济稳定与相对独立发展。（4）汇率随时调整，不容易发现汇率明显高估或低估的投机机会，自动调节短期资金移动，对投机活动形成一定约束。

浮动汇率制的主要缺陷表现为：（1）外汇市场上频繁的、剧烈的汇率波动，可能给国际贸易和国际投资带来极大危害。（2）投机活动很容易造成汇率错位，引起国际资本频繁移动和更加严重的投机。（3）在宏观经济政策方面受到很多批评，比如容易发生滥用汇率政策问题；容易引起国与国之间宏观经济政策冲突，影响国际经济秩序；而且同样存在通货膨胀的跨国传递问题。

不难发现，浮动汇率与固定汇率制度孰优的确是个难有定论的问题。两种汇率制度对于经济效率、经济稳定以及货币政策自主性的影响有着显著的差异，两种制度各有长处也各有不足。从本质上看，两种汇率制度的比较与选择，实际上就是各国政策当局根据自身实际条件以及所处的特定经济发展阶段，对汇率安排“可信度”与“灵活性”做出的权衡。正因为二者不可兼得，现实中大部分国家所选择的其实是介于固定汇率与浮动汇率之间的某种居中的汇率安排。

2.如何理解牙买加体系下各国在汇率制度选择上表现出的多样化特征？

答：无论是长期以来有关固定汇率与浮动汇率孰优的争论，还是选择某种介于完全固定与完全浮动之间的汇率安排，都反映出各国政府对于汇率制度的。可信度”与“灵活性”的权衡。截至2004年12月31日，国际货币基金组织187个成员国中除18.7%选择了独立浮动、21.9%选择了传统的钉住汇率制之外，另有21.9%的成员国选择了无单独法定货币，其余37.5%的成员国所实行的都是介于固定汇率与浮动汇率之间的居中安排。这或许可以从另一个角度说明，汇率制度本身并不存在绝对的优劣，只有适合与不适合的分别。而对于追求内外均衡目标的各国货币当局来说，经济效率和经济稳定不仅有赖于选择适合本国经济条件的汇率制度，更多地还必须取决于恰当的宏观经济政策决策和实施。

3.简述欧洲货币体系的主要成就。

答：欧洲货币体系于1979年3月正式成立，主要成就表现在三个方面。

（1）创立欧洲货币单位ECU，并逐渐发展为各国普遍接受的欧洲共同货币。欧共体编制预算、制定农业共同价格、各货币当局相互清算都使用ECU，欧洲汇率机制的中心汇率也以ECU作为计算标准。ECU事实上已经成为欧共体的准货币。

（2）确立“超蛇形联合浮动”机制，稳定成员国汇率。各成员国计算得到本币对ECU的法定一篮子比价，即中心汇率；同时规定波动幅度为±25%以及各国必须进行干预的警戒线。一旦汇率波动达到警戒线，相应国家必须进行联合干预。通常采用三种办法进行干预：一是各国中央银行相互支持，或向欧洲货币基金申请贷款，在外汇市场上抛出强币，支持弱币；二是依靠相关国家的宏观经济政策，弱币国紧缩银根，提高利率，强币国放松信贷，降低利率；三是在前面两种办法无效时调整中心汇率。

（3）成立欧洲货币基金。为了增强EMS干预外汇市场的力量，为共同货币ECU提供物质准备，以及给予国际收支困难的成员国更多的信贷支持，EMS集中了各成员国（包括英国）黄金和外汇储备的20%，有效地维护了超蛇形联合浮动汇率机制。

4.欧元启动对现行国际金融体系、欧元区国家本身有何影响？

答：欧元正式启动后对现行国际金融体系及欧元区国家本身都提出了巨大挑战。

（1）对美元在国际金融格局中的主导地位直接提出了挑战。虽然美元本位时代已经远去，但美元至今仍然是关键货币。然而美国经济在世界经济中的比重却在降低，美元地位与美国综合国力之间发生了偏离。更严重的是，无论是在国际经济舞台上还是在重要的国际金融组织中，美国意志的影响似乎都在潜移默化地发展。这对于整体实力已经接近甚至可能超过美国的欧盟来说显然不利，正如德国前外长金克尔所说，欧洲要按照自己的意愿影响全球化趋势，单凭一国或几个国家的力量根本办不到，欧洲必须充分发挥统一货币的优势，完善和发展统一市场，在参与全球化的进程中提高效率，提高竞争力。因此，欧元的出现在某种程度上是对美元地位的“纠偏”。欧元与美元的竞争关系必然对世界经济格局产生实质性影响，无论美国愿意与否，这都是一个不可逆转的大趋势。

（2）对现行国际货币体系提出了挑战。欧元启动后，首批11个国家在国际货币基金组织的份额合并达到37%，而且这些国家已就在国际货币基金及其他相关国际机构中的代表权问题达成一致。与美国不足20%的基金份额相比，欧盟国家有望在此后的国际政治经济舞台上掌握更大的话语权，改变国际政治力量对比，从根本上打破美国一家主宰国际货币和金融事务的局面。相应地，以美元为主导的国际货币体系必然发生重大变化，甚至进行彻底改革。

（3）对传统的国家主权提出了挑战。11个国家在平等、互利的基础上在政治主权没有合并的前提下，在区域集团利益的驱使下，主动放弃本国货币，创造一个区域共同货币，以欧洲中央银行的统一货币政策替代各国独立货币政策，是货币制度的重大创新。从传统的国家主权来看，放弃本民族钟爱的货币，追求一种全新的、仍然充满变数的区域共同货币，是各国让渡经济主权的冒险之举。在放弃了货币、汇率、贸易等诸多政策权利以后，一旦内部均衡问题的严重性超过外部均衡，欧元区的稳定性就会面临冲击和危险，现实中统一的货币政策与分散的财政政策之间始终难以协调。事实上，迄今为止对区域共同货币的怀疑态度仍旧存在，关于欧元实践能否经得起时间考验的争议还在继续。

（4）对地区和世界经济的长远发展具有深远影响。受到欧元成功启动的鼓舞，建立区域共同货币的议题也被许多其他国际经济组织提上日程，一时间地区性货币一体化成为国际金融领域最热门的话题。

5.请简要评述美元化的风险与收益。中国能否选择美元化道路？

答：对于那些国内经济形势极不稳定、官方制定和实施货币政策以调控经济的能力又比较差的国家来说，学者们一般建议实行固定汇率制度或货币委员会制，以解决公众对货币当局的不信任，增强抑制国内通货膨胀的效果。美元化是实践中更加激进的做法，足将本币发行权一并放弃，使用其他国家货币代替本币执行价值贮藏、交易媒介和价值尺度等基本货币职能。

20世纪80年代开始，一些发展中国家在国内通货膨胀居高不下，或是本币贬值预期强烈的背景下，毅然选择美元化道路。90年代后期以来。北美洲、中美洲和南美洲的很多国家也都围绕本国货币的美元化问题展开了激烈争论。根据国际货币基金组织统计，截至2004年12月31日，世界上有29个国家采用其他国家货币作为本国法定的流通货币，其中完全废除本国货币的只有9个国家。

虽然在抑制通货膨胀、维护本币汇率方面取得了显著效果，但这些美元化国家不仅放弃了货币政策独立性，不再承担对国内金融体系的存款准备要求和最后救助责任，而且也因放弃了货币发行权利而不再享有信用货币巨大的发行收益。显然这笔巨额收益完全由该国流通中法定货币的发行主体享有，而发行国的经济状况和货币政策也自然传输到美元化国家。由此可以判断，经济规模比较大或宏观调控机制相对成熟的国家都不宜实行美元化。所以，美元化并不适合中国大陆。

判断对错

练习说明：判断下列表述是否正确。