基于现金流量的企业价值评估
基于现金流量的企业价值评估
面价 值 ，而 忽 视 了企 业 资产 的未 来 获 利 能
力；过 多注重企业的短期利益 ，而没有长 远 眼光；在进行评 估时 ，企业 因偶然经营 所产 生的收益也计 算其 中。 虚假会计 信息对企业价值评估的影响 较大 。有些企业利用虚假销售 ，提前确认 销售 、有意扩大赊销范围来调节利润 ；有 时， 业还会 为调整利润进行关联交 易； 企 还 有些企业通过费用资本化增加本期的净利 润和经营活动现金流量 。这些都会使企业 价值产生 “ 水分” 。
算 ，企业战略依据企业 目标制定。现金流 预算 ，使企业各项 战略具体化 ，是各 种财 务计划的综合化 ，这不仅有利于战略的实 施 ，同时预算作为企业 内的法律还有利于 经营过程 的控制。
（ ）运 用 现 金 流 量 更 适 应 企 业 价 值 三
基现流的业值估 于金量企价评
■ 高秀兰 （ 山学院 河 北 唐 山 唐
流流 向，是企业管理的关键 ，决定 了企业 是否能创造价值。运用现金流量评估促使 企业考虑所 有影响现金流量 的价值 因素 ， 有利于企业加强长期战略地位 ，使经营活 动服务于企业战略决策 ， 将企业全局 目标、 分析 技术和管理程序整合在 一起 ，推动企 业将 管理决策 集中于价值驱动 因素方 面 ，
估 现状 ，从 企业 战略 、 战术 管理 及应 用 现 实 的 需 要 ， 分 析 确 定 利 用现 金 流 量
实施 企 业价 值 评 估 的 必 要 性 。
折 ｌ对 企 业 价 值 的 影 响分 析 合 理 。企 Ｅ ｌ
业现金流量 ＝ ＢＴ １ 所得税率 ） 折 旧一 Ｅ ｔ（ 一 ＋
是企业的持续经营 ，该方法将企业内部 的 各不相同的单项 资产作 为统一的不可分割
操纵的可能性小 ， 符合企业价值评估原则 ，
基于自由现金流量的万科企业价值评估
科 企业 价值 进行 评估 ，为投 资者 决策提 供参 考 。 【关键词】自由现金流量；万科 ；价值评估
性 。因此选用三到五年期 的 中国人 民银行 公布 的基准 贷款 利率 ６． ９％作为其债务资本成本 。根据万科财务报表，企业实交所得
税税率 为 ２６．６％ ，其税后债 务成本 为 ５．０６％。
度 。企业 自由现金 流量 的基本 公式 为 ：自由现金流 量 ＝税 后净 营 业利润 ＋折 旧及摊 销 ．资本性支出 ．营运资本净增加
万科企业 股份有限公司成立 于 １９８４年 ５月股票视为一个市场投资组合 ，期初 收盘指 数以 １９９０年 １２月 １９日作 为基 数 的 日期 ，基期 指数 为 １００ 点。截 至 ２０１１年 １２月 ３１ Ｅｔ，上证 Ａ股指数为 ２１９９．４２点 ，可计算得
折 旧及摊销 ７５ ７９ ８８ ９９ １１４ ９１ 资本性支 出 ２．５５５ １．５５６ １．５８５ ２，６４６ ３，３６８ ２，３４２
在对未来进行预测时 ，本 文主要参 照平均值 ，并考虑非正常 涨 跌 。根 据万科 的发展近况 ，近几年是万科 的高速发展期 ，税后净 营 业 利润增长率为 ２０％。折 旧及摊销 增长率 较为稳定 ，未来 增长 率 为 ８％。万科 企业 所属房地产行业 ，随着其 规模不 断扩大 ，其资 本 性支出也将不断注入 ，未来增 长率为 １２％ 。另外 ，将 ２０％作 为追 加
出市场利率为 １５．８％ 。 同时 ，再计算 ２０１１年值 的平 均数 为 ０．７２４９，数 据来 自 ｒｅｓｓｅｔ金
融研究 数据库。因此 ，为 １２９９％ 。 第 四步 ，计算加权平均资本成本 ＷＡＣＣ，为 ７．７５％ 三 、预 测 万 科企 业 未 来 自由现 金流 量
自由现金流量估企业价值模型计算公式
自由现金流量估企业价值模型计算公式
自由现金流量估企业价值模型是一种用来评估企业价值的方法，它基于企业的自由现金流量。
自由现金流量指的是企业在未来一段时间内能够生成的现金流入减去必要的现金流出，用来衡量企业的盈利能力和财务健康状况。
自由现金流量估企业价值模型的计算公式如下：
企业价值 = 自由现金流量 / (资本成本 - 增长率)
其中，自由现金流量是企业在未来一段时间内能够生成的现金流入减去必要的现金流出，资本成本是投资者对企业投资的回报率要求，增长率是企业未来的增长率。
通过使用这个模型，我们可以估计企业的价值，并判断是否值得投资。
当企业的自由现金流量较高，资本成本较低，增长率较高时，其价值也会相应增加。
相反，如果自由现金流量较低，资本成本较高，增长率较低，企业的价值也会相应下降。
这个模型的优点是能够考虑到企业的未来现金流量、资本成本和增长率等因素，综合评估企业的价值。
然而，这个模型也存在一些限制，比如它无法考虑到市场竞争、管理能力等因素对企业价值的影响。
自由现金流量估企业价值模型是一种常用的评估企业价值的方法，
通过考虑企业的自由现金流量、资本成本和增长率等因素，可以帮助投资者更准确地判断企业的价值，并做出合理的投资决策。
基于自由现金流量的企业价值评估应用研究——以光明乳业为例
财经纵横基于自由现金流量的企业价值评估应用研究——以光明乳业为例周 莎 倪梦娇 南京审计大学金审学院摘要：随着我国资本市场的日益发展，企业价值作为兼并收购的依据，越来越受到投资人、债权人和管理者等的重视。
近年来企业价值评估逐渐成为实务界及理论界的研究热点。
本文选择光明乳业作为评估对象，选择自由现金流贴现模型作为本文的评估方法。
关键词：自由现金流量；价值评估；光明乳业中图分类号：F27 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)036-0211-02引言在经济全球化趋势的日益加强的经济大环境下，我国企业能否在激烈的市场竞争中得以生存并实现企业价值最大化，已成为经营者和利益相关者无法回避的问题。
同时，随着我国资本市场发展，对企业价值评估的需求越来越迫切。
本文选择自由现金流贴现模型，将光明乳业作为研究对象，分析把握光明乳业现阶段的经营状况，设计合理的评估程序对光明集团进行实际估值，挖掘光明集团的潜在发展力。
一、评估方法的选择通过对光明乳业的分析，发现其近几年发展平稳，可以合理预测其未来收益。
此外，依据市场环境和行业发展趋势，结合对公司的综合分析，可以实现对光明乳业的风险量化。
因此，本文最终选择收益法作为评估光明乳业企业价值的方法。
本文选择收益法中自由现金流折现法的两阶段增长模型，企业的整体价值等于预测期公司价值加上后续期公司价值。
其基本模型如下：（一）评估基准日、收益期和预测期的确定本文把光明乳业的2013年至2017年设为价值的收益期，将2018年至2022年设为价值的预测期，评估基准日为2017年12月31日。
（二）自由现金流预测根据模型，企业自由现金流的一般表达式为：企业自由现金流(FCFF)=息税前利润(EBIT)*(1-税率)+折旧与摊销一资本性支出一营运资本增加额１．营业收入预测从表1数据可以看出近两年光明乳业营业收入增长率逐渐稳定下来，因此推测2018年至2022年光明乳业销售收入增长率以每年3个点的速度增长，分别为10.25%、13.25%、16.25%、19.25%、22.25%。
dcf估值模型
DCF估值模型介绍DCF（Discounted Cash Flow）估值模型是一种用于评估企业或资产价值的方法。
该模型基于现金流量的概念，将未来的现金流量折现至当前时间，从而确定资产的合理价值。
DCF估值模型在金融领域广泛应用，对于投资者、分析师以及企业决策者具有重要的指导意义。
基本原理DCF估值模型基于以下两个基本原理： 1. 现金流量的价值：DCF模型认为现金是最具价值的资产。
相比于其他资产（如股票或债券），现金具有更高的流动性和稳定性。
因此，DCF模型将重点放在估计和评估企业的未来现金流量。
2. 时间价值的概念：钱在未来的价值小于同等金额的钱在今天的价值。
这是由于未来的现金流量存在不确定性和风险。
DCF模型通过将未来现金流量折现至当前时间，反映了时间价值的概念。
DCF估值模型的步骤DCF估值模型主要包括以下步骤：1. 定义估值对象首先，需要明确要估值的对象，可以是企业、项目、资产等。
对于不同的估值对象，估值模型的应用方式和具体参数设置可能会有所不同。
2. 估计未来现金流量估计未来现金流量是DCF模型的核心步骤。
在这一步骤中，需要分析和预测估值对象未来的现金流入和流出。
这通常需要考虑企业的收入、成本、税收、折旧、摊销等因素。
3. 确定折现率折现率反映了投资的风险和机会成本。
一般情况下，折现率由企业的权益资本成本（Cost of Equity）和债务成本（Cost of Debt）加权得出。
对于不同的行业和企业，折现率可能会有所差异。
4. 计算现金流量的现值根据未来现金流量和折现率，将未来现金流量折现至当前时间。
通过计算每期现金流量的现值，为企业或资产估值。
通常，这会使用累积现金流量的求和或利用贴现率计算公式来实现。
5. 计算企业或资产的终值DCF模型通常也会考虑企业或资产的终值（Terminal Value）。
终值是指估值对象在预测期之后的持续稳定增长阶段所产生的现金流量的价值。
有多种方法可以计算终值，如多期增长模型、稳定增长模型等。
新会计准则DCF估值和DDM估值模版
新会计准则DCF估值和DDM估值模版DCF（Discounted Cash Flow）估值方法和DDM（Dividend Discount Model）估值方法是企业价值评估中常用的两种模型。
下面将为您介绍这两种模型的基本原理和具体的估值模板。
一、DCF估值方法：DCF估值方法是一种基于现金流量的评估模型，它用于确定企业的内在价值。
该模型认为，未来现金流量的净现值是企业的真实价值。
DCF估值的基本原理：1.预测未来现金流量：确定未来一段时间内公司将产生的现金流量，包括经营活动产生的净现金流量和投资活动产生的净现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年现金流进行估值。
3.求现值：对上述预测的现金流量进行贴现计算。
DCF估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
2.预测未来现金流量：根据公司的历史财务数据和行业趋势，制定合理的现金流量预测模型，包括利润表、现金流量表和资产负债表的预测。
3.估计终值：根据预测期后的成长情况，计算未来其中一时点后的最后一年现金流的增长率。
4.确定折现率：折现率是根据投资风险的大小来确定的，可以使用加权平均资本成本（WACC）来估计。
得到公司的总现金流现值。
6.计算终值：将预测期后的最后一年现金流使用估计的终值增长率进行估值计算。
7.计算净现值：将总现金流现值和终值进行相加，再减去投资的初始现金流量，得到DCF估值结果。
二、DDM估值方法：DDM估值方法是一种基于股息分红的评估模型，它用于确定股票的内在价值。
该模型认为，股票的价值取决于未来分红的现值。
DDM估值的基本原理：1.预测未来分红：确定未来一段时间内公司预计分红的现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年分红进行估值。
3.求现值：对上述预测的分红现金流进行贴现计算。
DDM估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
基于现金流量的企业价值分析
１企 业 价 值 分 析 的 意 义 。 ．
企 业 创 造 价 值 ，就 是 要 为 每 一 个 利 益 相 关 者 提
供 价值 ， 只要 和 企 业有 契 约 关 系 ， 总会 获得 这样 或 那
小 建 立 在 企 业 整 体 效 益 上 ， 企 业 价 值 能 更 好 地 反 映
人 们 对 企 业 价 值 发 展 状 况 的 预 期 ， 因 此 对 企 业 的 价
假 如 税 务 部 门 能对 建 设 单 位 材 料 （ 备 ） 人 工 程 设 计 成本 做一个 明确 的规定 ， 甲供 材 料 （ 备 ） 设 的税 收 问 题 便 会 得 到 一 定 程 度 的解 决 。为 此 ， 者 提 出 以 下 政 策 建 笔 议 ： 设 单 位 不 能 将 工 程 建设 中 自行 采 购 原 材 料 取 得 的 建
货 物 销 售 发 票 入 账 ， 必 须 以施 工 单 位 开 具 的 建 安 发 票 而
值 进 行 相 关 的 分 析 可 以 更 好 的 了 解 一 个 企 业 的 观
样 的利 益 ， 于债 权 人 来说 ， 稳 定 的利 息收 入 ， 对 是 对 于 职 工 和 管 理 者 来 说 ， 更 多 的 激 励 与 回 报 ， 于 供 是 对
税 暂行 条 例 实 施 细 则 》 六 条 的 规 定 来 处 理 。如果 该 纳 第 税 人 的 年 货 物 销 售 额 与 非 增 值 税 应 税 劳 务 营 业 额 的 合 计 数 中 ， 货 物 销 售 额 超 过 ５ ％ ， 增 值 税 应 税劳 务 营 年 ０ 非 业 额 不 到 ５ ％ ，则 该 企 业 应 被 认 为 是 以从 事 货 物 的 生 ０ 产 、 发 或 零 售 为 主 的 ， 时设 备 价 款 和 安 装 价 款 一 并 批 此
企业估值方法：DCF模型与相对估值法
企业估值方法：DCF模型与相对估值法企业估值是指确定一家公司或企业的价值的过程，是投资者、投资银行和企业管理者常用的金融分析工具之一。
企业估值方法有很多种，其中比较常用的包括DCF模型（现金流折现模型）和相对估值法。
本文将详细介绍这两种方法的步骤和应用。
一、DCF模型（现金流折现模型）：DCF模型是一种基于未来现金流量的估值方法，它通过将未来现金流量折现到当前的价值，来确定企业的估值。
步骤如下：1. 确定估值时间段：首先需要确定估值的时间段，通常是3-5年。
2. 估计未来现金流：在确定时间段内，需要对未来现金流进行估计。
这包括收入、支出、运营成本、税收等。
3. 选择适当的贴现率：贴现率是用于折现未来现金流的利率，通常是企业的加权平均资本成本（WACC）。
4. 计算现金流的现值：将未来现金流按照相应的贴现率折现到当前价值。
5. 估计企业持有期价值：持有期价值是指在估值时间段结束后，企业的价值。
6. 计算企业估值：将所有现金流的现值相加，并加上持有期价值，得出企业的估值。
二、相对估值法：相对估值法是一种通过比较一家公司与其他相似公司估值指标的方法来确定估值的方法。
步骤如下：1. 确定可比公司：首先需要选择与目标公司相似的可比公司，这些公司通常属于同一行业，规模相仿，并且面临相似的市场环境。
2. 选择估值指标：常用的估值指标包括市盈率（PE），市净率（PB），市销率（PS）等。
3. 收集数据：收集目标公司和可比公司的估值指标数据，并进行整理。
4. 计算相对估值：将目标公司的估值指标与可比公司的指标进行比较，并计算相对估值。
5. 修正因素：根据目标公司与可比公司之间的差异，调整目标公司的估值指标。
6. 估算企业估值：根据修正后的估值指标，计算出目标公司的估值。
DCF模型和相对估值法各有其优缺点。
DCF模型考虑了未来现金流的折现，更具科学性和准确性，但对于未来现金流的预测有很大的不确定性。
相对估值法更加简单和直观，但要求选择合适的可比公司，并且对被比较的公司进行适当的修正。
基于现金流量的企业价值评估—以奥飞娱乐为例
基于现金流量的企业价值评估—以奥飞娱乐为例摘要资本市场在我国经济发展过程中也发挥着重要的不可替代的作用，但我国资本市场还不完善，尤其是以散户为主的投资主体在投资股票时极容易出现追涨杀跌，价值投资理念还不深入，严重影响着证券市场的稳定发展。
因此，树立正确的价值投资理念、正确合理地评估企业的价值对投资者尤其是中小投资者具有重大的意义。
随着我国高新技术企业的发展，资本市场上对高新技术企业也给了比较理性的估值，高新技术企业经过多年的沉淀已形成了一套完整的产业链，高新技术企业的投资价值也越来越显现。
奥飞娱乐作为一家具有竞争力的高新技术企业，其市场规模在不断扩大，其价值更是不言而喻，所以，本文以奥飞娱乐作为研究对象具有重要的现实意义。
本文首先对A公司进行了介绍，选用DCF模型对A公司进行价值分析，同时探讨A公司所在高新技术企业DCF模型过程中未来现金流的预估。
在分析的基础上结合A公司目前的经营状况给出了几点具有建设性的意见供投资者参考。
关键词：高新技术企业；DCF模型；企业价值评估AbstractThe capital market also plays an important and irreplaceable role in the process of China's economic development. However, China's capital market is still not perfect, especially the investment entities based on retail investors are very prone to chasing up and down when investing in stocks. Not yet deep, seriously affecting the stable development of the securities market. Therefore, establishing a correct value investment philosophy and correctly and reasonably assessing the value of the company is of great significance to investors, especially small and medium investors. With the development of China's high-tech enterprises, the high-tech enterprises have also given a relatively rational valuation in the capital market. After years of precipitation, high-tech enterprises have formed a complete industrial chain, and the investment value of high-tech enterprises has also increased. It is more and more apparent. As a competitive high-tech enterprise, A company's market scale is constantly expanding, and its value is self-evident. Therefore, this paper has important practical significance as an enterprise.This paper first introduces Company A, selects DCF model to analyze the value of Company A, and discusses the estimation of future cash flow in the process of DCF model of A company. On the basis of the analysis, combined with the current operating status of Company A, several constructive comments were given for investors' reference.Keywords: high-tech enterprise; DCF model; enterprise value assessment目录摘要 (1)Abstract (2)1引言 (3)1.1研究背景及意义 (3)1.1.1研究背景 (3)1.1.2研究意义 (4)1.3国内外研究现状 (5)2企业价值评估概述 (6)2.1企业价值评估方法 (6)2.2估值方法的选择 (7)2.3估值模型简述 (7)3高新技术企业价值评估—以奥飞娱乐为例 (8)3.1 奥飞娱乐概述 (8)3.2基于贴现现金流模型分析评估 (8)3.2.1历史自由现金流计算 (8)3.2.2未来自由现金流预测 (10)3.2.3对营运资本增加额预测 (11)3.2.4对资本支出额及折旧预测 (11)3.2.5变化期未来现金流量表 (12)3.2.6永续期未来现金流量 (12)3.2.7资本成本计算 (12)3.2.8价值结果 (13)4结论不足及展望 (14)4.1研究结论 (14)4.2研究不足及展望 (14)参考文献 (15)致谢 (16)1引言1.1研究背景及意义1.1.1研究背景随着我国经济的快速发展和企业之间竞争的加剧，技术在企业的发展过程中发挥着越来越重要的作用，高新技术企业的发展迎来了发展的黄金时期，同时高新技术企业也受到了市场的青睐，但是整个市场投资者对高新技术企业的市场价值、估值及投资价值还不是很了解。
第4章基于现金流量的企业价值评估
=股权自由现金流(FCFE)
2）股权自由现金流
①折旧及摊销。折旧和摊销尽管属于在税前列支的费用，但是和其他费用不 同，是非现金费用，并不造成相关的现金流支出，因此在计算现金流时需要
在净收益后加上折旧和摊销。它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收
入，从而减少了纳税额。 ②资本性支出。所谓资本性支出是公司用于固定资产投资的部分，一个要可
）（资本性支出-折旧）-（1- ）净营运 （资本性支出-折旧+净营运资
资产负债率
资本增加额=股权自由现金流
此时，
新债发行所得=归还的本金+ 本增加额）
所有者权益比率
ห้องสมุดไป่ตู้
3）企业自由现金流
企业自由现金流就是在支付了经营费用和所得税后，向企业 权利要求者支付现金之前的全部现金流。 计算方法一：把企业不同权利要求者的现金流加在一起 。
持续健康发展的公司，必须将每年的盈利拿出一部分作为资本性支出，以维
持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。 ③营运资本净增加额。企业除了资本性支出外，还要投资于净营运资本，公
司的净营运资本等于流动资产减去流动负债。营运资本增加意味着现金流出，
营运资本减少则意味着现金流入。
2）股权自由现金流
第4章 基于现金流量的企业价值评估
4.1 基于现金流量的企业价值评估模型
4.2 现金流量的预测
4.3 折现率的确定
4.4 基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用
4.5 基于现金流量的企业价值评估模型应用评价
增 长
企 业 价 值
收 益
风 险
企业价值的三个决定因素
V
t 1
return t
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估简介企业价值评估是对企业进行价值估计的一种方法，通过评估企业现金流的潜力和风险，可以帮助投资者和企业管理者做出明智的决策。
而自由现金流量是一种衡量企业健康状况和潜在收益的重要指标，通过分析自由现金流量，可以更准确地评估企业的价值。
什么是自由现金流量自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）是指企业在一定时间内可用于分配给股东及债权人的现金流量。
它代表着企业从经营活动中获得的超额现金流量，可以用来偿还债务、支付股息和分红等。
自由现金流量的计算公式如下：FCF = 税前利润 + 非现金费用 - 资本支出 - 运营资本增长其中，税前利润是企业在税前获得的盈利；非现金费用是指没有实际支付现金的费用，如折旧和摊销费用；资本支出是指用于购买固定资产或投资项目的资金；运营资本增长是指企业在运营过程中增加的资金需求。
自由现金流量的重要性自由现金流量是衡量企业的财务健康状况和潜在收益的重要指标，对于企业价值评估具有重要意义。
它可以反映企业的经营能力、盈利能力和资金管理能力，是投资者评估企业投资价值的重要依据。
以下是评估企业价值时使用自由现金流量的几个重要原因：1. 考虑现金流而非会计利润自由现金流量关注的是企业实际的现金流量，而不是会计利润。
会计利润往往会受到会计准则的影响，通过调整和改变会计方法，企业可以通过改变利润数字来操纵其财务报表。
自由现金流量能够更直接地反映企业的真实盈利能力和现金流状况。
2. 能够衡量企业的盈利潜力自由现金流量能够直接反映企业的盈利潜力，它考虑了企业所需的投资和资本支出，并将其从利润中扣除。
通过分析自由现金流量的趋势和变化，可以判断企业未来的盈利能力和成长潜力。
3. 衡量企业的财务灵活性和偿债能力自由现金流量也可以用来评估企业的财务灵活性和偿债能力。
当企业的自由现金流量足够强大时，它可以用于偿还债务、支付股息、分红等。
如果企业的自由现金流量不足，可能需要借债或减少投资，从而影响企业的财务稳定性。
企业投资价值评估方法
企业投资价值评估方法1.资产负债表评估法：资产负债表评估法是一种比较简单和常用的企业投资价值评估方法。
该方法通过分析企业的资产负债表，评估企业的净资产和负债情况，进而计算出企业的净资产价值。
投资者可以根据企业的净资产情况来判断企业的投资价值。
2.直接现金流评估法：直接现金流评估法是一种基于现金流量的企业投资价值评估方法。
该方法通过分析企业的现金流量表，评估企业的现金流入和流出情况，进而计算出企业的现金流量净现值。
投资者可以根据企业的现金流净现值情况来判断企业的投资价值。
3.盈利能力评估法：盈利能力评估法是一种基于企业盈利能力的企业投资价值评估方法。
该方法通过分析企业的利润表，评估企业的销售收入、成本及利润情况，进而计算出企业的盈利能力指标，如净利润率、毛利率等。
投资者可以根据企业的盈利能力指标情况来判断企业的投资价值。
4.相对估值法：相对估值法是一种基于市场对比的企业投资价值评估方法。
该方法通过对比企业与同行业或相似企业的市盈率、市净率等估值指标，来判断企业的估值水平。
投资者可以根据企业与同行业或相似企业的估值情况来判断企业的投资价值。
5.未来现金流量评估法：未来现金流量评估法是一种基于企业未来现金流量的企业投资价值评估方法。
该方法通过分析企业的业务前景、市场竞争、行业发展等因素，预测企业未来的现金流量并进行折现，进而计算出企业的现金流量净现值。
投资者可以根据企业的未来现金流净现值情况来判断企业的投资价值。
综上所述，企业投资价值评估方法主要包括资产负债表评估法、直接现金流评估法、盈利能力评估法、相对估值法和未来现金流量评估法等。
投资者可以根据自身需求和情况选择合适的评估方法，进行企业投资价值的评估和决策。
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估摘要：本文主要研究基于自由现金流量的企业价值评估方法。
首先介绍了自由现金流量的概念和计算方法，然后阐述了企业价值评估的特点及其影响因素。
接着，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型，并详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。
最后，本文通过实际案例进行了演示，证明了该模型的实用性和准确性。
关键词：自由现金流量、企业价值评估、评估模型、应用技巧正文：企业价值评估是公司财务管理工作中的重要环节，也是投资者进行投资决策的基础。
其目的是通过对企业内在价值的分析，为投资者提供科学的决策依据。
不同的企业价值评估方法具有不同的特点和适用范围，其中基于自由现金流量的企业价值评估方法在实践中得到了广泛应用。
首先，自由现金流量是指企业在扣除全部运营成本和无形资产摊销后所留下的现金流量。
具体计算公式为：“自由现金流量=净利润+折旧及摊销+非现金费用-资本支出-净债务增加额”。
自由现金流量是评估企业内在价值的重要指标之一，可以反映企业稳健的经营能力和现金流量状况。
其次，企业价值评估的特点及其影响因素包括：①价值评估是在不确定性环境下进行的，必须考虑未来的相关因素；②价值评估既要考虑企业的内在价值，也要考虑市场需求和竞争形势；③价值评估可以通过多种方法进行，但不同方法的适用范围和准确性有所差异。
最后，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型。
该模型将自由现金流量作为企业的内在价值指标，结合市场需求和竞争形势计算出企业的价值。
具体步骤为：①计算自由现金流量；②根据行业和市场情况确定合适的现金流量折现率；③将现金流量折现计算出企业内在价值；④考虑市场需求和竞争形势，确定合适的溢价率，计算出企业的市场价值。
本文还详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。
通过实际案例演示，可以证明该模型的实用性和准确性。
我们认为，基于自由现金流量的企业价值评估方法具有计算简单、结果准确、适用广泛等优点，可以为投资者提供科学的投资决策依据。
企业价值评估八大核心方法
企业价值评估八大核心方法在企业价值评估中，贴现现金流量法（DCF）是最常用的方法之一。
其基本原理是通过将被评估企业未来的现金流折现至当前时点，以确定其价值。
这种方法的优势在于能够全面考虑企业未来的盈利潜力和风险，注重货币时间价值，因此被广泛应用于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业的评估中。
2、内部收益率法（IRR）内部收益率法（IRR）是另一种基于现金流的评估方法，其基本原理是通过计算投资项目的内部收益率来确定其价值。
该方法的优势在于能够全面考虑投资项目的现金流和时间价值，适用于评估长期投资项目或不同期限的投资项目。
3、重置成本法重置成本法是基于企业资产负债表的评估方法，其基本原理是通过评估企业各项资产和负债的价值来确定其价值。
这种方法的优势在于能够全面考虑企业现有的资产和负债，适用于评估仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业或非持续经营企业。
4、参考企业比较法参考企业比较法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考同行业企业的市场价格和财务指标来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于能够通过横向比较寻找合适的标杆，适用于评估处于发展潜力型且未来收益难以确定的企业。
5、并购案例比较法并购案例比较法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考过去的并购案例来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于能够通过纵向比较寻找合适的标杆，适用于评估处于发展潜力型且未来收益难以确定的企业。
6、市盈率法市盈率法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考同行业企业的市盈率来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于简单易懂，适用于评估处于成熟期且收益相对稳定的企业。
7、CAPM模型CAPM模型是一种基于收益法的评估方法，其基本原理是通过计算企业的风险溢价和市场风险溢价来确定企业的资本成本和价值。
该方法的优势在于能够全面考虑企业的风险和市场情况，适用于评估处于成长期或高风险企业的价值。
8、EVA估价法EVA估价法是一种基于收益法的评估方法，其基本原理是通过计算企业的经济附加值来确定企业的价值。
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估自由现金流量是企业经营能力的体现，通常是指企业可用于投资、分配、还债的自由现金流量。
自由现金流量与企业价值密切相关，因此，基于自由现金流量的企业价值评估越来越受到财务分析师、投资者等的关注。
自由现金流量的计算可以采用经典的公式：自由现金流量 = 税后净利润 + 折旧及摊销费用 - 资本支出 - 净营运资本增量其中，税后净利润是企业经营所得税后的利润，折旧及摊销费用是资产的消耗部分，资本支出是企业用于购置或改善固定资产的支出，净营运资本增量是指营运资本增加的金额减去营运资本减少的金额。
基于自由现金流量的企业价值评估通常采用贴现现金流量法。
该方法的基本思想是将未来自由现金流量贴现至当前时间，以确定企业的现在价值。
具体步骤如下：1. 估算未来几年的自由现金流量：根据企业的历史财务报表、市场情况及行业发展趋势，对未来几年的自由现金流量进行预测。
2. 确定贴现率：贴现率是衡量投资风险的重要指标。
常见的贴现率包括无风险利率、市场风险溢价和公司特定风险溢价。
3. 计算企业的现在价值：将未来几年的自由现金流量分别贴现至当前时间，然后将结果相加即可得到企业的现在价值。
例如，假设一家企业的未来5年的自由现金流量分别为100万元、120万元、130万元、140万元和150万元，贴现率为10%，则该企业的现在价值为495.25万元。
计算公式如下：现在价值 = 100/(1+0.1)^1 + 120/(1+0.1)^2 + 130/(1+0.1)^3 +140/(1+0.1)^4 + 150/(1+0.1)^5 = 495.25万元通过基于自由现金流量的企业价值评估，投资者可以更好地了解企业的经营能力和投资价值，从而更明智地做出投资决策。
基于自由现金流量的企业价值评估方法分析
即企业的连续价值。这样，企业价值实际上也就包含两
部分，明确预测期间的现金流量现值和明确预测期之后
的现金流量现值。则自由现金流量评估模型公式为：
企业价值 = 明确预测期间的现金流量现值 + 明确预
测期之后的现金流量现值
=
n
∑ t =1（1
FCFt + WACC） t
∞
+∑ t = n +1（1
+
Vt WACC） t
近年来，随着我国市场经济体制的不断完善，我国 出现了多种所有制经济的共同发展，企业间并购的数量 不断增多，规模也不断扩大。作为优化资源配置的重要 手段和企业扩张方式，企业并购的重要性不言而喻。在 企业并购过程中，目标企业自身价值是最终并购成交价 格的基础。因此，企业价值评估在企业并购中具有核心 的地位。许多学者的实证研究都表明，并购企业（ 主并 方） 并购绩效为负的主要原因，是主并方高估了被并购 方企业 的 价 值 从 而 支 付 过 多 所 致 （ 蒋 平 和 汪 天 平， 2008） 。2008 年微软公司收购雅虎失败的案例，即反映 出并购双方在估价上出现了偏差最终导致并购失败（ 李 汶静和陈丙，2008） 。
〔摘 要〕 目前主流的企业价值评估方法主要包括成本法、收益法和市场法。本文在比较这些方法的适 用性和局限性基础上，提出了采用自由现金流量折现法进行企业价值评估的方法。基于自由现金流量的 企业价值评估模型，有效克服了传统的会计利润、经营现金净流量等指标的缺陷，能够更为准确的评价出 企业的价值，为企业管理层的决策提供依据。 〔关键词〕 自由现金流量；企业价值；评估； 〔中图分类号〕F275 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1009-4733（2011）01-0071-03
企业价值评估模型
企业价值评估模型
企业价值评估模型是用来衡量和评估企业价值的一种工具或方法。
针对不同类型的企业，可以采用不同的评估模型，例如DCF（贴现现金流量）模型、市盈率模型、资产负债表模型等。
在进行企业价值评估时，有几个常用的评估模型如下：
1. DCF模型：DCF模型是一种基于未来现金流量的评估方法。
它通过将未来现金流量贴现到现值来计算企业的价值。
DCF
模型的优点是考虑了企业未来的盈利能力和现金流情况，缺点是对未来现金流的预测有一定的不确定性。
2. 相对估值模型：相对估值模型是通过比较企业的价值与行业或竞争对手的价值来评估企业的价值。
常见的相对估值指标包括市盈率、市净率、市销率等。
相对估值模型的优点是简单易用，缺点是需要选取合适的比较对象，并且容易受到市场情况的影响。
3. ROIC（投入资本回报率）模型：ROIC模型是一种基于企业投资回报率的评估方法。
它通过计算企业投入资本与盈利能力之间的关系来评估企业的价值。
ROIC模型的优点是能够综合
考虑企业的盈利能力和资本结构，缺点是对企业投入资本的计量要求较高。
除了以上的评估模型，还有一些其他的评估方法，例如资产负债表模型、市销比模型等，都可以根据企业的具体情况和评估目的进行选择。
在使用企业价值评估模型进行评估时，需要注意模型的前提假设和使用条件，以及对未来现金流量、盈利能力和资本结构等因素的准确预测。
同时，需要综合考虑企业所处的行业和市场环境的变化，以及可能存在的风险和不确定性。
评估结果只是一个参考，最终的决策还需要结合其他因素来确定。
基于现金流量法的企业价值评估
说 是 远 远 不 够 的 。 计 质 量 对 投 资 控 制 的 影 响 是 不 可低 估 的 。 设 因
此 ． 强设 计 阶段 的监 理 对 投 资 控 制 是 至 关 重 要 的 。设 计 阶段 的 加 监 理 工 作 由业 主 授 权 的 监 理单 位来 承担 。监 理 单 位 受 业 主 委 托 ，
＝
让 、 资 等 交 易活 动 呈现 出迅 猛发 展 的趋 势 ， 业 合 理 的估 价 对 交 融 企 易很 关 键 。 现金 流量 折 现 法是 资产 价 值 评估 的一 种 重 要 方 法 。 其 基 本 原理 是 ：资产 价 值 等 于 以投 资 者要 求 的必 要 投 资报 酬 率 为 折 现率 。对 该项 资 产 预 期 未 来 的现 金 流 量 进 行 折 现 所 计 算 出 的 现 值 之 和 。 本 文 运 用 自 由 现 金 流 量 法 对 国 际 商 用 机 器 公 司 （ Ｂ 的个 人 电脑 部 门 （ Ｃ） 行 估 价 分 析 。 Ｅ Ｍ） Ｐ 进
２ 自 由现 金 流 量 二 阶段 增 长 模 型
器 ＋
公 式 （ ） ， 表 示 目标 公 司 的评 估 价 值 ；Ｃ Ｆ 表 示 目标 公 ２中 ＦＦ， 司 预 测 第 ｔ 的公 司 自由 现 金 流 量 ；Ｃ Ｆ 表 示 目标 公 司 预 测 第 年 Ｆ Ｆ ｎ年 的公 司 自 由现 金 流量 ； ｋ表 示 折 现 率 ，即 公 司 的 加 权 平 均 资 本 成 本 ； 示 后续 增 长率 。 表
３ Ｉ Ｍ Ｐ 部 门的 价值 评估 Ｂ Ｃ
应 用 自由 现 金 流 量 法 计 算 公 司 价 值 时 ，根 据 公 司 成 长 性 不 ３ １ 加 权 资 本 成 本 的计 算 ． 同 ， 以采 用 零 增 长模 型 、 可 固定 增 长模 型 和 二 阶段 增 长 模 型 。本 加 权 平均 资 本 成本 是 通 过计 算 权益 成 本 、 债成 本 而得 到的 。 负
基于现金流量的企业价值评估模型
基于现金流量的企业价值评估模型企业价值评估已日益成为企业管理人员、经济师、投资者和证券分析师决策的利器，被广泛应用于企业自身的绩效评估、价值管理和投资分析中。
本文针对人们经常使用的各种评估因素，包括影响企业价值评估的现金流量、折现率、评估期间等问题归纳为两个方面：一种认为企业的价值就是股东权益的价值，称之为“权益法”；另一种认为企业的价值为整个企业的价值，称之为“实体法”。
本文通过对不同模型的比较，总结出以现金流量为基础的企业价值评估模型的优缺点，以期对现金流量评估模型有一个全面的认识。
一、现金流量贴现模型的构成因素现金流量贴现模型作为一个较为成熟的评估理论，从基本构成因素来说，要考虑四个要素：现金流量、折现率、预测期和终值。
（一）现金流量。
现金流量是指某一段时期内企业现金及现金等价物流入和流出的数量。
如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材料、支付劳务费、构建固定资产、对外投资、偿还债务等支付现金，形成企业的现金流出。
现金流量是企业价值的决定性因素，没有现金流入，企业的价值就是一种泡沫。
按照企业经营业务发生的性质可以将企业一定期间内产生的现金流量归为三类，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。
经营活动产生的现金流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项的活动中产生的现金流量；投资活动产生的现金流量是指企业长期资产的构建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动中产生的现金流量；筹资活动产生的现金流量是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动中产生的现金流量。
经营活动、投资活动、筹资活动现金流反映了不同性质现金流入、流出的情况，单独分析可以剖析各现金流的细节，结合起来分析可以把握企业的总体发展状况。
其中，经营活动产生的现金流量是企业现金流量的最关键部分。
（二）折现率。
折现率作为一个时间优先的概念，认为将来的收益或利益低于现在的同样收益或利益，并随收益的时间向将来推迟的程度而有系统地降低价值。
基于现金流量的企业价值分析
基于现金流量的企业价值分析作者：李亚敏来源：《审计与理财》2011年第01期企业存在的目的，不但是为其股东、合作伙伴提供价值利益，而且要使价值利益达到最大化。
对企业进行价值分析，是现代财务管理的核心内容，也是反馈给股东的价值信息，评价企业价值的方法关系着是否能够客观、正确的得出一个企业、公司的真实状况、价值，这对未来企业的经营方式、投资方式，集资甚至是上市都有着至关重要的意义。
一、企业价值分析存在的问题1.企业价值分析的意义。
企业创造价值，就是要为每一个利益相关者提供价值，只要和企业有契约关系，总会获得这样或那样的利益，对于债权人来说，是稳定的利息收入，对于职工和管理者来说，是更多的激励与回报，对于供应商和销售商来说，也许是更多的利润分享，对于政府来说，是更多的税收收入，对于股东来说，就意味着财富的增加。
这样企业价值可以表现为股东价值、员工价值和客户价值等多种形式，体现了一种各种利益的兼容，不同的利益相关者都可以通过企业的价值增值来实现其最终利益。
利益相关者理论认为企业的价值在于创造财富，是为所有的利益相关者有效地创造财富。
企业价值有其内在的复杂性，人们可从不同的角度对其进行界定，企业价值包涵了企业经营活动各方面所带来的结果，使企业价值的大小建立在企业整体效益上，企业价值能更好地反映人们对企业价值发展状况的预期，因此对企业的价值进行相关的分析可以更好的了解一个企业的现状，更重要的是可以预测企业未来的状况。
随着经济全球化的推进，各国之间，国内之间企业的竞争越来越激烈，在日益激烈的竞争中，谁拥有的企业价值大，谁的机会就越大，就越能够做大做强。
2.以权责发生制为基础进行价值分析的缺陷。
以往企业价值的分析都是以财务报表，例如：资产负债表、利润表等为依据, 评分标准以流动比率、净利润、净资产收益率、每股收益等,但是这种以权责发生制为基础编制的资产负债表、利润表是依据收益性支出、费用配比和划分资本性支出等原则进行编制的，因此，会计人员要进行主观判断和会计估计,导致真实的财务状况与企业的盈利水平不相符。
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r代表折现率。
2）折现模型的一般形式
股利折现模型和股权自由现金流折现模型（FCFE模 型）是评估企业股权价值的两种方法。 企业自由现金流折现模型（FCFF模型）是评估整个 企业价值的方法，它是以加权平均资本成本为折现率 折现整个企业的现金流（企业各种利益要求人的所有 现金流量，FCFF）。
3） 基于现金流量的企业价值评估步 骤
2007年 120.4 28 148.8 40 130 -21.6
股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与2006年相 比，2007年的净收益虽然增加了，但由于资本性支出和营运资 本增加，股权自由现金流反而减少了。
2）股权自由现金流
例4-1 估计无财务杠杆公司的股权自由现金流
表4-1根据某公司财务报表编制，表4-2估计了该公司2006年和2007年 的股权资本自由现金流（单位：万元）：
2006年
2007年
营业收入
1100
1300
经营费用
950
1100
折旧
24
28
息税前利润
126
172
利息费用
0
0
所得税
37.8
（1）无财务杠杆的股权自由现金流
营业收入
-经营费用
=利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA）
-折旧和摊销
=息税前利润（EBIT）
-利息费用
=税前利润
-所得税 =净利润 +折旧和摊销 =经营活动现金净流量
营业成本（生产成 本）、营业费用、
管理费用
-资本性支出
-净营运资本增加额
=股权自由现金流(FCFE)
➢股权自由现金流折现模型和企业自由现金流折现模
型都是在股利折现模型模型基础上演化得来的。
2）折现模型的一般形式
股利折现模型：是用现金流量折现法评估股东 权益价值的一种基本模型,该模型以股票的股利 作为股权资本唯一产生的现金流。
该模型在事先设定折现率的基础上假设未来股 利的增长模式是可预计的,其基本原理是：任何 资产的价值等于预期的系列现金流量的现值总 和，计算现值的贴现率应与现金流的风险相匹 配。
2）股权自由现金流
①折旧及摊销。折旧和摊销尽管属于在税前列支的费用，但是和其他费用不 同，是非现金费用，并不造成相关的现金流支出，因此在计算现金流时需要 在净收益后加上折旧和摊销。它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收 入，从而减少了纳税额。 ②资本性支出。所谓资本性支出是公司用于固定资产投资的部分，一个要可 持续健康发展的公司，必须将每年的盈利拿出一部分作为资本性支出，以维 持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。 ③营运资本净增加额。企业除了资本性支出外，还要投资于净营运资本，公 司的净营运资本等于流动资产减去流动负债。营运资本增加意味着现金流出， 营运资本减少则意味着现金流入。
（1）选择适当的折现 模型
（2）未来绩效预测 （3）估算资本成本 （4）估算连续价值并 计算企业价值
4.2 现金流量的预测
1）利润与现金流量的选择
第一，选择现金流形式的收益，可靠性更高。 第二，选择现金流形式的收益，相关性更高。 现金流量是指一项投资或资产在未来不同时点所发生的现金流 入与流出的数量，具体指现金流入量和现金流出量，在本教材 中所指的现金流量指的是最终的净现金流量。 根据两种不同的评估思路，可将现金流主要分为两种：一种是 股权自由现金流（FCFE, free cash flow of equity），另一种是 企业自由现金流(FCFF, free cash flow of firm)。
2）折现模型的一般形式
股票的未来现金流量包括两种形式：股票持有期内
的股利和持有至期末的预期价格。由于持有期期末
股票的预期价格是由股票未来股利决定的，所以股
票当前价值应等于无限期股利的现值：
股票的价值=
P0
D1
1 r
D2
1 r2
t 1
Dt
1 rt
式中：Dt代表未来各期的股利；
(t=1,2,……，n……)；
51.6
净利润
88.2
120.4
营运资本
350
480
资本性支出
30
40
2005年营运资本为360万。
2）股权自由现金流
表4-2 2006年和2007年的股权资本自由现金流
项目 净利润 +折旧 =经营活动现金净流量 －资本性支出 －营运资本追加额 =股权资本自由现金流
2006年 88.2 24 112.2 30 -10 92.2
第4章 基于现金流量的企业价值评估
4.1 基于现金流量的企业价值评估模型 4.2 现金流量的预测 4.3 折现率的确定 4.4 基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用 4.5 基于现金流量的企业价值评估模型应用评价
增长
企业价值
收益
风险
企业价值的三个决定因素
V returnt
t1 1 it
1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理
根据企业预期现金流量作为评价企业的依据这一假设，在该假设基础 上采用折现现金流量法进行价值评估。
基本原理是：企业的价值应等于该企业在未来所产生的全部现金流的 现值总和。
其公式是：
n
V=
CFt
t1 (1 r)t
其中：V=企业的现在价值
n=企业经营的时间
=企业在t时刻预期产生的现金流
4.1 基于现金流量的企业价值评估模型
1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理 企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收
益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
收益法中常用的两种方法是收益资本化法和未来收益折现
法。
未来收益折现法是企业价值评估的核心，是最普遍接受的
方法。在采用这种方法时，首先要明确两个基本问题，一是 要明确收益的涵义，二是要明确与收益流相配比的折现率。
r=折现率
1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理
企业价值的评估思路有两种: 一整个企业的价值，企业价值包括 股东权益、债权、优先股的价值。
2）折现模型的一般形式
➢在实际应用中主要采用以下三种折现模型： ➢股利折现模型 ➢股权自由现金流折现模型 ➢企业自由现金流折现模型
2）股权自由现金流
股权自由现金流股东是公司股权资本投资者，
拥有公司产生的全部现金流的剩余要求权，即 拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财 务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现 金流。
股权自由现金流是在除去经营费用、本息支
付和为保持预定现金流增长所需的全部资本性 支出之后的现金流。它可能为正，可能为负。