风险投资合约培训讲座(ppt 77页)
合集下载
最新-第一章 风险投资导论-PPT文档资料
第三节 发展风险投资的意义
案例：美国的卫冕之旅
科学技术是美国竞争力的基础 ——里根，1987年
高技术是美国经济活动之源泉，高技术革 命将使美国的工业具有更强的国际竞争力。 ——布什
20世纪70年代以来，在世界范围内，几乎 所有的高科技产业都无一例外地在美国兴 起。事实表明，美国高效的资本市场以及 风险投资产业，是一个强大的创新机制， 它不断地发现和推动一轮又一轮高科技浪 潮，使美国经济和科技产业始终保持领先 地位。
5、创造大量就业机会 英国：2019年开始，在风险投资的促进下高科技领域 每年增加就业机会15％，最近10年里仅中小高科技公 司就新增岗位100万个。 澳大利亚 ： 1992—2019年，接受风险投资的企业工 作岗位平均每年增加20％，相当于5年中每个公司创 造了56个职位。
6、提高了资本效率、优化了资源配置 美国：过去10年中，美国风险资本投资的年 收益率为28.4%。20世纪末3年里，由于因特 网泡沫带来的繁荣，风险投资的收益率高达 54.5%。
麦则恩投资的好处 麦则思投资可依据投资对象的财务状况和特殊要 求进行灵活自如的剪裁与调整。它能很好地平衡 资金供求双方的利益关系。双方可以灵活协商的 问题包括： 1、分期偿款时间安排； 2、利息率等
2、风险租赁（venture leasing） 风险租赁是以新兴的具有巨大竞争潜力的企业为对 象的融资租赁行为。 风险租赁合同下，承租人可在资产使用寿命期间获 得资产的使用权，而出租人却可以租赁期间的租金 收回设备成本，并获取一定的投资报酬。 风险租赁与一般融资租赁的区别在于：风险租赁的 资金来源是风险投资资本；出租方大都在风险投资 公司；承租方往往是高科技新兴企业；由于风险高， 风险租赁的租金也高于一般融资租赁。
风险投资课件
风险资本的来源因时因国而异
美国，1978年风险资本中个人和家庭资金占32%； 其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、 年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%， 到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风 险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基 金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%， 个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了 8%。
案例：婚恋
案例 险投资
2000年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站 eHarmony 诞生。2004年12月份 eHarmony从 Sequoia Capital（Google 的主要投资商之一）和 Technology Crossover Ventures 处成功融资1.1亿美元，成为2004 年全球互联网数额最高的风险投资。2005年，法国的 成为全球第一家上市的婚恋网站。国外网络婚 恋市场，赢利来源主要是付费用户。美国成功的婚恋网站 eHarmony ，2004年网站收入达到7000万美元，注册用 户达700万，其中付费用户比例占20%。
3、产业附属投资公司：这类投资公司往往是 一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机 构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投 资人通常主要将资金ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ向一些特定的行业。 4、天使投资人：通常投资于非常年轻的公司 以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域， “天使投资人”这个词指的是企业家的第一批 投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之 前就把资金投入进来。 （facebook- Jim Breye & 聚美优品-徐小平）。
（三）回购退出
是指通过风险企业家或风险企业的管理层购回风 险资本家手中的股份，使风险资本退出。就其实 质来说，回购退出方式也属于并购的一种，只不 过收购的行为人是风险企业的内部人员。 回购的最大优点是风险企业被完整的保存下来了， 风险企业家可以掌握更多的主动权和决策权，因 此对风险企业更为有利。
风险投资业务讲义(PPT46张)
19 大 (>1000万元)
风险投资营业部组织架构建议
• 以风险投资模式筛选项目，
为企业做战略性投资 S风险投资 事业部负责人 投资管理委员会 顾问团
• 成员
–总经理或分管副总 –SVA 风险投资事业部 负责人 –与业务相关的事业部负责人 每月一次的会议筛选和鉴定项目，以 及做投资决定 审批年度预算 充分利用顾问团成员的技能与关系 财务、人事、IT 等） 去/留决策前的深入调研 政策与政府关系 采用由项目经理负责的管理方法， 一个项目经理可同时负责若干个正 被筛选的项目的运作
天使投资 风险投资
机构所为
与 天 使 投 资 的 区 别
08.03.2019
投资行为
个人行为 非组织资本
组织化程度
专业化集合投资
中介市场
不需中介服务
需要中介组织提供服务
投资阶段
种子期创建期 童年时期
早期成长扩张期 青年时期
10
外部资金
目 录
1
风险投资的概念及特点
2
风险投资的功能及与其他 产品的区别
•对投资机遇
进行彻底分 析并就投资 条款进行谈 判
•就股东协议、
公司章程及 认购协议进 行谈判并签 约投资
08.03.2019
24
项目筛选与项目建立流程细述
商业计划筛 选
初步会谈
交流 10 务概念 判断人 员素质 评估及议 题 决定进一 步会谈 决策
专题会谈 交流 15 专家参加 咨询 会后取得 专家评估 结论 议，包括 准备工作 和报告 家意见 做出决 策 决策
08.03.2019 3
风险投资的特点
风险投资是没有担保的投资，具有高 风险和高收益性 投资方向主要集中于高科技领域 风险投资主要以股权的方式投资于新 兴的、具有潜在高成长性的中小企业 风险投资是一种流动性小、周期长的 投资 风险投资以公开上市为主要形式实现 资本的增值 风险投资的资金不同于银行借贷资金
风险投资PPT课件
然后分不同的情况，预测在投资期末风险企业的股权价值，以及预测每一种 情况可能出现的概率。将不同的情况下所计算的投资期末风险企业的股权价值分 别贴现，再利用各种情况可能出现的概率对其进行加权平均，即可得到风险投资 企业在投资期初的股权价值。
注意，此时所用的贴现率是风险投资企业组合的平均回报率。这是因为，考 虑各种不同的发展状况时，风险投资家所要求的报酬率即为风险投资组合平均市 盈率，也即进行该风险投资的机会成本。
风险投资家与风险企业通过一系列谈判,在股份分配、绩效评价、董事会席位分 配等问题上取得一致,便签订风险投资协议。达成协议后,风险投资公司便按协议向风 险企业注人资金。
第15页/共56页
• 四、风险投资的退出渠道 1.首次公开上市IPO。 2.兼并与收购。 3.管理层回购。 4.破产清算。
第16页/共56页
第3页/共56页
• 2.早期（Early Stage） 早期即产品或服务开发期。经过种子期后，企业需进行产品或服务的开发。该时期的特点有：
●企业已经注册 ●商业计划已确定 ●核心团队已基本形成 ●产品或服务正在开发 ●没有销售和利润
创业者在这个时期需要早期产品或服务的开发资金，以进行产品或服务的开发，进一步完善核心团队，建 立和发展销售渠道，寻求商业合作伙伴等。到该时期结束，企业应完成产品或服务的开发工作，产品样本 已完成，具备规模生产和产品上市的能力。该时期通常需要1年—1.5年。
肯 定 当 量 系 数
市场的无风险
可根 利率
T
据N其PV与变 化
。
t 1
系a1数tCr的Ft t关系I0查
表
求
得
。
此
时
，
所
用
的
贴
注意，此时所用的贴现率是风险投资企业组合的平均回报率。这是因为，考 虑各种不同的发展状况时，风险投资家所要求的报酬率即为风险投资组合平均市 盈率，也即进行该风险投资的机会成本。
风险投资家与风险企业通过一系列谈判,在股份分配、绩效评价、董事会席位分 配等问题上取得一致,便签订风险投资协议。达成协议后,风险投资公司便按协议向风 险企业注人资金。
第15页/共56页
• 四、风险投资的退出渠道 1.首次公开上市IPO。 2.兼并与收购。 3.管理层回购。 4.破产清算。
第16页/共56页
第3页/共56页
• 2.早期（Early Stage） 早期即产品或服务开发期。经过种子期后，企业需进行产品或服务的开发。该时期的特点有：
●企业已经注册 ●商业计划已确定 ●核心团队已基本形成 ●产品或服务正在开发 ●没有销售和利润
创业者在这个时期需要早期产品或服务的开发资金，以进行产品或服务的开发，进一步完善核心团队，建 立和发展销售渠道，寻求商业合作伙伴等。到该时期结束，企业应完成产品或服务的开发工作，产品样本 已完成，具备规模生产和产品上市的能力。该时期通常需要1年—1.5年。
肯 定 当 量 系 数
市场的无风险
可根 利率
T
据N其PV与变 化
。
t 1
系a1数tCr的Ft t关系I0查
表
求
得
。
此
时
，
所
用
的
贴
投资学风险投资
（3）对回购来说，如果企业创始人用其他资产（如其 他公司股票、土地、房产等）和一定利息的长期应 付票据支付回购，涉及变现及风险问题；
（4）产权界定不清，产权交易市场不发达，产权成本 过高，阻碍这种退出渠道的运用。
清算
是风险投资不成功时减少损失的最佳的退出方式
PPT文档演模板
（1）承担很大程度上的损失，这是投资失败的必然结 果；
3
4
行业和企业规模
估值和预期投资回报
（如销售额）的要求。 的要求。
5
3－7年后上市的可能性， 这是退出机制之一。
PPT文档演模板
投资学风险投资
对目标企业进行全面的尽职调查
业务尽职调查
产品 技术 市场及销售 竞争环境 业务流程
财务尽职调查
内部控制制度 财务审计 帐务处理 资本结构 税务
人力资源/法律 尽职调查
4
多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。
5
风险投资是一种周期长的投资投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投 资。
6
流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
7
资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基 金、保险公司等。风险投资的资金不同于银行借贷资金
国内创投公司的典型组织架构
股东1
股东2
股东3
股东4
创投公司
项
项
项
项
目
目
目
目
… C B A
PPT文档演模板
投资学风险投资
风险投资运作步骤
初审 风险投资家之间的磋商
寻找最佳投资对象、谈判并投资 对初审项目进行讨论
（4）产权界定不清，产权交易市场不发达，产权成本 过高，阻碍这种退出渠道的运用。
清算
是风险投资不成功时减少损失的最佳的退出方式
PPT文档演模板
（1）承担很大程度上的损失，这是投资失败的必然结 果；
3
4
行业和企业规模
估值和预期投资回报
（如销售额）的要求。 的要求。
5
3－7年后上市的可能性， 这是退出机制之一。
PPT文档演模板
投资学风险投资
对目标企业进行全面的尽职调查
业务尽职调查
产品 技术 市场及销售 竞争环境 业务流程
财务尽职调查
内部控制制度 财务审计 帐务处理 资本结构 税务
人力资源/法律 尽职调查
4
多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。
5
风险投资是一种周期长的投资投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投 资。
6
流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
7
资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基 金、保险公司等。风险投资的资金不同于银行借贷资金
国内创投公司的典型组织架构
股东1
股东2
股东3
股东4
创投公司
项
项
项
项
目
目
目
目
… C B A
PPT文档演模板
投资学风险投资
风险投资运作步骤
初审 风险投资家之间的磋商
寻找最佳投资对象、谈判并投资 对初审项目进行讨论
《风险投资》PPT解说
《风险投资》PPT解说课程说明1.本课程在专业教授教化中的地位和感化《风险投资》是依照当前大年夜学生就业的新形势，以及教诲部要求增长“大年夜学生创业”教诲的精力，融合创业理论、创业投融资理论、相干投融资实务等常识，并结合大年夜学生的特点，引导大年夜学生若何自立创业，以及若何争夺风险投资的新课程。
2.本课程教授教化的全然义务和要求（1）教授教化目标经由过程本课程的进修，使学生全然操纵与创业相干的理论与实务常识，创业投融资的全然概念、风险本钱市场的功能、风险投资机构的组织轨制、风险本钱的筹措与治理、风险投资的运作与退出、风险投资的风险测定及其治理、风险企业的融资法度榜样与技能等常识。
同时，结合大年夜学生创业的特点，商量如安在创业过程中争夺风险投资家的青睐。
（2）对教师的要求●闇练操纵创业学的理论，能够或许驾驭创业的全然实务●闇练操纵风险投资及风险本钱市场运行与治理的基来源差不多理●熟悉风险投资运作和风险企业融资全然实务●能够或许接洽中外风险投资的具体案例与学生展开互动式评论辩论（3）对学生的要求●全然明白得创业学的理论，初步熟悉创业的全然实务●经由过程进修本课程，明白得与操纵风险投资及风险本钱市场运行与治理的基来源差不多理●能够或许结合案例，初步操纵风险投资运作和风险企业融资全然实务●明白得贸易筹划书的全然要素，并结合实际制造贸易筹划书3.本课程的中文名称、课程编码《风险投资》4.本课程有用专业、测验考察方法、学时学分本课程有用于财经类所有专业，测验考察方闭卷测验加日常平凡互动式评论辩论（或小论文），本课程学时为34，总学分为3。
5.本课程的先修课程《投资学》或《金融学》注：没有学过上述两门课程，但有相干常识积淀的二年级以上（包含二年级）的学生，也可选修。
6.教材（1）主用教材王景涛：《新编风险投资学》，东北财经大年夜学出版社2005年版（或选用司春林等：《风险投资》，上海财经大年夜学出版社2003年版）（2）关心教材李时椿：《大年夜学生创业与高等院校创业教诲》，国防工业出版社2004年版马君潞等：《风险投资与风险本钱市场》，南开大年夜学2003年版第一章风险投资与风险本钱市场概述第一节风险投资及其特点一、风险投资的概念●风险投资（Venture Capital），又称风险投资。
风险投资培训精品PPT课件
早期 创业期 (种子期）
研究 开发期 （启动期）
早期 成长期 （发展期）
加速 成长期 （扩张期）
成熟期 （退出期）
----产业基金投资项目成长阶段
投资项目各阶段风险分析和比较
阶段 风险 种子 期 极高 启动 期 很高
发展 期 高 扩张 期 一般
内部风险（相对比 外部风险（相对比 控制风险方
例）
例）
1. 研究开发期：创业者自筹资金 2. 创业期：创业者、合伙人资金（种子资金） 3. 早期成长期：风险资金（第一期） 4. 加速成长期：风险资金（第二期） 5. 稳定成长期：资本二级市场（公募市场） 6. 成熟期：银行、保险公司
风险投资与证券投资
的几点重要区别
投资对象:风险基金投资于具有高成长潜力的创业企业;证券基金 投资于上市前后的相对成熟企业;
企业家（科技资本家、企业家、发明人） 风险资本家（投资银行专家、律师、财
务专家、科技专业分析师、企业管理专 家等组成的专业精英） 投资者（精英投资人、投资基金、政府 基金）
风险资本市场的结构
企业规模 企业年龄 披露信息
私人风险投资
风险资本
创业板市场
一级市场
二级市场
风险资本市场
高新技术企业的 生命周期与资本需求特征
风险投资运作模式简介
精典风险投资基金是如何操作？
风险基金投资者 提供资本
钱
风险资本管理公司
识别外资金
监管者1%的年费
有限责任合伙人
养老基金 个人 公司 保险公司 国外投资 捐赠
本金返还加75%85%的资本收益
2%-3%的年费 普通合伙人15%-25%的资本 收益
产品竞争力不够， 市场成长缓慢， 策略错误，新 多元化 产品、新技术 出现（47%)
风险投资最新最全课件
2020/11/13
风险投资最新最全
4
2020/11/13
目录
1
风险投资的概念及特点
2 风险投资的功能及与其他 产品的区别
3
风险投资与企业成长的关联性
4 风险投资的运作流程
5 风险投资的管理与退出
风险投资最新最全
5
风险投资的功能
风险投资是经济增 长的发动机。在研 发.成果转化(开发). 产品生产(试点) .规 模扩张、产业聚集 的高新技术产业化 过程中,风险投资缓 解开发、试点 资 金“瓶颈”
融
资
的
区 别
投资依据
技术、管理基础与生 产经验
现金流量与偿还能力
投资方式
权益投资
贷款，需抵押
2020/11/13
企业关系
风险投参资与最新公最司全 管理
不直接过问企业经营
7
风险投资与其他产品的区别
风险投资
股权投资
与
资本退出
(证
有退出机制 IPO,转让,回购
一般不能退股
券)
企业控制权
股
一票否决权,制定战略, 撤换管理层
退出
• 投资战略定
位
• 投资管理委
员会决策
• 把关式投资
• 项目流 • 系统的项
目开发
• 商业计划
筛选
• 初步会谈 • 专题会谈
• 深入调研 • 投资条款
谈判
• 投资决策
• 内部(行政、
财务、人 事、法务)
• 外部(政府
关系，业 务开发， 招聘)
2020/11/13
风险投资最新最全
18
风险投资应有明确的战略及业务范围
变化
风险投资PPT课件
1、全球风险投资发展概况（续1）
➢ 19世纪末期美国兴起西部淘金热潮
（由美国西部淘金热潮所引起的铁路建设、油田开发和远洋贸易， 刺激企业家、银行家、富裕家庭和个人开始投资于这些风险项目。 民间资本的大量参与，使得风险投资得到了进一步的发展）
股权投资（同股同 权）； 一次或几次
参与企业经营管理
债权投资； 一次或逐次
少量监管
大
中
股利； 股权转让
中
利息收入 低
中
低
从事传统产业的中小 型企业或者个人 每次都收取较高的利 息、当物管理费用 有一定价值的抵押典 当资产
抵押典当； 一次性
抵押当物管理
小，不超过抵押典当 物的评估价值 利息； 当物管理费； 绝当处理 最低
金融机构 其他
4%
3%
政府机构 34%
保险机构 10%
其他 7%
天使投资 13%
养老金 40%
国内企业 37%
我国风险资金来源比较
企业投资 30%
美国风险资金来源比较
风险投资操作流程图
中介机构
项目搜寻筛选 创业家或项目经理
风险投资公司
项目评估 谈判签约 培育风险企业
失投 败资 清收 算益
实现投资回报
• 国际经济合作与发展组织定义：风险投资是以高科技 与知识为基础，从事生产与经营技术密集的创新产品 或服务的一种投资行为。
2、风险投资(Venture Capital)的 概念(续)
风险投资
是指投资者通过由专 业人才管理的投资中 介，对在技术上、市 场上同时具有高风险 和高增长潜力的中小 企业进行股权投资的 一套投资体系。
• 风险投资被誉为“镶嵌在美 国经济中的一颗钻石”
风险投资第一讲PPT课件
关于风险投资的定义，目前国内外对这一基本问题
的认识尚有很大分歧，国际学术界对此也没有标准
的界定。
2020/1/13
5
DEC公司（美国数据设备公司）最初由4名麻省理工学院的 大学生以及两位工程师策划设立，与其它新兴的高科技企业 一样，数据设备公司面对的第一大难题就是资金的短缺。高 度的不确定性和风险性使传统的融资机构望而却步．此时， ARD，美国第一家风险投资公司（美国研究与发展公司）， 相中了DEC的发展潜力，向DEC及时注入了启动资金。14年 后，原先投入不到7万美元的资本金增值5,000多倍，其股票 市场价值高达3.55亿美元。ARD获得了丰厚的回报，DEC也 成为年销售额130亿美元，利润1.41亿美元，拥有5.5万名 员工的大企业。出于强强联合的需要，康柏公司（Compaq） 以96亿美元收购了DEC。
Venture有更深的一层含义，不仅指人们从事其他活 动时伴随的不可避免的风险，还指一种主动地承担风险的 行为，似有“明知山有虎，偏向虎山行”的意思。
2020/1/13
4
Venture Capital既不是一般意义上的冒险 risk,而是venture；也不是一般意义上的投资 investment，而是capital。风险投资属于融资范 畴，但不是借贷资金，而是一种权益资本。它是一 个融投资的过程，含有经营管理的内容。严格地讲， Venture Capital应可直译成“冒险创新资本营 运”。
2020/1/13
3
1.1 风险投资的涵义
风险投资（Venture Capital） Risk常指一般的“危险”，是指人们在从事各项活动
中所遇到的、不可预测又不可避免的不确定性。这种不确 定性就是风险。投资者并不喜欢这种不确定性，但却不得 不面对它，接受它客观存在这一事实。Risk与损失紧密相 联，未必有什么利益可言。
风险投资合约培训讲座PPT公开课(77页)
IPO融资额
IPO市盈率
IPO后 流通市值
9.75亿元 20倍 9.75亿元
1.02亿元 12倍 1.02亿元
3.9亿元 20倍 3.9亿元
11
以PE法为例
PE法：
股价=EPS*PE（参照对比系得出） 蒙牛的价格： 每股收益=税后利润33489000/ 45980000股元/股 股价元/股*元/股
经营业务利潤
融资成本净额 分佔聯營公司利潤 /（虧 損） 稅前利潤 稅项 稅后利潤 少數股东权益
股东应占净利润 股息
2003年 4,071,468.00 -3,047,949.00 1,023,519.00
7,075.00 -630,046.00
-86,099.00 -10,492.00 303,957.00 -12,903.00
创业阶段的蒙牛值不值这个价？
12
对比系-光明乳业的状况
• 1949年益民一厂成立，主要进行奶粉生产。 • 1952年江泽民同志出任益民一厂厂长。在其
任职期间，注册“光明”品牌。 • ·1978-1992年“改革开放”开始，上海市政
府着手解决上海人民“喝奶难”的实事工程。 光明品牌产品由奶 粉转为液态奶，公司先后 建立了九个乳品厂，建立了多个品牌。 • 1996年上海市牛奶公司和香港上实控股公司 50对50组建“上海光明乳业有限公司”。 • 2000年 转制成为股份公司 “光明”系列产品 获第27届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号。
第三讲 风险投资合约
主讲：尹宇明 博士
投资者面临的挑战
• 信息不对称 • 创业企业逆向选择
怎么办？
2
回顾：
融资需求 预测
创业企业 估值
融资合约
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 1999年8月，蒙牛实行股份制改
蒙牛
革，改名为“蒙牛股份”
公司
• 2002年初，“蒙牛股份”注册资
发展
本扩张了45倍
历程
• 2002-03年，“蒙牛股份”实现
两轮海外融资
• 2004年6月，“蒙牛股份”香港 红筹上市成功
5
1999年 5月成立
B.发展流程图
快速的股本增加意味着什 么？
蒙牛 乳业
蒙牛 乳业
注册资本 5.07亿
可 转 换 债 券
英联 投资
IPO13.49 亿港元
融资总额 40亿港元
摩根士 丹利
鼎辉投资
6
蒙牛与外国风险资本相遇
• 2002年初，在法国百富勤的辅导下准备 上香港二板市场
• 摩根士丹利与鼎晖(私募基金) 提出：引 入风险投资→规模大、经营规范→香港 主板
7
关键问题是？
• 1996年1月25日，伊利股票首次向社会公开发行成功， 每股5.95元，共募集资金9690万元。
• 1996年3月12日，伊利股票在上海证券交易所挂牌交 易。同年7月，被上海证券交易所选定为“30”指数样 本股。
• 1996年7月2日，伊利公司生产的雪糕、冰淇淋、奶 粉、奶茶粉成为亚特兰大百年奥运特许产品。
9
人民币千元 收入 销售成本 毛利 其他收入 销售及费用 行政費用 其他经营费用
经营业务利潤
融资成本净额 分佔聯營公司利潤 /（虧 損） 稅前利潤 稅项 稅后利潤 少數股东权益
股东应占净利润 股息
2003年 4,071,468.00 -3,047,949.00 1,023,519.00
7,075.00 -630,046.00
2002.8.28 上海 6.5元/股
1996.3.12 上海 5.95元/股
2003.9.15 上海 2.6元/股
IPO融资额
IPO市盈率
IPO后 流通市值
9.75亿元 20倍 9.75亿元
1.02亿元 12倍 1.02亿元
3.9亿元 20倍 3.9亿元
11
以PE法为例
PE法：
股价=EPS*PE（参照对比系得出） 蒙牛的价格： 每股收益=税后利润33489000/ 45980000股=0.728元/
• 蒙牛需要多少钱？-创业企业融资需求预 测
• 风险投资者认为蒙牛值多少钱？-创业企 业价值估计
• 如何进行风险投资合约安排？
8
一、如何进行创业企业估值？
一、相对估值法:
使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与 对比系进行对比，从而确定公司股权价值
二、绝对估值法（折现方法）
现金流量折现方法：DCF和DDM 期权定价方法
英联投资
扩
股
摩根士
募 资
丹利
1999年 8月改名
2002年初 首轮融资
鼎辉投资
2003年9月
2004年6月 上市
蒙牛
股份制 改革
蒙牛 股份
资本 蒙牛 扩张 股份
海外 融资
蒙牛 股份
香港 上市
蒙牛股份
注册资本 100万元
注册资本 1398万元
发展流向 公司信息 融资流向
次轮融资 注册资本 4598万元
股 股价= 0.728元/股*20=14.567元/股
创业阶段的蒙牛值不值这个价？
12
对比系-光明乳业的状况
• 1949年益民一厂成立，主要进行奶粉生产。 • 1952年江泽民同志出任益民一厂厂长。在其
任职期间，注册“光明”品牌。 • ·1978-1992年“改革开放”开始，上海市政
府着手解决上海人民“喝奶难”的实事工程。 光明品牌产品由奶 粉转为液态奶，公司先后 建立了九个乳品厂，建立了多个品牌。 • 1996年上海市牛奶公司和香港上实控股公司 50对50组建“上海光明乳业有限公司”。 • 2000年 转制成为股份公司 “光明”系列产品 获第27届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号。
第三讲 风险投资合约
投资者面临的挑战
• 信息不对称 • 创业企业逆向选择
怎么办？
2
回顾：
融资需求 预测
创业企业 估值
融资合约
作为创业企业，我们将面临什么样的融资合约呢？
3
从案例看解决方案：
4
案例：蒙牛与风险投资家的融资合约
创业企业背景
A. 发展历程
•
1999年5月，蒙牛有限责任公司 在内蒙古成立
13
以伊利股份为对比系
以伊利发行时的市盈率倍数 • 股价= 0.728元/股*12=8.736元/股 以伊利2002年初的市盈率 2002年1月4日价格4.87元，每股收益
0.82元，市盈率Байду номын сангаас5.94 • 股价= 0.728元/股*6=4.368元/股
14
对比系-伊利股份的状况
• 1993年2月18日，经呼和浩特市体改委批准，呼市回 民奶食品总厂整体进行股份制改造，成立“内蒙古伊 利实业股份有限公司”。
16
注意:
1.在其它条件不变下，EPS预估成长率越高， PE就可越高，绝对合理股价就可上调； 2. 高成长企业可享有高PE; 低成长企业可 享有低PE；
7,042.00 -115,173.00
-19,809.00 -258
55,913.00 -4,901.00
146
50,866.00 -17,427.00
33,489.00 82
33,521.00 12,64100.00
其他中国乳业巨头公开上市融资时的价格
光明乳业
伊利股份
三元食品
上市日期 上市地点 发行价
-276,834.00 -37,075.00 -844 142,762.00 -5,911.00
313
137,164.00 -59,307.00
77,857.00 -1,163.00 76,694.00 13,794.00
2001年 723,997.00 -539,891.00 184,106.00
-86,099.00 -10,492.00 303,957.00 -12,903.00
738
291,792.00 -61,458.00 230,334.00
-4,587.00 225,747.00
90,474.00
2002年 1,668,745.00 -1,217,167.00
451,578.00 5,437.00
• 2001年2月1日， “伊利牌”液态奶系列产品是我国 液态奶系列产品中首家使用“3·15标志”的企业。
15
号外：回顾相对估值法
1、PE法：
股价=EPS*PE（参照对比系得出）
2、PE法的适用：
周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。
3、PE法不适用：
周期性较强企业，如一般制造业、服务业； 每股收益为负的公司； 房地产等项目性较强的公司； 银行； 难以寻找可比性很强的公司； 上市公司多元化经营比较普遍、产业转型频繁。