2017年金融考研专业课米什金《货币金融学》学长笔记

新西兰
关系。
2. 规则过于僵化。
加拿大
2. 易于理解，高度透明，强调定 3. 增加产出波动可能性。
英国
以通胀为指标
期与公众交流。 3. 增强央行责信度，降低陷入时 间..陷阱的可能。 4. 减少通胀冲击的影响。
4. 可能的产出与就业率的低 增长。
即美联储“直接行动”
1. 缺少透明度。
美国
1. 不依赖稳定的货币-通货膨胀 2. 十分依赖央行负责人的偏
2017 年金融考研专业课米什金《货币金融
学》学长笔记
第十三章 中央银行与联邦储备体系
1. 名词解释 名义锚：锁定物价水平以实现物价稳定的目标名义变量，可以限制时间不一致问题。 时间不一致问题：货币政策制定者对短期目标的追求在长期产生不利的后果。 自然失业率：与充分就业一致的失业率，此事劳动市场供求均衡。 目标/工具独立性：中央银行设定货币政策目标/使用货币政策工具的自由度。 政治经济周期：货币政策在选举之前扩张，选举之后收缩的状况。
反对：1）将货币政策交予不必对任何人负责的精英集团是不民主的。 2）独立性会鼓励其追求自身利益而非公共利益，并非总能成功运用其自主权。
4. 独立性较大的：美，德；较小：意 《马斯特里赫特条约》赋予欧洲中央银行极大独立性。
第十四章 货币供给过程
1. 参与者：中央银行，银行（存款机构），储户。 2. 美联储资负表：资产——政府证券，贴现贷款
2. 美联储 08 年开始对准备金付息，为神马？ 1）降低存款的有效税率，从而增加经济运行效率。 2）改善货币政策实施效果。 3）解决资产负债表能量问题。
3. 公开市场操作类型 两种类型：1. 旨在改变准备金和基础货币规模的能动性公开性市场操作。
2. 旨在抵消影响准备金和基础货币的其他因素变动的防御性公开市场操作。 *财政存款增加导致准备金减少时，美联储要暂时增加准备金，可以使用回购协议。 *浮款增加导致准备金增加时，要暂时减少准备金，可以使用再买回交易（即反回购协议）。 4. 贴现政策类型
隐含的名义锚 关系。
好，能力和可信度。
2. 已经被证明是成功的。
3. 一定程度上违背了民主原 则，责信度不高。
1. 汇率指标的名义锚将国际贸 1. 随资本流动，缺乏独立性， 易商品的通胀率与核心国的通 无法利用货政应对突发事件。
胀率向挂钩，利于控制通胀。 2. 易于收到投机性冲击。 以汇率为指标
2. 提供货币政策自动规则，减少 3. 汇率信号的丢失，削弱决策
利率+，投资-，产出-，失业+，通胀-，经济放缓。 3）正确做法：央行和其他机构实施的金融监管通常应该具备有效运作的宏观审慎监管，
防止信贷繁荣引发资产价格泡沫，包括充分信息披露，资本金要求，即时 整改行动，密切监管金融机构的风险管理程序和合规行为。 监管重点防止“反馈回路（信贷驱动）”，资本金要求应逆周期，繁荣上调，衰退下调。还应 保证信贷标准足够高。
负债——流通中现金 C，准备金 R——高能货币 3. 控制基础货币（以资负表的变化表示）
1）公开市场操作：公开市场购买对准备金的影响取决于债券出售方将销售所得货币 以现金还是存款形式持有。但对基础货币影响相同（等量规模）。
结论：公开市场操作对基础货币的影响比准备金更为确定。 2）贴现贷款：不能完全控制，还要取决于商业银行借款与否及借款规模（被动）。 3）浮款：美联储支票清算过程中银行准备金暂时的增加额。 4）美联储的财政存款。 美联储控制基础货币能力概述：MB = 非借入基础货币 MBn + 借入准备金 BR
假定：现金比率 c = C/D ，超额准备金比率 e = ER/D，在均衡状态下不变。
准备金总额 R = RR + ER = r x D + ER 基础货币 MB = R + C = r x D + ER + C 令 C = c x D，ER = e x D
MB =（r + e + c）x D 货币供给 M = D + C =（1 + c）x D 得到货币乘数 （一般 e 非常小） 其中美联储决定 r，银行决定 e，储户决定 c。
（二）基础理解阶段（3 月上旬——7 月初）：
关键词：扎实理解、参考书及核心资料通读 3 遍、记下核心概念和公式
这一阶段最重要的任务是建立完整理解，为后面记忆和运用打下基础。将参考书目完整 地看至少 3 遍以上。全部知识点重在理解，除了核心概念和公式外，不必刻意记忆。实在不 理解的知识点标记下来，后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外，这一阶段做笔记，切不 可过分细致，以梳理框架和概念为主，太细会浪费很多时间，也记不住。建议考生制定每天
2. 中央银行目标：主要：物价稳定（长期条件下）。 其他：高就业，经济增长，金融市场稳定，利率稳定，外汇市场稳定。
3. 美联储独立性的讨论 支持：1）削弱独立性会使其更多地受制于政治活动，导致货币政策有通胀倾向。 2）独立美联储可以追求长期目标，而不必为解决一些短期问题而导致政治经济
周期。 3）货币政策的制定专业性很强，不能交给政治家。
钉住 NBR 的情况下，由于存款意外波动，需求曲线移动，导致联邦基金利率波动。 类似地，钉住 iff 的情况下，由于需求曲线波动，导致 NBR 的波动，如下图。 供求分析结论是，利率和准备金总量指标是不兼容的，央行只能二选其一。 2）选择政策手段的标准：可测量性，可控性，对目标有可预计的影响（最重要）。 4. 战术：泰勒规则 联邦基金利率指标 = 通胀率 + 均衡实际联邦基金利率 + 通货膨胀缺口 + 产出缺口 均衡实际联邦基金利率：长期内和充分就业相一致的利率。 通胀缺口：当前通货膨胀率减去目标通货膨胀率。 产出缺口：实际 GDP 与潜在充分就业水平下 GDP 估计值的百分率偏差。 1）泰勒定理：货币当局提高名义利率幅度应当超出通货膨胀率的上升的幅度。 2）不能机械使用泰勒规则的原因
第十五章 货币政策工具
1. 准备金市场的供求 需求曲线：需求量等于 RR+ER，其中 ER 的持有成本即是机会成本。 当联邦基金利率大于准备金利率时，随着联邦利率下降，机会成本下降， 准备金需求增加。当..低于..时，银行无限增加持有的 ER 规模。 供给曲线：供给氛围两部分，非借入准备金 NBR 与借入准备金 BR。 只要贴现率高于，银行不会向美联储借款，供给量等于 NBR，曲线垂直。 当低于，银行乐意向美联储贷款并以更高利率贷出，曲线水平。
一方面抵押品价值增加导致更容易的借款， 另一方面金融机构资本价值增加导致放贷能力增加。 结果是贷款扩张，资产需求增加，继续推高资产价格。 2. 单纯由非理性繁荣驱动的泡沫：来自过分乐观的预期，与信贷无关。
危险性小但几乎无法确认。 2）货币政策是否应该试图刺破资产价格泡沫？——否 1. 加息对资产价格的影响具有高度不确定性。可能导致泡沫突然破裂，加剧破坏力。 2. 某时期泡沫可能只出现在部分资产中。货币政策可能影响所有资产价格，过于生硬。 3. 刺破泡沫的货币政策会危及整体经济。高利率会导致经济放缓等，引发巨额成本。
1. 货币政策有很长的时滞。 2. 没人知道真是的经济模型是什么样的。 3. 经济随时都在发生变化，因此泰勒规则的系数不可能一成不变。 4. 次贷危机要求货币政策作出调整，不应使用一成不变的自动制定机制。 3）例题：假定均衡的实际 iff 与适当的通胀目标均为 2%，缺口权重均是 0.5，
通胀率为 3%，产出缺口是 1%，计算 iff 指标 （6%）。 5. 央行应对资产价格泡沫的反应：次贷危机的教训 1）资产价格泡沫：1. 信贷驱动型：（相对容易确认）机理：信贷繁荣推高资产价格。
中介指标：指既能为央行货币政策工具左右，又能与政策目标紧密相关，能有效传导
货币政策的中间变量。
国际政策协调：狭义指各国在制定国内政策过程中，通过磋商对宏观经济政策进行共同设置。
广义指在国际范围内能对各国宏观经济政策产生一定程度制约的行为。
非加速通货膨胀失业率：即自然失业率，既不造成通胀也不造成通缩的稳定状态的失业率。
对应公开市场操作（完全控制），与贴现贷款（不完全控制） 4. 多倍存款制造
1）简化模型：当所有超额准备金消耗完之后，存款制造过程才停止。 r x D = RR = R → D = 1/r x R 其中 1/r 即为简单的存款乘数。
批判：现金没有多倍存款扩张能力，则若部分款项用于现金持有，则影响扩张能力。 忽略一种情况，即银行没有将全部超额准备金用于发放贷款。 2）货币乘数 m 推导
二、2017 年金融硕士复习规划指导
（一）择校预备阶段（1 月中旬——3 月初）：
关键词：全面自我分析、 确定考研院校专业 、了解内部信息、抱定信念
这一阶段最重要的任务是：全面的自我分析基础上，定下自己的目标院校和专业，并进 一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资 料。提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规 划、报考专业的就业前景等因素。考研就是给自己一次机会，无论跨考与否，报考名校与否， 择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定，要抱定信念，切勿轻易中 途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。
2. 不同货币政策战略
货币政策战略
优点
缺点
wk.baidu.com
施行国家
1. 几乎能立刻获得央行是否实 1. 作用的发挥依赖于货币总 1970s 美国
以货币为指标
现指标的信息。
量 与 目 标 变 量 之 间 可 靠 的 联 日本
2. 有助限制政策制定者陷入时 系。
德国
间不一致陷阱。
1. 不依赖稳定的货币-通货膨胀 1. 信号时滞，不易控制。
7. 欧洲的中央银行 1）盯住的利率指标被称为目标融资率。 2）公开市场操作：主要再融资操作 + 较长期限再融资操作。 3）贴现率为边际贷款利率，通过边际贷款便利提供贷款。 4）逆向操作，相当于美联储的防御性公开市场操作。
第十六章 货币政策操作：战略与战术
1. 名词解析 宏观审慎监管：可以影响信贷市场总体状况的监管政策。
6. 三种货币政策工具评价 1）公开市场操作（最重要）：1. 是美联储主动进行的。 2. 操作灵活精确。 3. 很容易对冲。 4. 可以立即进行，没有管理时滞。 2）再贴现政策：最重要的优点是可以利用它进履行最后贷款人的职责。 但是由于是被动生效的，美联储无法完全控制。
3）法定准备金：提高准备金率会立刻引发 ER 不足的银行的流动性问题。 不断变动法定准备金率还会加大银行经营的不确定性。 值得肯定之处不多，一般很少采用。
和每周的规划，一般 2-3 章/天，这个速度比较合适。 （三）重点掌握阶段（7 月初——10 月上旬）：
关键词：分清重点、地毯式全面记忆、不断循环巩固、检测督促
这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点。要抓住重点，一是要分析真题；二是要 专业化辅导；三是内部资料，如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持 专业课复习的 80/20 法则，对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、常见公式一定要地 毯式全面记忆，并反复强化，达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课辅导老 师及时检测，不断督促，有压力才能保障效果。
时间不一致问题。
人对外负责能力。
3. 简单明了，易于理解。
3. 战术：选择货币政策手段 政策手段：即操作手段，指对央行工具做出反应，并且反映货币政策状态（松紧）的变量。
包括准备金总量，利率（短期，例如 iff），汇率。 中介指标：货币总量（M1，M2），利率（短期长期）。 六大目标：物价稳定，高就业，经济增长，金融市场稳定，利率稳定，外汇市场稳定。 1）为什么选择总量指标就意味着放弃对利率的控制？
三种类型：1. 一级信贷，又称常备贷款便利，短期，隔夜，向财务健全的银行发放。 2. 二级信贷，给陷入困境的银行，惩罚性的高利率。 3. 季节性信贷。
5. 货币政策工具的变动如何影响联邦基金利率 1）公开市场操作：影响取决于市场最初均衡的位置，两种情况见下图 结论：公开市场购买导致联邦基金利率下跌，公开市场出售相反。 准备金利率是联邦基金利率的下限。 2）贴现贷款：（通过贴现窗口）贴现率一般远大于目标联邦基金率， 因此大部分贴现利率变动不会影响联邦基金率。 3）法定准备金率：提高法定准备金率，任何给定利率水平上准备金需求量增加， 需求曲线右移，联邦基金率上升；反之下降。