上市公司自愿性信息披露研究
我国上市公司自愿性信息披露现状研究论文
我国上市公司自愿性信息披露现状研究【摘要】近年来，随着中国资本市场的快速发展，投资者对上市公司信息披露所要求的水平与质量越来越高，仅仅依靠强制性信息披露已不能满足投资者对信息多样化的需求，因此，本文就我国上市公司自愿性信息披露现状进行研究，希望对后续研究者起到一定的作用。
【关键词】自愿性信息；现状；上市公司一、国外上市公司自愿性信息披露的规制和内容1.美国上市公司自愿性信息披露的规制和内容美国是世界上资本市场最发达的国家，对上市公司信息的监管、提高上市公司信息的透明度，一直是美国证券交易委员会追求的目标。
1994年，aicpa（american institute of certified public accountants美国注册会计师协会）发表报告从10个方面总结了投资者对上市公司自愿信息披露的需求。
1995年，sec（securiies and exchange commission美国证券交易委员会）公布了“安全港”条款，对上市公司盈利预测信息披露可能面临的股东诉讼提供某种形式的保护。
2001年，fasb（financial accounting standard board 美国财务会计准则委员会）发表了题为《改进财务报告：提高自愿性信息披露》的研究报告。
该报告对美国上市公司的自愿性信息披露状况进行了评价，提出了改进财务报告过程、增加自愿性披露的政策建议。
在fasb的促进自愿信息披露的研究报告发表后，为了强化公司治理和社会责任，sec表示将采取具体措施鼓励上市公司自愿性信息披露，并列出了20个需要自愿披露的方面内容。
以下是各发布机构具体的披露内容。
（1）美国注册会计师协会（aicpa）①披露名称：投资者需求。
②披露内容：运作信息及业绩评价指标；改变业绩测度指标的原因；管理者对风险和机遇的评价；体现公司核心能力的指标等。
（2）美国会计准则委员会（fasb）①披露名称：改进财务报告（提高自愿性信息披露）。
上市公司自愿性会计信息披露研究的开题报告
上市公司自愿性会计信息披露研究的开题报告一、选题背景随着信息化时代的来临，上市公司作为市场主体之一，其财务信息披露已经成为公众所关注的重要问题之一。
会计信息披露作为财务信息披露的一部分，在公司治理、投资者保护、市场监管等方面起着重要的作用。
因此，探究上市公司自愿性会计信息披露的研究意义重大，这也是本文选题之所在。
二、研究意义随着我国资本市场的快速发展，上市公司在财务信息披露方面面临着越来越多的挑战。
尤其是在市场竞争激烈、信息不对称加剧的情况下，其对会计信息披露的要求也越来越高。
因此，研究上市公司自愿性会计信息披露对于加强上市公司内部治理、保护投资者利益，维护资本市场的稳定和成熟都有着重要的意义。
同时，这也是财务会计研究的热点和难点之一。
三、研究内容和研究方法1. 研究内容（1）上市公司会计信息披露的现状分析（2）上市公司自愿性会计信息披露的动因分析（3）上市公司自愿性会计信息披露对公司绩效的影响2. 研究方法（1）文献综述法：对现有文献进行综述，对相关概念、理论、研究成果进行梳理和分析。
（2）实证研究法：采用统计分析方法，对上市公司自愿性会计信息披露的影响进行实证研究。
四、预期研究结果通过对上市公司自愿性会计信息披露的研究，可以得出以下几方面的预期研究结果：（1）明确上市公司自愿性会计信息披露的特点和现状。
（2）探究上市公司自愿性会计信息披露的动因，包括公司治理、企业信誉、股东监管等。
（3）研究上市公司自愿性会计信息披露对公司绩效的影响，包括企业价值、股票市场表现等。
五、预期贡献本文的研究成果对于加强上市公司内部治理、保护投资者利益，维护资本市场的稳定和成熟具有一定的参考价值。
同时，能够对我国资本市场的发展和财务会计研究提供一定的帮助。
进行自愿性内部控制信息披露的上市公司特征研究
８ ４家 Ａ 股 上 市 公 司 自愿 披 露 内部 控 制 鉴 证 报 告 的 影 响 因 ５ 素进 行 了 实证 研 究 。
．
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后 两 个阶 段 。 法 案颁 布 前 的研 究 主 要是 集 中于 内部 控 制 及 其 报 告 的 影 响方 面 。 Ｍｃ ｌ ｎ １ ９ ， ａ ａ ｕ ａ ｄ ｎ １ ９ ） Ｍｕｌ （ ９ ６）Ｒ ｇ ｈ ｎ ｎ ａ （ ９ ６ ｅ 研 究 发 现 财 务 报 告 有 问题 的 公 司不 大 可 能 提 供 内 部 控 制 报
告 ，ｅ ｒｔ （９ ９提 出 了 对 外 披 露 内部 控 制 信 息 的 积 极 作 Ｆ ｋａ 等 １９ ）
用 ， ｅ ｎｏ ２ ０ ） Ｈ ａ ｓ （０ ０ 以及 Ｗｉｓ２ ０ ） 究 了 内部 控 制 及 其 报 ｌ （０ ０ 研 ｌ ｉ
的经验提 出我 国的披露系统 。冯建 （ ０ ８） 究了内部控制 ２０ 研
公
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ｏ Ｃ Ｕ ｌ— ● Ｆ Ｃ ＮＮ强 ■ ｏ ＴＧ丽 一 礴
Ａ
公 特征研 究 进行 自愿 性 内部控 制信息 披露 的上 市 司
太 原理 工 大学 经 济 管 理 学 院／ 中国矿 业 大学 管 理 学 院 太 原理 工 大 学经 济 管 理 学 院／ 北 大 学 经济 管理 学 院 西 常 州 宏 大 电 气科 技 有 限 公 司
【 摘 常 京 萍
郭 淑 娟 齐洪 花
要】 文章采用抽样 方法， 沪市上 市公 司 ２０ 年牟报 中进行 了自愿性 内部控 制信息披露 的上 市公 司特征作 了描 述性统计分析 对 ０９
发现 ： 该类公司经营业绩较好 、 国有股持股 比例较 高、 独立董事 比例较 高、 内部控制鉴证 或 自评报告意 见全部为 内部控制 有效、 审计意见全 部为标准无保 留意见 ， 并分析 了形成 该特征 的原 因， 出对证券监 管部 门、 得 上市公司和外部审计机构的启示 。 ｆ 关键词 】内部控 制； 信息披 露 ； 自愿性披 露 ； 上 市公 司特征
上市公司自愿性披露行为研究
上市公司自愿性披露行为研究1. 引言上市公司自愿性披露行为是指公司自愿地向外界披露与其经营状况、财务状况、治理结构等相关的信息。
自愿性披露行为在信息透明度提升、投资者保护和市场稳定等方面都具有重要意义。
本文旨在对上市公司自愿性披露行为进行深入研究，探讨其动因、影响因素以及对公司绩效和市场效应的影响。
2. 自愿性披露行为的动因2.1 法律与监管环境在法律与监管环境方面，上市公司受到证券法律法规和交易所规定的约束，这些规定要求上市公司进行一定程度的信息披露。
然而，许多上市公司超过了法律要求，主动进行更多的信息披露。
这可能是出于对法律风险的担忧以及维护良好企业形象和声誉的考虑。
2.2 经济激励经济激励是指通过提高信息透明度来获得更好经济效益的动因。
高质量、及时和准确的信息可以提高投资者对公司的信任度，进而增加公司的股东价值。
此外，信息披露还能够吸引更多的投资者和资本进入市场，提高公司的融资能力和市场竞争力。
3. 自愿性披露行为的影响因素3.1 公司特征公司特征是影响自愿性披露行为的重要因素之一。
研究发现，公司规模、盈利能力、财务状况和治理结构等因素与自愿性披露行为存在显著相关性。
规模较大、盈利能力较高、财务状况较好以及治理结构较完善的公司更倾向于进行更多的自愿性披露。
3.2 外部监管与市场竞争外部监管与市场竞争也是影响自愿性披露行为的重要因素。
在外部监管方面，对于那些受到严格监管和约束力较大的行业或地区而言，上市公司更倾向于进行更多自愿性披露以遵守相关规定。
在竞争激烈的市场环境中，上市公司也倾向于通过增加信息披露来提高市场竞争力。
4. 自愿性披露行为对公司绩效的影响4.1 财务绩效自愿性披露行为对公司的财务绩效有着积极影响。
信息披露可以提高投资者对公司的信任度，进而增加公司的股东价值。
此外，高质量、及时和准确的信息披露可以提高投资者对公司价值和风险的认知，有助于降低投资者风险溢价，进而降低融资成本。
4.2 市场表现自愿性披露行为还会对市场表现产生积极影响。
上市公司治理结构对自愿性信息披露影响的实证研究
上市公司治理结构对 自愿性信息披露影响的实证研究
陈德 艳 钱 光 明
（ 宁石油化工大学理学院 ， 辽 经济管理学院 辽宁 抚顺 １３ ０ ） １０ １ 摘要 ： 本文 以信 息技 术及 制造业 中规模较 大的 １０家上市公 司为研 究样 本 ， ５ 对上 市公 司治理结构对 自
不能满足投资者对信息的要求， 自愿性信息披露作为强制性披露的有益补充越来越受到人们的重视。 目 从 前关于自愿性信息披露的
研究来看 ， 国外学者对 自 愿性信息披露 问题 的研究相对成熟 。 而我 国对 自愿性信息披露的研究较晚 ， 专门从公 司治理 角度 出发来研 究 自愿性信息披露 的学 者较少。 乔旭东 （０３分析 了公司规模 、 ２ｏ） 盈利能力 、 独立董事 、 发行股票的类型对 自愿性信息披露的影响 ， 通 过 回归得出我国上市公 司 自 愿性信息披露水平 与公 司盈利能力呈正相关 、独立董事制度的建设 能够积极促进上市公司 自 愿性信 息 披露行为等。 张宗新等（ ０４ 分析表 明 ： ２０ ） 我国上市公 司 自愿性披露指数逐 年提 高； 司规模大 、 绩好 的上市公 司更倾向于实施 自愿 公 业 性信息披露 ； 具有外资股的上市公 司 自 愿性信息披露动机 明显较强等 。 （０６发现 ， 殷枫 ２０ ） 对于我 国上市公司而言， 董事长是否兼任 总 经理是影响上市公 司 自 愿信息披露的重要 因素 ， 董事长是否兼任 总经理与年报 中的 自 愿信息披露程度之间呈显著 正相关关系 ， 而我 国公 司审计委 员会 、 监事会人数 、 独立董事都没有在提 升公 司 自愿性信息 披露方面发挥积极 的作 用。 傅建 源 、 杨奇平 （０７研究 发 ２０ ） 现 ： 愿信息披露指数与第一大股东持股 比例 ， 自 董事长和总经理是否合一显著负相关 ； 与第二大股东 至第 十大股东股权集 中度显 著 正相关 ； 董事会 中独立董事 比例和是 否国有控股并无显著相关性 ； 有外资法人参股 的公 司， 为 自 更 愿进行信息披露 等。 周泽将（０７ ２ｏ ） 研究表明 ： 管理层持股 、 董事会规模对于提高信 息披露透明度有显著的积极作用 ， 公司治 理会议与信息披露透明度负相 关 ， 一大股 第 东、 独立董事以及审计委员会产生了积极作用， 但是并不显著。 本文试图从公司治理角度出发来研究自愿性信息披露问题， 为改善自 愿性信息披露现状提出科学有效 的建议。
房地产上市公司治理对自愿性信息披露影响的实证研究
Sweeping over the Management | 管理纵横房地产上市公司治理对自愿性信息披露影响的实证研究徐敏娟 周俊杰 浙江理工大学经济管理学院 310018摘要:本文以沪市、深市的60家房地产行业的上市公司2010年年度报告为研究样本，实证研究公司治理对自愿性信息披露的影响，并给出研究结论。
最后，笔者从完善上市公司治理的角度，提出了提高我国房地产行业上市公司自愿性信息披露水平的若干建议，以期待对房地产行业自愿性信息披露水平的提高具有一定的借鉴意义。
关键词:公司治理；自愿性信息披露；股权结构；董事会特征一、引言房地产行业作为带动国家经济发展的龙头产业之一，其业务和风险具有特殊性：房地产行业是一个高风险、高收益的行业，资金需求量大，循环周期长，回笼速度慢。
在所有权和经营权分离的条件下，房地产行业上市公司信息披露不当很可能会出现信息不对称、损害广大投资者的利益，甚至利润操纵的问题，因此，对房地产行业上市公司年度报告自愿性信息披露的研究十分重要。
本文通过借鉴资本市场上研究信息披露的实证方法，考察房地产行业上市公司治理对自愿性信息披露的影响，希望对房地产行业公司治理实践以及自愿性信息披露水平的提高具有借鉴意义。
二、文献回顾公司治理和自愿性信息披露之间存在着一定的相关关系。
上市公司的治理结构越完善，其越会增强对自愿性信息的披露。
而良好的自愿性信息披露可以使利益相关者了解公司治理状况，保证公司治理机制的有效运行。
在股权结构方面，刘艳萍、李远勤（2006）选取了深市公司2004年年报作为样本，研究发现机构投资者持股比例、高管持股比例与自愿性信息披露存在显著的正相关关系。
龙建成、周娜（2009）以信息技术行业的上市公司2007年年报为研究对象，研究发现流通股比例与自愿性信息披露程度之间存在正相关关系。
在董事会特征方面，学者李豫湘、付秀明（2004）等选取了2003年的上市公司年报为样本进行实证研究，研究发现自愿性信息披露水平与独立董事比例、两职合一状态没有显著相关关系。
上市公司自愿性信息披露对资本成本的影响研究的开题报告
上市公司自愿性信息披露对资本成本的影响研究的
开题报告
1. 研究背景
随着证券市场和企业治理的持续改善，信息披露已成为上市公司必
须严格遵守的法规。
信息披露不仅可以增加投资者对公司的认识，同时
也可以提高公司的透明度和经营的可持续性。
然而，对于上市公司来说，信息披露可能会增加其资本成本。
因此，研究上市公司自愿性信息披露
对资本成本的影响具有重要的现实意义。
2. 研究目的
本研究旨在探究上市公司自愿性信息披露对其资本成本的影响，具
体包括以下几点：
（1）分析公司自愿性披露与资本成本之间的关系；
（2）探讨上市公司主动披露对提高透明度和降低不确定性的作用；
（3）研究自愿性信息披露对公司信贷成本和股权成本的影响；
（4）分析自愿性披露对股市反应和投资者决策的影响。
3. 研究方法
本研究将采用多元线性回归模型和事件研究法进行实证分析。
首先，通过收集上市公司的财务和披露信息数据，建立相关自愿性披露指标，
使用多元线性回归模型探究自愿性披露与资本成本之间的关系。
其次，
通过事件研究法，研究自愿性披露对公司股价和交易量的影响。
4. 研究意义
本研究的结果将有助于上市公司更好地理解自愿性信息披露对资本
成本的影响，进一步优化信息披露策略，提高公司的投资价值和资金利
用效率。
同时，本研究还为政策制定者提供了有关信息披露政策的参考依据。
企业治理结构和自愿性信息披露关系的实证研究——基于中小上市公司的经验分析
作者简介 ： 陈晓红 中南大学商学院教授 ， 博士生导师 ， 长沙市 ，１０３ ４０８ ；
林 莎 中南大学商学院博士研 究生。
经济与管理研究 （０９ ２０ 年第 ５ ） Ｉ ｅｅｒｈｏ ｃｎｍｃ ｎ ｎｇｍｅｔ 期 Ｒ ｓａｃ ｎＥ ｏｏ ｉｓ ｄＭａａｅ ｎ ａ
都不可能完全单独地成为公司治理机制的完美替代 ， 因而 ， 理想的情况是这两种治理机制实现最佳配合与均衡。
一
、
引言
在现代资本市场 中， 对上市公 司信息披露 的要 求源 于管理层 和外 部股东 之间 的信 息不对 称和利 益 冲突。有
效的信息披露可以降低信息不对称 ， 使股价更准确地反 映公 司信 息 ， 而强化资本市场对公 司管理层 的约束 。特 从
别是随着安然 、 田等事件的相继曝光 ， 蓝 投资者更趋 于理性 ， 对上 市公 司信息披露的要求不 断提高 ， 制性信 息披 强 露已不能满 足投 资者多样 化的信息需求 ， 而要求有更多 的 自愿性信息 披露来 提高信 息披 露质 量 。公 司治理 结构 建立在所 有权与经 营权分 离 的基 础上 ， 是控制 、 管理 公 司的一种机 制或 制度安排 。它通 过对企 业 的股 东会 、 董 事会 、 监事会 、 经理层及其他利益相关者之 间的权力进 行分配和制衡 ， 对各种越权和违 规行为进 行防范 和制约 ， 对
香港上市公 司的四个治理指标 （ 董会 中独立董事 比例 、 总经理董事长是否两职合 一、 是否存在稽查委员会 、 董事会 的
家族成员 比例 ） 来考察 自愿性信息披露情况 ， 发现存在稽查委员会 的上市公司对公司 自愿性 信息披露具有显著正相
关， 家族成员构成与公司自愿性信息披露呈负相关。Ｆｋａ Ｍ、ａ ａＩ Ｐｔ ｎ Ｄ（９６ 的代理理论提供了考察信息披 ｅｒ Ｃｒ 和 ｅ ｉ １ ） ｔ ｌ ｍ ７ 露行为与公司治理关系的理论框架。Ｍ ｒ Ｎ ｗｏ Ｃａ ｅｇｎ（ ９ ） ａ ｅｓ ｃ ｎ和 ｒ ｇ ｅａ １ ９ 却认为 ， ｉＤ ９ 无论内部治理机制还是外部治理机制，
上市公司年报自愿性信息披露影响因素实证研究
自愿性信息披露作为强制性信息披露的补充和完善及缓解 资本 市场 “ 信息不对称” 的有效途径 ， 其价值 日益受到重视。本文以 ２ ０ ０ ８年沪市 １ ５ ３家样本上市公 司年度报告作为研究对象 ， 对其 自愿性信息披露的影响因素进行研 究 ， 从而 为促进 我国上市公司 自
愿性信息披露提供最 直接 的证据。
部资金。为了获得投资者青 睐， 较大的公 司愿意披露更多 的信息。故提 出假设 ：
中， 则公司 自愿披露信息的程度就低。Ｅ ｎ ｇ （ ２ ０ ０ ３ ） 研究发现上市公 司 自愿披露程度与管理层持股 比例 、 独立董事 比例呈显著负相关 ，
与政府持股 比例呈显著正相关 。 Ｆ ． Ａ ． Ｇ ｕ ｌ （ ２ ０ ０ ４ ） 发现上市公司的 自愿披露水平与两职合一 、 有 经验 的独立董事的 比例呈显著负相 关。Ｍ ａ ｋ ｈ ｉ ｊ ａ 发现 ， 当投资基金 在公 司所有者权益中占比较低（ 高） 时， 公司 自愿披露的程度与投资基金呈正 （ 反） 方向变动。 （ 二） 国内文献 关于公 司规模 与 自愿性披露 ， 王咏梅（ ２ ０ ０ ３ ） 、 张宗新 （ ２ ０ ０ ３ ） 、 巫升柱（ ２ ０ ０ ７ ） 、 肖华芳 （ ２ ０ ０ ７ ） 、 等 的研究显示二者 正相关 ； 乔旭东 （ ２ ０ ０ ３ ） 等的研究显示无关。关于公 司盈利能力与 自愿性披露 ， 乔旭 东（ ２ ０ ０ ３ ） 、 王惠芳等 （ ２ ０ ０ ６ ） 等研究显示显 著正相 关； 崔学 刚（ ２ ０ ０ ３ ） 发现负相关 ； 巫升柱 （ ２ ０ ０ ７ ） 的结论却是无显著性关 系。 关于公 司财务杠杆与 自愿性信息披露 ， 乔旭东 （ ２ ０ ０ ７ ） 的研究 表明存在较强的正相关关系 ； 肖华芳（ ２ ０ ０ ７ ） 的实证研究却 显示影响不明显。关于股权集中度 （ 或大股东持股 比例 ） 与 自愿性披露 ， 王 咏梅（ ２ ０ ０ ３ ） 、 肖华芳（ ２ ０ ０ ７ ） 的研究显示正相关 ； 乔旭东 （ ２ ０ ０ ７ ） 、 陈冉 （ ２ ０ ０ ９ ） 等研究表明显著负相关 ； 李豫湘（ ２ ０ ０ ４ ） 的研究结果显示呈 Ｕ型关 系（ 二次线性关系 ） 。 李远勤（ ２ ０ ０ ６ ） 研 究发现 ， 国有上市公司的 自愿披露水平与机构投资者持股比例和高管持 股比例显著正相
我国上市公司自愿性信息披露行为研究
我国上市公司自愿性信息披露行为研究摘要：随着我国资本市场处于正在发展的阶段，信息的非对称性是资本市场中存在的一种固有现象，为了减少资本市场的信息不对称，采取信息披露措施来解决，但不能完全消除这种现象。
加强自愿性披露信息的研究有助于我国上市公司自愿性披露信息的主要因素。
文章的主体表现在对我过上市公司自愿性信息披露行为进行研究，包括对其的一个概括，影响因素，以及了解自愿性信息披露行为特征。
关键词：上市公司自愿性信息披露建议一、对我国上市公司自愿性信息披露的初步了解上市公司披露信息是指上市公司将直接或间接地影响投资者决策的重要信息以公开报告的形式提供给投资者。
信息披露可以划分强制性披露和自愿性披露。
法律和法规明确规定上市公司必须要披露的信息为强制性披露；除了强制性信息披露以外，上市公司自愿披露的信息。
为了完善上市公司的激烈竞争，上市公司更愿意采取自愿性信息披露的方式。
根据国内外的研究，发现信息披露具有“自我服务”意图。
信息披露在向投资者传递信息的同时，这种披露性为即能减少低估公司的价值，又能使公司的价值呈增长趋势，一般来讲，经营者选择自愿性披露有利于他们对信息租金的追逐。
信息披露可以为经营者获取利益，来提高上市公司和个人形象，由于利益的驱使，经营者会公开或者私底下披露信息，这使自愿性披露为经营者提供一种可能。
对于投资者的立场，独立董事对上市公司披露信息发表意见，更使其原意选择自愿披露。
上市公司自愿性披露行为体现了公司的核心能力。
二、影响我国上市公司自愿性信息披露的因素自愿性信息披露是建立在经营成本收益的一种披露方式，不受法律、法规定的约束，但是这种自愿性信息披露行为存在一些信息披露的问题。
影响我国上市公司自愿性披露的行为的因素分为驱动因素和外部因素两大分类。
我国对自愿性信息披露的研究没有外国研究的丰富。
（一）影响我国上市公司自愿性信息披露因素之信息质量问题从目前发展形势来看，我国企业的自愿性披露信息少之又少，由于强制性信息披露是全方位的，而自愿性信息披露却侧重于对结果的控制。
信号显示理论与信息披露行为—上市公司年度报告自愿披露行为的实证研究【最新经济学论文】
摘要随着证券市场的发展，自愿披露正受到投资者、监管部门、上市公司越来越多的重视。
自愿披露信息是指除强制披鼯的信息之外，上市公司基于一定的动机主动披露的信息。
近三十年来信号显示理论的迅速发展，为我们揭示了自愿披薅背后的内在机理。
信号显示理论认为在投资者与上市公司之问存在明显的信息不对称现象，当投资者无法获得公司的完全信息时，便无法区分公司的优劣，只会以平均价格支付公司的股票。
因而，在市场有效以及管理者与股东利益一致的情形下，质地优良、业绩不俗的公司的管理者将出于自身利益而主动披露，因为披露能提高公司的市场价值，从而相应的提高自己的报酬。
同时，这种自愿披露是一个良性循环过程，各个企业均有激励自愿披露信息，以将自己与更差的企业区别开来，直至市场剩下一家“最差”的企业。
通过对数据的统计分析，可以发现，目前我国上市公司自愿披露的总体水平仍偏低。
表现在两个方面：第一，自愿披露项目数量偏少。
根据统计数据，我国上市公司自愿披露指数的平均值只有０．４０，距离最佳披露水平尚有较大的差距。
第二，自愿披露项目信息含量偏低。
对于自愿披露的项目，上市公司多数选择定性的、外围的、表面的信息予以披露，而回避那些核心的、关键的、定量的信息，从而极大地削弱了信息的相关性。
实证检验发现，第一，我国上市公司的自愿披露程度与公司所处的行业有关。
不同行业的公司其自愿披露存在显著的差异。
行业间的这种自愿披露的差异是系统的，而不是某一个公司特有的行为。
如我们发现，相对于其它行业的公司，信息技术行业的公司自愿披露更多的信息。
第二，我国上市公司的自愿披露程度与公司发行股票的种类有关。
相比而言，同时发行境内和境外上市股票的上市公司更倾向于自愿披露。
关键词：自愿披露信号显示理论公司治理实证检验回归分析ＡＢＳＴＲＡＣＴｏｆｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ，ｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｉｓｒｅｃｅｉｖｉｎｇＡｌｏｎｇｗｉｔｈｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｍｏｒｅａｔｔｅｎｔｉｏｎ矗ｏｍｔｈｅｉｎｖｅｓｔｏｒ，ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｎｇｄｅｐａｒｔｍｅｎｔａｎｄｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙ－ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｒｅｆｅｒｓｔｏｔｈｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｗｈｉｃｈｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙＶｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ．Ｗｉｔｈｔｈｅｒａｐｉｄｐｕｂｌｉｓｈｅｓｏｎｔｈｅｂａｓｉｓｏｆｃｅｒｔａｉｎｍｏｔｉｖｅｅｘｃｅｐｔｍａｎｄａｔｅｔｈｅｉｎｈｅｒｅｎｔｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｔｈｅｓｉｇｎａｌｉｎｇｔｈｅｏｒｙｉｎｔｈｅｐａｓｔ３０ｙｅａｒｓ，ｉｔｈａｓｓｈｏｗｎｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｆｏｒＵＳ．Ｓｉｇｎａｌｉｎｇｔｈｅｏｒｙｔｈｉｎｋｓｔｈａｔｔｈｅｒｅｅｘｉｓｔｏｂｖｉｏｕｓｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎａｓｙｍｍｅｔｒｙｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｉｎｖｅｓｔｏｒａｎｄｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙ．ｗｈｅｎｔｈｅｉｎｖｅｓｔｏｒｃａｎ＇ｔｇｅｔｃｏｍｐｌｅｔｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ，ａｎｄｔｈｅｙｃａｎ＇ｔｄｉｓｔｉｎｇｕｉｓｈｔｈｅｑｕａｌｉｔｙｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ，ｔｈｅｙｗｉｌｌｏｎｌｙｐａｙｓｔｏｃｋｓｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｗｉｔｈｔｈｅａｖｅｒａｇｅｔｈｅｓｉｔｕａｔｉｏｎｍａｒｋｅｔｅｆｆｅｃｔｉｖｅａｎｄｔｈａｔｔｈｅｍａｎａｇｅｒｋｅｅｐｔｈｅｐｒｉｃｅ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｕｎｄｅｒｓａｍｅｉｎｔｅｒｅｓｔｓｗｉｔｈｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ＇ｓ，ｔｈｅｍａｎａｇｅｒｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｗｉｔｈｆｉｎｅｑｕａｌｉｔｙｈａｓｅｎｃｏｕｒａｇｅｒｔｏｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ．ＢｅｃａｕｓｅｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｃａＩｌｉｍｐｒｏｖｅｍａｒｋｅｔｖａｌｕｅｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ，ｔｈｕｓｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｉｒｏｗｎｒｅｔｕｒｎｉｎｇ．Ｂｅｓｉｄｅｓ，ｔｈｉｓｋｉｎｄｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｃａｎｂｅａｐｉｅｃｅｏｆｂｅｎｉｇｎｃｙｃｌｅｅｏｕｒｓｅｓ，ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｈａｖｅｅｎｃｏｕｒａｇｅｔｏｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ，ｉｎｏｒｄｅｒｔｏｄｉｓｔｉｎｇｕｉｓｈｉｔｓｅｌｆｆｒｏｍ”ｍｏｒｅｐｏｏｒ”ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｌｅｆｔ．Ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓｔｏｔｈｅｄａｔａ，ｗｅｃａｎｆｉｎｄ，ｔｈｅｏｖｅｒａｌｌｌｅｖｅｌｔｈａｔｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙｏｆＯＵｒｃｏｕｎｔｒｙｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｉｓｓｔｉｌｌｏｎｔｈｅｌｏｗｓｉｄｅａｔｔｗｏａｓｐｅｃｔｓ：Ｔｈｅｆｉｒｓｔ，ｔｈｅｐｒｏｊｅｃｔｏｆｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｉｓｆｅｗ．ｐｒｅｓｅｎｔ．ＢｅｈａｖｅｉｎＡｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｔｈｅｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ，ｔｈｅａｖｅｒａｇｅｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｖａｌｕｅｉｎｄｅｘｏｆｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙ’Ｓｉｓｏｎｌｙ０．４０，ｔｈｅｄｉｓｔａｎｃｅｆｏｒｍｔｈｅｂｅｓｔｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｉｓｆａｒ．Ｓｅｃｏｎｄ，ＩｔｉｓＯｎｔｈｅｌｏｗｓｉｄｅｆｏｒｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｎｔｈｅｃｏｎｔｅｎｔｏｆｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆｐｒｏｊｅｃｔ．Ｔｏｔｈｅｐｒｏｊｅｃｔｏｆｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ，ｍｏｓｔｏｎｅｓｔｈａｔｃｈｏｏｓｅｔｈｅｐｅｒｉｐｈｅｒａｌ，ｓｕｐｅｒｆｉｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｔｏｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ，ａｎｄａｖｏｉｄｔｈｏｓｅｃｅｎｔｒａｌ，ｋｅｙ，ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ，ｔｈｕｓｗｅａｋｅｎｎｅｄｔｈｅｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅｏｆｔｈｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｇｒｅａｔｌｙ．Ｔｈｅｅｍｐｉｒｉｃａｌｅｘａｍｉｎｉｎｇｈａｓｆｏｕｎｄ，ｔｈｅｆｉｒｓｔ，ｔｈｅｄｅｇｒｅｅｏｆｃｏｍｐａｎｙ’ＳｖｏｌｕｎｌａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｒｅｌｍｅｓｔｏｔｈｅｉｎｄｕｓｔｒｙｔｈｍｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｂｅｌｏｎｇｔｏＴｈｅｒｅｉｓｒｅｍａｒｋａｂｌｅｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｏｆｃｏｍｐａｎｙ’ＳｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｉｎｄｉｆｆｅｒｅｎｌｉｎｄｕｓｔｒｙＴｈｉｓｋｉｎｄｏｆｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｏｆｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅａｍｏｎｇｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓｉｓｓｙｓｔｅｍａｔｉｃ，ｂｕｔｎｏｔｔｈｅｐｅｃｕｌｉａｒｂｅｈａｖｉｏｒｏｆａｃｅｒｔａｉｎｃｏｍｌｘｍｙ．Ｆｏｒｅｘａｍｐｌｅ，ｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｏｆＩＴｔｒａｄｅｖｏｌｕｎｔｅｅｒｓｔｏｐｕｂｌｉｓｈｍｏｒｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｉｎｒｅｐｏｒｔ．Ｓｅｃｏｎｄ，ｔｈｅｄｅｇｒｅｅｏｆｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｒｅｌａｔｅｓｔｏｔｈｅｋｉｎｄｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｉｓｓｕｅｓｓｔｏｃｋｓ．Ｃｏｍｐａｒｉｎｇｔｏｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｏｎｌｙｉｓｓｕｅｓｄｏｍｅｓｔｉｃ，ｔｈｅ／ｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙｉｓｓｕｅｉｎｇｄｏｍｅｓｔｉｃａｎｄｅｘｔｅｒｎａｌｌｉｓｔｅｄｓｔｏｃｋａｔｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅｉｎｃｌｉｎｅｓｔｏｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｅｖｅｎｍｏＦｅ．ＫＥＹＷＯＲＤＳ：ｖｏｌｕｎｔａｒｙｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅＳｉｇｎａｌｉｎｇＴｈｅｏｒｙｃｏｒｐｏｒａｌ略ｇｏｖｅｍａｎｃｅｅｍｐｉｒｉｃａｌｅｘａｍｉｎｉｎｇｒｅｔｕｒｎｉｎｇａｎａｌｙｓｅ望叁羔：婴：！．堂笪堡皇笪兰堡！！型堕！！ｊ墨坚堡堡塑：Ｌ信号显示理论与信息披露行为一上市公司年度报告自愿披露行为的实证研究１、导论上市公司信息披露是指上市公司将直接或间接地影响到投资者决策的重要信息以公开报告的形式提供给投资者。
上市公司自愿性信息披露研究进展评述
的信息反馈 ， 实 现长期效率增益 ， 而预测能力较 强的管理者则不愿 如此 。 因此 ， 市场中 自 愿披露策略的均衡 状态包括 ： 披露好 消息 ， 不
披露坏消息（ 除存在其他战略原因外） 以及仅仅由能力较低的管理者披露中等消息或相对不利消息。
三、 自愿性信息披露 的影响因素
（ 一） 披露水平的影响 因素 不 同国家（ 地区） 的上市公 司 自 愿性信息披露水平存在差异 ， 多地上市将提高 自 愿性 信息披露水 平（ Ｃ ｏ ｏ ｋ ｅ ， １ ９ ９ ２ ； Ｍ ｅ ｅ ｋ 、 Ｒ ｏ ｂ ｅ ａ ｓ 和Ｇ ｒ ａ ｙ ， １ ９ ９ ５ ） ， 而Ｓ ｈ ｉ 、 Ｍ ａ ｇ ｎ ａ ｎ 和Ｋ ｉ ｍ（ ２ ０ １ ２ ） 提供 的经验证 据进 一步表 明， 交叉上 市的公 司 自愿 性信息 披露的可能性 与其母 国法律体制 的强度正相关 。 从行业层面来看 ， Ｂ ｒ ｏ ｗ ｎ 、 Ｇ ｏ ｒ ｄ ｏ ｎ和Ｗｅ ｒ ｍ ｅ ｒ ｓ （ ２ ０ ０ ６ ） 提 出行业 内部 自 愿性信息披露行 为存在“ 羊群效应” ， 即一些公 司会仿效 先行 者提 高 自 愿性信息披露水平 ， “ 羊群效应 ” 的强度受具体信息内容和管理者声誉的影响 。 Ｊ ｕ ｎ ｇ （ ２ ０ １ １ ） 深入研究后 发现 ， 一家公 司追随先发公司披露更 多 自 愿信息的可能性与两家公司之间投资者重叠的增加数正相关 ， 而且
消息而不产生逆 向选择 ； （ ２ ） 某些非专 有信 息属于信 息组合 的一部分 ， 而信息组合 中又包含了专有信息 ； （ ３ ） 披露可能会 加剧股东和 管理者委托代理 问题 （ Ｄ ｙ ｅ ， １ ９ ８ ５ ｏ市场竞争 以及 由此产生的专有性成本一直是解释 自 愿性信息披露动机为何受到抑制的主流理
我国上市公司自愿性信息披露问题研究
我国上市公司自愿性信息披露问题研究[摘要]随着我国资本市场的发展，自愿性信息披露将呈增长趋势，加强自愿性信息披露的有关问题研究，有利于推动和引导我国自愿性信息披露工作的开展。
文章对我国自愿性信息披露的现状及原因进行分析，并提出解决上市公司自愿性信息披露中问题的对策。
[关键词]自愿性信息；披露；公司治理；监管一、上市公司自愿性信息披露的概念及特征美国财务会计准则委员会（FASB）在2001年发表的《改进企业报告：提高自愿性信息披露》将自愿性信息披露定义为：上市公司主动披露的、未被公认会计准则和证券监管部门明确要求的、基本的财务信息之外的信息。
我国深圳证券交易所在2003年4月推出的《上市公司自愿性信息披露研究报告》中首次正式提出自愿性信息披露。
该报告认为，自愿性信息披露是除强制性披露的信息之外，上市公司基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动机主动披露的信息。
自愿性信息披露的特征：（一）自主决策性这一特征是相对强制性信息而言的，强制性信息是企业不得考虑成本效益而必须公开披露的信息，国家对其内容和形式都做了统一规范，企业只能遵照执行。
而自愿性信息披露是企业的一种自主性决策行为，它是企业管理部门根据信息使用者的需要和企业自身实际情况自行确定披露的信息。
对这些与信息使用者密切相关的重要信息，是选择披露还是不披露，以及选择何种披露形式，在很大程度上取决于企业管理部门对信息重要性的判断和成本效益的比较。
换而言之，企业对自愿性信息披露拥有自由裁量权和决策权。
（二）内容多样性自愿性信息一般包括公司的背景及战略信息，关键性财务与非财务信息及分析预测信息社会责任信息等内容。
这些重要内容从空间范围来看，既有内部环境信息，又有外部环境信息；从时间范围来看，既有既定的历史信息，又有对未来的预测信息；从披露形式来看，既有定量信息，又有定性信息；从计量方式来看，既有货币计量信息，又有非货币计量信息。
自愿性信息的多元化特征，决定了它在内容上具有相对广泛性和多样化。
我国上市公司自愿性会计信息披露问题及对策分析
我国上市公司自愿性会计信息披露问题及对策分析【摘要】会计信息披露应以提高会计信息质量为前提，目标是为了帮助决策者更好地作出经济决策。
目前我国会计信息披露以强制性披露为主，自愿性披露为辅。
上市公司自愿披露的会计信息在一定程度上对利益相关者的决策起到了指导作用，但是由于缺乏相关的制度规范，使得自愿性会计信息披露还存在着诸多问题。
本文首先界定了上市公司自愿性会计信息披露的含义，探讨了上市公司自愿性会计信息披露的动因，分析了自愿性会计信息披露存在的一些问题，最后提出了一些与之相关的解决对策。
【关键词】上市公司会计信息自愿披露一、引言随着我国社会主义市场经济的持续快速发展，证券市场的蓬勃兴起，强制披露的会计信息已远远不能满足投资者的决策需要。
由于上市公司与投资者之间的信息不对称，使得他们只能依靠企业提供的会计信息，包括强制披露的信息和自愿披露的信息。
强制披露的会计信息尚有企业会计准则等相关法律法规来规范，其质量在一定程度上是有保障的，但是由于我国目前还没有形成统一的上市公司自愿性会计信息披露制度，使得自愿性会计信息披露还存在比较多亟待解决的问题，严重制约了证券市场的进一步发展，市场日益呼唤完善的上市公司自愿性会计信息披露制度。
二、上市公司自愿性会计信息披露的含义及动因（一）上市公司自愿性会计信息披露的含义上市公司自愿性会计信息披露是指其主动、及时、准确披露的证券监管部门强制规定披露的会计信息以外的会计信息和已经规定但公司有部分披露自主权的会计信息，主要包括公司未来筹资、投资机会和财务风险，公司治理会计信息，财务预测性信息，内部控制会计信息和社会责任会计信息等对投资者等利益相关者的科学决策产生影响的信息。
（二）上市公司自愿性会计信息披露的动因（1）委托代理理论。
现代公司的基本特征之一是所有权与经营权的分离，产生了委托人和代理人，而由此产生的后果是代理人成为公司实际上的“内部人”，股东只能通过股东大会或买卖股票等用脚投票的方式对公司进行控制，无法直接参与公司的经验管理，成了事实上的“外部人”。
沪市上市公司资质对自愿性信息披露的影响之实证研究
Ｖ０ ． １ Ｎ ． １１ ｏ １
Ｍａ ． ０ ９ ｒ２ ０
沪市上市公 司资质对 自愿性信息披露的影 响之实证研 究
陈 冉
（ 京农 业大 学 经济 管理学 院 ， 南 江苏 南 京 ２０９ ） １０ ５
摘 要： 以沪市 ２ ０ ０ ７年上 市公 司年报 为样 本 ， 对样 本公 司 的 自愿性信 息披 露程 度进行 度 量 ， 通
过 多元 回归分析检验 了体 现公 司资质 的 ７个 因素对 自愿性信 息披 露程度 的影 响 。上 市公 司 自愿性 信 息披 露程度 与公 司规模 、 盈利能 力 、 司所 处的行 业竞 争程 度 以及 境 外 上 市 正相 关 ， 与 第一 大 公 而
股 东持 股 比例 负相 关 。 关 键词 ： 自愿性 披 露 ； 司资质 ； 市公 司 公 上
制性信 息披露 作 了实证研 究 ， 究表 明公 司规模 、 研 股 票上市 情况 和行业 类 型 对 披 露 的信 息 有显 著 影 响 ， 而且制 造业类 的上 市公 司 比其 他类 型 的公 司披 露 的 信息 明显 多 。 １ ｎｔ和 Ｈ ｎｕ检 验 了 １８ ［ ｔ ２Ａ ｉ ａｎ ９５—１９ ９３ 年期 间在芬 兰赫尔 辛基 交易所 上市 的非 金融保 险类
收 稿 日期 ： ０ －９１ ２ ８０ －２ ０
作者简 介 ： 陈
冉（ ９ ３一） 女 ， １８ ， 江苏南京人 ， 南京农 业大学硕士研究生 ， 主要研究方 向为证券投资 。
第 １ 期
陈冉 ： 沪市上市公司资质对 自愿性信息披露 的影 响之 实证研究
４ １
国内关于 自 愿性信息披露的研究主要还处于理 论 探讨 而实 证 研究 不 是 很 多 。乔 旭 东 以 ２０ ０ １年 我
我国上市公司自愿性信息披露研究
我国上市公司 自愿性信息披露研究
王 玲 贵 州 久联 民爆 器 材 发展 股 份 有 限公 司 贵 州 贵 阳 ５ ５ ０ ０ ０ ０
摘要 ： 自愿性信 息披 露是指在 强制性 信息披 露之 外 ， 主 动披 露与公 司形 象、投 资者关 系以及回避诉讼风 险等相 关的 信 息的行 为。 关键 词 ： 自愿 性 信 息 ； 披 露研 究 ； 制 度 价 值 目前强制性信息披露已经无法满足信 息使用者的决策需要 ， 因而 下才会逐步的进入轨道。而Ｆ Ｉ 前来看， 我国在自愿 性信 息披露的制度 加强和规范 自愿 信息披露工作， 对于提高我国资本市场的信息披露 保障、机卡 勾 管 Ｌ ｊ 适当引导方面都十分的欠缺。特别是相关制度规 范的 ｔ Ｊ 操 小强， 使得 自愿 胜信 息披露的主体不愿意承担由预测信 质量具有积极的意义。 息的披秣 夫 导敛的后果， 使得 自 愿』 生 信 息披露往往流于形式。 自愿性信息披露的制度价值 （ 二） 市场健全程度低 （ 一） 提 高信息披露质 量 统观 外成熟资本市场的信 息 披露制度 ， 由于企业债券市场较为 通过自愿性信息披露 ， 使信息使用者接触到更多关于公司经营状 发达， 企业在通过债券市场融资的同时， 也必然要受到债权人对信息 况与市场前景的信 息， 在当前我国资本市场仍然存在信息不对称的睛 披露的压力， 使得上市公司在债权人的压力下主动进行 自 愿性信 息披 况下， 信息使用者的决策提供了更为丰富的信 息内容。自愿 ｆ 生 信 息披 露。而反观我国， 由于债券市场并不发达， 使得资本市场活力不足， 上 露的程度越高 ， 投资者对上市公司的状况了解就越透彻 ， 由此也增加 市公司多通过国有银行米获取融资， 从而无法保证债权人对上市公司 了投资信息的可靠Ｉ 生。 自愿 性信息披露的有效监督， 上市公司也就缺乏进行主动的自愿 ｆ 生 信 （ 二） 改善公司治理结构 息披 露的动 力 。 通过 自愿性信息披露， 使上市公司的信息公开量大增 ， 由此一方 （ 三） 内部治理结构不完善 面使得 中／ Ｊ 、 股东的信 息量增加， 降低了大股东利用信 息不对称侵犯中 上市公司内部治理结构的改革一直是证券市场发展的重要议题 ， 小股东合法权益的可能； 另一方面也使得大股东无法利用信 息垄断地 然而 目前来看 ， 我国上市公司在独立董事制度、所有者监管制度以及
我国上市公司自愿性信息披露研究
我国上市公司自愿性信息披露研究引言：信息披露对于上市公司来说是一项重要的义务和责任。
自愿性信息披露是一种超出法律要求的披露行为。
在我国，随着资本市场不断完善和发展，上市公司自愿性信息披露也逐渐受到重视。
本文旨在探讨我国上市公司自愿性信息披露的现状、问题和未来发展趋势。
一、我国上市公司自愿性信息披露的现状自愿性信息披露是指企业在法定披露要求之外，主动选择披露更多信息的行为。
目前，我国的上市公司自愿性信息披露主要表现在以下几个方面：1.企业年报中的自愿性信息披露：一些上市公司在年报中披露了更广泛和详细的信息，如企业治理、社会责任、环境影响等方面的披露。
2.企业网站披露：越来越多的上市公司使用企业网站进行信息披露，它们在网站上发布财务信息、业绩报告、股东关系等信息，以提高信息透明度。
3.企业社会责任报告：一些上市公司制定和披露企业社会责任报告，内容涵盖企业环保、员工关系、社区公益等方面的信息，以展示企业社会责任履行情况。
以上表现出一些上市公司在自愿性信息披露方面已经付诸行动，但整体来看，自愿性信息披露的程度和质量还有待提高。
二、我国上市公司自愿性信息披露的问题尽管上市公司自愿性信息披露已经有了一定的进展，但仍存在一些问题：1.自愿性信息披露不够规范：目前我国从未制定过关于上市公司自愿性信息披露的明确规定和标准，导致企业在披露内容和格式上存在差异，缺乏可比性。
2.披露信息不全面：一些上市公司在自愿性信息披露中只注重财务信息，对于企业治理、环境责任等方面的披露较少，导致信息不够全面、客观。
3.缺乏监督机制：目前对于上市公司的自愿性信息披露，监管力度相对较弱，缺少有效的监督机制，容易出现信息披露不实或不准确的情况。
三、我国上市公司自愿性信息披露的未来发展趋势为了推动上市公司自愿性信息披露的发展，我国可以从以下几个方面着手：1.建立自愿性信息披露标准：制定一套统一的自愿性信息披露标准，明确披露内容和披露方式，提高披露质量和可比性。
我国上市公司自愿性信息披露的监管问题研究
． 自愿 性信 息披 露 是指 上市 公 司基 于 公 司形 象 、 资 者 １ １ 资 本 市 场 交 易 动 机 投 关系、 回避诉讼 风险等动机 主动对 外披露 公 司信 息 ， 如管 理 Ｈｅｌ ｎ ａｅ ｕ １ ９ ） 为 ， ａｙａ ｄＤ ｌ （ ９ ５ 认 ｐ 自愿 披 露 有 关 公 司 前 景 者 对公 司长期战 策及 竞争 优 势 的评价 、 环境 保 护 和社 会 责 的信 息 ， 助于经营 者发行证券 或 与另一 公 司作 股票 交 易 。 有 任 、 瞻性预测 信息 、 司治理 效果 等 。虽 然是 否进 行 自愿 由于信息不对称 的存 在 ， 资者 在诸 多 不确 定 因素 下投 资 前 公 投 性信息披 露 以及 披露 多少 都 是 由上市 公 司 自己决 定 的 ， 从 往往 会面临很大 的风 险 ， 而会 导致 公 司 的融 资成 本变 得 从 这个 角度来看 ， 自愿披露 的监 管好像 并无 必要 ， 如果 自 对 但 很 高。因此 ， 那些 要对 外 发 行股 票与 债 券 的公 司往 往有 动 愿披露 能够给企 业带 来 经济 效益 或 者是 商 誉 价值 的 的话 ， 机 自愿披露信息 以降低信 息的不对称程 度 。
关的监 管措 施 。对 资源性信息披露 的监 管进行 全 面地理论 分析 ， 具有重要 的理 论意义 。 关 键 词 ： 源性 信 息 披 露 ； 机 ； 息不 对 称 ； 管 资 动 信 监
中图分类号 ：８ Ｆ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ｌ６ ２３ ９ （０ １ ２—２ ２０ １ ７ —１ ８ ２ １ ） ４０ １－２
根据 Ｊｎ ｅ ｅ ｓｎ和 Ｍｅｋｎ （ ９ ６ 的代 理理 论 ， ｃ ｉｇ １ ７ ） 管理 层 （ 企 制权竞争压力 的 时候 ， 理 层就 会依 赖 自愿 披 露 的信 息来 管
上市公司自愿性信息披露
作者简介：龙立（１９８１－），男，湖南长沙人，湖南商学院会计学院讲师上市公司自愿性信息披露研究龙立（湖南商学院会计学院湖南长沙４１０２０５）摘要：自愿性信息披露是上市公司增强与外部投资者信息沟通的有效途径，对缓解资本市场信息不对称有着较为积极的现实意义。
而当前我国上市公司自愿性信息披露存在诸多问题，本文分析了形成问题的原因，并从市场监管者、上市公司以及投资者角度提出了应对策略，以期为市场参与者提供借鉴。
关键词：自愿性信息披露披露指数内部治理外部治理一、引言自愿性信息披露是公司管理层在强制性披露以外，主动公开披露与信息使用者决策相关的公司财务及非财务信息的自利性行为，其最终目的是为了获取企业价值提升。
随着我国证券市场的快速发展、投资者数量增加和素质的提高，自愿性信息披露也成为更多的上市公司展示自身优势的一种途径。
同时，我国监管部门对自愿性信息披露也日益重视。
深圳证券交易所２００３年１０月３１日正式发布了《深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指引》，在我国最早提出了自愿性信息披露的概念。
近年来，中国证监会颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则———第２号＜年度报告准则与格式＞》都在有关条款中注明“可以”、“也可以”、“不限于此”及“但不限于”等，也是给自愿性信息披露留有的余地。
但是，由于我国证券市场发展历史较短，政策法规不尽完善，目前上市公司自愿性信息披露行为存在着种种问题。
因此，认真总结当前存在的问题，分析其产生的原因并提出相应的对策亦成为当务之急，这对规范上市公司自愿性信息披露行为，提高证券市场信息透明度，进而促进资本市场的良好发展有着重要的意义。
二、上市公司自愿性信息披露现状分析（一）披露总体水平低上市公司管理层缺乏自愿披露意愿，导致自愿性信息披露总体水平偏低是当前存在的首要问题。
当前我国研究者多采用内容分析法自建自愿性信息披露指数（ＶＤＩ）对自愿性信息披露水平进行衡量，指标的选取上一般借鉴较为成熟的Ｂｏｔｏｓａｎ（１９９７）或Ｃｈａｕ＆Ｇｒａｙ（２００２）体系。
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摘要：自愿性信息披露是上市公司增强与外部投资者信息沟通的有效途径，对缓解资本市场信息不对称有着较为积极的现实意义。
而当前我国上市公司自愿性信息披露存在诸多问题，本文分析了形成问题的原因，并从市场监管者、上市公司以及投资者角度提出了应对策略，以期为市场参与者提供借鉴。
关键词：自愿性信息披露披露指数内部治理外部治理
一、引言
自愿性信息披露是公司管理层在强制性披露以外，主动公开披露与信息使用者决策相关的公司财务及非财务信息的自利性行为，其最终目的是为了获取企业价值提升。
随着我国证券市场的快速发展、投资者数量增加和素质的提高，自愿性信息披露也成为更多的上市公司展示自身优势的一种途径。
同时，我国监管部门对自愿性信息披露也日益重视。
深圳证券交易所2003年10月31日正式发布了《深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指引》，在我国最早提出了自愿性信息披露的概念。
近年来，中国证监会颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则——第2号》都在有关条款中注明“可以”、“也可以”、“不限于此”及“但不限于”等，也是给自愿性信息披露留有的余地。
但是，由于我国证券市场发展历史较短，政策法规不尽完善，目前上市公司自愿性信息披露行为存在着种种问题。
因此，认真总结当前存在的问题，分析其产生的原因并提出相应的对策亦成为当务之急，这对规范上市公司自愿性信息披露行为，提高证券市场信息透明度，进而促进资本市场的良好发展有着重要的意义。
二、上市公司自愿性信息披露现状分析
（一）披露总体水平低上市公司管理层缺乏自愿披露意愿，导致自愿性信息披露总体水平偏低是当前存在的首要问题。
当前我国研究者多采用内容分析法自建自愿性信息披露指数（vdi）对自愿性信息披露水平进行衡量，指标的选取上一般借鉴较为成熟的botosan（1997）或chau&gray（2002）体系。
近期的研究中，研究者通过实证分析得出我国上市公司自愿性信息披露指数（vdi）样本均值大多在0.2—0.4之间。
如史建梁（2010）计算得出的指数样本均值为0.342；郭玮等（2010）计算得出的指数样本均值为0.23；陈德艳等（2011）研究结果为0.356；耿闪清等（2011）研究结果为0.408。
这些数值表明除强制性披露的信息之外，上市公司普遍只披露了投资者关心的其他信息的20%-40%。
换言之，即投资者关心的其他信息60%以上没有被上市公司自愿披露。
值得说明的是，虽然以上数据并非来自权威机构，不同研究者构建披露指数时在指标选取和评分过程中也存在一些主客观差异，但普遍结果在较低的数值范围内波动足以说明我国上市公司自愿性信息披露总体水平较低的客观事实。
（二）披露缺乏完善性一是不同类型信息的披露水平不均衡。
按照botosan（1997）研究方法，公司信息被分为背景信息、公司历史信息、关键性非财务信息、预测信息、管理层讨论与分析信息五类。
研究表明，我国上市公司对管理层讨论与分析信息披露水平较高，而对投资者极为关心的预测信息披露水平普遍较低（郭玮等，2010；耿闪清等，2011）。
这一选择性披露说明上市公司自愿披露行为并不是以满足投资者的需求为首要目的的，因此对投资者决策的有利作用受到了限制。
二是只披露好消息，不披露坏消息。
自愿性披露几乎不受法规的限制和监管，披露哪些信息不披露哪些信息是由公司管理层主观决定的。
根据“经济人”假设，上市公司管理层只会做对自己有利的事情，披露好消息能够凸显管理者的经营业绩，也有利于公司股价的上涨，是管理层的必然选择；而披露坏消息效果正好相反，被管理层刻意回避。
我们认为，第二层含义上的选择性披露后果更为严重，往往会误导投资者决策。
（三）披露缺乏规范性美国的注册会计师协会（aicpa）、会计准则委员会（fasb）和证券监督委员会（sec）都对自愿性信息披露行为发布了专门的披露政策或指引，而我国目前没有专门的规则出台，因此自愿性信息披露没有统一的标准和格式，大部分公司仅进行简单
的定性披露，很少做到定量和定性描述相结合，导致自愿性信息披露的有效性大大降低，无法满足信息使用者的需求。
（四）披露可靠性不足虽然自愿性披露是上市公司的主动行为，在于突出公司的竞争优势以获得投资者的认可，减少证券市场中由于信息不对称而造成的投资者逆向选择，但是由于市场对该行为缺乏监管，公司管理层就很有可能为谋取自身利益而“积极主动”地披露一些不可靠甚至虚假的信息。
一般来说，自愿性信息披露的可靠性不足在预测信息方面体现的尤为突出，而预测信息往往是投资者极为关心且对决策最为重要的信息，预测信息的失误将严重误导投资者决策，很可能给投资者造成损失。
三、上市公司自愿性信息披露问题原因分析
（一）自愿性信息披露的鼓励和引导欠缺相关监管机构未能起到有效的鼓励、引导和保护自愿性信息披露的作用。
与国外比较，我国在制度层面对自愿性信息披露的鼓励和引导比较欠缺，至今没有专门针对自愿性信息披露的相关规则出台，以往对自愿性信息披露有所涉及的文件也仅限于原则上地指导和较为笼统地规定。
近年来，证监会在《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则——第2号〈年度报告准则与格式〉》中用“可以”、“也可以”、“不限于此”和“但不限于”等字样提示公司可自愿披露的项目，对促进上市公司提高自愿性信息披露水平有一定的作用，但并没有对适宜披露的具体内容进行系统地总结和对披露的方式进行规范。
上市公司得不到正确的引导，这无疑是造成我国自愿性信息披露不足和有效性欠缺的原因之一。
另外，缺乏对自愿性信息披露的保护政策是造成预测信息披露不足的重要原因。
因为上市公司一旦预测失误，极可能面临诚信危机甚至诉讼风险，而此时又得不到相关政策的保护，所以上市公司大多不愿冒风险披露对投资者非常关键的财务预测信息。
（四）上市公司内部治理的不完善一直以来我国证监会等部门为加强上市公司内部治理做了大量卓有成效的努力，一系列针对性法规出台对提高上市公司内部治理效率取得了良好的效果，但是就当前的实际情况来看上市公司内部治理仍存在不少问题。
以独立董事制度为例，虽然迄今为止绝大多数上市公司董事会已按要求设置了一定数量的独立董事，但这些独立董事或因受制于公司董事会无法真正独立，或因缺少实权无法有效参与决策，或因精力不够难以胜任独立董事工作，他们在公司内部治理中产生的实际作用饱受质疑，以至于经济学家张维迎称之为“皇帝的新衣”。
另外，我国上市公司国有股比例较高，国有控股也将给公司治理带来一些问题，如政治目标干扰公司经营目标，影响公司经营者的积极性；所有者缺位，未对经营者进行有效的监管等。
因此，公司内部治理的不完善，没有形成有效的内部监督机制，是我国上市公司自愿性信息披露水平不高的重要原因。
四、上市公司自愿性信息披露完善对策
（三）投资者视角投资者应注重价值投资，应将公司披露的信息作为投资决策的主要依据，并且在关注强制性信息披露的同时加强对公司自愿披露信息的利用，因为自愿性披露往往在强制性披露的基础上进一步展示了公司的核心优势和独有竞争力，能对投资者的正确决策起到不可忽视的作用。
另一方面，在依据自愿性披露信息进行决策时也应注意规避风险，毕竟大部分自愿性披露不像强制性披露一样受法规的约束和经过了严格的审计，这无疑增加了信息使用风险。
投资者可以将强制披露的信息与自愿披露的信息结合起来分析，作为决策依据。
投资者既应该充分利用上市公司自愿披露的信息，在使用时应谨慎。
参考文献：
[1]史建良：《董事会特征与自愿性信息披露的相关性研究》，《经济问题》2010年第5期。
[2]陈德艳、钱光明：《上市公司治理结构对自愿性信息披露影响的实证研究》，《财会通讯》2011年第6期。
[3]耿闪清、方丽娟、苏焕喜：《上市公司自愿性信息披露指标体系构建分析》，《财会研究》2011年第7期。
[4]陈国进、赵向琴、林辉：《上市公司违法违规处罚和投资者利益保护效果》，《财经研究》2005年第8期。