股利政策对股价影响

股利政策对股价影响

---人寿和平安

阿飞js1000000 金融X班

公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。股利政策是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。以公司发展为目标，在平衡企业相关者利益的基础上，对于提取各种公积金后的净利润，在发放给股东和留给公司作为再投资二者之间进行抉择的方针政策，其主要包括股利支付率的高低选择，股利支付具体形式的选择，股利支付率增长率政策，股利发放策略和股利发放程序等，其中股利支付率的高低是股利政策的核心内容。

中国人寿自2004年上市后，2005年、2006年、2007年、2008年、2009年、2010年的股利政策分别是0.05元、0.14元、0.42元、0.23元、0.7元、0.4元，分配占每股收益比相应为25%、26%、42%、34%、60%、37%。

中国人寿公司股利政策的制定主要考虑以下方面的因素：（1）公司的经营结果及现金流量；（2）公司的财政状况；（3）参照中国保监会的规定，根据中国公认会计准则确定的法定偿付能力要求；（4）公司股东的利益；（5）总体业务情况；（6）公司的未来前景；（7）公司支付股息的法定和监管限制；（8）公司董事会认为相关的其他因素。根据中国法律，股息只可从可分配利润中支出，可分配利润是指根据中国公认会计准则或者香港公认会计准则确定的公司税后利润（以较低者为准）减去任何弥补亏损的准备金和按规定本公司必须提取的法定基金。人寿公司从2005年开始分红派息，派息幅度为香港财务报告准则下公司税后利润的10%—20%。

股利分配应采取稳定增长的绝对额和灵活的占盈利比的策略，从而优化公司资本结构，有利于改变保险股低估值的现状。整个保险市场以位居世界前列的速度快速增长，而保险股估值却处于资本市场的低端，这本身有其内在的原因。股利政策是上市保险公司重要的资本管理工具。对保险公司的资本结构而言，股利分配后的留存收益是保险公司补充资本的重要渠道。就交易成本而言，从长期来看，如果留存收益能够满足保险公司偿付能力监管的要求，那这种内源式资本供

给机制就是人寿保险公司资本供给方式的最佳制度安排。在保险公司业务快速增长的情况下，为满足偿付能力的要求，人寿保险公司首要选择的是降低股利支付率，通过留存收益增加保险公司资本。人寿这种方式最大的好处是公司完全处于主动方式，具有充分的灵活性和弹性。另一方面，这种方式最大的缺点是可能引起保险公司自身股价的降低。在投资者看来，通过留存收益投资而来的资本利得的不确定性要高于股利支付的不确定性。当人寿保险公司提高股利支付率时，就会降低投资者风险，保险公司股票价格会上升；如果降低其股利支付率或延迟支付股利，则会增加投资者风险，从而导致股票价格下降。因此，人寿保险公司的股利政策是重要的资本管理工具，影响着公司的市场价值，对于人寿保险公司内源式资本供给机制的运用有着强烈的影响。

当前保险资金的主要盈利模式依旧是依靠资本市场的收益，而保险业投资收益的平滑因素，使人寿保险公司的业绩难以大起大落。对大股东和管理层而言，股利分配的形式和占盈利的比例应当考虑即期回报和长远利益间寻找动态的平衡。

而中国平安2007年3月在A股上市以来，2007年、2008年、2009年和2010年的股利政策分别是每股现金分红0.7元、0.2元、0.45元和0.55元，占每股收益比为33.17%、222%、23.8%和23.9%。

在进行上述定量分析之后我们发现平安保险公司的股利分配政策并不像其所提出的那样：利润分配政策注重保持连续性和稳定性。其中最显眼的是在05年平安保险公司根本就没有发放股利，而在06年的时候有过两次现金分红，每股现金红利占到了每股收益的55.67%，可见其股利分配政策并不稳定也不连续。

理论上来说这样让就会给外界传到出一种平安公司经营不稳定的信号，从而影响人们对股票的购买，然后股价进一步下跌，股价下跌之后很红进一步减少，造成一种恶性循环，最终会引来严重的后果。

但是实际上并没有发生这种情况，我认为有以下几种因素在背后起着作用。

首先，中国上市公司的信息披露机制不完善，很有可能就是在财务报表中并没有对公司的所有应该披露的信息进行公布，所以在人们研究其相关状况时存在误导。另外，在上市公司的财务报表中存在假账序章已是人尽皆知的秘密，所以出现这种理论与现实不相符的现象很有可能是因为信息不完全造成理论推导偏

离了实际方向从而最终造成了失之毫厘差之千里的后果。

其次，由于股利决策需要与投资决策、融资决策相辅相成，但是在所公开的信息中并不见投融资的相关信息，所以虽然平安保险公司的股利分配政策所展示出来的情况是不好的但是很有可能它投融资方面的所得弥补了这个方面的不足，所以会造成理论分析的结果会与实际情况并不相符的情形。

最后，保险公司并没有摆脱传统的国有体制的影响，所以很有可能是从股利政策的角度所做出的分析是正确的但是由于国家后台的支持使得它们在现实发展中一路绿灯而且更有甚者会得到国家的直接资金支持，所以实际情况出现了与理论分析的不协调。因此说，一个公司好的股利政策才有利于公司的发展。