股利政策对股价影响
上市公司股利政策稳定性和股价关系相关性分析
系。 结果表明 ： 股利分配政 策中， 股利分 配数量、 股利政策表面变化和股价之间没有显著相 关性 ， 股利政 策分 配 方式和股价之间有显著相 性 。 就此提 出了相 关建议 。
关键词 ： 股利政策 公 司股价 相关性分析 非参数检验
任何企业要进行权益 资本融 资 ， 都要考虑股价问题 ， 因为股价代表公司 的价值 ， 希望股价越高越好 ， 公 司的股利分配政策对股价 有影 响吗 ？ 影响程度有多大？ 另一方面任何投资者对权益资本进行投资时也十分关 注公 司的股利分配政策 。 为 了给企业制定股利 分 配政 策和为投资者提供决策依据 ， 本文选取 Ａ上市公 司 ２ ０ ０ ５年至 ２ ０ １ １ 年 的财务数 据 ， 分 析验证上市公 司股 利政策稳定性 中的分 配方式与股价之间存在显著相关性 。希望帮助企业合理制定股利分配政策以提高公司的价值 ， 同时对投资者 投资时提供决策参考 ， 减少盲 目性 ， 降低 投资风险。
财务 通 － 综合 ２ ０ １ ３ 年第 ６ 期（ 下）
上市公司股利政策稳定性和股价关系相关性分析
王 绍凤 汪 璐
（ 天津师 范大学管理学 院 天津 ３ ０ ０ ３ ８ ７ ）
摘要 ： 本 文 选取 Ａ 上 市公 ￣２ ０ ０ ５ 年 至２ ０ １ Ｉ － ｑ － 的财 务数 据 ， 分 析 了上 市公 司股 利政 策稳 定性 与 股 价之派认 为高股利增加企业 的市场效应 ； 米勒 （ Ｍｉ ｌ ｌ ｅ ｒ ） 和莫迪 利安尼 （ Ｍ ｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ ） “ 股利无关论 ” （ 又称“ ＭＭ理论 ” ） ， 认
为股利 的高低 与企业的市场价值无关 ； 布伦南 （ Ｂ ｒ ｅ ｎ ｎ ａ ｎ ） “ 税差 理论” ， 这个理论 与“ 一鸟在手理论 ” 正好相悖 ， 认为低股 利才会对增 加市场价值起到积极作用。西方 的学者在古典 学派理论 的基 础上进行批判 的继承 ， 不断完善股利理论 ， 提出了不少具有代表性的观 点。林 特纳 （ Ｌ ｉ ｎ ｔ ｎ ｅ ｒ ， １ ９ ５ ６年） 首先对信号传递理论进行实证分析 ， 以美国 ６ ０ ０家上市公 司的财务经理为对象。做 了问卷调查 ， 结果 表 明， 股利政策能够 向市场传递公 司盈利状况 的信号 。佩 蒂特 （ Ｐ ｅ ｔ ｉ ｆ ｔ ， １ ９ ７ ２ ） 研究 了股利变化 的信息含量和市场反应的关 系， 结果发现 ， 从 月收益率和 １ ３收益率的不 同角度 ， 股利 的公告能够引起股价 的波动 。
股利政策的主要理论 股利政策的基本理论
股利政策的主要理论股利政策的基本理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利政策一直是国内外学者关注的热点问题之一。
以下是小编精心整理的股利政策的基本理论的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的基本理论一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括：股利宣布日�A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。
20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设：完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
理性行为假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。
完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。
股利政策的主要理论
股利政策的主要理论股利政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。
以下是小编精心整理的股利政策的理论依据的相关资料，希望对你有帮助! 股利政策的理论依据一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括：股利宣布日�A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。
20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设：完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
理性行为假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。
完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。
投资者不关心公司股利的分配，并且股利的支付比率也不会影响公司的价值，公司的市场价值只由投资决策决定的获利能力所决定。
[股利理论与政策] 股利的4个理论
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[股利理论与政策] 股利的4个理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
【股利政策的信号效应】股利政策的股价效应
【股利政策的信号效应】股利政策的股价效应股利信号理论，又称作信号假说，或者称作股利信息内涵假说。
以下是小编精心整理的股利政策的信号效应的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的信号效应股利是管理当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手段，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。
因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票价格有一定的影响:当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升;当公司支付的股利水平下降时，公司的股价也会下降。
股利作为一种信号是为了解决逆向选择的问题。
股利信号理论学派认为管理当局与企业外部投资者之问也存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业未来现金流量、投资机会和盈利前景等方面的私有信息。
管理当局通常会通过适当的方法向市场传递有关信号，向外部投资者表明企业的真实价值，以此来影响投资者的决策。
如果他们预计到公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者:相反，如果预计到公司的发展前景不太好、未来续性不理想时那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利淡信号。
股利政策的信号效应实证研究我国对于股利信号理论的实证研究20世纪90年代中期.随着国外实证研究方法的引进，我国的一些财务会计学者开始对我国证券市场进行实证研究。
由于开展的时间较短，目前国内有关股利政策，尤其是股利信号理论实证研究的论文还不多，成果还年是十分丰富.下面介绍四篇在有关杂志发表的、较具代表性的文章。
陈晓、陈小悦、倪凡1998年在《经济科学》上发表的”中国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究”一文可以说是开国内股利政策实证研究之先河，他们以1995年以及此前上市的86家A股公司为样本，按照纯现金股利、股票股利和混合股利将样本公司分为三类，采用累计异常收益率法，分别计算它们在股利公告日前后20天的异常收益率.据此对不同形式首次股利的信号传递效应进行丁检验最后得出结论:我国股票市场中，三类股利均能产生异常收益，具有信号传递效应。
股利政策的内容和特点
股利政策一、股利政策的概念和目的股利政策是指上市公司制定的关于派发利润给股东的政策和规定。
其目的是为了回报股东对公司投入的资金和承担的风险，同时也是维护和增强公司和股东之间的利益关系。
股利政策的内容和特点对公司的经营和发展具有重要影响。
二、股利政策的内容股利政策一般包括以下内容：1. 股利派发的方式公司可以选择以现金派发股利或者以股票派发股利的方式回报股东。
现金股利是指公司以现金形式向股东派发利润，而股票股利是指公司以公司自有股份向股东派发股票。
2. 股利派发的频率公司可以根据自身的经营情况和资金状况确定股利派发的频率。
一般而言，股利派发可以分为年度派息、半年度派息、季度派息或者其他较短时间间隔的派息。
3. 股利派发的比例公司可以根据自身的盈利情况和发展需求确定股利派发的比例。
一般而言，公司会以一定比例的净利润作为股利派发的基础，比例可以根据公司的盈利水平、发展需求和行业竞争情况进行调整。
4. 股利派发的时间和程序公司需要确定股利派发的时间和程序，包括确定派息日、登记日、除息日等。
公司通常会在股东大会上进行股利派发的决议，并按照规定的程序进行股利派发。
三、股利政策的特点股利政策具有以下特点：1. 灵活性股利政策具有一定的灵活性，公司可以根据自身的情况和需求来制定适合的股利政策。
灵活的股利政策可以使公司更好地应对市场的变化和发展需求。
2. 可变性股利政策一般会受到公司盈利状况、资金需求和发展模式的影响，因此具有一定的可变性。
公司可能会根据不同的年度盈利情况和发展需求来调整股利派发的比例和频率。
3. 影响股价和投资者信心股利政策的制定和执行会直接影响公司的股价和投资者的信心。
如果公司能够稳定、合理地执行股利政策，可以增强投资者的信心，提高公司的市场声誉，进而促进股价的稳定和增长。
4. 与公司治理和经营策略相互关联股利政策是公司治理和经营策略的重要组成部分，股利政策的合理制定可以推动公司治理和经营策略的优化和改善。
股利政策案例分析
股利政策案例分析在进行股利政策案例分析时，我们通常会关注公司如何决定其股利分配策略，以及这种策略如何影响公司的长期财务健康和股东价值。
以下是一个详细的案例分析，展示了某公司股利政策的决策过程及其对公司和股东的影响。
案例背景：假设我们分析的是一家名为“创新科技”的公司，该公司在过去几年中经历了快速增长，并且拥有稳定的现金流。
公司管理层正在考虑是否应该增加股利支付，以回报股东并维持市场竞争力。
1. 股利政策的决策因素：- 盈利能力：公司必须确保有足够的盈利来支持股利支付。
- 现金流状况：稳定的现金流是支付股利的关键。
- 投资需求：公司需要评估未来的资本支出需求，以确保股利支付不会影响公司的长期增长。
- 股东期望：了解股东对股利支付的期望和偏好。
- 市场环境：考虑行业趋势和市场条件对股利政策的影响。
2. 股利政策的类型：- 稳定股利政策：公司每年支付相同或逐渐增长的股利。
- 弹性股利政策：公司根据盈利和现金流状况调整股利支付。
- 储备股利政策：公司在盈利好时积累现金储备，以备不时之需。
3. “创新科技”公司的股利政策分析：- 盈利能力：公司过去三年的净利润增长率分别为15%，20%和25%，显示出强劲的盈利能力。
- 现金流状况：公司的自由现金流在过去一年中为正，且逐年增长。
- 投资需求：公司计划在未来两年内进行大规模的研发投资，以保持技术领先。
- 股东期望：根据股东调查，大多数股东支持增加股利支付。
- 市场环境：同行业公司普遍实行稳定股利政策，市场对此有正面反应。
4. 股利政策的决策：考虑到上述因素，“创新科技”公司决定实施稳定股利政策，每年支付相同或逐渐增长的股利。
公司预计，通过维持稳定的股利支付，可以增强股东信心，同时保持足够的现金流以支持未来的投资需求。
5. 股利政策的影响：- 对公司的影响：稳定的股利支付有助于公司在资本市场上建立良好的声誉，吸引长期投资者。
- 对股东的影响：股东可以获得定期的现金流，增加投资回报。
创业板上市公司股利政策对股价的影响研究--基于公告期间内的实证研究
、
引 育
（ 一 ） 研 究 背 景
我国证券市场整体起步较晚 ，创业板市场在很多方面特别是 股利政 策这一项财务决策方面 ，不是很成熟 ，因此针对创业板上市公 司股利政 策的研 究有一定的必要性。近年来创业板上市公司股价持续 分化 ，一些 具 有高送转分配方案 的股 票股价持 续走 高，在 ２ ０ １ ３年更 显突 出。对于 投 资者 而言 ，如何有针对性地分析创业板上市公 司的股利政策 ，判断股 利政策与其短期股价反应之间的关系 ，如何从股利政策 中得 到有价值 的 信息 ， 从 而理性选择投资标的 ，本文起着一定的实际意义。 （ 二） 国内外文献 综述 对股利政策的研 究 ，最早 是由美 国经济 学家 Ｍ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ 和 Ｍ ｏ ｄ ｉ Ｉ ｇ Ｉ ｉ ａ ｎ ｉ 于 １ ９ ６ １ 年提 出来 的股利无关伦 ，并伴 随一 系列 比较苛刻 的假设条件 。首先 是 完美 市场假设 ，其次 是无 原则确 定假 设 ，最 后是 投资 者理性 行 为假 设 。得 出的结 论是上市公 司 的股 利 政策不会 影 响投 资者 对公 司做 出判 断。股利无关论是现代股利政策理论的奠基石 ，此后学者对股 利政策 的 研 究多是通过放宽其中某些假 设来完成 ；美 国学 者 Ｇ ｏ ｒ ｄ ｏ ｎ 和Ｌ ｉ ｎ ｔ ｎ ｅ ｒ 在 ｌ ９ 世纪六 十年代推 导出了 “ 戈登模型 ” ，假设 是股票市场 上的投 资者都 是 风险厌 恶型。相对 于更大的资本 利得 ，投资者倾 向于获得 当前 公司收 益 ，即股 票利 息。Ｂ ｈ ａ ｔ ｔ ａ ｃ ｈ ａ ｒ ｙ ａ在 １ ９ ７ ９年提 出信号传递 理论 ，认 为投资 者与公 司管理层之间的信息高度不对称 ，股利政策中的高额股 利回报就 是 未来公 司盈 利预期 的一种强烈的信号 ，提升投资者对公 司的预期 ，从 而提高股 价。国内学 者许施智 、张峥 （ ２ ０ ０ ７ ）通过累计收益率模型 ，以 １ ９ ９ ７—２ ０ ０ ４年 Ａ股上市 公 司为 样本 ，实证研 究在 我国股 票市场 上 ，股 利政策 是否存 在着信号传递功能。结果表明现金股利与公 司的留存利润 高度正相 关 ，而送股 和公积金转股 则与留存 利润负相关。股价是 反应预 期 的 ，因此投 资者往 往会偏 好现阶段利润率不是很 高 ，但有送 股或公积 金转股 等股利政策行 为的上市 公 司，以期 公 司在 未来获得 更多 的利润 ， 从 而提 升 自己的收益。 二 、创业板上市公 司股 利政策现状分析 本 章选取的是 ２ ０ １ ０ — ２ ０ １ ３年所有 创业 板上市 公 司年报 中公告 的股 利政策数 据。通过对 大量数据 的研究 ，发 现创创 业板所有 上市公 司 中， ９ ０ ．０ ２ ％ （ ２ ０ １ ０—２ ０ １ ４年 平均 值 ，下 同 ）都 具 有 利润 分 配 方 案 ，９ ． ９ ８ ％没有利润分 配方案 ；在创业板所有上市公 司制 定的股利政 策中 ，用 派现方式作 为分 派方 案的占比 （ 占所有创业 板上市公 司 ）最高 ，为 ８ ５ ． ３ １ ％ 。其次是转增 （ 含 送股 ） ，为 ５ １ ．４ ９ ％ 。最 后是混 合股利 ，为 ４ ６ ． ７ ７ ％ ；创业板市场上具有分配方案 的上市公 司中，普通 派现的 占比最高 （ 占所有创业板上市公司 的比值 ）为 ５ ７ ．２ ８ ％。其次是高送转 （ １ Ｏ转 ５ 或 以上 ） 为 ４ １ ．８ ５ ％ 。再 者 是 高 派 现 （ １ Ｏ派 ３元 或 以上 ） 为 ２ ８ ． ０ ２ ％ 。最后是普通送转 ，为 ９ ．６ ４ ％；
股利政策案例分析
股利政策案例分析股利政策是上市公司财务管理中的重要内容，对公司的股东权益、股价表现、公司发展战略等方面都有着重要的影响。
下面我们将通过几个实际案例来分析不同股利政策对公司和股东的影响。
首先，我们来看A公司。
A公司是一家成长性较好的公司，管理层希望能够通过高股利政策来吸引更多的投资者，提高公司的知名度和股价表现。
因此，A公司决定将大部分利润用于派发股利，以满足投资者对高回报的预期。
然而，由于高额的股利支付，A公司的内部留存资金不足，导致公司在未来的发展和扩张方面受到了一定的限制，影响了公司的长期发展。
接下来，我们来看B公司。
B公司是一家稳健型的公司，管理层更注重公司的稳定性和未来发展。
因此，B公司采取了保守的股利政策，将大部分利润留存用于公司的内部发展和扩张。
虽然股东在短期内无法获得高额的现金回报，但是B公司通过持续的内部投资和发展，为股东创造了更大的长期价值，提高了公司的竞争力和稳定性。
最后，我们来看C公司。
C公司是一家高成长性的公司，管理层希望能够在保持高速增长的同时，为股东带来可观的回报。
因此，C公司采取了灵活的股利政策，根据公司的盈利状况和未来发展需求，灵活调整股利支付比例。
通过这种方式，C公司既能够保持良好的发展势头，又能够为股东提供稳定和可观的股利回报，取得了良好的市场表现和股东认可。
通过以上案例分析，我们可以看到不同的股利政策对公司和股东的影响是多方面的。
在制定股利政策时，公司需要充分考虑自身的发展阶段、盈利状况和未来发展需求，以及股东的预期和利益诉求，灵活制定适合自身情况的股利政策，为公司和股东创造更大的价值和回报。
中国上市公司股利政策对股价影响的实证研究
中国上市公司股利政策对股价影响的实证研究引言：股利政策是上市公司向股东分配利润的一种方式，其决策会直接影响到公司股价的变动，进而影响整个股市的稳定与发展。
本文通过实证研究，探讨中国上市公司股利政策对股价的影响，旨在为投资者和相关从业人员提供参考。
一、中国上市公司股利政策的现状中国上市公司的股利政策在过去几十年发生了显著的变化。
改革开放以来，中国股市逐渐形成，并逐步完善相关法律法规和监管机制，股东权益保护逐渐增强。
同时，通过上市公司的发展，股利政策也日趋规范化和标准化。
二、中国上市公司股利政策的影响因素中国上市公司股利政策决策不仅取决于公司自身的盈利能力和现金流状况，还受到多方面因素的影响。
其中，盈利能力、企业价值、市场需求以及法律法规等都是重要因素。
各种因素的不同权重会影响股利政策的变动，进而对股价产生影响。
三、实证研究方法及数据来源本研究采用量化的实证研究方法，通过收集中国A股市场2000-2021年间的相关数据进行分析。
数据主要包括上市公司的财务指标、盈利报表数据以及股票交易数据。
同时，考虑到股利政策的时间效应，本研究还对不同时间段的数据进行了分期分析。
四、实证研究结果及分析根据实证研究结果显示，中国上市公司的股利政策与股价有一定的正向关系。
经过统计分析，发现高分红率的上市公司往往能够获得更高的市场估值，股价也相应受到积极影响。
这反映了市场对股利分配的正向回应，相信公司稳定的股利政策能够提高投资者对公司的信心。
然而，股利政策的影响也受到了其他因素的干扰。
例如，盈利能力和市场需求的变化都会对股价产生重要影响。
因此，在实际投资中，投资者需要综合考虑多个因素，而不仅仅是公司的股利政策。
五、结论与启示本文实证研究显示，中国上市公司的股利政策对股价有显著的影响，高分红率的公司能够获得更高的市场估值。
因此，投资者在选择投资标的时，可以重点关注那些稳定的、积极分红的上市公司。
同时，对于公司管理层来说，制定合理的股利政策能够增加公司的市场竞争力，并增加投资者对公司的信任度。
4种股利分配政策的优缺点
1,剩余股利政策：分析：这种股利政策考虑到投资机会及其资本成本的双重影响，其优点是充分利用了筹资成本最低的资金来源，保持了理想的资本结构，并使综合资金成本最低；但它不利于公司树立良好的形象。
一般被处于初创时期的企业所采用
2稳定股利政策：采用该政策的理由：避免出现由于经营不善而削减股利的情况。
优点：①稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；
②稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出（特别是那些对股利高依赖性的股东）；
③稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离，但股价除受投资机会和资本结构影响外，还可能受到股东的心态等多种因素的影响，有时维持稳定的股利水平可能更重要。
固定或持续增长的股利政策的缺点
股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍支付固定股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化，且不能如剩余股利政策保持较低的资本成本。
3固定股利支付率政策
采用该政策的理由：能使股利与公司盈余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，真正公平对待每个股东
缺点：各年股利变动较大，造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。
44 低正常股利加额外股利政策
采用该政策的现由：
①使公司具有较大的灵活性：盈余较少或投资所需资金较多时，可维持设定的较低但正常的股利→股东不会有失落感；盈余增加较多时则适度增发股利→增强股东对公司的信心→有利于稳定股价
②可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
股利政策影响因素
股利政策影响因素股利政策对企业来说是至关重要的，本文对股利政策方式、理论及其影响因素做了论述。
以下是精心整理的股利政策影响因素的相关资料，希望对你有帮助!浅析股利政策及其影响因素摘要股利政策对企业来说是至关重要的，本文对股利政策方式、理论及其影响因素做了论述。
关键词股利政策理论影响因素股利政策是为指导企业股利分配活动而制定的一系列制度和策略，内容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
一、股利政策方式(一)剩余股利政策剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利;如果没有剩余，则不派发股利。
(二)固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利占净利润(公司盈余)的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。
(三)固定股利或稳定的股利政策固定股利或稳定的股利政策，是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。
只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。
(四)低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策就是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利;在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。
但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
二、股利政策理论股利政策理论主要研究企业股利支付和股利政策对企业价值的影响。
股利分配政策的选择应建立在最大限度增加股东财富或公司价值的基础上。
而人们对股利政策的选择是否会影响企业价值或股东财富一直有争论，由此形成了不同的股利理论：股利无关论和股利相关论。
股利政策对企业价值的影响——以S公司为例
理论探索股利政策对企业价值的影响——以S公司为例◎文/程 珊摘 要：作为理论界与实务界的关注热点，股利理论解决的主要问题是股利政策对公司价值的影响。
在梳理股利政策相关文献的基础上，以S公司为案例，围绕公司股利政策特点、企业价值等，采用总市值、托宾Q值方法计算企业价值，以此探究S公司股利政策对企业价值的影响。
研究发现，现金股利确实能提升企业价值，且不同的股利发放形式均能提升企业价值。
但股利支付要考虑公司自身情况，现金股利支付过多可能致使公司留存资金不足，影响公司的投资和发展。
基于此，文章提出了S公司应维持现有派现水平的股利政策以及提升自身盈利能力等建议。
关键词：股利政策；企业价值；现金股利0 引言股利政策是企业财务管理的重要方式之一，选择适宜的股利政策能够使企业处于一个最佳的资本结构、企业的加权平均资本成本达到最小，进而使企业达到价值最大化。
同时，股利政策连续性和稳定性也备受投资者关注，这不仅能树立良好的公司形象，也有利于公司股价的稳定。
股利政策不仅关系到管理层、投资者和债权人等，还关系到公司的长远发展。
因此，股利政策一直备受各利益相关者的关注。
近年来，相关部门出台了一系列法规和政策规范和引导企业股利政策，确保股利政策落实到位。
在资本市场新形势和政策变化日趋复杂的背景下，研究股利政策对企业价值的影响具有一定的现实意义。
以S公司为例，探讨股利政策对企业价值的影响，并在研究结果的基础上提出一些建议［1］。
1 文献回顾Conroy等(2003)以日本资本市场为背景，研究发现：现金股利对企业盈利能力没有影响，股利政策与股票价格不相关。
Liu&Chen(2015)研究了股利变动的影响，结果表明股利变动与资产收益率变动显著负相关。
熊爽等［2］(2016)研究不同的股利分配与企业价值间的关系，结果发现公司的现金股利分配并不完全影响公司价值。
Nissim&Amir(2001)研究发现，股息变化对变化后的收益有着正向影响，即股息变化与公司的未来盈利能力显著正相关。
股利政策对公司的影响股利政策对企业的影响
股利政策对公司的影响股利政策对企业的影响股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。
以下是小编精心整理的股利政策对公司的影响的相关资料，希望对你有帮助! 股利政策对公司的影响股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。
合理的股利分配政策一方面可以为公司规模扩张提供资金来源，另一方面可以为公司树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。
股利分配政策与运用现状：我国的证券市场是一个新兴的资本市场，10多年来得到了快速发展。
按照中国证监会的统计，截至2006年底，中国境内上市公司总数达1254家。
对于快速成长的市场和有幸获得上市的公司来说，究竟选择怎么样的股利政策更有利于公司的长远发展，有利于提高公司的股票市价，从而实现公司价值的最大化?这是一个需要探索和规范的问题。
股利支付形式呈现多样化特点。
近年来，我国上市公司的现金股利的分配具有明显的期间性特征。
2006年上市公司分红比例和派现金额显著高于以往，已披露2006年年报的上市公司中，推出分红预案的公司占比%，比例比上年同期的%高出7个百分点，其中意欲用现金回馈股东的公司占到绝大多数。
2006年报显示，派现比例不高的公司往往多以送股或转增来“弥补”股东。
股利政策与公司价值关系。
股份公司分红是向股东按其所持有的股份发放公司的盈余，可以采用派现、送股、送实物等多种形式，也可以通过在二级市场上回购本公司的股票达到同样的目的。
股利分配政策实质上是一个向股东返还现金的方法选择问题。
一般处于发展阶段，需要大量资金投入的公司倾向于采用送股的方式，而当公司及其所在行业进入成熟期，投资机会减少，增长速度放慢，现金充裕时则倾向于采取派现的方式。
影响股票投资价值的内外因素简述
(一)内部因素
1. 公司净资产，是总资产减去总负债后的净值，理论上讲，净值应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨;净值减少，股价下跌。
2.公司盈利水平，公司盈利增加，可分配的股利相应增加，股票的市场价格上涨;公司盈利减少，可分配的股利相应减少，股票的市场价格下降。
但要注意，股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。
3.公司的'股利政策，股利与股票价格成正比，通常股利高，股价涨，股利低，股价跌。
4.股份分割，股份分割一般在年度决策月份进行，通常会刺激股价上升。
股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。
5.增资和减资，公司因业务发展需要增加资本额而发行新股，在没有产生相应效益前将使每股净资产下降，因而会促使股价下跌。
但对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。
公司宣布减资，多半是因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。
6.公司资产重组，要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，这是决定股价变动方向的决定因素。
(二)影响股票投资价值的外部因素
1.宏观因素
2.行业因素
3.市场因素。
我国上市公司股利分配行为及其影响研究
摘要股利分配行为是上市公司的重要行为,本文梳理中外股利分配政策理论,对股利支付的形式进行简单的介绍,并用数据直观展现我国上市公司股利分配中存在的股利分配形式多样化、不分配现象突出、股利支付率偏低、股利分配政策波动多变的现状。
本文最后对优化我国上市公司股利分配对策进行阐述,以期对我国上市公司股利分配实践提供一定的理论支持。
关键词:股利;分配;股利支付形式;一、导言(一)研究背景股利政策 (DividendP01iCy)是现代公司理财活动的三大核心内容之一,是公司筹资、投资活动的延续,也是公司财务管理行为的必然结果。
适当的股利政策不仅可以树立公司良好的形象,激发广大投资者的投资热情,同时也能促使上市公司管理层努力工作提高公司的价值。
因此,股利分配行为一直受到多方的关注。
我国的股票市场有了巨大的发展,但是与发达国家成熟的市场体系对比,我国的股票市场还没有得到完全的发展,不是十分成熟,自身体制所带来的痕迹比较明显。
这就导致了在我国上市公司的股利分配过程中,存在诸多不规范的现象。
本文研究的目的在于通过梳理总结已有的研究成果基础上,加以分析上市公司年度报表所提供的相关数据,从而对上市公司的股利分配进行更为全面的研究。
且针对目前上市公司的股利分配所存在的问题,相应的提出一些对策性的建议。
(二)研究思路本文采用理论分析与实证分析相结合的方法,从理论上介绍上市公司股利分配中存在的股利原理,相应介绍主要的股利分配方式。
进而分析我国上市公司股利分配的现状以及存在的问题,在此基础之上,对煤炭行业进行实证分析,对完善我国的股利分配政策提供一些相应的建议。
二、文献综述Higgins(1972)通过对公司未来增长所需的融资与股利支付率之间相关关系的研究发现,公司为了未来的发展,需要从市场上筹集的资金越多,那么现阶段公司的股利支付率就越低,呈现负相关的关系。
他认为以下一些方面会对公司的股利支付率形成影响,包括预计的公司未来增长速度、面临的投资机会、公司拥有的财务杠杆以及存在的经营风险①。
关于股利政策对于股价波动的影响综述
关于股利政策对于股价波动的影响综述
孙 鉴 生 柯 灵 芝 浙 江 理 工大 学 科 技 与艺 术 学 院 浙 江杭 州 ３ １ １ １ ２ １
摘要 ： 文章主要 通过 国 内外对 于股利政 策是 否影响 股 波 动 ， 进行 了归 纳和 总结 ， 发现 在我 国 由企业确定将税后收益如何处理 的做法 ， 是企业对 留存收益和股利分配之间的合理性安排 。它不仅反映了企业过去 年的经营状况， 而且预示着企业的成长潜力和经营 战略， 影响着公 司未来的发展 。我 国上市 公司 采用了股票股利 、现金股利 、股票 回购 、股票分割、混合股利政 策等 。投资者通过公司采取 的股利 政策信息 ， 对企业价值形成客观评估。由于不完全市场的存在 ， 投资 者对于信息的解读能力也各有不同， 因此股利政策信息以一种博弈 的过程逐渐融入股票价格 ， 从而对股价波动产生了一定的影响。
在， 股 利 政 策影 响 股 价 的 波 动 ， 而 股 价 的 波 动 又 直 接 影 响 企 业 价 值 。探 究现 金 股 利 与 股 票 股 利 的投 资 组合 ， 即混合 股利 ， 存在一 定的 实际意义 。 关键 词 ： 股利 政 策； 股价 ； 混合 股利 ； 企业价值
一
、
前言
一
部投资者之 间存在信息不对称。管理者 占有更 多关于企业前景方 面的内部信 息， 股利是管理者向外界传递其掌握的内部信 息的一种 手段。如果他们预计到公司的发展前景 良好 ， 未来业绩将大幅度增 长时就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的 投资者 ； 相反 ， 如果预计到公司的发展前景不太好 ， 未来盈利将持续 性不理想时， 那么他们往往会维持甚至降低现有股利水平， 这等于 向 股东和潜在投资者发出了不利的信号 。因此， 股利能够传递公司未 来盈利能力 的信息 ， 这样导致股利对股票价格有一定的影响。当公 司支付 的股利水平上升时 ， 公司的股价会上升 ； 当公司支付的股利水 平下降时， 公司的股价也会下降。 （ ４ ） 股利迎合理论。 Ｍａ ｌ ｃ ｏ ｌ ｍ Ｂ ａ ｋ ｅ ｒ和Ｊ ｅ ｆ ｆ ｒ ｅ ｙ Ｗｕ ｒ ｇ ｌ ｅ ｒ （ ２ ０ ０ ３ ） 通 过实证研究 发现公司发放现金股利的决策取决于投资者 的需求 ， 当 投资者愿意花较高的价格购买那些发放现金股利 的股票时 ， 经理就 会迎合这种需求而发放现金股利 ； 相反， 当投资者愿意花较高的价格 购买那些不发放现金股利的股票时， 经理就会迎合投资者的需求而 不发放现金股利。 （ 二） 国内股利政策的观点及研究 １ ．股利无关论。潘海ｌ 【 荜 （ ２ ０ ０ ６ ） 在对三种股利分配形式实证研究 中发现， 发放现金股利 ， 股票股利 ， 以及不分配股利这三种分配方案 对股价的影响是没有明显差异的， 也就是说 ， 在市场投资者 眼中， 三 种分配方案各有其优劣性， 并不存在本质的利益区别 。 ２ ．股利相关论 。魏 Ｎ ￣ （ １ ９ ９ ８ ）通过实证研究得到以下结论 ： 第 我国的股票市场并非是个有效的市场 ；第二，我国的股票市场 还很不成熟 ； 第三 ，我国的投资者在某些方面有点理性 ，开始有长 期投资的趋势 ；第四，我国上市公司的股利分配政策对公司股票价 格有较强的影响，这符合股利相关论。李加棋（ ２ ０ １ ２ ） 通过实证分析 方法得到股票价格波动与分红政策存在 明显的正相关， 要保证证券 市场的稳定 ｌ 生， 就是要维持股价的稳定， 而维持股价的稳定就需要上 市公司改进分红派息政策 。俞乔 、程滢（ ２ ０ ０ １ ） 发现不论是首次分红 还是一般的年度分红 ，现金股利所引起的股价异常收益显著小于股 票股利和｝ 昆 合股利。此外 ，现金股利作为首次分红支付方式不受市 场欢迎 ，其异常收益显著为负值 。谢晓霞（ ２ ０ ０ ８ ）用实证的方法分析 了上市公司的现金股利分配政策对股价变动的影响 ， 并且发现业上 市公司现金股利公告期间有显著的负超额收益率， 说 明市场对现金 股利反应不强 。沈琦 （ ２ ０ ０ ３ ） 发现国内上市公司的普遍现象 ， 是与企 业普遍缺少资金密切相关的。因为筹资渠道较少， 企业愿意少派现 金多送红股 ， 而且送红股 比例大， 使股本扩张迅速， 配股转增股本 ， 是 种股本扩张行为 ， 虽不属于分 红派息的范畴， 但此种方案的会影响 公司的股价， 会造成公司股利政策分析和制定的复杂化 ， 同时也会影 响投资者对股利政策的认识。因此 ， 如何制定股利政策对于上市公 司和投资者来说都是十分重要 的， 要使上市公司的行为更透明、更
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股利政策对股价影响
---人寿和平安
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公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。
股利政策是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
以公司发展为目标，在平衡企业相关者利益的基础上，对于提取各种公积金后的净利润，在发放给股东和留给公司作为再投资二者之间进行抉择的方针政策，其主要包括股利支付率的高低选择，股利支付具体形式的选择，股利支付率增长率政策，股利发放策略和股利发放程序等，其中股利支付率的高低是股利政策的核心内容。
中国人寿自2004年上市后，2005年、2006年、2007年、2008年、2009年、2010年的股利政策分别是0.05元、0.14元、0.42元、0.23元、0.7元、0.4元，分配占每股收益比相应为25%、26%、42%、34%、60%、37%。
中国人寿公司股利政策的制定主要考虑以下方面的因素：（1）公司的经营结果及现金流量；（2）公司的财政状况；（3）参照中国保监会的规定，根据中国公认会计准则确定的法定偿付能力要求；（4）公司股东的利益；（5）总体业务情况；（6）公司的未来前景；（7）公司支付股息的法定和监管限制；（8）公司董事会认为相关的其他因素。
根据中国法律，股息只可从可分配利润中支出，可分配利润是指根据中国公认会计准则或者香港公认会计准则确定的公司税后利润（以较低者为准）减去任何弥补亏损的准备金和按规定本公司必须提取的法定基金。
人寿公司从2005年开始分红派息，派息幅度为香港财务报告准则下公司税后利润的10%—20%。
股利分配应采取稳定增长的绝对额和灵活的占盈利比的策略，从而优化公司资本结构，有利于改变保险股低估值的现状。
整个保险市场以位居世界前列的速度快速增长，而保险股估值却处于资本市场的低端，这本身有其内在的原因。
股利政策是上市保险公司重要的资本管理工具。
对保险公司的资本结构而言，股利分配后的留存收益是保险公司补充资本的重要渠道。
就交易成本而言，从长期来看，如果留存收益能够满足保险公司偿付能力监管的要求，那这种内源式资本供
给机制就是人寿保险公司资本供给方式的最佳制度安排。
在保险公司业务快速增长的情况下，为满足偿付能力的要求，人寿保险公司首要选择的是降低股利支付率，通过留存收益增加保险公司资本。
人寿这种方式最大的好处是公司完全处于主动方式，具有充分的灵活性和弹性。
另一方面，这种方式最大的缺点是可能引起保险公司自身股价的降低。
在投资者看来，通过留存收益投资而来的资本利得的不确定性要高于股利支付的不确定性。
当人寿保险公司提高股利支付率时，就会降低投资者风险，保险公司股票价格会上升；如果降低其股利支付率或延迟支付股利，则会增加投资者风险，从而导致股票价格下降。
因此，人寿保险公司的股利政策是重要的资本管理工具，影响着公司的市场价值，对于人寿保险公司内源式资本供给机制的运用有着强烈的影响。
当前保险资金的主要盈利模式依旧是依靠资本市场的收益，而保险业投资收益的平滑因素，使人寿保险公司的业绩难以大起大落。
对大股东和管理层而言，股利分配的形式和占盈利的比例应当考虑即期回报和长远利益间寻找动态的平衡。
而中国平安2007年3月在A股上市以来，2007年、2008年、2009年和2010年的股利政策分别是每股现金分红0.7元、0.2元、0.45元和0.55元，占每股收益比为33.17%、222%、23.8%和23.9%。
在进行上述定量分析之后我们发现平安保险公司的股利分配政策并不像其所提出的那样：利润分配政策注重保持连续性和稳定性。
其中最显眼的是在05年平安保险公司根本就没有发放股利，而在06年的时候有过两次现金分红，每股现金红利占到了每股收益的55.67%，可见其股利分配政策并不稳定也不连续。
理论上来说这样让就会给外界传到出一种平安公司经营不稳定的信号，从而影响人们对股票的购买，然后股价进一步下跌，股价下跌之后很红进一步减少，造成一种恶性循环，最终会引来严重的后果。
但是实际上并没有发生这种情况，我认为有以下几种因素在背后起着作用。
首先，中国上市公司的信息披露机制不完善，很有可能就是在财务报表中并没有对公司的所有应该披露的信息进行公布，所以在人们研究其相关状况时存在误导。
另外，在上市公司的财务报表中存在假账序章已是人尽皆知的秘密，所以出现这种理论与现实不相符的现象很有可能是因为信息不完全造成理论推导偏
离了实际方向从而最终造成了失之毫厘差之千里的后果。
其次，由于股利决策需要与投资决策、融资决策相辅相成，但是在所公开的信息中并不见投融资的相关信息，所以虽然平安保险公司的股利分配政策所展示出来的情况是不好的但是很有可能它投融资方面的所得弥补了这个方面的不足，所以会造成理论分析的结果会与实际情况并不相符的情形。
最后，保险公司并没有摆脱传统的国有体制的影响，所以很有可能是从股利政策的角度所做出的分析是正确的但是由于国家后台的支持使得它们在现实发展中一路绿灯而且更有甚者会得到国家的直接资金支持，所以实际情况出现了与理论分析的不协调。
因此说，一个公司好的股利政策才有利于公司的发展。