影响股利政策的因素

影响股利政策的因素

1.法律因素

资本保全的限制,要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（股本和资本公积），而只能来源于企业当期利润或留存收益。

企业积累的限制,公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。

净利润的限制,公司年度累计净利润为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。

超额累积利润限制, 由于稅差（股利收益的税率高于资本利得的税率）的存在，许多公司可以通过累积利润使股价上涨方式来帮助股东避税。西方许多国家都注意到了这一点，并在法律上明确规定公司不得超额累积利润，一旦公司留存收益超过法律认可的水平，将被加征额外税款。我国法律目前对此尚未作出规定。

无力偿付的限制,基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。

2.股东因素

控制权考虑 ,公司的股利支付率高，意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此，拥有控制权的股东往往限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。

避税考虑 ,一些高收入的股东出于避税考虑，往往限制股利的支付。

稳定收入考虑 ,靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多的利润。

逃避风险考虑 ,在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。

3.公司因素

盈余的稳定性 ,盈余相对稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，具有较高的股利支付能力；相反，盈余不稳定的公司对保持较高股利支付率没有信心。

资产的流动性 ,较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低。因此，资产流动性本身就差的企业，不宜分配过多的现金股利。

举债能力 , 具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取高股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。

投资机会,有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。

资本成本 ,与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，资本成本较低。从这个角度考虑，如果公司有扩大资金的需要，应当采取低股利政策。

偿债需要,大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。

股利政策的惯性,一般而言，股利政策的重大调整，一方面会给投资者带来企业经营不稳定的印象，从而导致股票价格下跌；另一方面股利收入是一部分股东生产和消费资金的来源，他们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此，公司的股利政策要保持一定的稳定性和连续性。

4.其他限制

债务合同约束 ,公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。

通货膨胀 ,在通货膨胀时期，公司股利政策往往偏紧。因为通货膨胀使公司资金购买力下降，维持现有的经营规模需不断追加投入，因此需要将较多的税后利润用于内部积累，这时，采取相对较低的股利发放政策是必要的。

股利政策

剩余股利政策

剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。

优点：留存收益优先保证投资的需要，有助于保持最佳的资本结构，降低资金成本，实现企业价值的长期最大化。

缺陷：剩余股利政策下每年股利发放额会随着投资机会和盈利水平的波动而波动。不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，该政策一般适用于公司初创阶段。

固定或稳定增长的股利政策

固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的每股股利额固定在某一特定水平，然后在一段时间内维持不变，只有当企业认为未来盈利会显著地、不可逆转地增加，足以使它能够将股利维持到一个更高的水平时，企业才会提高每股股利的发放额。

优点： 1、由于稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。2、稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。

缺点：股利的支付与企业的盈利相脱节，即不论公司盈利多少，均要支付固定的或稳定增长的股利，这可能会导致企业资金紧缺，财务状况恶化，尤其是在企业净利润下降或现金紧缺时。该政策通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，很难被长期采用。

固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。

优点： 1、该政策下，股利与公司盈余紧密相关，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。2、该政策下，每年的股利随着公司收益的变动而变动。不会给公司造成很大的财务负担。

缺点：该政策容易导致每年的股利波动较大，给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，进而使股票价格产生较大波动。该政策适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。

低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策，是指公司每年都支付稳定但相对较低的股利额，当公司盈余较多、资金较为充裕时再向股东发放额外股利。

优点： 1、该政策赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。 2、该政策使那些依靠股利度日的股东每年可以得到比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

缺点：当公司在较长时间持续发放额外股利后，一旦取消，股东可能认为公司财务状况恶化，进而可能导致股价下跌。该政策适用于盈利随着经济周期波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定的公司。

资本结构的定性因素分析

（1）企业获利水平（2）企业现金流（3）企业增长率（4）企业所得税税率（5）企业资产结构（6）企业经营风险（7）企业所有者和管理者的态度（8）贷款银行和评信机构的态度（9）其他因素。经济发展状况、市场竞争机制、资金流向、投资者偏好、企业所处行业地区特点。

利用现金折扣的决策

（1）如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内借入的资金支付货款，享受现金折扣。（2）如果在折扣期内应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，买方企业应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。