我国的利率体系

我国的利率体系
我国利率体系一直在市场化的改革道路上前进。

1993年，党中央《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》和国务院《关于金融体制改革的决定》中已提出利率市场化改革的基本设想；正式的利率市场化进程起步于1996年，按照“先放开货币市场和债券市场利率、再逐步推进存贷款利率市场化”的策略，存贷款利率市场化按照“先外币后本币、先贷款后存款、先长期和大额、后短期和小额”的顺序不断改革；至1999年底已先后实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化；2003年中国人民银行明确提出利率市场化改革目标：“建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用”；2012年6月8日人民银行首次将存款利率上限调整至基准利率的1.1倍，标志着利率市场定价取得重要突破；至2013我国已逐步放开货币市场和债券市场上包括同业拆借、回购、国债、企业债以及国内外币存贷款利率的几乎所有利率。

利率管制主要集中在银行本币存款利率上限和贷款利率下限管理；自2013年10月25日起运行贷款基础利率集中报价和发布机制，这意味着中国市场化基础利率体系开始成形。

目前，我国利率市场化改革正在进入最后攻坚阶段，从利率的品种来看，我国绝大部分利率都已经实现了市场化或正处在市场化进程中。

就目前来看，中国实行利率体系仍然是双轨利率体系，由管制利率和市场利率混合组成。

一方面，央行制定了存贷款基准利率，并规定存贷款利率的浮动范围，实行严格的利率管控。

管制利率包括：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率、金融机构本外币法定存贷款利率；另一方面，货币市场与债券市场的利率由市场自由决定的，包括债券利率、回购利率、同业拆借利率和掉期利率、理财产品利率等市场化程度较高的金融市场利率。

我国利率体系的特点
（一）货币市场中存款利率的期限结构短期化
存款利率自 1996 年以来经历了 8 次向下的调整，虽然人民币存款的总量持续增长，但由于存款利率水平的降低，存款的增速的却在下降。

各期限存款利率的水平也随之相应降低，整个存款利率的期限结构都呈现出逐渐水平的状态，长期存款与短期存款之间的利率差距不断缩小，使得储蓄存款结构明显呈现短期化倾向，货币市场中短期存款利率已经成为主导利率。

（二）货币市场中贷款利率的期限结构长期化
与存款利率相同，1996年以来，人民币贷款利率也实行了8次向下的调整，各个期限的利率水平不断降低，贷款利率的期限结构逐渐趋于水平，长、短期贷款的利率差距不断缩小，大大刺激了企业对长期贷款的需求，中长期贷款的增速不断高于短期贷款的速度增速。

（三）货币市场拆借利率和回购利率基本同步
伴随着我国利率市场化进程的推动，我国的货币市场利率，无论是同业拆借市场利率还是银行间债券回购市场利率，都是中国市场化程度最高的利率。

二者的市场功能、交易主体以及交易品种都很相近，两者的利率变动走势具有趋同性。

随着我国的货币市场走向成熟，同业拆借市场和债券回购市场之间的分割逐渐被打破，资金已经能够在两个市场间相互流动，可以说货币市场拆借利率和回购利率
基本同步。

（四）银行借贷利率和货币市场利率的联系越来越紧密
货币市场利率是连接实体经济和金融市场的纽带。

目前，我国对银行贷款利率实行下限管理、对存款利率实行上限管理。

货币市场利率和信贷利率的相关性也将决定货币政策的传导效应。

存贷款基准利率与回购利率的走势的波动基本一致。

（五）短期货币市场利率对长期国债利率的影响力基本稳定
货币政策是通过影响短期利率进而影响长期利率，实体经济主要受长期利率的影响，因此研究货币市场利率对长期国债利率的影响同样非常重要。

近几年来货币市场利率对国债利率的所呈现的影响较为平稳，相关数据表明2008年前我国货币市场短期利率对长期国债利率的影响逐步加强，而2008年以后基本保持稳定。

（六）短期货币市场利率浮动区间受政策利率的影响
由于中国对再贷款有很多限制，大部分金融机构不能在短期内大量从中央银行获得贷款，货币市场流动性短缺，货币市场利率可能会超过短期再贷款基准利率，这时就出现一个套利机会。

此时，中央银行会根据再贷款浮息制度，对金融机构贷款利率进行加点。

我国的金融机构贷款利率和超额准备金利率之差呈逐步扩大的趋势，意味着货币市场利率的波动空间进一步加大。

如中央银行从2010年10月起连续12次提高存款准备金率，造成货币市场流动性偏紧，债券回购利率在2011年之前基本在金融机构贷款利率和超额准备金利率之间波动，而2011年初至2012年中旬大幅高于金融机构贷款利率，而在2011年下半年3次下调存款准备金率之后，货币市场利率又开始回调到政策利率的区间中去。