效率市场

效率市场的概念

效率市场假说是指证券市场的效率性，又称为有效率资本市场假说。所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。

效率市场的三种形式

根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱有效率（weak-form），次强有效率（semi-strong form）和强有效率（strong form），分别称为弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。

（一）弱有效率市场

在弱有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。对弱有效率市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。

（二）次强有效率市场

次强有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息。在次强有效率市场上，各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其应有的水平上，使得任何利用这些公开信息对证券价格的未来走势所做的预测对投资者失去指导意义，从而使投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析（主要是指对证券价格变化的基础分析）来始终如一地获取超额利润。

（三）强有效率市场

强有效率市场是指证券价格完全反映了所有与价格变化有关的信息，而不管这些信息是否已公开发布。强有效率市场是对市场效率的最严格假设，它要求投资者不仅不能利用所有公开发表的信息（历史的或现实的），而且不能利用内幕信息来始终如一地在证券市场上牟取超额利润。

效率市场理论的适用性

效率市场理论依赖于一个完美的资讯环境，其间一切资讯能够立即被市场消化，从而使公司价值得到真实的反映。本质上，没有人在资讯方面掌握优势，因为理论上所有投资者可以在同一时间获得同样的资料。于是，试图击败市场的努力就几乎等同于徒劳。

在这种象牙塔理论的武装下，伯格(John Bogle)创建了他的指数

基金—先锋基金公司(Vanguard Funds)。伯格认为，既然不能击败市场，那么唯一合理的行动就是持有一篮子追踪市场的股票。这样的投资组合更容易管理，因此相比积极管理型基金更具成本优势。伯格以及整个指数基金行业的巨大成功，已经是人所尽知的故事。低成本、理论支持以及长期的牛市，是确保其成功的三大要素。然而到了现在，万灵药一般的牛市行情接近尾声，更兼理论基础出现动摇，指数基金能否幸存？