股利分配形式PPT课件
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财务管理：第九章 股利分配
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• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
8
第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
4
二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
14
股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
15
• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
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第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
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二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
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股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
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• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
股利分配(1)课件
• 2.提取法定公积金
• 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。
• 3.提取任意公积金
• 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。
• 4.向股东分配股利
• 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。
股利分配(1)
二、股利的种类 • 现金股利 • 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的 投资报酬，也称"红利"或"股息"。 • 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 • 股票股利 • 是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的 股利。 • 发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东 的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化 财产股利 负债股利
股利分配(1)
对公司的意义： • 发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需支付现
金，为公司节省大量的现金，有利于公司的长期发展。 • 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以
降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 • 发放股票股利向社会传递公司将继续发展的信息，提
高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股价。 • 发放股票股利的费用较大，会增加公司的负担。
股利分配(1)
(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国 证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向 股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指 定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营 业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本 公司直接发放。 下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键 日期。
表3所示。
股利分配(1)
表3
发放股票股利对股东的影响
• 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。
• 3.提取任意公积金
• 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。
• 4.向股东分配股利
• 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。
股利分配(1)
二、股利的种类 • 现金股利 • 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的 投资报酬，也称"红利"或"股息"。 • 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 • 股票股利 • 是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的 股利。 • 发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东 的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化 财产股利 负债股利
股利分配(1)
对公司的意义： • 发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需支付现
金，为公司节省大量的现金，有利于公司的长期发展。 • 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以
降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 • 发放股票股利向社会传递公司将继续发展的信息，提
高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股价。 • 发放股票股利的费用较大，会增加公司的负担。
股利分配(1)
(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国 证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向 股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指 定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营 业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本 公司直接发放。 下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键 日期。
表3所示。
股利分配(1)
表3
发放股票股利对股东的影响
第11章：股利分配
第11章股利分配主讲：张长江副教授、博士第一节利润分配概述自由现金流量保留支出投资于新项目增加现金储备回购股票支付股利一、利润分配的项目分配项目提取比例说明法定公积金弥补亏损后税后利润的10%当公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。
主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营规模或转增公司资本。
任意盈余公积金由股东会决定股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。
若公司用公积金抵补亏损以后，通过股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。
二、利润分配的顺序（1）计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润如果为负数，不能进行后续分配。
如果为正数，进行后续分配。
（2）计提法定公积金按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提（这种补亏，是按照账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关，关键在于不能用资本发放股利，也不能在没有累计盈余的情况下计提公积金）。
如果本年净利润大于0：年初存在累计亏损：法定公积金=可供分配利润×10%年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润×10%【思考】假设年初未分配利润+100万，本年净利润－50万，可供分配的利润＝+50万，可以进行后续分配。
在这种情况下公司是否需要计提法定公积金？不提法定公积金，因为法定公积金是基于当年有利润的情况下才提。
注意尽管不提法定公积金，但可以向股东分配利润。
（3）计提任意公积金由股东会决定（4）向股东支付股利（向投资者分配利润）可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。
第二节股利支付的程序和方式☐股利支付的程序股利支付过程中的重要日期股利宣告日✓即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
股权登记日✓有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
除息日（除权日）✓也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
股利政策-股利分配程序及方式(ppt30)
05
案例分析
案例一：某公司股利分配程序
确定股利支付率
根据公司年度净利润和未来投资需求，确定合理的股利支付率。
制定股利分配方案
根据股利支付率，结合公司未来发展计划，制定具体的股利分配方案。
股东大会审议
将股利分配方案提交股东大会审议，获得通过后实施。
公告与实施
在股东大会通过后，及时公告股利分配方案，并按照方案向股东支付股利。
案例二：某公司股利分配政策
稳定股利政策
公司采取稳定的股利政策，每年向股东支付 固定比例的股利。
固定增长股利政策
公司根据盈利状况和未来发展计划，设定固 定的股利增长比率。
剩余股利政策
公司优先考虑投资需求，将剩余利润用于支 付股利。
低正常股利加额外股利政策
公司支付较低的固定股利，并根据盈利状况 和投资需求向股东支付额外股利。
02
评估资金需求
03
评估税收因素
公司需评估未来的资金需求，包 括投资、运营扩张、偿还债务等， 以确保足够的资金支持。
公司需了解相关税收政策，合理 规划股利分配，以降低企业税负。
股利支付时间安排
确定股利支付日期
公司需根据股东大会或董事会决议，确定具体 的股利支付日期。
提前通知股东
公司需提前通知股东股利支付日期，以便股东 做好资金安排。
发放方式
公司可以选择一次性发放、定期发放或额外发放现金股利。
影响因素
公司的盈利状况、现金流状况、未来投资需求等因素都会影响公 司是否发放现金股利。
股票股利
定义
股票股利是公司通过增发股票的方式向股东分配的股利。
发放方式
公司可以选择发放股票股利或者股票分割等方式。
影响因素
股利分配(1)
2）如果公司同时发行优先股，优先股会对公司 普通股股利的发放有所限制。
3）未来股息的发放不能动用签订贷款协议之前 的留存利润，而只能用协议签订以后的新增收益 来支付。
19
4、股东因素
股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股 东对公司股利政策具有举足轻重的影响。
1）稳定的收入和避税
一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付 稳定的股利，反对公司留利过多。
8
1．剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良 好的投资机会时，根据一定的目标 资本结构，测算出投资所需的权益 资本，先从盈余中留出，剩下的盈 余：①设定目标资本结构：此资本
结构下，加权平均资本成本最低；②计 算目标资本结构下投资所需的权益资本 数额；③最大限度地使用保留盈余来满 足投资方案所需的权益资本数额；④若 有剩下的盈余，再作为股利发放。 （2）采用该政策的理由：为了保持理想 的资本结构，使加权平均资本成本最低
27
❖ 最后，建立上市公司股利政策的监督和惩罚机 制，引导和规范上市公司分配行为。尽快建立上市 公司股利分配的法律法规，使上市公司的股利分配 有章可循。比如禁止上市公司通过无限度保留赢余 进行内部筹资，规定公司保留赢余达到一定数额或 比率后，必须派发股利；规范上市公司股利分配的 信息披露，对不分配的要求其在年报中披露不分配 的具体理由，以增强透明度，保护投资者利益。
17
4）投资机会的制约 如企业选择到有利的投资机会，需要大量的资 金，则宜采用较紧的股利政策，反之，股利政 策则可以偏松。
5）偿债能力 现金股利的支出影响公司的偿债能力，要保证 在现金股利分配后企业仍能保持充分的偿债能 力，以维护公司的信誉和借贷能力。
18
3、合同因素
公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现 金股利都有限制其支付程度的条款。 1）对发放现金股利时公司的流动比率、速动比 率、已获利息倍数等重要财务指标有最低数额的 限制。
3）未来股息的发放不能动用签订贷款协议之前 的留存利润，而只能用协议签订以后的新增收益 来支付。
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4、股东因素
股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股 东对公司股利政策具有举足轻重的影响。
1）稳定的收入和避税
一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付 稳定的股利，反对公司留利过多。
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1．剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良 好的投资机会时，根据一定的目标 资本结构，测算出投资所需的权益 资本，先从盈余中留出，剩下的盈 余：①设定目标资本结构：此资本
结构下，加权平均资本成本最低；②计 算目标资本结构下投资所需的权益资本 数额；③最大限度地使用保留盈余来满 足投资方案所需的权益资本数额；④若 有剩下的盈余，再作为股利发放。 （2）采用该政策的理由：为了保持理想 的资本结构，使加权平均资本成本最低
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❖ 最后，建立上市公司股利政策的监督和惩罚机 制，引导和规范上市公司分配行为。尽快建立上市 公司股利分配的法律法规，使上市公司的股利分配 有章可循。比如禁止上市公司通过无限度保留赢余 进行内部筹资，规定公司保留赢余达到一定数额或 比率后，必须派发股利；规范上市公司股利分配的 信息披露，对不分配的要求其在年报中披露不分配 的具体理由，以增强透明度，保护投资者利益。
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4）投资机会的制约 如企业选择到有利的投资机会，需要大量的资 金，则宜采用较紧的股利政策，反之，股利政 策则可以偏松。
5）偿债能力 现金股利的支出影响公司的偿债能力，要保证 在现金股利分配后企业仍能保持充分的偿债能 力，以维护公司的信誉和借贷能力。
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3、合同因素
公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现 金股利都有限制其支付程度的条款。 1）对发放现金股利时公司的流动比率、速动比 率、已获利息倍数等重要财务指标有最低数额的 限制。
股利分配
借：利润分配——未分配利润 所有者权益总额不变 贷：股本 所有者权益内部结构变化
——理论上：N等比例上升，EPS、股价等比例下降。 ——实务中：股价可能上升、不变、下降
RED
股票股利和股票分割
股票股利和股票分割都会增加公司 股份数、降低股价、提高交易活跃 度以及向外界传递利好消息的作用。 股票股利和股票分割都不会增加公 司价值和股东财富。 有什么不同？
80(16%)
300(42%) 420 402(49%) 423 488(53%) 435
2000
2001 2002 2003 2004 2005
1060
1136 1200 1261 1349 1354
324(31%) 736
431(38%) 705 551(46%) 649 606(48%) 655 536(40%) 813 620(40%) 808
“我们越是研究它，它就越像一个谜”
RED
•第一节 股利概述 •第二节 股利理论
•第三节 股利政策
•第四节 股票分割与股票回购
RED
第一节 股利概述
股利分配，将企业实现的盈利按照一定政策分配给股东，对 股东投资的回报。 西方国家按季度发放，我国一般半年或者一年发放一次。 股利的分配取决于企业的经营业绩和股利政策。 企业的净利润出于法律规定或者企业自愿不会全部分配给股 东。 分配的股利占净利润的比例为股利支付率。 企业实现的净利润一部分分配给股东，一部分留存在企业。 无论分给股东，还是留存在企业内部，都属于股东的财富， 只不过分配后股东可以用股利进行消费或者其他再投资，而 留存，实际上是股东对本企业的再投资。
RED
股利相关论
“一鸟在手”理论 税收差别理论
——理论上：N等比例上升，EPS、股价等比例下降。 ——实务中：股价可能上升、不变、下降
RED
股票股利和股票分割
股票股利和股票分割都会增加公司 股份数、降低股价、提高交易活跃 度以及向外界传递利好消息的作用。 股票股利和股票分割都不会增加公 司价值和股东财富。 有什么不同？
80(16%)
300(42%) 420 402(49%) 423 488(53%) 435
2000
2001 2002 2003 2004 2005
1060
1136 1200 1261 1349 1354
324(31%) 736
431(38%) 705 551(46%) 649 606(48%) 655 536(40%) 813 620(40%) 808
“我们越是研究它，它就越像一个谜”
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•第一节 股利概述 •第二节 股利理论
•第三节 股利政策
•第四节 股票分割与股票回购
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第一节 股利概述
股利分配，将企业实现的盈利按照一定政策分配给股东，对 股东投资的回报。 西方国家按季度发放，我国一般半年或者一年发放一次。 股利的分配取决于企业的经营业绩和股利政策。 企业的净利润出于法律规定或者企业自愿不会全部分配给股 东。 分配的股利占净利润的比例为股利支付率。 企业实现的净利润一部分分配给股东，一部分留存在企业。 无论分给股东，还是留存在企业内部，都属于股东的财富， 只不过分配后股东可以用股利进行消费或者其他再投资，而 留存，实际上是股东对本企业的再投资。
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股利相关论
“一鸟在手”理论 税收差别理论
财务管理课件第九章 股利分配21页
尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
现金股利分配政策(ppt 43页)
现实中各企业的股利支付策略千差万别， 但归纳起来主要有四种：固定股利或稳 定增长股利、固定股利支付率、正常股 利加额外股利、筹资剩余额股利支付等 策略。
1、固定股利或稳定增长股利
(1)固定股利支付策略的特点
首先规定了每股的年股利额，并保持不 变；其次，在确信未来公司收益可以维 持新的更高股利时，才增加每股固定的 年股利额。
金额（元）
每股收益
每股股利 时间（年）
(2)固定股利支付策略的利弊
优点：
A． 表明企业经营状况的稳定性。
在公司利润减少甚至亏损时，公司都不削减 每股股利情况下，会使更多投资者相信公司经 营状况稳乏，有能力克服各种暂时性的困难。 因为当公司经营状况长期不佳时，它将无法支 付固定股利。这就有利于增加投资者购买公司 股票的信心。
(3)盈利稳定性的制约因素
一般而言，一个公司的盈利越稳定，则 其股利支付率也就越高。这是因为，盈 利稳定的企业对保持较高的股利支付率 更具信心。比如公用事业公司就是盈利 相对稳定和股利支付率较高的典型例子。
4、支付日期
按上例，公司将在6月5日将股利寄给股票登记日 持有人。对上市公司而言，由于股东人数众多，因 此股利多是委托券商代支股利。公司只对股票经纪 人，而不直接对股东。
二、股利支付策略
公司股利支付策略如何，将对股东财富最大化产 生重大影响。这种影响采自两个方面：一是，公司 股利支付的长期稳定性如何，在其他诸因素不变的 情况下，会对公司股票市场价格产生影响，一般来 看，股利支付越稳定，股票价格就越高。反之，就 越低。二是，公司可分配利润总是有限的，支付股 利越多，公司留存的能用于扩大再生产的资金就越 少，发展后劲就越弱，每股股利的增长速度就会减 慢，从而导致股票价格升幅降低。反之，股票价格 升幅将提高。
第十三章 股利分配 《财务管理》PPT课件
第三节 股利政策的影响因素
财务限制 (3)变现能力：公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因 素。公司现金股利的分配自然也应以不危及企业经营资金的 流动性为前提。如果公司的现金充足，资产有较强的变现能 力，则支付股利的能力也比较强。如果公司因扩充或偿债已 消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利 则非明智之举。
一、股利无关论 二、股利相关论
第二节 股利政策理论
股利政策无关论
观点：股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）
不会产生影响。
假定：①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易
费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资 者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为 完全市场理论。
第三节 股利政策的影响因素
股利相关论认为：公司股利分配影响公司的市场价值。
因为：实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是 在很多制约因素的影响下进行的。主要有：
（1）法律因素 （2）经济限制 （3）财务限制 （4）其他因素
第三节 股利政策的影响因素
法律因素 为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作 限制。 (1)资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利； (2)公司积累：此规定限制公司现金股利只能从当期的利润和过去累 积的留存盈利中支付。 (3)净利润：此规定要求公司账面累计税后利润必须是正数时才可以 发放现金股利。以前年度的亏损必须足额弥补；
第三节 股利政策的影响因素
股东因素 (3)股权控制要求：以现有股东为基础组成的董事会往往也会将 股利政策作为维持其控制地位的工具。尤其当公司为有利可图 的投资机会筹集所需资金，而外部又无适当的筹资渠道可供利 用时，为避免增发新股，让许多新股东参与到公司事务中来， 打破已形成的控制格局，他们就会选择低股利支付率以便从内 部取得所需资金。
利润分配管理(PPT 47张)
第一节 利润及其分配顺序
财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的筹 资费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损益以及相关的 手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣等。
销售费用是指企业在销售商品和材料、提供劳务过程中发
生的各项费用，包括企业在销售商品过程中发生的包装费、保 险费、展览费和广告费、商品维修费、预计产品质量保证损失、 运输费、装卸费等费用，以及企业发生的为销售本企业商品而 专设的销售机构的职工薪酬、业务费、折旧费、固定资产修理 费等费用。
第二节 股利政策
（二）现金能力因素 现金股利的支付不仅要看有多少利润可供分配，还要考虑有多 少现金可用于分配股利，因为有利润不一定有足够的现金支付现金 股利。
（三）税收因素
针对现金股利和高抛低吸取得的资本利得收益 ，股东承担的现 金股利的税负高于资本利得的税负。在我国股息红利的个人所得税 按20%针收，对于日常股票交易所得还没有开征个人所得税，只需 要缴纳印花税和交易费。因此股票价格上涨获得的收益比分得的股 息、红利更具有吸引力。
第二节 股利政策
（七）企业拓展因素
当企业处于发展上升阶段，具备广泛的投资机会时，需要大量的 发展资金，这时企业可以考虑减少股利支出，将大部分盈利用于扩大 再生产，在将来给股东以更加满意的回报，这很可能被大对数股东接 受。当企业处于盈余充裕、稳定，并无良好的拓展机会时，可考虑采 用较高的股利以回报投资者。 （八）通货膨胀因素 在通货膨胀期间，企业的购买力下降，原计划以折旧基金为来源购
支付普通股股利为800万元，企业的未分配利润还剩多少？ 企业的净利润=2000×（1-25%）=1500万元
计提的法定盈余公积=1500×10%=150万元 任意盈余公积=1500×15%=225万元 未分配利润=1500-150-225-800=325万元
财务管理第十一章股利分配
股利相关论：主张股利政策会影响公司价值，知名 学者主要有戈登（Gordon）、杜兰德（ Durand ） 及林特纳（ Linterner ）等人
（一）股利无关论（MM理论、完全市场理论）
米勒（Merton Miller）与莫迪格利安尼（Franco Modigliani）于1961年 提出，其假设条件是：（1）公司的投资政策已经确定且已经为投资者所 理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司的 所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在 代理成本。（描述的是一种完美资本市场）
主要观点：
1、投资者不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利 得并无偏好）
2、股利的支付比率不影响公司的价值（公司的价值完全由 投资政策及其获利能力所决定）
股利无关论认为，在不改变投资决策和目标资本结构 的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少， 都不会影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付 率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处 于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企 业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵 害。
5、信号理论
信息不对称是客观存在的，企业经理人员拥有更多的企业经 营状况与发展前景的信息。股利分配可以作为一种信息传递 机制。
2、客户效应理论 该理论研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度
的差异。
高收入的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支 付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多 的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。低 收入的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者则偏好 高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利 。这种现象称为“客户效应”。
（一）股利无关论（MM理论、完全市场理论）
米勒（Merton Miller）与莫迪格利安尼（Franco Modigliani）于1961年 提出，其假设条件是：（1）公司的投资政策已经确定且已经为投资者所 理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司的 所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在 代理成本。（描述的是一种完美资本市场）
主要观点：
1、投资者不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利 得并无偏好）
2、股利的支付比率不影响公司的价值（公司的价值完全由 投资政策及其获利能力所决定）
股利无关论认为，在不改变投资决策和目标资本结构 的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少， 都不会影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付 率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处 于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企 业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵 害。
5、信号理论
信息不对称是客观存在的，企业经理人员拥有更多的企业经 营状况与发展前景的信息。股利分配可以作为一种信息传递 机制。
2、客户效应理论 该理论研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度
的差异。
高收入的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支 付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多 的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。低 收入的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者则偏好 高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利 。这种现象称为“客户效应”。
股利分配决策ppt课件
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（2）缺点： 不利于树立公司的市场形象，因而不利于 股票价格的稳定与上涨。
一般来说，固定股利支付率政策只能适用 于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定 的阶段。
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（四）正常股利加额外股利政策 1、含义： 公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的 正常股利，当公司可用于支付股利的利润较多 时，再根据实际情况，向股东增发一定金额的 额外股利。
该公司2008年投资计划所需的权益资金数 额＝1500×60%＝900（万元） 该公司2007年度可向投资者分配股利的数 额＝1000－900＝100（万元）
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3、优缺点 （1）优点：保持和优化资金结构，降低 公司的资金成本。 （2）缺点：造成股利支付的不确定性， 不利于投资者安排收入与支出，不利于公 司树立良好的形象。 一般适用于公司初创阶段和扩张阶段。
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2、优缺点： （1）优点： A、具有较大的灵活性。 B、可以在一定程度上维持股利的稳定性，又较 有利于企业维持目标资本结构。 C、吸引靠股利度日的小股东。 （2）缺点： A、股利派发仍然缺乏稳定性 。 B、如果公司较长时期一直发放额外股利，股东 会误认为是正常股利。
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2、优缺点 （1）优点： A、有利于树立公司良好的形象，增强 投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
B、稳定的股利额有利于投资者安排股 利收入和支出，特别是那些对股利有着 很高依赖性的股东更是如此。
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（2）缺点： A、公司股利支付与公司盈利情况相脱节，造成 投资风险与投资收益的不对称。
其核心是股利支付比率的确定。
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二、影响股利政策的因素
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因为股票股利的宣布及发放，既不构成公司的负债，又没有现金 流出，而只是将股东权益中留存收益的一部分转入股本及资本公 积账户，它只会导致股东权益内部结构的变化，而不影响公司价 值。
分配股票股利后，股东所持的股份虽然有所增加，但由于股票股 利是按股东的持股比例来分配的，故股东在公司中所占权益的比 重没有发生改变，股东财富并没有增加。此时，分派股票股利导 致公司的股票数量增加，而股票价格却会有相应幅度的下降。
其中，法定公积金和任意公积金统称为公积金，它们是企业在 弥补以前年度亏损后从税后利润中提取的用于防范和抵御风险、 弥补公司资金的重要资本来源。
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3
现金股利（红利、最常见的股利分配形式）是指完全用现金 支付股利，将公司的现金财产发给股东作为其投资的报酬。
优点： 操作容易、易于股东接受，也不会改变企业原有的股权结构。
缺点：
1. 一旦宣布现金股利发放，即形成公司偿付义务，从而潜在 增加公司财务风险。
2. 发放现金股利，股东需要缴纳个人所得税，从而减少了股 东净收益。
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股票股利（红股）是指用公司股票作为股利支付给股东，它将公 司的股权份额发给股东以增加其在公司股东权益的份额，并以此 作为股东的投资报酬。
股票股利的发放并不增加公司股东财富，也不增加公司的价值。
股利分配形式
王建国 2011162025
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1
一、利润分配的程序 二、几种不同的股利分配形式
1.现金股利
2.股票股利
3.负债股利
4.混合股利
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2
股利分配是将公司利润分配给公司股东的行为，同时也是利润 分配的重要组成部分。
从法律规定可以看出，公司当年税后利润的分配程序为： 1.弥补以前年度亏损 2.提取法定公积金 3.提取任意公积金 4.向股东分配利润，即股利分配
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5
负债股利是指用公司一定的债权作为股利支付给股东，从而 在未来期间，股东作为债权持有者可以向公司索取债权及获 得相应的利息收益，以作为其投资的报酬。
负债股利形式：债权股利、票据股利等。
混合股利是指上述三种股利分配形式的结合，最常见的就是 “部分现金部分股票”的股利形式。
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谢谢大家！
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பைடு நூலகம்
分配股票股利后，股东所持的股份虽然有所增加，但由于股票股 利是按股东的持股比例来分配的，故股东在公司中所占权益的比 重没有发生改变，股东财富并没有增加。此时，分派股票股利导 致公司的股票数量增加，而股票价格却会有相应幅度的下降。
其中，法定公积金和任意公积金统称为公积金，它们是企业在 弥补以前年度亏损后从税后利润中提取的用于防范和抵御风险、 弥补公司资金的重要资本来源。
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现金股利（红利、最常见的股利分配形式）是指完全用现金 支付股利，将公司的现金财产发给股东作为其投资的报酬。
优点： 操作容易、易于股东接受，也不会改变企业原有的股权结构。
缺点：
1. 一旦宣布现金股利发放，即形成公司偿付义务，从而潜在 增加公司财务风险。
2. 发放现金股利，股东需要缴纳个人所得税，从而减少了股 东净收益。
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股票股利（红股）是指用公司股票作为股利支付给股东，它将公 司的股权份额发给股东以增加其在公司股东权益的份额，并以此 作为股东的投资报酬。
股票股利的发放并不增加公司股东财富，也不增加公司的价值。
股利分配形式
王建国 2011162025
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一、利润分配的程序 二、几种不同的股利分配形式
1.现金股利
2.股票股利
3.负债股利
4.混合股利
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股利分配是将公司利润分配给公司股东的行为，同时也是利润 分配的重要组成部分。
从法律规定可以看出，公司当年税后利润的分配程序为： 1.弥补以前年度亏损 2.提取法定公积金 3.提取任意公积金 4.向股东分配利润，即股利分配
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负债股利是指用公司一定的债权作为股利支付给股东，从而 在未来期间，股东作为债权持有者可以向公司索取债权及获 得相应的利息收益，以作为其投资的报酬。
负债股利形式：债权股利、票据股利等。
混合股利是指上述三种股利分配形式的结合，最常见的就是 “部分现金部分股票”的股利形式。
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