“银广夏事件”案例分析

银广夏简介之——公司成立
• 1993年11月，由广夏(银川)磁技术有限公司、深 圳广夏微型软盘有限公司、深圳广夏录像器材有限 公司合并改组并吸收其他六家发起人共同发起成立 广夏(银川)实业股份有限责任公司。
• 1994年6月17日，广夏(银川)实业股份有限责任 公司以“银广夏A”的名字在深圳交易所上市。银 广夏A被称作第一家来自宁夏的上市公司，但实际 上，这家公司最早起源于深圳。
•公司的经营范围为高新技术产品的开发、生产、 销售；天然物产的开发、加工、销售；动植物养殖、 种植、加工、销售；食品、日用化工产品、酒的开 发、生产、销售；房地产开发等。目前公司的主导 产业为酿酒葡萄种植、加工、葡萄酒销售。
银广夏简介之——股价传奇
• 银广厦原本名不经传，1999年起 渐为市场所关注。1999年～ 2000年成为大牛股，从股价到业 绩，均创下了令人炫目的纪录：
7、附属企业损益风险。银广夏1999、2000年度利润表少数股 东损益项下均为负值，说明非全资控股子公司是亏损的，或者虽 然某些非全资控股子公司盈利，但其它非全资控股子公司亏损， 而且亏损额可以覆盖盈利合计数。这当然要引起投资者重视。
8、所得税风险。银广夏2000年所得税实际负担率不到1.75％， 不要说按33％法定所得税率衡量，就算按15％优惠税率衡量也存 在重大减利风险。考虑到地方政府所得税返还政策到今年12月31 日将终止，如此风险很值得关注。
5、存货风险。银广夏2000年度存货周围率仅为0.86次，按下 半年计算则不足0.13次。存货周围率所揭示的是上市公司实物流 动性，作为常识，实物流动差的公司风险较大。
6、投资收益风险。银广夏2000年对外投资平均占用额为1.35 亿元，而投资收益为－2721万元，上年为－423万元。这表明公 司的对外投资决策存在较大失误。
从投资者角度，我们可以看出银广夏存在的几个风险：
1、营业成本比率异常波动风险。1999年度银广夏营业成本比率（营 业成本/主营业务收入）为57.67％，2000年中期为54.73％，如此变 动似乎还是正常的，但到了2000年度，营业成本比率突然降至35.83 ％，其中下半年只有12.47％，也就是说银广夏2000年下半年仅用了 5070万元的营业成本创造了40661万元的主营业务收入。这显然难以 令人置信，是违背常识的，当然也是充满风险的。
《财经》杂志遍访业内专家，专家认为其原因： 第一，以天津广夏萃取设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出其所宣称的 数量； 第二，天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬； 第三，银广夏对德出口合同中的某些产品，根本不能用二氧化碳超临界萃取设备 提取。
二、是在天津海关查到了最关键的证据： 天津广夏1999年度出口额仅为480万美元，2000年度更是只有3万美元。 这表明其所宣称的1999年出口5610万马克、2000年出口1.8亿马克的说法 纯为编造。 三、其签下60亿合同的德国买家据称为一家百年老店，但事实上是注册资金 仅5万马克的小型贸易公司； 四、其据称出口创汇创利的"超临界萃取产品"，在产量产品和价格上均被专 家证实不具可能性。
• 1999年，银广夏每股盈利0.51元；
• 股价则从1999年12月30日的 13.97元启动，一路狂升，至 2000年4月19日涨至35.83元。
• 2000年4月20日银广夏实施丰厚 的资本公积金转增股本方案，每 10股转增10股，股价随即展开填 权行情，于2000年12月29日填 满权并创下37.99元新高，折合除 权前的价格为75.98元，全年上涨 440％，涨幅雄居该年沪深两市 第二名。
3、有息负债风险。有息负债是指产生资金成本的负债，所产 生的资金 成本以财务费用的形式克减利润。银广夏2000年末有 息负债对资本（股东权益）的比率为111.38％，超过了国际公 认警戒线100％。
4、新增有息负债风险。与年初相比，银广夏2000年末短期借 款增幅高达169％，由3.46亿元陡升至9.32亿元，这必将导致下 一个报告期财务费用的进一步上涨，并且在营业收入现金保障系 数极低的情况下，未来的有息负债增长风险依然存在。
银广夏之——公司荣誉
•被中证亚商评选为“第二届中国最具发展潜力上市公司50强”第38位； •被香港《亚洲周刊》评为“2000年中国大陆一百大上市企业排行榜”第8名。 •2000年7月上旬《新财富》按国际标准排出新财富100强，并且还隆重推出29 家市场价值被严重低估的蓝筹股，其中第6名就是银广夏。一时《新财富》洛阳 纸贵。 •2000年，党和国家领导人来银广夏视察，对该公司治理沙漠、改善生态环境、 建设生态农业、带动农民致富、促进科研体制改革的作法给予了高度评价和肯定。 •新华社、《人民日报》、中央电视台等全国多家新闻媒体先后发表400余篇(条) 报道，中央领导和新闻界对银广夏的高度评价，这在沪深两市是极为罕见的。
2、营业收入现金保障风险。虽然银广夏过去几年主营业务收 入突飞猛进，但现金流量表提供的主营业务收入却一直很不理 想，相应的营业收入现金保障系数在1999年度、2000中期及 2000年度分别为73.86％、61.75％和63.66％，统统被评级为 最差的E。经验告诉我们，如果一家公司的现金收入情况长期不 理想，其盈利能力的可信度就大打折扣。其中的风险同样是巨 大的。
“银广夏”事件案例分析
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司，使其很快成为上市公司10强企业，造谣惑众。
通过“银广夏”事件
监管部门的专业性和市场敏感度还有待进一 步提高。当一家公司的股价出现异常变动，财务 状况出现异常变化的时候，应当重点核查。证券 监管理念要变化，现在是出了问题再查，比较被 动，难免有漏网之鱼。不要等一个企业烂掉了再 去查，这样对投资者是非常不公正的。监管理念 中更多的是如何预防这类事件的发生。要有一个 预警系统，使市场不会因为这种情况的出现而大 幅波动，保持相对平稳。
•1999年，天津广夏“独撑大局”—— 1999年，银广夏利润总额1.58亿元， 其中76％即来自于天津广夏。随后，银 广夏公告，将再从德国进口两条800立 升萃取生产线，后又将计划升级为两条 1500立升×3和一条3500立升×3的生 产线。计划中的生产能力是天津广夏现 有生产能力的13倍之多！一时间，市场 为其展现的暴利前景而沸腾。
经查实：
•银广夏公司通过虚构交易对象、伪造销
售合同、伪造出口报关单、虚开增值税
专用发票、伪造免税文件和伪造金融票
据等手段，虚构主营业务收入，虚ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ巨
额利润达7.45亿元，其中：
•1999年虚构1.78亿元，2000年虚构
5.67亿元。
2001年8月2日，银广夏紧急停牌
银广夏事件之——
有三类责任人负有不可推卸的责任： （1）银广夏事件的当事人，首先是直接当事人和知情人，都应承担责任， 包括法律责任； （2）对银广夏的财务报告给予审计的中介机构及相关的责任人员，因为他 们丧失了基本的职业道德，为上市公司制造发布虚假信息提供了方便，没 有把好第一道关。光靠证监会来维护市场秩序是绝对不够的； （3）与银广夏相勾结的大投资者、庄家。他们两三年来一直在操纵这家公
•1999年-2000年，银广夏股价与“业绩”飙涨
•2001年，银广夏“传奇”达到顶峰——2001年3月，银广夏再度公告，德 国诚信公司已经和银广夏签下了连续三年、每年20亿元人民币的总协议。以 此推算，2001年银广夏的每股收益将达到2至3元，这将使银广夏成为“两市 业绩最好市盈率却最低的股票”。银广夏传奇达到了顶峰。
银广夏事件回顾
•1998年，银广夏“业绩转折点”—— 1998年，从天津广夏出来一个好消息， 天津广夏与德国诚信公司签订出口供货 协议，天津广夏将每年向这家德国公司 提供二氧化碳超临界萃取技术所生产的 蛋黄卵磷脂50吨，及桂皮精油、桂皮含 油树脂和生姜精油、生姜含油树脂产品 80吨，金额超过5000万马克。
银广夏事件之——致命一击
2001年8月3日，《财经》 杂志发表“银广夏陷阱”一文， 银广夏虚构财务报表事件被 曝光。随后证监会介入调查， 确认了银广夏造假事宜，该 事件引发诸多连锁反应。
银广夏事件之——骗局被揭穿
《财经》经调查确切获知，银广夏从1999年开始在市场上 散布的“利润神话”全系子虚乌有的编造： 一、是利润虚造明显：
曾经有人放言：中国股市没有一份报表不作 假。这话听来有点危言耸听，但是报表陷阱屡屡 惊爆确是事实。“如果银广夏骗局得到证实的话， 其对资本市场的震动，实在不亚于一场地震。” 著名股份制专家刘纪鹏说，它使人们对中国资本 市场的绩优股产生怀疑。“它促使人们发问：中 国证券市场10年间在国际上一花独秀，到底是建 立在上市公司的业绩上，还是建立在泡沫上？”