银广夏事件及其启示

银广夏事件及其启示

陈川创立“深圳广夏录像器材有限公司”；1993 年11 月，陈川在宁夏合资成立“广夏(银川)实业股份有限公司”；1994 年6 月，公司股票在深圳证券交易所上市。此后银广夏投资牙膏、水泥、白酒、牛黄、活性炭、葡萄酒、房地产，但收效并不显著。1996 年公司开始治沙种草，创建闻名于世的银广夏麻黄草种植基地，银广夏由此踏上发迹的征程。 1998 年10 月20 日，天津广夏(集团)有限公司与德国诚信贸易公司签订了蛋黄卵磷脂和桂皮、生姜精油、含油树脂等萃取产品出口供货协议，供货金额5600 万马克。1999 年天津广夏实现对德国诚信公司出口 1.1 亿马克，使当年上市公司利润总额达到 1.58 亿元；2000 年银广夏创始人陈川去世，宁夏科技厅厅长张吉生接过指挥棒，天津广夏再立新功，当年实现出口 1.8 亿马克，并且与德国诚信公司续签出口合同 60 亿元人民币，使银广夏的业绩和股价两个车轮飞转，成为深沪两市屈指可数的蓝筹牛股。 1999 年，银广夏的每股盈利0．51 元；股价则从1999 年12 月30 日的13．97 元启动，一路狂升，至 2000 年 4 月 19 日涨至 35．83 元。次日，银广夏实施了优厚的分红方案 10 转赠10 后，即进入填权行情，于2000 年12 月29 日完全填权并创下37．99 元新高，折合为除权前的价格75．98 元，全年上涨440％，高居深沪两市第二。2000 年报披露的业绩再创“奇迹”，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0．827 元。然而，2001 年 8 月，银广夏却因媒体一份质疑，露出了造假的破绽，身价一落千丈，成为千古之恨。尽管有各种眩目的所谓高科技生物技术光环在掩护银广夏，但是在银广夏的2000 年年报里，已经露出许多作弊的马脚。天津广夏语焉不详公司按国家规定的格式公布了比较标准的报表和报表附注，但是在附注资料中，明知银广夏公司的总部没有一分钱的业务收入和业务成本，纯属于一个投资控股公司，却没有披露包含公司最重要业务收入和利润来源的报表及其说明，不符合披露的重要性原则，明显有对投资者欺骗的嫌疑，倒是对投资者判断公司用处不大的数十家子公司股权投资和其他股权投资概况做了大篇幅的列示。但是，有重大作弊嫌疑的正是在年报中语焉不详的天津广夏。销售回款有文章公司在会计报表附注中对公司的货币资金2000 年年末比1999 年同期增加2.27 亿元，增加69.39%的原因表述为“公司本年度的销售增加，且回笼现金较多所致”。但是从公司的资产负债表和现金流量表可以知道：(1)公司2000 年比1999 年增加短期借款5.86 亿元； (2)在公司的现金流量表中，显示公司的现金净流量主要来源于公司的借款。即公司的净现金流量增加2.27 亿元，来自于公司经营活动为1.24 亿元，来自于公司的筹资活动(借款) 为3.45 亿元，来自于公司的汇率变动形成货币资金增加0.14 亿元，适用于公司的投资活动(主要是购买固定资产、在建工程等)等使现金流量减少2.56 亿元；

(3)从公司的资产负债表可知，公司2000 年度的经营和其他活动，使公司的应收款项增加 4.4 亿元，增加 96.5%。因此，从上面的判断来说，公司的 2000 年度的销售及销售货款回笼并不理想，公司资产负债表货币资金的增加决不是主要来自于公司的销售而是来自于借款，公司希望以巨额的货币资金的囤积来显示销售及销售回款情况。税务处理难以信服在公司的信息披露中，公司详细说明了公司及其子公司所适用的所得税政策，如公司和所属公司分别适用15%、24%、33%的所得税税率，天津广夏等三个单位目前正享受免税待遇，因此，银广夏公司2000 年度合并报表实现4.23 亿元的利润总额，却只计算所得税费用 739 万元，综合计算其所得税税率仅为1.75%的异常情况就可以得到解释了，而且也反

映了公司的收入和利润主要来源于几家免所得税子公司，尤其是天津广夏。然而，公司明确揭示公司所适用的增值税率为17%。也没有享受国家规定的增值税减免政策，但是，我们从2000 年年报中可以知道： (1)公司2000 年年末的应交增值税余额为负数，即公司的增值税不但不欠，而且还没有抵扣完； (2)在公司的现金流量表中显示，公司2000 年度的增值税仅仅只交了52602.31 元。但是从公司的工业企业性销售收入2000 年度为8.27 亿元，毛利为5.43 亿元。从公司所用原材料和动力燃料方面来看，公司的增值税进项税应当是比较小的。因此，公司的应交增值税应当是比较大的，假设仅按比较保守的增值额，也就是公司的工业生产性的收入形成的毛利5.43 亿元计算，公司应当计交的增值税至少为9231 万元。如果公司是因产品外销退税，其退税情况也应当得到重点的特别披露。我们不知道公司究竟是如何处理公司的增值税的，在年报中没有比较令人信服的详细的披露。财务风险较大公司有两个比较有趣的同步增长： (1)公司2000 年度末的货币资金和应收款项合计比1999 年末的该合计余额增加6.67 亿元。而短期借款同期也增长5.86 亿元； (2)公司的收入和应收款项也保持大体比例的快速增长，如公司合并报表的销售收入， 1999 年为3.83 亿元，2000 年度为9.08 亿元；公司的合并报表显示的应收款项1999 年末为 5.05 亿元，2000 年度为9.09 亿元。这样有趣的事情不是简单的巧合，而是预示着公司财务资金链条的衔接和断裂。但是在公司宣称的高科技生物制品大量高价外销的情况下，这样的大体同比例的增长，本身就显示了公司已经存在比较大的财务风险了。银广夏造假事件确实令人震惊,在我们疾呼加强对上市公司监管的同时,投资者自身是否也应该提高鉴别上市公司投资价值的水平？关注上市公司所属行业的行业性数据与资料,仔细分析报表，将有助于我们投资者避免蒙受类似银广夏造假的投资损失。为什么这样说呢？在国外,行业分析、报表分析往往是投资者作出投资抉择的重要步骤之一,例如股神巴菲特每年就看 10000 多份报表。另外，深入的行业分析被认为是成功投资的先决条件,因为每个上市公司的命运都是与它所属行业的命运息息相关的。获得正确的相关行业性数据,对于有效分析上市公司所属行业对公司经营业绩的预测和影响,是相当重要的。一般来说,投资者可以将权威部门如国家各部委发布的相关行业统计数据,作为判断的依据。只有注重行业分析,投资者才能具备一双随时识别“报表陷阱”的慧眼, 才能有效避免类似银广夏这类造假案例带来的投资损失。