股市波动原因分析与走势展望
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3、供求关系是中国股市涨跌的原动力
1)通货膨胀；2)利率变动；3)汇率变动；4)具体政策
美国经济同期与道琼斯指数走势力强相关
年份
GDP(万亿＄)
道琼斯指数区间
40—53
100—250点
54—63 59:0.5
250--750点(三大波浪)
64—82 70:1;77:2;81:3 750—1000(74年600)
加止H股市值3798亿港元,折合1万亿$,=俄罗 斯2007年GDP总额,=2倍多埃克森美孚市值 (4877亿$)=埃克森+微软+花旗。
股市上半年蒸发掉14万亿超过GDP总额
2008年上半年GDP总额130619亿元,增速 10.4%;
截止到2008年6月30日收盘,沪深A股总市值 17.8万亿;
国 务 院 决 定 对 国 内 上 02．6．23 市公司停止减持
重大利空 持续暴跌 重大利空 上涨，“红五月” 重大利空 重大利好 井喷行情
1)通货膨胀对股市的影响
1、通胀导致投资者产生保值心理； 2、通胀影响经济景气，股价影响景气变
动；
2)利率变动对中国股市的影响最大
1、从趋势上说利率与股市走势呈反方向运行 2、近年来我国利率调整的实证考察： 从1993年7月恢复保值贴补； 96年5月至02年2月连续八次降息(10.98%↓1.98%) 04年10月至07年底连续八次升息(1.98%↑4.14%) 03年9月21日至08年6月7日20次上调存款准备金,
成立证监会与证监委 92．11．25
“治理整顿”紧缩银 93．7 根
出 台 券 商 融 资 三 大 94．7．29 “救市政策”
公布新股发行额度 95．5．22
从100多点持续上涨 从624点暴涨至1335点 从572点暴涨至752点 从1559点持续下跌
从326点暴涨至449点
从926点暴跌
中 国 证 监 会 发 出 加 强 96．12．9 风险控制通知
一、影响股票投资价值的内在 因素分析
• 1、净资产：是决定股票投资价值的重要 基准：净值与股价成正比关系；
• 2、盈利水平：基本因素之一(正比)； • 3、股利政策：直接影响股票投资价值； • 4、股份分割(拆股)：通常刺激股价上升； • 5、增资或减资； • 6、资产重组：价值重估，股价剧烈波动。
人 民 日 报 发 表 特 约 评 96．12．16 论员文章
提 高 印 花 税 处 罚 券 商 97．5 等“十项组合拳”
人 民 日 报 特 约 评 论 员 99．6．15 文章“恢复性上涨”
减 持 国 有 股 筹 集 社 会 01．6．12 保障基金管理办法
证 监 会 宣 布 暂 停 售 国 01．10．22 有股、调低印花税
上证指数从05年6月的998点一路上涨到6124点, 涨幅超过500%,使得上交所股票市值从05年底的 第21位跃升至07年底的全球前六(港交所之前)
2007年11月5日中石油上市收盘价43.96元 (×1169亿A股)计算,其A股市值达71181亿元 ￥, 不仅超过整个深市,更使A股市值膨胀至 33.62万亿(÷2007年GDP 24.66万亿),使资 产证券化率达136%。
中国股市波动原因分析与走势展望
山东经济学院财政金融学院 王 荣
二00八年八月
这次“熊市”是中国开设股市以来 最严重的一次
从2007年10月16日中国A股(沪)创下6124点历 史记录以来，到2008年7月3日最低价2566 点,仅仅八个半月,中国股市已大跌58%以上， 不少股票甚至跌掉三分之二:中国石油开盘 (601857)从48.6元跌到15.22元(7月29日收 盘价),跌去68.7%;中国平安(601318)从149 元跌到44.02元,跌去71%;云南铜业(000878) 从98元跌到17.92元,跌去82% ……
中国经济从中长期看与股市发展呈同向变化
年份 GDP（￥） 人 均ห้องสมุดไป่ตู้GDP 进 出 口 总 城乡居民储蓄总
（￥）
额（＄） 额（￥）
1978 3624亿 377.5元 206.4亿 210亿
1988 1.46万亿 1342.3元 1027.9亿 3822亿
1999 8.21万亿 6515.8元 3606.5亿 5.9万亿 约1万亿＄ 约787＄
2004 13.65万亿 约1.05万元 11547.4亿 12万亿(05年3月)
2007 23.66万亿 约1.79万元 21735亿 17.2534万亿 约3万亿$ 约2280$
中国股市历年政策回顾与股市发展高度相关
政策手段
政策出台时机 持续效果以沪市为例
邓小平南巡讲话
92．1．22
取消涨跌停板制度 92．5．21
二、影响股票投资价值的外在 因素分析
• 一）宏观经济分析，确定股市大势； • 二）中观行业分析：选择理想的行业； • 三）微观公司分析：选择具体投资股票； • 四）心理分析：通常会刺激股价上升： • 1、个体心理分析：解决投资心理障碍； • 2、群体心理分析：保持正确观察视角。
一）宏观经济分析，确定股市走势
与中国股市去年底总市值32.46万亿相比,缩 水14.66万亿,意味着股市半年下跌,已将全 国同期创造的财富全部化为乌有,甚至还欠 下1万多亿的债。
到底是什么原因导致中国股市暴跌呢?
CPI上涨, 对中国经济发展失去信心? 全球股市特别是越南股价大跌,触发金融危机? 外资热钱釜底抽薪,回国抄底? 美国次贷风波影响?人民币升值影响? 市盈率过高?上市公司质地太差? 管理层失误?股市扩容速度过快? 大小非减持?机构砸盘? 散户恐慌性抛盘? 股市前期上涨太高,是正常下跌回归?
83—86 85：4
1000--2000点
87—92 88：5；92：6
2000--3000点
92—2000 95：7；97：8
3000--11400点
1987年前，道指始终没有突破2000点，但当GDP达到 近5万亿后，则突飞猛进，成长来源于新经济增长。
1925年1$,到1994年财富增长情况:
1、宏观政治分析是基本分析的首要任务
政治因素：政权、战争、法律制度、国际政治的重大 变化、对外关系变化及政策变动等
2、宏观经济分析是基本分析的基石 1)通常下宏观经济形势对股市影响―正相关：例美国、
香港、中国经济周期与指数对应 2)中国宏观经济对股市影响的独特性：不相关/负相关 3)政府的政策导向对中国股市影响最大
1)通货膨胀；2)利率变动；3)汇率变动；4)具体政策
美国经济同期与道琼斯指数走势力强相关
年份
GDP(万亿＄)
道琼斯指数区间
40—53
100—250点
54—63 59:0.5
250--750点(三大波浪)
64—82 70:1;77:2;81:3 750—1000(74年600)
加止H股市值3798亿港元,折合1万亿$,=俄罗 斯2007年GDP总额,=2倍多埃克森美孚市值 (4877亿$)=埃克森+微软+花旗。
股市上半年蒸发掉14万亿超过GDP总额
2008年上半年GDP总额130619亿元,增速 10.4%;
截止到2008年6月30日收盘,沪深A股总市值 17.8万亿;
国 务 院 决 定 对 国 内 上 02．6．23 市公司停止减持
重大利空 持续暴跌 重大利空 上涨，“红五月” 重大利空 重大利好 井喷行情
1)通货膨胀对股市的影响
1、通胀导致投资者产生保值心理； 2、通胀影响经济景气，股价影响景气变
动；
2)利率变动对中国股市的影响最大
1、从趋势上说利率与股市走势呈反方向运行 2、近年来我国利率调整的实证考察： 从1993年7月恢复保值贴补； 96年5月至02年2月连续八次降息(10.98%↓1.98%) 04年10月至07年底连续八次升息(1.98%↑4.14%) 03年9月21日至08年6月7日20次上调存款准备金,
成立证监会与证监委 92．11．25
“治理整顿”紧缩银 93．7 根
出 台 券 商 融 资 三 大 94．7．29 “救市政策”
公布新股发行额度 95．5．22
从100多点持续上涨 从624点暴涨至1335点 从572点暴涨至752点 从1559点持续下跌
从326点暴涨至449点
从926点暴跌
中 国 证 监 会 发 出 加 强 96．12．9 风险控制通知
一、影响股票投资价值的内在 因素分析
• 1、净资产：是决定股票投资价值的重要 基准：净值与股价成正比关系；
• 2、盈利水平：基本因素之一(正比)； • 3、股利政策：直接影响股票投资价值； • 4、股份分割(拆股)：通常刺激股价上升； • 5、增资或减资； • 6、资产重组：价值重估，股价剧烈波动。
人 民 日 报 发 表 特 约 评 96．12．16 论员文章
提 高 印 花 税 处 罚 券 商 97．5 等“十项组合拳”
人 民 日 报 特 约 评 论 员 99．6．15 文章“恢复性上涨”
减 持 国 有 股 筹 集 社 会 01．6．12 保障基金管理办法
证 监 会 宣 布 暂 停 售 国 01．10．22 有股、调低印花税
上证指数从05年6月的998点一路上涨到6124点, 涨幅超过500%,使得上交所股票市值从05年底的 第21位跃升至07年底的全球前六(港交所之前)
2007年11月5日中石油上市收盘价43.96元 (×1169亿A股)计算,其A股市值达71181亿元 ￥, 不仅超过整个深市,更使A股市值膨胀至 33.62万亿(÷2007年GDP 24.66万亿),使资 产证券化率达136%。
中国股市波动原因分析与走势展望
山东经济学院财政金融学院 王 荣
二00八年八月
这次“熊市”是中国开设股市以来 最严重的一次
从2007年10月16日中国A股(沪)创下6124点历 史记录以来，到2008年7月3日最低价2566 点,仅仅八个半月,中国股市已大跌58%以上， 不少股票甚至跌掉三分之二:中国石油开盘 (601857)从48.6元跌到15.22元(7月29日收 盘价),跌去68.7%;中国平安(601318)从149 元跌到44.02元,跌去71%;云南铜业(000878) 从98元跌到17.92元,跌去82% ……
中国经济从中长期看与股市发展呈同向变化
年份 GDP（￥） 人 均ห้องสมุดไป่ตู้GDP 进 出 口 总 城乡居民储蓄总
（￥）
额（＄） 额（￥）
1978 3624亿 377.5元 206.4亿 210亿
1988 1.46万亿 1342.3元 1027.9亿 3822亿
1999 8.21万亿 6515.8元 3606.5亿 5.9万亿 约1万亿＄ 约787＄
2004 13.65万亿 约1.05万元 11547.4亿 12万亿(05年3月)
2007 23.66万亿 约1.79万元 21735亿 17.2534万亿 约3万亿$ 约2280$
中国股市历年政策回顾与股市发展高度相关
政策手段
政策出台时机 持续效果以沪市为例
邓小平南巡讲话
92．1．22
取消涨跌停板制度 92．5．21
二、影响股票投资价值的外在 因素分析
• 一）宏观经济分析，确定股市大势； • 二）中观行业分析：选择理想的行业； • 三）微观公司分析：选择具体投资股票； • 四）心理分析：通常会刺激股价上升： • 1、个体心理分析：解决投资心理障碍； • 2、群体心理分析：保持正确观察视角。
一）宏观经济分析，确定股市走势
与中国股市去年底总市值32.46万亿相比,缩 水14.66万亿,意味着股市半年下跌,已将全 国同期创造的财富全部化为乌有,甚至还欠 下1万多亿的债。
到底是什么原因导致中国股市暴跌呢?
CPI上涨, 对中国经济发展失去信心? 全球股市特别是越南股价大跌,触发金融危机? 外资热钱釜底抽薪,回国抄底? 美国次贷风波影响?人民币升值影响? 市盈率过高?上市公司质地太差? 管理层失误?股市扩容速度过快? 大小非减持?机构砸盘? 散户恐慌性抛盘? 股市前期上涨太高,是正常下跌回归?
83—86 85：4
1000--2000点
87—92 88：5；92：6
2000--3000点
92—2000 95：7；97：8
3000--11400点
1987年前，道指始终没有突破2000点，但当GDP达到 近5万亿后，则突飞猛进，成长来源于新经济增长。
1925年1$,到1994年财富增长情况:
1、宏观政治分析是基本分析的首要任务
政治因素：政权、战争、法律制度、国际政治的重大 变化、对外关系变化及政策变动等
2、宏观经济分析是基本分析的基石 1)通常下宏观经济形势对股市影响―正相关：例美国、
香港、中国经济周期与指数对应 2)中国宏观经济对股市影响的独特性：不相关/负相关 3)政府的政策导向对中国股市影响最大