对冲基础知识
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远期和期货(Forward and Future • 期货合约是由期货交易所统一制定的,规 定在将来某一特定时间和地点以某一特定 价格买卖某一特定数量和质量的实物商品 或金融资产的标准化合约; • 期货合约通常在交易所交易,交易所将期 货合约的某些特征标准化,使其成为标准 化合约,对合约到期日及其买卖资产的种 类、数量、质量作出了统一规定。
对冲基金基础知识
IC Team
2013年9月
概览
对冲及对冲基金的相关概念
市场主要对冲工具的介绍
对冲策略及简单案例
对冲及对冲基金概念
• 金融学上,对冲(hedge)指特意减低另一项投资的风险 的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中 获利的手法。 • 对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈 亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市 场供求关系存在同一性,供求关系若发生变化,同时会影 响两种商品的价格,且价格变化的方向大体一致。方向相 反指两笔交易的买卖方向相反,这样无论价格向什么方向 变化,总是一盈一亏。 • 当然要做到盈亏相抵,两笔交易的数量大小须根据各自价 格变动的幅度来确定,大体做到数量相当。
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对冲及对冲基金概念 • 对冲基金中最著名的莫过于乔治 · 索罗斯的 量子基金及朱里安 · 罗伯逊的老虎基金,它 们都曾创造过高达 40% 至 50% 的复合年度 收益率。 • 采取高风险的投资,为对冲基金可能带来 高收益的同时也为对冲基金带来不可预估 的损失。
主要对冲工具简介 • 期权(Option) • 远期和期货(Forward and Future) • 互换(Swap)
远期及期货的对冲策略—套期保值
• 买入或卖出与现货市场数量相当但交易方向相反 的远期/期货合约,以期在未来某一时间通过卖出 或买入远期/期货合约(平仓)来补偿现货市场价 格变动所带来的实际价格风险,从而达到降低乃 至对冲风险的目的。 • (需求方)买入套期保值指买入远期/期货合约以 防止现货价格上涨而遭受的损失;(供应方)卖 出套期保值指卖出远期/期货合约以防止现货价格 下跌而遭受的损失。 • 套期保值的目的不是获利,而是转移风险。
互换(Swap)
• 互换是一种场外交易合同,合同双方依照事先约 定的方法在未来交换现金流,互换合同可以看作 一系列远期合约的组合; • 互换可以消除、减少或预防因利率、汇率变动可 能带来的金融风险; • 通过利率、货币和商品的互换尽量地降低成本, 增强金融资产的流动性; • 破除当事人之间因资本市场、货币市场的差异以 及各国外汇管制的不同法规造成的壁垒,以开拓 更广泛的投资途径; • 改善和重构企业资产负债结构,提高国际金融市 场上投资活动的收益率。
对冲策略举例 • 看跌期权的保值作用 持有股票+买入以该股票为标的的看跌期权
例如: 持有某股票价格50元,买入该股票的看跌期权,协定价格47元,期权费 2元,期限一个月。 假设一个月后股票上涨到 60 元,则不行权,抛出股票,扣除 2 元期权费 净赚8元。 假设一个月后股票下跌到40元,则行权,以47元的价格卖出股票,扣除 2元期权费净赚5元。
期权(Option)
又称选择权,指在某一特定期限内, 按某一事先约定的价格,买入或卖 出某一特定标的资产的权利。
• 这种权利对买方是一种权利,对卖方是一种义务,权利义 务不对称; • 期权买方赋予买进或卖出标的资产的权利,但不负有必须 买进和卖出的义务; • 期权卖方只有义务,没有不履约的权利。
期权(Option) • 看涨期权( call option )赋予合约的买方 在未来某一特定时期以交易双方约定的价 格买入标的资产的权利; • 看跌期权( put option )赋予合约的买方 在未来某一特定时期以交易双方约定的价 格卖出标的资产的权利; • 欧式期权( European option )买方只能 在期权到期日才能行权; • 美式期权( American option )买方可以 在期权到期日以前的任何时间行权。
期权的对冲策略 • 跨式期权的对敲(Straddle) 同时买入同一种股票的具有相同执行价格和 到期日的看涨期权和看跌期权,适用于未来 股价会有大幅波动,但涨跌不明的情况
例如: 某股票价格50元,投资人同时买入该股票的看涨和看跌期权,协议价格 均为50元,期权费均为2元,期限均为1个月。 假设一个月后股票上涨至80元,看涨行权,看跌不行权,盈利30元,扣 除2个期权的期权费总共4元,净赚26元。 假设一个月后股票下跌至20元,看涨不行权,看跌行权,同样盈利30元 扣除2个期权的期权费共4元,净赚26元。
主要对冲策略
• 卖空,就是把短期内购进的股票先抛售,然后在其股价下 跌的时候再将其买回来赚取差价。卖空者几乎总是借别人 的股票来卖空。在熊市中采取卖空策略最为有效。假如股 市不跌反升,卖空者赌错了股市方向,则必须花大钱将升 值的股票买回,吃进损失。此投资策略由于风险高企,一 般的投资者都不采用。 • 杠杆指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是 金融的命脉和燃料,通过“贷杠”这种方式进入市场和对 冲基金产生“共生”的关系。在高赌注的金融活动中,“ 贷杠”成了市场给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大 银行那里借来资本,市场则提供买卖证券和后勤办公室等 服务。
THE END THANK YOU
主要对冲策略
• 长短仓,即同时买入及沽空股票,可以是净长仓 或净短仓; • 市场中性,即同时买入股价偏低及沽出股价偏高 的股票; • 可换股套利,即买入价格偏低的可换股债券,同 时沽空正股,反之亦然; • 环球宏观,即由上至下分析各地经济金融体系, 按政经事件及主要趋势买卖; • 管理期货,即持有各种衍生工具长短仓。
对冲及对冲基金概念
• 对冲基金起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期 权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲 的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。 1949 年世界上诞生了第一个有限合伙制的琼斯对冲基金。虽然对冲 基金在 20 世纪 50 年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未 引起人们的太多关注,直到 20 世纪 80 年代,随着金融自由化的发展 ,对冲基金才有了更广阔的投资机会,从此进入了快速发展的阶段。 20 世纪 90 年代,世界通货膨胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋 成熟和多样化,对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人 》的统计,从1990年到2000年,3000多个新的对冲基金在美国和英 国出现。 2002 年后,对冲基金的收益率有所下降,但对冲基金的规模依然不 小。
百度文库
远期和期货(Forward and Future • 远期合约是指交易双方约定在未来某一特 定时间、以某一特定价格买卖某一特定数 量和质量的金融资产或实物商品的安排; • 远期合约的交易在场外进行(OTC); • 远期合约通常用来对冲价格波动带来的风 险; • 订立远期合约是不论持有多头还是空头, 都不需要向对方支付费用。
远期及期货的对冲策略—套期保值
例如黄金现价1500美元每盎司
• 某黄金饰品生产商6个月后需要1盎司黄金原材料,为了防 止6个月后金价上涨,该机构现在时刻买入6个月的黄金期 货,价格为 1550 美元每盎司,半年后假定黄金价格涨到 1600 美元每盎司,它仍旧能够以1550 美元的单价买入, 从而对冲风险。 • 作为某黄金开采商来说,为了防止半年后金价下跌,现在 卖出6个月的黄金期货,价格1450美元每盎司,如果半年 后金价跌至1400 美元,它仍然能够以1450 美元的单价抛 货,从而锁定风险。
对冲策略举例 • 出售看涨期权获益 持有股票+出售以该股票为标的的看涨期权
例如: 持有某股票价格50元,投资人预计该股票会上涨到65元,于是出售该股 票的看涨期权,协定价格55元,期权费5元,期限1个月。 假设一个月后股票的确上涨至65元,期权买方会以55元的价格行权,投 资人可以赚5元,同时加上5元的期权费,总共可以赚10元。 假设一个月后股票不幸下跌到40元,投资人亏损10元,但期权买方不行 权,投资人可以获得期权费5元,因此总体可以少亏5元。
远期及期货的对冲策略—股指期货投机
投资人预判未来股市下跌,则卖出股指期货,预判 未来股市上涨,则买入股指期货 例如某股指现在为100点
• 投资人预判未来 3 个月股市下跌,现在以 95 点卖出期限 3 个月的股指期货,假设3个月后该股指跌到90点,平仓后 有5点的收益。 • 如果预判未来3个月股市上涨,则现在以105点买入期限3 个月的股指期货,假设 3 个月后股指涨到 110 点,平仓后 亦有5点的收益。
对冲策略举例 • 看涨期权的保值作用 卖空股票+买入以该股票为标的的看涨期权
例如: 持有某股票价格50元,投资人预计该股票一个月后会跌至40元,于是在 现在时刻对该股票进行卖空操作,同时买入该股票的看涨期权,协定价 格52元,期权费2元,期限1个月。 假设一个月后股票的确下跌至 40 元,则不行权,低价买入,扣除 2 元期 权费净赚8元。 假设一个月后股票上涨到65元,则行权,卖空操作亏损15元,行权操作 赚13元,扣除2元期权费后实际赚11元,总账仅亏4元。