“新三板”扩容激荡
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示 ： “ 年 来 ‘ 三 板 ’挂 牌 企 业 六 新
政 策 也是 为 了融 资 。否 则 管理 层 为何 要 在 股市 如 此低 迷 的 市况 下 实施 “ 新
另一 方 面 ， “ 三 板 ”挂牌 公 司 新
信 息 不对 称将 会加 剧个 人 投资 者 的投 资风 险 。既然 并 非是 上市 公 司 ，其 内 部 管 理不 够规 范也 是 可 以想象 的 ，类 似 信 息不 对称 这种 可 能损 害到 投资 者 利 益 的现 象也 将不 可 避免 。若 有利 好
和 Ｎ 系统随之关闭。 ＥＴ
多地恢复 、规 范 、重建了产权 交 易所 ，具有 产权交易性质并 更具
为了解决主板退市问鼯以￣
Ｓ ＡＱ、 Ｔ
为 了改 变我 国资 本 市场 柜台 交 易
ＮＥＴ 统内存在 的法人股 历史谴 留问 系 题， “ 代办股份转让系统 正式成立 ．
后被称为 。 老三板”。
者来 说 ，恐怕不 是福音 。 事实 上 ，证监 会有 关负 责 人所 说
当前 的 中 国经济 又逢 困难 时 。一 方 面是 严 峻 的国际经 济形 势 ，欧洲 债 务 危机 有越 陷越 深之 势 ；另 一方 面则 是 国内经济 形势 的不 乐 观 ，上半年 我
虽 然 从 支 持 经 济 发 展 的 角 度 来 说 ，在 当前 中国经 济发 展面 临 困难 的 情 况 下 ， “ 三 板 ”扩 容 有 其 迫 切 新
因 此 ， 与 创 业 板 的推 出 一 样 ， “ 三 板 ”扩容 是 中 国股 市 支持 经济 新
发 展 的又一 重要 见证 。它反 映 的是 中
担心并非多余。
证 监会 相关 负责 人表示 ， “ 三板 ” 新 扩 大试 点 已经获 得 国务 院批准 ，除 中
资金分 流难 免 对 于 “ 三板 ”扩 容 ，证监 会 有 新
性 ，但就股市 自身的发展来说 ，此时
并不 是 “ 新三 板 ”扩 容的有 利 时机 。 因为 股市 本身 就 已经 非常低 迷 ，投 资 者 甚 至 联 名 呼 吁 证 监 会 停 止 新 股 发 行 。 自２ ０ 年 以来 ，股市 总体 上处 于 ０８ 调整 状态 ，投 资者 损 失惨重 ，股市 需
关村科技园区外 ，新增上海张江高新
产业 开 发 区 、武 汉东 湖新 技术 产业 开 发 区 和 天 津 滨 海 高新 区 三 个 试 点 。 “ 三板 ” 扩容 就这样 在 投 资者 的担 新 忧声 中拉开 了序幕 。
扩容 不逢时
国股市的融资功能——试 图通过扩大
直 接融 资来 服务 于 中 国经济 。进 一步 讲 ，这 是 中 国股 市重 视融 资 的表 现 ， 可 是在 当前 股市 持续 低迷 的情 况 下 ， “ 三板 ”扩容 成 为 中国股 市 “ 新 圈钱
面 ，并 为更多高科技 成长型企业 提
有创新能 力的技术产权交 易市场 在各地蓬勃兴起。
流动 的机会 ，中关村 科技园 区建 立 份转让系统 ，被称为 “ 新三板”。
业 融资 需求 的。既 然如 此 ，又 如何 能 够不 分流Ａ 股市场 的资金 呢？ 对 于 这 个 疑 问 ， 证 监 会 有 关 负 责 人 也 拿 出 了 相 关 说 法 。 此 人 表
金分 流 ，这本 身就 是矛 盾 的 。企 业 到 主板 或创业 板 上市 的 目的就 是融 资 ， 既然 “ 三板 ”有 利于缓 解 主板 、创 新 业 板［ Ｏ压 力 ，那 自然 是可 以满 足企 Ｐ
然 创 业 板 的筹 备 工 作 经 历 了 数 年 之
久，但却迟迟没有推 出。直到２０ 年 ０８
市 ” 的一种延 伸 。 关 负 责 人 表 示 这 有 利 于 缓 解 主板 、
创 业板 Ｉ Ｏ 力 ，对 于 股 票市 场 不 会 Ｐ压
构 成资 金分 流 。但 笔 者 以为 ，这种说
法 未免 过于 乐观 ，同时也 难免令 人 担
心 。因为它 表 明管理 层对 “ 三板 ” 新 扩 容 可能 对 Ａ 市 场带 来 的 冲击 缺 少 股 必 要 的认识 ，既 然如 此也 就不会 采 取 防范 措施 了。 这对 于Ａ 市场 的投 资 股
的全球 金 融危 机对 中国经济 产生 了 冲
要休养生息。在这样的背景下 ， “ 新
三板 ”扩 容开 启恐 怕 只会加 重 中 国股
“ 新三板”市场历史演 进
１ ９ ￣７ ９ ２ 月 １ ９ －４ ９ ３ － 月 ￣ ２ ０ 年７ ６日 ０ １ 月１ ２ ０ 年 扔 ０６
以交易法人股为主的ＳＴ Ｑ． 统和ＮＥ 系统成 立．后在 Ａ ￣ ． Ｔ １ ９ 年整 顿金融秩序、防范金融风险的要求下，Ｓ Ａ ９９ Ｔ Ｑ
国Ｇ Ｐ Ｄ 增长率仅为７８ ． ％，经济增长明
显 放缓 。正是 基于 这样 的经 济环境 ， 才 使 得 “ 三板 ” 扩 容 显 得 越 发 迫 新
切 。这 与创 业板 的推 出有些 类似 ，虽
的 “ 三板 ” 能够缓 解 主板 、创业 板 新 Ｉ Ｏ 力 却 又不 会 对 股票 市 场 构成 资 Ｐ压
无法 得到 有效解 决 。在 这个 问题 上 ，
创业 板便 是例 证 。对于 当初 创业 板 的
推 出 ，不 少业 内人 士是 表示 反对 的 ，
其 中的理 由就 是担 心创 业板会 步 主板
股囊 茎
辜
击 ，２ ０ 年创业板 应运 而生 。 ０９
后尘 ，如 今事 实 已经充 分证 明 当初 的
经 济 动 向 热 点
市前 进 的脚 步 ，同时也 是对股 市投 资
功能 的一种 忽视 。
“ 三板 ’ 新 ’ 扩容激荡
被 监 管 层 寄 予厚 望 的 “ 三 板 ” 市 场 恐 怕 不如 预 期 般 美 好 。 新
◎皮海洲 Ｉ 文
不仅 如 此 ， 由于 目前 主板 市场 的 发展 并不 规范 ，股 市 自身 的一 些 问题
政 策 也是 为 了融 资 。否 则 管理 层 为何 要 在 股市 如 此低 迷 的 市况 下 实施 “ 新
另一 方 面 ， “ 三 板 ”挂牌 公 司 新
信 息 不对 称将 会加 剧个 人 投资 者 的投 资风 险 。既然 并 非是 上市 公 司 ，其 内 部 管 理不 够规 范也 是 可 以想象 的 ，类 似 信 息不 对称 这种 可 能损 害到 投资 者 利 益 的现 象也 将不 可 避免 。若 有利 好
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为 了改 变我 国资 本 市场 柜台 交 易
ＮＥＴ 统内存在 的法人股 历史谴 留问 系 题， “ 代办股份转让系统 正式成立 ．
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者来 说 ，恐怕不 是福音 。 事实 上 ，证监 会有 关负 责 人所 说
当前 的 中 国经济 又逢 困难 时 。一 方 面是 严 峻 的国际经 济形 势 ，欧洲 债 务 危机 有越 陷越 深之 势 ；另 一方 面则 是 国内经济 形势 的不 乐 观 ，上半年 我
虽 然 从 支 持 经 济 发 展 的 角 度 来 说 ，在 当前 中国经 济发 展面 临 困难 的 情 况 下 ， “ 三 板 ”扩 容 有 其 迫 切 新
因 此 ， 与 创 业 板 的推 出 一 样 ， “ 三 板 ”扩容 是 中 国股 市 支持 经济 新
发 展 的又一 重要 见证 。它反 映 的是 中
担心并非多余。
证 监会 相关 负责 人表示 ， “ 三板 ” 新 扩 大试 点 已经获 得 国务 院批准 ，除 中
资金分 流难 免 对 于 “ 三板 ”扩 容 ，证监 会 有 新
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并不 是 “ 新三 板 ”扩 容的有 利 时机 。 因为 股市 本身 就 已经 非常低 迷 ，投 资 者 甚 至 联 名 呼 吁 证 监 会 停 止 新 股 发 行 。 自２ ０ 年 以来 ，股市 总体 上处 于 ０８ 调整 状态 ，投 资者 损 失惨重 ，股市 需
关村科技园区外 ，新增上海张江高新
产业 开 发 区 、武 汉东 湖新 技术 产业 开 发 区 和 天 津 滨 海 高新 区 三 个 试 点 。 “ 三板 ” 扩容 就这样 在 投 资者 的担 新 忧声 中拉开 了序幕 。
扩容 不逢时
国股市的融资功能——试 图通过扩大
直 接融 资来 服务 于 中 国经济 。进 一步 讲 ，这 是 中 国股 市重 视融 资 的表 现 ， 可 是在 当前 股市 持续 低迷 的情 况 下 ， “ 三板 ”扩容 成 为 中国股 市 “ 新 圈钱
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有创新能 力的技术产权交 易市场 在各地蓬勃兴起。
流动 的机会 ，中关村 科技园 区建 立 份转让系统 ，被称为 “ 新三板”。
业 融资 需求 的。既 然如 此 ，又 如何 能 够不 分流Ａ 股市场 的资金 呢？ 对 于 这 个 疑 问 ， 证 监 会 有 关 负 责 人 也 拿 出 了 相 关 说 法 。 此 人 表
金分 流 ，这本 身就 是矛 盾 的 。企 业 到 主板 或创业 板 上市 的 目的就 是融 资 ， 既然 “ 三板 ”有 利于缓 解 主板 、创 新 业 板［ Ｏ压 力 ，那 自然 是可 以满 足企 Ｐ
然 创 业 板 的筹 备 工 作 经 历 了 数 年 之
久，但却迟迟没有推 出。直到２０ 年 ０８
市 ” 的一种延 伸 。 关 负 责 人 表 示 这 有 利 于 缓 解 主板 、
创 业板 Ｉ Ｏ 力 ，对 于 股 票市 场 不 会 Ｐ压
构 成资 金分 流 。但 笔 者 以为 ，这种说
法 未免 过于 乐观 ，同时也 难免令 人 担
心 。因为它 表 明管理 层对 “ 三板 ” 新 扩 容 可能 对 Ａ 市 场带 来 的 冲击 缺 少 股 必 要 的认识 ，既 然如 此也 就不会 采 取 防范 措施 了。 这对 于Ａ 市场 的投 资 股
的全球 金 融危 机对 中国经济 产生 了 冲
要休养生息。在这样的背景下 ， “ 新
三板 ”扩 容开 启恐 怕 只会加 重 中 国股
“ 新三板”市场历史演 进
１ ９ ￣７ ９ ２ 月 １ ９ －４ ９ ３ － 月 ￣ ２ ０ 年７ ６日 ０ １ 月１ ２ ０ 年 扔 ０６
以交易法人股为主的ＳＴ Ｑ． 统和ＮＥ 系统成 立．后在 Ａ ￣ ． Ｔ １ ９ 年整 顿金融秩序、防范金融风险的要求下，Ｓ Ａ ９９ Ｔ Ｑ
国Ｇ Ｐ Ｄ 增长率仅为７８ ． ％，经济增长明
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切 。这 与创 业板 的推 出有些 类似 ，虽
的 “ 三板 ” 能够缓 解 主板 、创业 板 新 Ｉ Ｏ 力 却 又不 会 对 股票 市 场 构成 资 Ｐ压
无法 得到 有效解 决 。在 这个 问题 上 ，
创业 板便 是例 证 。对于 当初 创业 板 的
推 出 ，不 少业 内人 士是 表示 反对 的 ，
其 中的理 由就 是担 心创 业板会 步 主板
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后尘 ，如 今事 实 已经充 分证 明 当初 的
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市前 进 的脚 步 ，同时也 是对股 市投 资
功能 的一种 忽视 。
“ 三板 ’ 新 ’ 扩容激荡
被 监 管 层 寄 予厚 望 的 “ 三 板 ” 市 场 恐 怕 不如 预 期 般 美 好 。 新
◎皮海洲 Ｉ 文
不仅 如 此 ， 由于 目前 主板 市场 的 发展 并不 规范 ，股 市 自身 的一 些 问题