第六章外汇期货与期权

▪ 若预期准确，到时就执行；
▪ 若预期错误，到时就放弃；损 失的只是权利金；
看跌期权案例
假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
投资者认为此价格将高于届时的即期价格，故 买进100万英镑看跌(卖出)期权；
假定到期的即期价为1.3850，则投资者的获利 为：(1.4850－1.3850)×100万＝10万，再减 去权利金就是实际的获利。
期货保证金金额的设定：包括起始保证 金和维持保证金。
期货交易结算的最显著特征就是既有买卖 盈亏又有浮动盈亏。
买卖盈亏＝(卖出价－买入价)×单位合约
面值×当日平仓合约数
浮动盈亏＝(当日结算价－买入价)×单位
合约面值×持仓合约数
＝(卖出价－当日结算价)×单位
合约面值×持仓合约数
1.第1天 2. 浮动盈亏＝ (1.6772 －1.6762)×25000×3＝75美元 3.第2天 4. 浮动盈亏＝(1.6772－1.6792)×25000×3＝-150美
▪ 投资者认为此价格将低于届时的即期价格，故 买进100万英镑看涨(买入) 期权；
▪ 假定到期的即期价为1.5850，则投资者的获利 为：(1.5850－1.4850)×100万＝10万，再减 去权利金就是实际的获利。
▪ 若到期投资者的预期错误，即期价仅1.3850， 则放弃买入的权利。
▪ 预期想卖出的货币未来会低于 挂牌价；就买进这种看跌期权 ；
期货市场的结构
• 期货市场与普通商品市场在组织方面有着本质的差 异，除了有交易双方，即买卖期货合同的客户外， 期货市场的构成者还有期货交易所、期货清算所和 期货佣金商。
• 期货交易所 一个非盈利性会员制协会组织，它为 期货交易提供固定的场所和必需的设施。
• 期货佣金商是在期货交易所注册登记的会员公司， 由于会员资格只能由个人所有，因此各公司都由其 职员作为代表。
327为1992年发行至
1995年6月到期的▪ 多方认为：考虑到通 100元面值的国库券胀因素及327国债低
代称。
于同期银行存款利率
，财政部应该会加息
如按原定利息发放，。 到期应为132元。▪ 空方认为，若加息将 动用国库10个亿资金
，财政部还不如发高
息的新券以赎回旧券
。
多方认为，若加息327 的到期价格，应在148元 ；早在94年底(即3个月 前)多方已开始建仓；
▪ 货币期权交易可分为场 内交易和场外交易。
▪ 买进看涨期权或买进看跌期权策略； ▪ 骑墙套利策略； ▪ 卖出保值看涨期权策略。
预期想买入的货币未来会高 于挂牌价；就买进这种看涨期 权；
若预期准确，到时就执行；
若预期错误，到时就放弃； 损失的只是权利金；
看涨期权案例
▪ 假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
2月23日多空双方围 绕148.50元展开激战 。
▪ 空方抛出数百万空单 ，未跌，反升至 151.98
▪ 16时22分,700万口 空单出现,价格一下 跌至147.50元;
▪ 当晚公告,16点22分 13秒以后的成交无效 ,其时151.30元的市 价即为当日的收盘价 。
违规：未缴保证金(700 万口合约需14亿元保证 金。据说其中万国300 万口，也需6亿保证金。 )
• 清算所是每一个期货交易所必须配有的清算机构， 它也是一个会员制的结构，其会员资格申请者必须 是已经成为与该清算所有业务往来的交易所的会员 。
期货的报价方式：以每一单位外币（日 元以100元为单位）兑换多少美元来报价 。
期货的合约单位：有最小成交单位限制 ，成交金额必须是期货和约单位的倍数 。
期货价格的波动幅度：最小或最大波动 幅度一般都有规定。
第六章外汇期货与期权
2020/8/20
金融期货种类
1、外汇期货合同 2、黄金期货合同 3、利率期货合同 4、股票价格指数期货合同 5、金融期货期权
一、外币期货交易
1.外币期货交易是指交易者以保证金为抵押 买卖远期货币合约，而在实际交割发生以前， 每天都要结算市价差额的一种交易工具。
2.与远期外汇交易相比，它具有如下特征： 信用保证不同 交易方式不同 结算方式不同
若到期投资者的预期错误，即期价为1.5850， 则放弃卖出的权利。
▪ 预期货币汇率将有较 大的起伏，但不知是 升是降；
▪ 既买一个看涨期权， 也买一个看跌期权； 目的是到时执行一个 ，放弃一个；
▪ 成本是双份的权利金 ；
骑墙套利策略案例
▪ 假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
▪ 投资者在买进100万英镑买入期权的同时，也 买进100万英镑的卖出期权。
倒闭：万国注册资本10 亿，亏损已超过10亿；
市场猜测，即使万国持 仓300万口合约，若价 格上扬2元，每口合约亏 400元，总亏损也将12 个亿。
▪ 1995年5月18日国 债期货停牌。
▪ 1996年4月24日万 国与申银合并。
▪ 1997年2月管金生 被以受贿罪、挪用 公款罪判处17年有 期徒刑。
元
5.第3天 6. 买卖盈亏＝(1.6772－1.6732)×25000×3＝300美元 7. 浮动盈亏＝(1.6712－1.6732)×25000×2 ＝-100美
元
8.第4天
以100元面值的国债作为报价单位 以一次买卖两百份作为一口合约 1口合约＝100×200＝2000元 如果波动1元，则盈亏200元。 散户对经济商的保证金为500元， 机构对交易所的保证金为200元， 没有设涨跌停板制度。
▪ 买方如同买了一张电 影票；
2、期权的种类
▪ 买入期权与卖出期权 即看涨期权与看跌期 权；
▪ 欧式期权与美式期权
▪ 货币期权与利率期权
3、货币期权
▪ 货币期权也称外汇期权 ，是指买方支付给卖方 一笔权利金后，卖方即 付与买方于将来某日或 之前的任何时间，按实 现约定的执行价格或协 定价格买进或卖出某种 货币的权利的合约。
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二、期权交易
▪ 期权的性质，是一种能在未来某特定时 间内以特定价格买进或卖出一定数量的 某种特定商品的权利。
▪ 期权的直接买卖对象不是货币本身，而 是一种买卖的权利；如买一个买权，或 买一个卖权；
1、期权的特征
▪ 期权交易中买卖双方 的权利和义务是不对 称的；
▪ 买方到期可执行，也 可放弃；当买方要求 执行时，卖方必须履 约；