2021-2022年中国酱酒行业市场现状与发展前景分析报告

图1.1 茅台价格变化
茅台一批价 3000 2500 2000 1500 1000
500
当月同比
100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
0 11-01 12-02 13-03 14-04 15-05 16-06 17-07 18-08 19-09 20-10
图1.2 酱酒行业借“茅台热”东风实现销售收入快速增长
图1.3 近年白酒行业与酱酒销售收入
图1.4 预计酱香酒未来十年收入CAGR为13%，成长空间约3.4倍 （亿元）
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
0
白酒销售收入（亿元） 白酒YOY
2015
2016
2017
酱酒销售收入（亿元） 酱酒YOY
25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%
1985-1993年，产能为王。在这一阶段名酒企开始了改扩建工程，产能扩建的规模一定程度上决定了酒 企崛起的速度。汾酒在1985年即成为全国最大的名白酒生产基地，全年汾酒产量突破8000吨，占当时全国13 种名白酒产量的一半，产能优势驱动汾酒成为“汾老大”。
表1.1 历次名酒评选结果
表1.2 三大香型及特点
4.重点公司情况一览 4.1.贵州茅台：龙头地位稳固，引领行业前行 4.2.习酒：全国酱酒第一大单品迈向全国 4.3.郎酒：两大酱香名酒之一，借力茅台迅速提升知名度 4.4.国台：茅台镇第二大酒厂，小体量高成长
5.投资建议及推荐标的
6.风险提示
2
第一章 品类崛起：“茅台热”带动“酱酒热”
3
1.品类崛起：“茅台热”带动“酱酒热”
2018
2019
-10%
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 2018
2020E
销售收入 2022E 2024E 2026E 2028E
图1.5 2019年各香型白酒产量占比
浓香型 酱香型 清香型 其他 15%
8% 7%
图1.6 2019年各香型白酒利润占比
时间 届次 称号
品牌
第一 1952 届
四大名酒
茅台酒、汾酒、泸州大曲酒、西凤酒
第二
茅台酒、五粮液、古井贡酒、泸州老窖
1963 届
八大名酒 特曲、全兴大曲酒、西凤酒、汾酒、董 酒
香 型
清 香
代表品牌
特点
发酵周 期
口感柔和，绵甜
汾酒、宝丰酒 爽净，谐调，余 5-28天 味悠长
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
窖香浓郁，清冽
1979 第三 届
茅台的快速增长带动整个行业的发展。自2017年以来，茅台酒价格不断上涨，截止到2020年10月，茅台 一批价与2017年相比涨幅超120%。在“茅台热”的带动下，消费者开始了解，接受并逐渐喜爱酱酒浓郁的口 感，且酱酒黏性强，酱香消费群体不断扩大后难以转换到其他香型。白酒香型中，酱香酒口感最重，黏性最 强，主打“产区概念”和“时间价值”，最容易打造稀缺性。茅台价格的一路上涨，反应了茅台长期存在的 供需矛盾。茅台酒工艺复杂，制作周期长，四年前基酒和年份老酒都是产量约束条件，预计未来五年量增 CAGR6-7% 。
酱酒品类整体受益于茅台的溢出需求，处于品类红利阶段，产能投放受老酒库存和产能时滞影响，预计 未来五年优质酱酒供给稀缺、价格弹性大，行业增速15%+。郎酒具备品牌力、产能优势，核心单品青花郎、 红花郎均有望全国化，预计有望成为150-200亿级别酒企；国台2016年推出核心单品国台国标酒以来，20172019收入CAGR81%，公司具备茅台镇产区优势、渠道端股权绑定经销商，有望成为50亿级别酒企。
目录
1.品类崛起：“茅台热”带动“酱酒热” 1.1. 2018年起酱酒量价齐升 1.2. 复盘白酒香型演变史，酱香崛起正当时 1.3. 价格带：主流酱酒集中于次高端及以上 1.4. 产区概念决定酱酒基因
2. 酱酒热预计将延续
3.酒企密集布局酱酒，渠道和品牌力仍是发展关键 3.1.酱酒多娇，引无数英雄竞折腰 3.2.风口过后，渠道和品牌力仍是酒企发展关键
酱酒（亿元）
酱酒收入（剔除茅台）
1600 1400
1200
1000
800
600
400
200
0 -60%
2017
2018
2019
1.1.2018年起酱酒量价齐升
2018年起酱酒量价齐升。近年来在白酒整体行业量降价升的背景下，酱酒行业的业绩却呈现井喷式的发
展。据产业信息网数据显示，酱酒近年的销售收入快速增长，增速显著高于白酒整体行业。2019年，酱酒销 售收入在1350亿左右，同比增长22.7%，酱酒销售收入在白酒整体行业中占比由14%升至21.3%，实现利润550 亿元，同比增长22%，中国酱酒产能约在55万吨左右，以行业7%的产量实现行业44%的利润总额。结合产业信 息网数据，我们测算估计酱香酒未来十年收入CAGR为13%，成长空间约3.4倍。
过剩，为了充分利用公司的产能，1994年五粮液开始实行品牌延伸战略，推出中端的“五粮醇”，初试品牌 买断，由福建邵武糖副食品总公司全国性买断经营，实验结果证明获得了成功，此后五粮液将买断经营的营 销创新不断推广。1994年以后，五粮液在价格和规模上全面超过了已经连续领先多年的“汾老大”，成为白 酒行业新的领军企业。
酱香突出，幽雅 酱 茅台、郎酒、习细致，酒体醇厚， 香 酒、国台酒 回味悠长，清澈 1年
透明
南春、古井贡酒、董酒、西凤酒、泸州
1989
第五 届
十七大名 酒
老窖特曲、全兴大曲酒、双沟大曲、特 制黄鹤楼酒、郎酒、武陵酒、宝丰酒、
宋河粮液、沱牌曲酒
1.2.复盘白酒香型演变史，酱香崛起正当时
1993-2008年，渠道为王。1993年，通过前期的产能扩张，五粮液产能达到了9万吨，出现了较大的产能
八大名酒 茅台酒、汾酒、五粮液、剑南春、古井 浓
贡酒、洋河大曲、董酒、泸州老窖特曲 茅台酒、汾酒、五粮液、洋河大曲、剑
香
五粮液、泸州老甘爽，绵柔醇厚，一般45窖、剑南春 香味协调，尾净 60天
余长
1984 第四 老十三优 南春、古井贡酒、董酒、西凤酒、泸州 届 名酒 老窖特曲、全兴大曲、双沟大曲、特制 黄鹤楼酒、郎酒 茅台酒、汾酒、五粮液、洋河大曲、剑
浓香型 酱香型 清香型 其他 5%
8%
44%
70%
43%
5
1.2.复盘白酒香型演变史，酱香崛起正当时
我国白酒有着三大基础香型，即山西的清香，贵州的酱香，以及四川的浓香（由我国著名白酒专家沈怡
方先生提出），还有众多如特香、凤香等新派香型。改革开放以来，白酒经历了三个发展阶段，每个阶段对 应的都有一个龙头酒企。