良信电器2020年上半年经营成果报告
家用电器行业中报总结：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春
目录1. 20年上半年家电行业面临复杂多变的环境 (5)1.1 新冠疫情使得家电子板块景气度分化 (5)1.2 地产竣工与销售阶段回暖趋势被疫情打断 (6)1.3 汇率与原材料变动可能更有利于龙头企业 (7)2. 20年上半年行业表现在外部环境影响下出现分化 (9)3. 上半年中报总结：二季度步入复苏 (12)3.1 收入端表现：行业韧性较强，小家电/按摩椅表现出色 (12)3.2 业绩端表现：二季度迅速改善，费用端有一定正贡献 (14)3.3 经营质量表现：二季度经营性现金流改善明显 (16)4. 下半年行业展望：关注竣工逻辑回归及多元化消费需求 (17)4.1 内销市场：竣工向上，消费力逐步回归 (17)4.2 外销市场：海外长期需求走势尚不确定，关注疫情走势 (19)4.3 投资建议 (20)4.4 家电核心标的估值水平 (20)5. 风险提示 (23)图表目录图表1. 国内新冠疫情在4月后基本的得到控制 (5)图表2.海外新冠疫情拐点仍不明确 (5)图表3 实物商品通过线上渠道销售占比明显走高 (5)图表4. 家电零售自3月起触底反弹 (5)图表5. 长周期看16年后住宅施工与竣工出现背离 (6)图表6. 18年二季度以来，住宅施工带动竣工回升 (6)图表7. 18年以来商品房销售数据逐渐回升 (6)图表8. 疫情后，商品房销售数据在6月单月开始翻正 (6)图表9. 疫情以来人民币对美元走势先弱后强 (7)图表10. 近期主要家电相关塑料品种价格指数上升 (7)图表11. 近期LME有色金属价格走高 (8)图表12. 20年5月后液晶面板价格亦逐渐走高 (8)图表13. 产业在线空冰洗内销增速 (9)图表14. 中怡康空冰洗线下增速 (9)图表15. 奥维云网空冰洗线上增速 (9)图表16. 4月后格力举行多场大型直播带货活动 (9)图表17. 奥维云网厨房小家电增速 (10)图表18. 奥维云网清洁小家电增速 (10)图表19. 全国人均可支配收入逐年走高 (10)图表20. 美的集团以CDOC方法论为核心的反向价值链 (10)图表21. 单二季度家电行业营收增速基本已收至持平 (12)图表22. 从20年上半年来看，小家电和按摩椅板块领跑家电行业 (13)图表23. 二季度大部核心公司收入修复强劲，浙江美大领跑二季度收入修复差 (13)图表24. 二季度家电各板块业绩改善明显，按摩椅、黑电、小家电领跑子行业 (14)图表25. 20年上半年业绩下滑幅度超过收入下滑，按摩椅板块与小家电板块表现较好 (14)图表26. Q2行业销售费用率仍普遍同比降低 (15)图表27. 20H1行业销售费用率稳中有降 (15)图表28. 二季度27家核心公司中有18家相对上半年业绩增速差提升在10pcts以上 (15)图表29. 20Q2经营性净现金流全面好转 (16)图表30. 20Q2各板块应收账款增幅均小于小半年 (16)图表31. 20H1部分子板块经营性净现金流受影响 (16)图表32.20H1家电行业应收账款适度增长 (16)图表33. 空调终端增速逐步恢复 (17)图表34. 冰箱线上稳定正增长，线下逐步恢复 (17)图表35. 洗衣机终端呈现向上趋势 (17)图表36. 油烟机线下正增长周数变多 (17)图表37. 20年上半年大容量冰箱市场份额提升 (18)图表38. 洗碗机线上线下均保持较快增长 (19)图表39. 扫地机器人线上渠道增长较好 (19)图表40. 空调、冰箱出口自疫情以来基本恢复，洗衣机出口恢复较弱 (19)图表41. 疫情前后的德国耐用品零售市场 (20)图表42. 疫情前后的意大利耐用品零售市场 (20)图表43. 美的集团19年估值底部对应股价区间-14X PE (21)图表44. 格力电器19年估值底部对应股价区间-11X PE (21)图表45. 苏泊尔19年估值底部对应股价区间-26X PE (21)图表46. 华帝股份19年估值底部对应股价区间-12X PE (21)图表47. 三花智控19年估值底部对应股价区间-21X PE (21)图表48. 九阳股份19年估值底部对应股价区间-20X PE (21)图表49. 老板电器19年估值底部对应股价区间-15X PE (22)图表50. 新宝股份19年估值底部对应股价区间-20X PE (22)图表51. 小熊电器19年估值底部对应股价区间-35X PE (22)图表52. 海尔智家19年估值底部对应股价区间-13X PE (22)图表53. 石头科技19年估值底部对应股价区间-27X PE (22)图表54.科沃斯19年估值底部对应股价区间-33X PE (22)附录图表55. 报告中提及上市公司估值表 (24)1.20年上半年家电行业面临复杂多变的环境1.2 地产竣工与销售阶段回暖趋势被疫情打断从地产周期属性上来看，传统大家电（三大白电与大厨电）由于其在家电中必选属性较高，其新增18年以来，一方面，随着地产行业融资政策从去杠杆逐步转向为稳杠杆；另一方面，30大中城市商品房销售数据亦在18年2月后触底回升，住宅施工增速在18年二季度开始逐步回升，从而带动竣工图表11. 近期LME有色金属价格走高图表12. 20年5月后液晶面板价格亦逐渐走高资料来源：万得，中银证券2.20年上半年行业表现在外部环境影响下出现分化2）从可选与必选属性来看，尽管疫情期间“逆周期”的小家电行业整体受到利好，但需求真正大量得到提升的是“补充类”的可选小家电，而并非必选小家电。
家用电器行业2020年上半年销售经营情况总结
图表 1：半年度家电行业收入情况（亿元）.............................................................................................................. 5 图表 2：半年度子行业收入增速情况........................................................................................................................ 5 图表 3：2019Q1 Vs. 2020Q1 家电行业收入增速情况 ................................................................................................ 5 图表 4：2019Q2 Vs. 2020Q2 家电行业收入增速情况 ................................................................................................ 5 图表 5：半年度家电行业净利润情况（亿元） .......................................................................................................... 6 图表 6：半年度子行业净利润同比变动情况.............................................................................................................. 6 图表 7：2019Q1 Vs. 2020Q1 家电行业利润增速情况 ................................................................................................ 6 图表 8：2019Q2 Vs. 2020Q2 家电行业利润增速情况 ................................................................................................ 6 图表 9：各行业半年度毛利率情况 ........................................................................................................................... 7 图表 10：2019 VS 2020 年一季度毛利率情况........................................................................................................... 7 图表 11：2019 VS 2020 年二季度毛利率情况........................................................................................................... 7 图表 12：半年度销售费率水平 ................................................................................................................................ 8 图表 13：半年度管理费率（含研发）水平 ............................................................................................................... 8 图表 14：半年度财务费率水平 ................................................................................................................................ 8 图表 15：单季度销售费率水平 ................................................................................................................................ 9 图表 16：单季度管理费率水平 ................................................................................................................................ 9 图表 17：单季度研发费率水平 ................................................................................................................................ 9 图表 18：单季度财务费率水平 ................................................................................................................................ 9 图表 19：半年度白电行业收入情况（亿元） ...........................................................................................................10 图表 20：单季度白电行业收入同比增速..................................................................................................................10 图表 21：2020 年 1-6 月空调内销（万台）及增速（%） .........................................................................................10 图表 22：2020 年 1-6 月空调外销（万台）及增速（%） .........................................................................................10 图表 23：白电公司收入增速情况（亿元） ..............................................................................................................10 图表 24：半年度白电行业毛利率情况 .....................................................................................................................11 图表 25：分季度白电行业毛利率情况 ..................................................................................பைடு நூலகம்..................................11 图表 26：三大白电公司毛利率情况 ........................................................................................................................11 图表 27：半年度白电板块费率情况 ........................................................................................................................12 图表 28：分季度白电板块费率情况 ........................................................................................................................12 图表 29：白电公司期间费率情况............................................................................................................................12 图表 30：半年度白电板块净利润（亿元） ..............................................................................................................13 图表 31：单季度白电板块净利润同比 .....................................................................................................................13
良信电器：2020年第三季度报告全文
上海良信电器股份有限公司2020年第三季度报告全文上海良信电器股份有限公司2020年第三季度报告2020年10月第一节重要提示公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。
所有董事均已出席了审议本次季报的董事会会议。
公司负责人任思龙、主管会计工作负责人程秋高及会计机构负责人(会计主管人员)刘春明声明：保证季度报告中财务报表的真实、准确、完整。
第二节公司基本情况一、主要会计数据和财务指标公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据□是√否非经常性损益项目和金额√适用□不适用单位：元对公司根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》定义界定的非经常性损益项目，以及把《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因□适用√不适用公司报告期不存在将根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》定义、列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形。
二、报告期末股东总数及前十名股东持股情况表1、普通股股东和表决权恢复的优先股股东总数及前10名股东持股情况表单位：股公司前10名普通股股东、前10名无限售条件普通股股东在报告期内是否进行约定购回交易□是√否公司前10名普通股股东、前10名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易。
2、公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表□适用√不适用第三节重要事项一、报告期主要财务数据、财务指标发生变动的情况及原因√适用□不适用1、交易性金融资产较期初增长158.09%，是由于公司购买的理财产品增加所致2、应收票据较期初增长40.18%，是由于公司销售增长较快所致3、应收账款较期初增长80.11%，是由于公司销售增长较快所致4、其他应收款较期初增长707.31%，是由于员工业务需要借支的备用金及投标保证金增长所致5、存货较期初增长54.51%，是由于公司销售增长较快所致6、在建工程较期初增长800.43%，是由于海盐制造基地建设投入所致7、无形资产较期初增长39.12%，是由于海盐制造基地购买土地使用权所致8、其他非流动资产较期初减少52.42%，是由于长期资产预付款已验收所致9、应付票据较期初增加127,594,119.03元，是由于公司本期自行开立承兑汇票所致10、应付账款较期初增长67.37%，是由于公司采购规模增大所致11、应付职工薪酬较期初增长67.98%，是由于公司人员增加及计提年终奖所致12、应交税费较期初增长436.66%，主要是因为业务增长所致13、其他应付款较期初增长51.83%，主要是由于公司收取的业务保证金增加所致14、库存股较期初减少100%，是由于公司将已回购股票用于股权激励计划及上期限制性股票解禁所致15、营业收入及营业成本同比增加42.41%和40.36%，是由于公司业务快速增长所致16、销售费用同比增加43.82%，是由于公司营销人员增加及加大了业务宣传投入所致17、管理费用同比增加73.99%，是由于本期股权激励费用增加所致18、研发费用同比增加58.79%，是由于公司研发人员增加及加大了研发投入所致19、其他收益同比增加152.41%，是由于部分政府补助项目增加所致20、投资收益同比减少73.83%，是由于本期理财利息收入减少所致21、信用减值损失和资产减值损失同比增加195.00%和1614.98%，是由于应收账款及存货规模增加所致22、营业外收入同比减少39.10%，是由于镇级财政扶持减少所致23、经营活动产生的现金流量净额同比增长63.79%，是由于业务增长及回款增长所致24、投资活动产生的现金流量净额同比减少314.44%，主要是由于购买理财产品资金减少所致25、筹资活动产生的现金流量净额同比增长65.74%，主要是由于股权激励所致二、重要事项进展情况及其影响和解决方案的分析说明√适用□不适用一、限制性股票激励计划简述1、2017年6月9日，公司召开了第四届董事会第十六次会议和第四届监事会第十三次会议，审议通过了《上海良信电器股份有限公司2017年限制性股票激励计划（草案）及其摘要》，《上海良信电器股份有限公司2017年限制性股票激励计划实施考核管理办法>》、《关于提请股东大会授权董事会办理2017年限制性股票激励计划相关事宜的议案》。
002706良信电器2020年行业比较分析报告-智泽华
良信电器2020年行业比较分析报告目录一、总评价 (2)二、详细报告 (2)（一）盈利能力状况 (2)（二）营运能力状况 (3)（三）偿债能力状况 (4)（四）发展能力状况 (5)一、总评价得分95分，结论优秀指标名称实际值优秀良好一般较差极差净资产收益率(%) 19.53 18.10 14.10 6.70 2.50 0.30 销售(营业)利润率(%) 13.92 15.00 13.60 6.70 1.40 -3.50 资产负债率(%) 37.50 48.60 53.60 58.60 68.60 83.60 总资产周转率(次) 1.08 1.50 0.90 0.60 0.40 0.20 存货周转率(次) 5.77 6.90 5.50 4.20 3.80 3.10二、详细报告（一）盈利能力状况得分95分，结论优秀良信电器2020年净资产收益率(%)为19.53%，高于行业优秀值18.1%。
总资产报酬率(%)为15.58%，高于行业优秀值10.1%。
销售(营业)利润率(%)为13.92%，高于行业良好值13.6%，低于行业最优值15.0%。
成本费用利润率(%)为18.81%，高于行业优秀值18.1%。
资本收益率(%)为47.85%，高于行业优秀值17.2%。
盈利能力状况指标名称实际值优秀良好一般较差极差净资产收益率(%) 19.53 18.10 14.10 6.70 2.50 0.30总资产报酬率(%) 15.58 10.10 6.90 4.10 1.00 -0.70销售(营业)利润率(%) 13.92 15.00 13.60 6.70 1.40 -3.50成本费用利润率(%) 18.81 18.10 11.90 7.20 3.20 2.20资本收益率(%) 47.85 17.20 11.60 4.00 -1.10 -12.50（二）营运能力状况得分94分，结论优秀良信电器2020年总资产周转率(次)为1.08次，高于行业良好值0.9次，低于行业最优值1.5次。
良信电器（海盐）有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告良信电器（海盐）有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:良信电器（海盐）有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分良信电器（海盐）有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质增值税一般纳税人产品服务：电力电子元器件制造；电力电子元器件销售；1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标信息最多显示100条记录，如需更多信息请到企业大数据平台查询7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
电力设备：施耐德发布20年三季报，能效管理业务中国区两位数增长
行业点评2020年10月22日请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
证券研究报告强于大市（维持）证券分析师朱栋投资咨询资格编号:S1060516080002 电话************邮箱*********************.CN皮秀投资咨询资格编号:S1060517070004 电话************邮箱*******************.CN研究助理王霖一般证券从业资格编号:S1060118120012 电话邮箱*********************.CN电力设备施耐德发布20年三季报，能效管理业务中国区两位数增长事项：施耐德电气发布2020年三季报，公司3Q20实现营业收入65亿欧元，同比增长1.3%。
其中，能效管理实现营收50亿欧元，同比增长2.5%；工业自动化业务实现营收15亿元，同比下滑2.5%。
由于三季度业务的较好表现，公司上调全年业绩目标至营收同比下滑5-7%（前值7-10%）。
平安观点:⏹能效管理业务中国区表现强劲，在主要终端市场实现两位数增长：3Q20能效管理业务中国区同比增长12%，公司在楼宇、数据中心、基础设施和工业四大终端市场公司均实现了两位数增长，公司认为中国区的增长主要得益于从二季度开始的经济复苏。
除了施耐德品牌之外，公司持股50%的德力西电气在3Q20实现了营收高两位数增长。
根据我们对行业的调研，业内主要公司普遍反映在建筑市场、数据中心、5G 和基建项目需求的推动下，行业整体景气度较高。
从公司三季度业绩来看，施耐德和德力西双品牌在三季度均有较好的表现，反映出在项目型市场高景气度持续的同时，中低端市场在住宅、OEM 市场需求恢复的推动下，景气度也在上升。
⏹ 公司上调全年营收目标，但认为四季度全球市场仍存不确定性：基于三季度的强劲表现，公司上调全年营收目标至同比下滑5-7%，前值为下滑7-10%。
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良信电器2020年上半年经营成果报告
一、实现利润分析
1、利润总额
2020年上半年利润总额为22,625.05万元，与2019年上半年的18,275.27万元相比有较大增长，增长23.80%。
利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
2、营业利润
2020年上半年营业利润为20,976.31万元，与2019年上半年的15,910.2万元相比有较大增长，增长31.84%。
以下项目的变动使营业利润增加：财务费用减少6.33万元，共计增加6.33万元；以下项目的变动使营业利润减少：资产减值损失减少251.37万元，投资收益减少444.07万元，营业成本增加19,860.77万元，销售费用增加3,073.12万元，管理费用增加1,404.27万元，营业税金及附加增加187.53万元，共计减少25,221.13万元。
各项科目变化引起营业利润增加5,066.11万元。
3、投资收益
2020年上半年投资收益为14.23万元，与2019年上半年的458.3万元相比有较大幅度下降，下降96.90%。
4、营业外利润
2020年上半年营业外利润为1,648.74万元，与2019年上半年的2,365.07万元相比有较大幅度下降，下降30.29%。
5、经营业务的盈利能力。