中国多层次资本市场的相关知识

中国多层次资本市场的相关知识

一、中国多层次资本市场建设的必要性

中国建设多层次资本市场重要意义在于：

（1）有利于满足资本市场上资金供求双方多层次化的要求。

（2）有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司的质量。

（3）有利于防范和化解我国的金融风险。

二、中国多层次资本市场建设的战略构想

1.建立以深沪交易所为核心的主板市场

将现有的沪深两市定位于中国证券市场的“精品市场”。由于该市场发展历史较长，成熟度也较好，可以结合二板、三板市场输送来的优质公司进入和现有不良公司的退出（可以退市，也可以转向二板、三板进行交易），逐渐建立起我国的证券精品市场。该市场主要面向规模大、业绩佳的成熟知名大企业，其公司来源应主要来自二、三板市场，在满足特定情况的条件下，也可以在主板市场上进行增发和再融资，但未达到这些指标的公司，不能通过主板市场再融资，特别是不能通过股权再融资的方式“圈钱”，这样才能充分保证主板市场公司的质量，降低该市场的风险。

2.建立以中小科技创业企业为核心的二板市场

目前，国际上的创业板市场主要有三种典型的模式：

（1）一所二板平行模式。一所二板平行模式即在现有证券交易所中设立一个二板，作为主板的补充，与主板一起运作，两者拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至相同的监管标准，不同的只是上市标准的高低，两者不存在主、二板转换关系。

（2）一所二板升级式。该模式即在现有证券交易所内设立一个独立的、为中小企业服务的交易市场，上市公司除须有健全的会计制度及会计、法律、券商顾问和经纪人保荐外，并无其他限制性标准，主板和二板之间是一种从低级到高级的提升关系。

（3）独立模式。独立模式即二板市场本身是一个独立的证券交易系统，拥有独立的组织管理系统，报价交易系统和监管体系，上市门槛低，能最大限度地为新兴高科技企业提供上市条件。

3.发展场外交易市场，有重点、有选择地推进区域性交易市场的建设

我国三板市场体系的建立应采取“条块结合”的模式，既有集中统一的场外交易市场，又有区域性的股权、产权交易市场。具体思路如下：

（1）借鉴发达国家经验,发展场外交易市场。

（2）在加快发展场外交易市场的同时，应积极规范地区性股权交易中心。

（3）为了解决高新技术企业的产权交易和转让问题，应积极稳妥地发展地方产权交易市场。

三、我国证券交易所市场的层次结构

根据社会经济发展对资本市场的需求和建设多层次资本市场的部署,我国在以上海、深圳证券交易所作为证券市场主板市场的基础上,又在深圳证券交易所设置了中小企业板市场和创业板市场,从而形成了交易所市场内的不同市场层次。

（1）主板市场。主板市场是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所,一般而言,各国主要的证券交易所代表着国内主板市场。主板市场对发行人的经营期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面

的要求标准较高,上市企业多为大型成熟企业,具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。相对创业板市场而言,主板市场是资本市场中最重要的组成部分,很大程度上能够反映经济发展状况,有“宏观经济晴雨表”之称。上海证券交易所和深圳证券交易所主板、中小板是我国证券市场的主板市场。上海证券交易所于1990年12月19日正式营业；深圳证券交易所与1991年7月3日正式营业。

2004年5月,经国务院批准,中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块市场。设立中小企业板块的宗旨是为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台,是我国多层次资本市场体系建设的一项重要内容,也是分步推进创业板市场建设的一个重要步骤。

中小企业板块的设计要点主要是四个方面：第一,暂不降低发行上市标准,而是在主板市场发行上市标准的框架下设立中小企业板块,这样可以避免因发行上市标准变化带来的风险；第二,在考虑上市企业的成长性和科技含量的同时,尽可能扩大行覆盖面,以增强上市公司行业结构的互补性；第三,在现有主板市场内设立

中小企业板块,可以依托主板市场形成初始规模,避免直接建立创业板市场初始规模过小带来的风险；第四,

在主板市场的制度框架内实行相对独立运行,目的在于有针对性地解决市场监管的特殊性问题,逐步推进制

度创新,从而为建立创业板市场积累经验。

中小企业板块的总体设计可以概括为“两个不变”和“四个独立”。“两个不变”是指中小企业板块运

行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同,中小企业板块的上市公司须符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。“四个独立”是指中小企业板块是主板市场的组成部分,同时实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。运行独立是指中小企业板块的交易由独立于主板市场交易系统的第二交易系统承担；监察独立是指深圳证券交易所建立独立的监察系统实施对中小企业板块的实时监控,该系统针对中小企业

板块的交易特点和风险特征设置独立的监控指标和报警阀值；代码独立是指将中小企业板块股票作为一个

整体,使用与主板市场不同的股票编码；指数独立是指中小企业板块在上市股票达到一定数量后,发布该板块独立的指数。从制度安排看,中小企业板块以运行独立、监察独立、代码独立和指数独立与主板市场相区别,同时,中小企业板块又以其相对独立性与创业板市场相衔接。

（2）创业板市场。创业板市场又被称为“二板市场”,是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融

资服务的资本市场。创业板市场是不同于主板市场的独特的资本市场,具有前瞻性、高风险、监管要求严格以及明显的高技术产业导向的特点。与主板市场相比,在创业板市场上市的企业规模较小、上市条件相对较低,中小企业更容易上市募集发展所需资金。创业板市场的功能主要表现在两个方面：一是在风险投资机制中的作用,即承担风险资本的推出窗口作用；二是作为资本市场所固有的功能,包括优化资源配置、促进产业升级等作用,而对企业来讲,上市除了融通资金外,还有提高企业知名度、分担投资风险、规范企业运作等作用。因而,建立创业板市场是完善风险投资体系,为中小高科技企业提供直接融资服务的重要一环,也是对层

次资本市场的重要组成部分。

经国务院同意、中国证监会批准,我国创业板市场于2009年10月23日在深圳证券交易所正式启动。我国创业板市场主要面向成长型创业企业,重点支持自主创新企业,支持市场前景好、带动能力强、就业机会