中国上市公司营运资金管理调查

中国上市公司营运资金管理调查E自由副画E??圃'回中国上市公司营运资金管理调查: 2014孙莹王竹泉张先敏杜瑞程六兵等①(中国海洋大学管理学院/中国企业营运资金管理研究中心 266100)[摘要]本调查以 2014 年 2364 家 A 股上市公司作为研究对象，对中国上市公司营运资金管理进行了行业调查、地区调查和专题调查，得到以下结论(1)上市公司营运资金配置仍以投资活动为主，但有向经营活动倾斜的趋势 (2) 短期金融性负债占比仍较高，上市公司整体财务风险较高 (3) 从渠道视角看，中国上市公司营运资金管理绩效持续恶化 (4) 从要素视角看，中国上市公司营运资金管理水平较为成熟和稳定 (5) 战略新兴产业营运资金越来越依赖营运资本，短期性金融负债占比显著下降，企业财务风险下降，其营运资金管理绩效下降，尤其是营销渠道需要格外重视 (6) 国有上市公司与民营上市公司相比，经营活动营运资金管理水平更高，对投资活动投入较大，财务风险较大。

[关键词]营运资金管理调查委素渠道短期金融性负债营运资本-、引言中国上市公司营运资金管理调查旨在全面展现上市公司营运资金管理发展状况，是→项持续开展的年度调查。

本文按照不同视角进行了行业分析、地区分析与专题分析(包括战略性新兴产业、不同经济性质上市公司等)三个层面的分析，是对 2014 年度中国上市公司营运资金管理调查结果的全面总结。

本项调查的样本选取深市和沪市 2014 年所有 A 股上市公司 o 数据来源于上市公司年度报告(统一从巨潮资讯网站下载)以及中国企业营运资金管理研究中心开发的中国上市公司营运资金管理数据库( //bwcmdatabase. ouc. edu. cn) 0 样本的选取主要遵循以下原则(1)数据完备，相关参数可以计算; (2) 剔除金融类公司 (3) 剔除数据异常②的公司。

基于上述原则， 2014 年最终样本总量为23ω家。

行业划分依据 2012 年中国证监会发布的《上市公司行业分类指引}，并以企业的实际主营业务作为原则确定其行业归属，调整确定的 21 个行业样本分布情况如表1 所示，地区分布情况如表2 所示。

本调查采用王竹泉 (2013 )的界定与分类，即营运资金为流动资产与营业性流动负债之间的差额，进一步将营运资金划分为经营活动的营运资金与投资活动的营运资金③两部分。

在调查指标选取方面，本调查根据中国上市公司营运资金占用情况和筹资方式对其营运资金配置结构本文受国家自然科学基金( 71172099 、 71372111 )、国家社会科学基金( 15FGIβ11) 、山东省自然科学基金重点项目(ZR2015G71lO6 )、山东省社会科学规划研究项目(15DGIJ06) 资助，感谢财政部全国会计领军人才特殊支持计划、会计名家培养工程、中国会计学会、中国海洋大学等对中国企业营运资金管理研究中心的支持。

数据来源于中国企业营运资金管理研究中心;中国上市公司营运资金管理数据库( //) ;。

①本项调查由中国企业营运资金管理研究中心组织研究中心专兼职研究人员、博士、硕士研究生等 100 多人合作完成，主要参加人员有 :T竹泉、孙荣、张先敏、杜瑞、程六兵、王苑琢、祝兵、社援、王贞洁、孙建强、赵臻、付代红、张文华、孙兰兰、杨华、张园园、金灿灿、陈晓辉、孙晓婷、晋芳、梁学玲、王晓挠、李祥龙、李太书、王璇、米雪、王敏、于嘉静、王秀萍、黄聪、盖丽娟、周宁、崔静、曲冠青、米'俊焘、杨阳、贾鹏字、马娟、秦小莉、孙玉、王倩倩、安岩、高莉、孙辰晨、张仪、蔡雨施、杜康丽、李佳轩、:x1J冰、张萌萌、张书秀、张晓敏、于春雪、王婷、李景枝、马晓辉、贺璐、王昭宣、王玉欣、柳琳、江琼莹、段丙营、高洁、陈冠霖、宋晨阳、隋悦、张怡等，在此一并表示感谢。

②异常数据剔除标准为各渠道营运资金周转期或应付账款周转期超过行业平均营业周期的1. 5 倍与 365 天中较高者。

即与行业平均营业周期的 1. 5 倍大于 365 天时，上述各项周转期指标中有任意一项指标超过行业平均营业周期的1. 5 倍则剔除该样本;当行业平均营业周期的 1. 5 倍小于 365 天时，上述各项周转期指标中有任意→项指标超过 365 天，则剔除该样本。

③由于从财务报表中难以对货币资金在经营活动和投资活动中的实际分布状况进行划分，同时为了促使企业更好地发挥货币资金的投资价值，我们将货币资金全部归为投资活动的营运资金。

67E温量副嚣 2015.12与来源和财务风险进行分析。

具体包括营运资金配置、经营活动营运资金占用水平及营运资金来源与财务风险分析三个方面。

其中，营运资金配置分析以经营活动营运资金占用和投资活动营运资金占用④为主要指标;经营活动营运资金占用水平的分析选取经营活动营运资金占用水平⑤和经营活动营运资金节约⑥为主要指标;营运资金来源与财务风险分析以短期金融性负债占比⑦和营运资本占比⑧为主要指标。

同时，本调查分别按要素和按渠道两个视角对经营活动营运资金管理绩效进行分析，各周转期指标的具体计算方法参见;中国上市公司营运资金管理调查:2012 , <<会计研究}， 2013 年第 12 期;。

表 1 2014 年样本的行业分布情况单位:家行业农、林、采矿业食品、饮料业纺织、服装、木材、造纸、印刷业石油、化学、牧、渔业皮毛业家具业塑料、塑胶业样本量 38 64 89 67 14 33 265行业医药金属、非机械、设备、计算机、通信和其他其他电力、热力、燃气及建筑业制造业金属业仪表业电子设备制造业制造业水生产和供应业样本量 142 19><>88 513行业批发、交通运输、信息传输、软件和零售业仓储和邮政业信息技术服务业样本量 139 75 119表 2 2014 年样本的地区分布情况单位:家地区 | 东部 l 中部 l 西部 |合计样本量 1627 4ω 337 2364二、 2014 年分行业上市公司营运资金管理调查(一)分行业上市公司营运资金配置结构分析整体来看， 2014 年上市公司营运资金期末总额为63569. 37 亿元，比 2013 年增加 441 1. 92 亿元，增幅为7.460毛;从营运资金配置结构上看， 2014 年上市公司配置在经营活动上的营运资金为 23273. 14 亿元，占比 36.61% ,比 2013 年增加 2234.57 亿元，增幅为 10.62% 0 配置在投资活动上的营运资金总额为 40295.75 亿元，占比 63.39 &#039;J奋，比 2013 年增加 2176.87 亿元，增幅为 5.71% 。

分行业看，只有 7 个行业的营运资金配置以经营活动为主，分别是农林牧渔业、纺织服装皮毛业、木材家具业、造纸印刷业、其他制造业、房地产业和综合类。

从各行业营运资金的渠道配置结构来看， 2014 年中国上市公司分布在采购渠道的营运资金总额为- 31152.18 亿元，与 2013 年相比降幅为 14.97 0，毛，减少了 4055.90 亿元;分布在生产渠道的营运资金总额为 23556.24 亿元，比 2013年增加 2593.93 亿元，增幅为 12.370毛;分布在营销渠道的营运资金总额为 30855. 73 亿元，与 2013 年相比增加3683. 19 亿元，增幅为 13.55 &#039;J毛。

可见，从行业总体上看，201 22 83 60房地产业社会传播与文化产业综合类服务业124 77 31 20采购渠道为企业提供营运资金，我国上市公司营运资金主要配置在生产渠道和营销渠道。

分行业来看， 2014 年中国上市公司配置在采购渠道上的营运资金增加的行业只有食品饮料业、建筑业、交通运输及仓储业、社会服务业和综合类 5 个行业。

其中，增幅最大的是社会服务业，增幅为11. 53 0，岛;降幅最大的是纺织、服装、皮毛业，降幅达到253.530岛。

2014 年中国上市公司在生产渠道的营运资金配置上增加的有 12 个行业，分别是食品饮料业，机械设备业，纺织服装业，石化塑胶业，建筑业，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，房地产业，传播文化业和综合类，其中增幅最大的是纺织、服装、皮毛业，增幅为197.01% ;降幅最大的是其他制造业，降幅为 66. 750毛;生产渠道营运资金增加超过 50% 的行业有 5 个，可见， 2014年中国上市公司大部分行业生产渠道的营运资金增幅很大。

2014 年中国上市公司营销渠道营运资金占用额增加的行业有 18 个，占总行业的 85.71% 。

分别是农林牧渔业，石化塑胶业，采矿业，食品饮料业，木材家具业，纺织服装业，造纸印刷业，金属非金属业，计算机、通信和其他电子设备制造业，机械设备业，房地产业，医药制造业，其他制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，社会服务业，传播文化业，综合类等。

其中，增幅最大的是社会服务业，增幅为 243.970毛;降幅最大的是电力、煤④投资活动营运资金包括货币资金、交易性金融资产、应收利息、应收股利、一年内到期的非流动资产。

⑤经营活动营运资金占用水平=期末经营活动营运资金/营业收入⑥经营活动营运资金节约=日经营活动营运资金占用额 x (2013 年经营活动营运资金周转期 -2014 年经营活动营运资金周转期)⑦短期金融性负债占比=短期金融性负债/营运资金，短期金融性负债包括:短期借款、交易性金融负债、→年内到期的非流动负债、应付利息、应付股利。

⑧营运资本占比=营运资本/营运资金，营运资本=流动资产-流动负债，营运资金=营运资本+短期金融性负债。

68气及水的生产及供应业，降幅为 <>88. 79&#039;1毛。

由此可见， 2014 年中国上市公司的营销渠道营运资金占用呈现增加的趋势。

从各行业营运资金的要素配置来看， 2014 年上市公司整体存货资金占用额为 59596.59 亿元，较 2013 年增幅为5. 18% ，增加 2937.39 亿元。

2014 年上市公司整体应收及预付款项占用总额为 55577. 62 亿元，与 2013 年相比，增幅为 9. 76&#039;1毛，增加了 4942.61 亿元。

2014 年应付及预收款项的资金占用总额为 91934.9 亿元，比 2013 年增加5680.32 亿元，增幅为 6.59&#039;1毛。

分行业来看，食品饮料业，纺织、服装、皮毛业，石化塑胶业，木材家具业，机械设备业，计算机、通信和其他电子设备制造业，电力、煤气及水的生产供应业，医药制造业，其他制造业，交通运输、仓储及邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，社会服务业，批发零售业，房地产业，传播与文化业和综合类等 16 个行业存货资金占用量增加，其中纺织、服装、皮毛业存货资金占用增幅最大，为 52.00% ，综合类上市公司增幅次之，为 49.79% ;其余各行业存货资金占用有不同程度的减少，其中，建筑业存货资金占用降幅最大，为17.87% 0 就应收及预付款项而言，农林牧渔业，木材家具业，采矿业，食品饮料业，其他制造业，纺织、服装、皮毛业，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，电力、煤气及水的生产供应业，房地产业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，社会服务业，传播与文化业等 14 个行业 2014 年应收及预付款项的占用增幅超过 10% ,其中增幅最大的是其他制造业，增幅为 122.29 &#039;1毛 o 应收及预付款项占用减少的是造纸印刷业，建筑业，交通运输、仓储和邮政业，降低幅度都在 10% 以内。