各类型金融产品异同点梳理

上述投资范围尽管没有排除非标债权投资，但这里的法规颁布 机构是证监会。而非标债权投资涉及到的监管主体是银监会和 人民银行，前者是非标债权投资的机构监管主体，后者监控调 节宏观融资总量，人行1995年发布的《贷款通则》仍然有效 （该法规目前由银监会执行）。目前私募基金投资债权仍然多 数走信托、银行委贷等通道。 信托公司在中证登开立“股票账户”一度陷入停滞，导致信托 公司仅存的信托账户成为稀缺资源，直到2012年中证登发布《 信托产品开户与结算有关问题的通知》，允许信托公司为信托 产品开立信托专用证券账户。
尽管部分银行理财本质上也可能适用该通知，但《基金法》尚不能触及银行理财，证监会的 部门规章更是难以约束。基本上资管整个行业的监管还是体现谁家的孩子谁抱走原则，按照 资管发行机构进行分业监管的思路，将证券公司、基金及其子公司纳入监管范畴，这符合去 年6月《证券公司客户资产管理业务管理办法》和《证券公司集合资产管理业务实施细则》修 改原则，也跟《基金法》保持一致，取消大小集合差异，只根据公募还是私募划分。新三板 挂牌企业有限合伙私募基金可以作为股东，只是需要股东穿透识别投资者人数 这就是颇具中国特色的监管方式，在一行三会监管部门正式文件准入规定之外，类似中债登 和中证登这样的中央结算公司，在央行或证监会授意下，可以通过“接受”或“不接受”开 户来行使实际准入权。从2013年6月开始，央行暂停了所有资管产品在银行间债券市场新开 户，随后虽恢复了部分开户，但准入门槛比2013年之前大幅度提高，比如银行理财在银行间 开户目前仅仅向16家上市银行开放（笔者获得的最新消息是少数非上市银行也已在银行间开 立账户，但具体央行如何把束
唯一受到的约束是：“不得直接或者间接持有基金管理公司、受同一基金管理公司控股的其 他子公司的股权，或者以其他方式向基金管理公司、受同一基金管理公司控股的其他子公司 投资”以防止这种类型的强关联关系导致的利益输送。
可以做交易所或银行间交易的产品，非标准化的私募产品不在投资范围中，如信托计划，券 商资管等。未上市股权也不在投资范围中。所以新三板挂牌之前，以及pre-ipo企业无法投资 。
上述投资范围从整体来看，虽然上位法是《私募基金办法》， 但期货资管的投资范围明显更加窄。对于投资范围兜底条款的 表述是“中国证监会认可”，而不是《私募基金办法》中所表 述的“投资合同约定的其他投资标的”。结合实践来看，其可 以投资的范围应当与券商集合理财的投资范围相近，但比券商 定向和私募资管的投资范围要窄。实际上，除直接债权和不动
期货资管目前主要偏向自主或外聘投顾的衍生品投资，或者以结构化产品的方式作为其他资 管类型的通道业务。 金融产品，说白了就是为了实现某个目的而创立的工具而已，但是这 个工具在日新月异的发展，作为针对这些工具实施税收管理的财税政策需要紧跟经济发展和 行业创新的脚步。中税国际•中国国际税务研究院诚邀各类专业人士与我们进行关于金融行业 税收管理及实践的交流，为中国金融财税政策的完善贡献力量，也为金融行业发展创造一个 良好的财税法制环境。
债权投资，之前普遍借用其他金融机构产品作为通道，比如商 业银行委托贷款或信托计划，但2014年12月银监会发布的委托 贷款新规征求意见稿规定，禁止券商资管、基金资管等募集资 金投资委托贷款，堵死了其中一条债券投资通道。 券商定向资管可以进行债权融资，这样的优势为券商集合等无 法放贷的资管产品提供了通道。但2014年初的《中国证券监督 管理委员会办公厅关于加强证券公司资产管理业务监管的通知 》封堵了这一个模式。 目前银行理财仍然以预期收益型产品为主，总体而言理财产品 的投资范围局限于债权，普通客户理财，股权以及不在投资范 围之列的其他财产类产品。
就投资范围，一对一、一对多业务没有差异，其范围 都是：（1）期货、期权及其他金融衍生品；（2）股 票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行 票据、短期融资券、资产支持证券等；（3）中国证监 会认可的其他投资品种。
专有特点
突破了传统信托、银行理财、保险资管的很多约束，成为名副 其实的全能型“通道”，起步可以非常快；当然也有部分基金 子公司走真正独立资管道路，自己寻找项目，而不是依附于其 他机构赚取极低的通道费
银行理财
私募基金
2014年8月正式发布的《私 募投资基金监督管理暂行 办法》、《基金法》
信托计划
《信托公司管理办法》
期货公司资产管理计 划
期货公司资产 管理计划属于 资产管理中的 一个异类。期 货公司属于中 国证监会管理
期货公司从事资产管理业 务适用三个部门规章，即 《期货公司监督管理办法 》（下称《期货公司办法 》，证监会令第110号）、 《私募投资基金监督管理
但不能直接放贷款、不能投资未上市股权、不能投资不动产，基本上囊括了其他各项金融资 产。所以新三板挂牌前企业券商资管无法投资，即券商资管不能作为新三板股东进行挂牌。
规范银行走定向资管通道，要求委托行300亿资产以上，禁止投资国家禁止性行业等。银行和 定向资管结合是帮助银行规避其自身无法投资的领域的方式，尤其是权益类产品。过去比较 通行的是委托定向投资和收益权互换设计银行结构性理财。 此外银行理财投资银行间债券市场，目前新开户仍然较为困难，要求严格。2014年1月，央行 金融市场司发布《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》，在法规中 明文规定开户硬性条件为：（1）熟悉全国银行间债券市场有关法律制度和管理政策，具有银 行间债券市场做市、结算代理等相关投资经验；（2）具有专门的理财投资管理部门，且与自 营投资管理业务在资产、人员、系统、制度等方面完全分离。但实际操作中，因为发文对象 只列举了16家上市银行，因而在法规发布的初始1年中，只允许这16家银行申请开立独立的理
基金专户
券商集合资管
券商资 管
券商定向资管
保险资管计划
相对而言，银 行理财最大优 势在于发行人 的信用，所以 一直以来带有 预期收益率的 在2014年8月 正式发布的《 私募投资基金 监督管理暂行 办法》中，相 较之前征求意 信托公司管理 运用或处分信 托财产时，可 以依照信托文 件的约定，采 取投资、出售
总
投资范围
（1）现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、 央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券 、商品期货及其他金融衍生品；（2）未通过证券交易 所转让的股权、债权及其他财产权利。上述简单2项其 实囊括了几乎所有投资领域：第（1）项包括了银行间 市场和交易所市场所有品种，不同于保险公司对债券 现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行 票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商 品期货及其他金融衍生品 股票、债券、股指期货、商品期货等证券期货交易所 交易的投资品种；央行票据、短期融资券、中期票据 、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品 种；证券投资基金、证券公司专项资产管理计划、商 业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门 批准或备案发行的金融产品 由证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行 政法规和中国证监会的禁止性规定（投资范围最宽 泛） 银行间固定收益类债券、挂钩衍生品的结构性产品、 “非标债权”的融资项目、两融收益权、结构化信托 的优先级（目前尤其是股权信托最为突出）、债权直 投计划（试点项目，金额非常有限）。 限于银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票 据、非金融企业债务融资工具及信贷资产支持证券、 基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持 计划等“非标”资产。 私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期 货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的 。 商品期货、股指期货、融资融券等均有严格的限制甚 至禁止：主要投资方向为非标债权融资，股票投资， 未上市股权投资；一般不能直接投资于商业汇票；不 能正回购操作。信托计划可以作为新三板挂牌企业的 股东，只是需要穿透识别股东人数。
八大金融资管业务类型最全汇总
历史沿革 规范文件
基金子公司
基金子公司诞 《基金管理公司特定客户 生于2012年11 资产管理业务试点办法》 月 基金管理公司特定客户资 也称“基金母 产管理业务试点办法》证 公司专户” 监会83号令规定的投资范 围 《基金管理公司特定客户 资产管理业务试点办法》 和《证券公司客户资产管 理业务管理办法》 《规范证券公司与银行合 作开展定向资产管理业务 有关事项的通知》中证协 发[2013]124号