第六章 资本成本-资本成本的含义及其分类
财务管理学之资本成本介绍课件
资本成本的分类
债务资本成本
债务资本成本是指企
业通过借款、发行债
券等方式筹集资金所 支付的利息和费用。
1
4 债务资本成本是财务
管理学中重要的概念， 对于企业的资本结构 决策和投资决策具有
重要意义。
债务资本成本主要
包括银行借款利息、
2
债券利息、融资租
赁费用等。
3
债务资本成本通常低
于股权资本成本，因
为债权人承担的风险
财务管理学之资本成本 介绍课件
演讲人
目录
01. 资本成本的概念 02. 资本成本的分类 03. 资本成本的影响因素 04. 资本成本的应用
资本成本的概念
资本成本的定义
01
资本成本是指企业 为筹集和使用资本
而付出的代价
04
权益成本是指企 业为发行股票支 付的股息和红利
02
包括债务成本和权 益成本
较低，因此要求的回
报也较低。
权益资本成本
01
普通股成本：包括股息、资 本利得和税收
02
优先股成本：包括股息和税 收
03
留存收益成本：包括再投资 收益和税收
04
认股权证成本：包括行权价 格和税收
05
员工持股计划（ESOP）成 本：包括购买价格和税收
06
股票期权成本：包括行权价 格和税收
混合资本成本
2021
利率水平对投资 决策和融资决策
具有重要影响
01
02
03
04
利率水平是影 响资本成本的 重要因素之一
ห้องสมุดไป่ตู้
2020
利率水平受货币 政策、经济周期
等因素影响
2022
资本成本的概念和构成
资本成本的概念和构成
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
1. 资金筹集费用：企业在筹集资金过程中支付的各种费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。
资金筹集费用通常是在筹措资金时一次性发生，用资过程中不再发生。
2. 资金占用费用：企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。
资金占用费用是因为资金的使用而产生的，是资金成本的主要内容。
资本成本是企业选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据，也是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准。
企业需要综合考虑资本成本的高低和企业的具体情况，做出最优的筹资和投资决策，以实现企业价值最大化的目标。
公司金融学第六章资本成本与资本结构
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
财务管理第六章第一节资本成本总结
财务管理第六章第一节资本成本总结1、资本成本的概念：资本成本是指企业为筹资资本和使用资本所付出的代价，包括资本筹集费用和资本占用费用。
这里的资本成本主要指长期负债和主权资本的成本。
资本筹集费用是企业在筹集资本过程中支付的注册费、代办费、和手续费等。
资本占用费用是企业使用资本过程中所负担的费用，如债券的利息、股票的股利等。
资本成本一般以其相对数即资本成本率表示。
资本成本率是指企业在一定时期内（通常为一年）使用资本所发生的费用与筹资净额的比例。
筹资净额=筹资总额—资本筹资费用。
在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本。
个别资本成本包括长期借债成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本及留存收益成本。
在进行资本结构决策时，需要使用综合资本成本。
在追加筹资决策中，需要使用边际资本成本。
2、资本成本的作用：（1）资本成本是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要依据。
（2）资本成本是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准。
企业进行投资决策，决定项目取舍时，一个重要的标准是投资项目的预期报酬率必须高于资本成本率，因此资本成本率又被称为进行投资决策的最低报酬率或取舍率。
由于将资本成本率作为投资项目的最低报酬率，在评价投资方案时，常常将资本成本率作为贴现率，计算投资项目的净现值和现值指数。
（3）资本成本是衡量企业经营业绩的基准。
衡量企业经营业绩的一个重要指标是投资收益率，投资收益率只有在高于资本成本率的时候，企业经营才能真正获利。
3、企业的长期资本按性质不同分为债务资本和主权资本两大类。
债务资本包括长期债券和长期借款。
主权资本包括优先股、普通股和留存收益。
4、长期债券成本的计算。
企业发行长期债券必须标明面值、到期日、付息日和利息率。
长期债券的资本成本主要是利息，但债券的资本成本率并不是债券的票面利率。
以债券的筹资净额作为筹资之初的现金流入量，以后各期实际支付的利息和到期偿还的本金作为未来的现金流出量，则债券的资本成本率实际上是将未来的现金流出量折算为发行债券时的现金流入量的折现率（即债券的内含报酬率），其计算公式为：()()nb n t t b K B K T I f B +++-=-∑=1)1()1(110 （6—1） 式中：b K ——债券的资本成本率；0B ——发行债券的筹资总额（发行价格）；B ——债券的面值；f ——发行债券的筹资费用率；I ——每期支付的利息（为简化计，假设每期支付的利息相等） n ——债券的偿还期；T ——所得税税率；在公式（6—1）中，债券的资本成本率b K ，可通过查年金现值系数表，采用逐次测试率计算。
资本成本与最全PPT
• D---用资费用 • f---筹资费用 • F----筹资费用率
• P---筹资额
➢资本成本的意义
从企业融资角度讲，资本成本是选择融 资方式，进行资本结构决策的重要依据
从企业投资角度讲，资本成本是评价投 资项目，决定投资项目是否可行的重要 标准
从企业经营管理角度讲，资本成本是衡 量企业经营业绩的重要标准
适合上市公司 资本结构决策
适合企业资本结构决策 但不易估计
练习
1.某企业发行5年期债券，债券面值为 1000元，票面利率10％，每年付息一 次，发行价为1100元，筹资费率3％， 所得税税率为30％，则该债券的资本成 本是
债券资本成本＝1000×10％×（1-30 ％）/[1100×（1-3％）]＝6.56％
解：长期借款比重＝15％；债券比重＝20％优先股比重＝10％;
普通股比重＝30％
留存收益比重＝25％
Kw＝5.64％×15％＋6.25％×20％＋10.5％×10％ ＋15.7％×30％＋15％×25％＝11.61％
➢综合资本成本中资金权数的选择
按账面价值 确定
按市场价值 确定
按目标价值 确定
不适合企业 资本结构决策
Kc1* 5(11 2%)3%1.7 7%
例5：某公司普通股目前的股价为10元/ 股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股 股利为2元，股利固定增长率3％，则该 股票的资本成本为
普通股资本成本＝2×（1＋3％） /[10×（1-8％）]＋3％＝25.39％
留存收益成本
一般认为，留存收益不存在外显性成本，但却 存在内含性成本，即机会成本。投资者同意将这部 分利润再投资于企业内部是期望从中获取更高的收 益，这就构成公司留存收益的资本成本。其公式可 参照普通股资本成本计算公式，区别只在于留存收 益筹资时不发生筹资费用。
资本成本概述ppt58页
式中：K—资本成本,用百分率表示； ❖ D—用资费用；P—筹资总额； ❖ F—筹资费用； ❖ f—筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比
率。 9
❖由上式可以看出，个别资本成本的 高低主要取决于三个因素，即用资 费用、筹资费用和筹资总额，它们 对资本成本的影响具体表现在：
❖①用资费用。是决定资本成本高低 的主要因素。在其他两个方面因素 不变的情况下，用资费用越大，资 本成本就越高；反之，用资费用越 小，资本成本就越低。
4
1、资本成本的性质
资本成本是资本使用者向资本所有 者和中介机构支付的费用，是资本 所有权和使用权相分离的结果。
资本成本作为一种耗费，最终要通 过收益来获得补偿，体现了一种利 益分配关系。
资本成本是资金时间价值与风险价 值的统一。
5
2、资本成本的作用
（1）资本成本在企业筹资决策中的 作用
资本成本是影响企业筹资规模的一 个重要因素；
7
二、个别资本成本
❖个别资本成本是指使用各种长期资 金的成本，主要包括债券成本、长 期借款成本、普通股成本、优先股 成本和留存收益成本。前两种称为 债务资本成本，后三种称为权益资 本成本。
8
（一）资本成本的估算的一般原理
在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算
原理
K= D
PF
或
K=
D P（1 f）
11
（2）在考虑时间价值情况下的资本 成本的估算原理
❖ 在考虑资本时间价值的情况下，资本成本是 使各年支付的费用和本金的现值之和与企业 所筹到的资金相等时的折现率。
❖ 利用贴现模型来估算企业的资本成本，其基
本公式为：
P = + + + + ❖
公司理财第六章资本成本
债务比例越高，权益比率越低，综合资本成本 越低。但高杠杆会带来更大的财务风险。
公式
综合资本成本=权益资本成本占比 x 权益资本成 本 + 债务资本成本占比 x 债务资本成本 x (1 税率)。
折现率
考虑到资本价值的时间价值，所以要使用 WACC来计算净现值和内部回报率。
资本成本在投资决策中的应用
资本预算决策
对于预算决策，确定资本成本是 一项重要的考虑因素，是实现盈 利增长的关键步骤。
资产投资决策
决策者必须考虑资本成本作为 CPI（投资回报率）的一部分， 以判断投资的一项资产是否具有 价值。决策者还必须考虑资本成 本以避免由于高成本而产生的低 回报。
资本组合决策
资本成本计算是资本结构决策的 一部分，是决定企业最适合的资 本结构的唯一方法。
资本成本的风险因素
1
市场风险
可由股票失败或不符合预期的收益率产生。
2
商业透明度
好的商业透明度提高了投资者对企业的信心，可能会降低权益资本成本。
3
信贷风险
商誉贷款或受评级限制的公司会减少银行借贷的机会。
4
业务风险
与经营业务相同，包括客户口碑，工程的状况等其他情况。
评估资本成本时需考虑借贷 利率、股本收益要求、税费、 风险溢价等因素。
资本成本的计算方法Fra bibliotek按资产组合加权平均法
按资本结构加权平均法
计算出企业各项资产所占比重， 再分别按各项资产权益比率、债 务利率等计算出相应的资本成本， 最后将各项资产的资本成本加总。
将企业债务和股权的权益成本分 别计算出来，按照各项资本占总 资产比例进行加权平均，得到综 合资本成本。
投资就是要赚钱！
资本成本知识重点
资本成本知识重点一、资本成本概述资本成本是指企业为筹集资金所付出的成本，通常采用成本加权平均法来计算。
了解资本成本对企业的财务决策和投资规划至关重要。
二、资本成本的组成部分1.权益资本成本权益资本成本是股东为投资股票所要求的回报率，可以通过股票的市场价格和股息来计算。
2.债务资本成本债务资本成本是债权人为借出资金所要求的回报率，大多通过债券的市场利率和债券面值来计算。
3.税收效应税收对资本成本影响的考虑是很重要的，因为债务成本通常是可以抵免税的，所以债务资本成本会相对低于权益资本成本。
三、计算资本成本的方法1.权益资本成本计算权益资本成本的计算可以采用股利折现模型或者是盈余价格比率模型来进行核算。
2.债务资本成本计算债务资本成本的计算可以通过债券的利率来确定，也可以通过信贷评级机构的评级来获得。
3.加权平均法计算资本成本加权平均法是最常用的计算资本成本的方法，它将权益资本成本和债务资本成本根据各自的权重进行加权平均。
四、资本成本的应用1.投资决策了解资本成本对于决策投资项目的可行性至关重要。
如果一个投资项目的回报率低于资本成本，那么这个项目将被认为是无效的。
2.资本预算资本成本的计算对于制定资本预算计划是非常重要的，可以帮助企业确定合适的项目和资金分配。
3.财务报告资本成本也是财务报告中的一个重要因素，它可以帮助企业评估资本结构的合理性，并为利润分配提供依据。
五、资本成本的风险因素1.市场风险市场风险是指企业面临的外部环境变化所带来的风险，包括利率变动、行业竞争等因素。
2.业务风险业务风险是指企业自身的经营情况可能带来的风险，包括产品销售情况、市场份额等。
3.资本结构风险资本结构风险涉及企业债务和股权比例的选择，不同的资本结构可能会对企业的成本和风险产生影响。
六、资本成本的管理策略1.降低风险企业可以通过多元化经营、风险管理等方式来降低资本成本所带来的风险。
2.优化资本结构选择合适的资本结构可以平衡成本和风险的关系，帮助企业获得最佳的资本成本。
资本成本--注册会计师辅导《财务成本管理》第六章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义1资本成本考情分析本章为次重点章，主要介绍资本成本的含义及其评估方法。
本章是长期筹资决策的基础，其内容与“资本结构”、“股利分配”、“普通股和长期债务筹资”、“其他长期筹资”等有关长期筹资决策的章节关系密切，同时，资本成本也是资本预算的基础（必要报酬率）。
本章各种题型都有可能出现，平均分值在5分左右。
主要考点1.资本成本的含义2.普通股和债务资本成本的估计方法3.加权平均资本成本的计算方法4.影响资本成本的因素第一节资本成本概述一、资本成本的概念（一）资本成本的含义1.资本成本的表现形式：筹集和使用资金的代价，如利息、股息等，通常用相对数表示。
2.资本成本的性质：投资资本的机会成本1）机会成本：将资本用于本项目投资所放弃的其他等风险投资机会的预期收益（必要收益率）。
2）在存在多种投资机会的情况下，出资者的必要收益率是其放弃的其他投资机会中收益率最高的一个，因此，资本成本亦称：最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
3）结论：资本成本决定于出资者的必要收益率，而出资者的必要收益率由其等风险投资的期望收益率决定（资本成本是风险的函数）。
3.资本成本双重概念1）公司的资本成本：投资人针对整个公司（企业全部资产）要求的报酬率，也就是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本，与筹资活动有关。
2）投资项目的资本成本：公司投资于资本支出项目所要求的报酬率，与投资活动有关。
（二）公司的资本成本——加权平均资本成本1.公司资本成本的双重角度1）筹资方（公司）的成本：公司取得资本使用权的代价（需向资金所有者支付的报酬）2）出资方（投资人）的收益：投资人对公司要求的必要报酬率，由等风险投资的预期收益率决定3）公司的税前资本成本=投资人的税前期望报酬率例如，某公司拥有资产总额100万元，其中负债和股东权益各占50万元。
财务管理4-资本成本
• 实质是普通股股东对企业的追加投资，其成本属于机
会成本。因此，计算视同发行普通股，但是内部筹资
没有筹资费用。
Ke D1 g P
D0 1 g g
P
（1） 面值发行优先股500万元，年股息率10%，筹资费用率为3%； （2）溢价发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格3.20元，筹资费用率
筹资总额范围测算表
筹资方式
资金来源结 构
追加筹资额
长期借款
20%
40000元以内
40000～80000 元
80000元以上
长期债券
30%
300000元以内
300000～ 450000元 450000元以上
600000元以内
普通股
50%
600000～ 900000元
2.计算边际资金成900本000元以上
(3)风险溢价法
KS=Kb+RS
通常为的 4%~6%
二、股东权益资本成本
----优先股和留用利润资本成本
2、优先股的资本成本
3、留用利润的资本成本
kP = D / P0（１-fP）
• 留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形 成的，包括提取的盈余公积和未分配利润。留存收益
的所有权属于普通股股东所有。
• 一、边际资本成本的概念
– 资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的 成本
– 边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资 本比例必须以市场价值确定。
• 二、边际资本成本的计算
– （一）确定目标资本结构 – （二）确定各种资本的成本 – （三）根据目标结构和各种资本成本变化的分界点
某种资产方式下筹资成 本分界点＝ 该种资本的成本分界点 该种资本在目标结构中 的比重
财务管理学资本成本.pptx
• 式中： • • •
──优优先K先P股股资PP每(本1D期P成f支P本) 付率的固定股利
─优先股K发P 行价格 ─优先股D发P 行费用率
PP
fP
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[例 5]某公司发行优先股，发行价格 10 元，每股每年支付固定现金股利 1.5 元，发行费用率为 2%， 其优先股资本成本为：
KP
1.5 10(1 2%)
——第J种个别资本成本
• 一般加权平均资本成本计算中的权数是按账面价值确定的。 在实际中，加权平均资本成本的权数还有两种选择：市场 价 值 权 数 和 目 标 价 值 权 数第2。4页/共34页
（二）影响加权平均资本成本的因 素
• 从加权平均资本成本的定义来看，影响企业加 权平均资本成本的主要因素有二，一是个别资 本成本，二是企业的资本结构。具体而言，个 别资本成本和资本结构又主要受利率水平、税 收政策、公司的资本结构政策、利润分配政策 和投资政策等因素的影响。
fP)
D KP
KP
D PP (1
fP)
第16页/共34页
（四）普通股成本
• 由于普通股每期支付的现金股利不固定，所以，我们无法像计算债券成本和优先股成本那样直接代入利息 或现金股利数额来计算普通股成本。普通股资本成本的计算有如下三种方法。
第17页/共34页
1、利用现金股利估算普通股资本成本
式中：
（一）长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用两部分。 在不考虑时间价值时，一次还本、分期付息借款的 成本为：
KL
I L (1 T ) L(1 f L )
式中： K L ─长期借款资本成本；
I L ─长期借款年利息；
T─所得税税率； L─长期借款筹资额（借款本金）；
财务管理资本成本课件
CONTENTS 目录
• 资本成本概述 • 权益资本成本 • 债务资本成本 • 加权平均资本成本 • 如何降低资本成本 • 资本成本的实际应用
CHAPTER 01
资本成本概述
资本成本的定义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中发生的各种费用，如发行费用、律师费、公证 费等。
而资本成本是折现率的关键因素。
资本成本在投资项目评估中的应用
资本成本可以用于计算投资项目的净现值（NPV），通过将 项目的预期现金流折现到现值，再减去项目的初始投资成本 ，可以得出净现值。
资本成本还可以用于计算投资项目的内部收益率（IRR），通 过比较项目的预期现金流和资本成本，可以得出内部收益率 ，以评估项目的盈利能力和风险水平。
用资费用是指企业在使用资金过程中支付的各种费用，如利息、股息等。
资本成本的作用
01
资本成本是企业进行投资决策的重要依据。
02
资本成本是评价企业筹资方式合理性的重要标准。
03
资本成本是评价企业价值的重要指标。
资本成本的分类
01
按照资金来源不同，资本成本可分为权益资本成本和债务资本 成本。
02
按照计算方式不同，资本成本可分为实际资本成本和有效资本
评估项目的盈利潜力。
资本预算
在制定企业资本预算时，可 以使用加权平均资本成本作 为折现率来评估项目的净现 值（NPV）和内部收益率（
IRR）。
筹资决策
在选择筹资方式时，可以比 较不同筹资方式的加权平均 资本成本，以选择成本最低 的筹资组合。
CHAPTER 05
如何降低资本成本
资本成本
• 上列公式简列为：
Kw
K
j 1
n
Wj j
j 1
n
Wj 1
例：ABC公司现有长期资本总额10,000万元，其中 长期借款2,000万元，长期债券3,500万元，优先股 1,000万元，普通股3,000万元，留存收益500万元； 各种长期资本成本率分别为4％，6％，10％，14％， 和13％。该公司综合资本成本率可按如下两步测算：
• 假定某公司通股预计支付股利为每股1.8元，每 年股利增长率为10%，权益资本成本为15%， 则普通股市价为（ ）。 A. 10.9 B. 36 C. 19.4 D. 7 • 某公司发行普通股600万元，预计第1年股利率 为14%，以后每年增长2%，筹资费用率为3%， 该普通股的资本成本为（ ）。 A. 14.43% B. 16.43% C. 16% D. 17% • 某公司经批准发行优先股票，筹资费率和股息 率分别为5%和9%，则优先股成本为（ ）。 A. 9.47% B. 5.26% C. 5.71% D. 5.49%
加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三 种方法：股票和债券市价的波动 1.帐面价值权数法——权数按帐面价值确定 2.市场价值权数法——权数按市场价值确定 3.目标价值权数法——权数按目标价值确定
价值权数三种方法的比较
项目 帐面价值 适用性 帐面价值与市场 价值较接近 易于确定可直接 从资产负债表取得 市场价值 市场价值脱离帐面价值 且已形成平均市场价格 能够反映当前市场价值, 测算的资本成本较准确 目标价值 筹集新资
考虑时间价值因素,未来支付的 成本按照一定的贴现率（消费者 认可的最低报酬率）折算到现在 的价值应等于企业现在可使用的 筹资额。
• 第二种方法：资本资产定价模型 普通股资本成本率＝无风险报酬率＋风险报酬率
资本成本概述--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义1
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义1
资本成本概述【知识点1】资本成本的含义及其分类
分类资本成本的概念包括两个方面：
一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。
这两方面既有联系，也有区别。
为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。
公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。
普通股、优先股和债务是常见的三种来源。
每一种资本来源被称为一种资本要素。
每一种资本要素要求的报酬率被称为要素成本。
为了估计公司资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。
加权平均资本成本的计算公式为：
式中：
WACC——加权平均资本成本；
K j——第j种个别资本成本；
W j——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）；
n——表示不同种类的筹资。
资本成本和结构
一、 资本成本的概念 二、 资本成本的性质 三、 资本成本的作用 四、 资本成本的种类
一、资本成本的概念
资本成本,是指企业为取得或长期占有资本而付出 的代价，包括资本的取得成本或占用成本。
资本的取得成本是企业在筹措过程中所发生的各 种费用，如证券的印刷费、发行手续费、行政费用、 律师费、咨询评估费等。
均资本成本最低的资本结构。
（二）无差异点分析法
是利用税后资本收益率无差异点（股份公司则为每股净收益）分析来选择和确定
负债与主权资本间的量的相互关系。其计算公式如下：
(EBIT I1) (I T ) (EBIT I2 ) (1 T )
C1
C2
EBIT 息税前收益平衡点，即无差异点：
I1, I2 两种增资方案下的年利息： C1,C2 两种筹资方式下的主权资本总额。
与杠杆相关概念的界定
EBIT 息税前利润,是指企业支付利息或缴纳所得税之前的利润 EBIT S V F (P VC )Q F M F S 销售额 V 变动性经营成本，是指其总额随业务量成正比关系变动的成本，如直接材料费、直接人工费。 F 固定性的经营成本，是指在一定时期和一定业务量范围内不随业务量变动而发生变动的那部分成本。 例如管理人员工资、折旧费、办公费。 Q 产销业务量 P 销售单价 Vc 变动成本率（单位变动成本） M 边际贡献，是指销售收入减去变动成本之和的差。
公式：
【例4-5】某公司共有长期资金（账面价值）1000万元，其中 长期借款150万元、债券200万元、优先股本100万元、普通股 300万元、留用利润率250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。
该公司的综合资金成本可分两步计算如下：
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2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第六章 资本成本
知识点：资本成本的含义及其分类
● 详细描述：
例题：
1.当间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，产量基础成本计算制度往往会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本。
（)
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：本题考核的知识点是“产量基础成本的内容”。
产量基础作业制度下，间接成本的分配基础是产品数量，每件“髙产量”产品与每件“低产量”产品分配的单位间接成本是相同的，而一般来说，高产量产品往往加工比较简单，再加上数量的优势，单位产品耗费的间接成本比低产量产品单位耗费要少，当间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，如果只是简单的
含义一般说来，资本成本是指投资
资本的机会成本。
这种成本不
是实际支付的成本，而是一种
失去的收益，是将资本用于本
项目投资所放弃的其他投资机
会的收益，因此被称为机会成
本。
资本成本也称为最低期望
报酬率、投资项目的取舍率、
最低可接受的报酬率。
分类
资本成本的概念包括两个方面
： 一方面，资本成本与公司的
筹资活动有关，它是公司筹集
和使用资金的成本，即筹资的
成本；另一方面，资本成本与
公司的投资活动有关，它是投
资所要求的最低报酬率。
这两
方面既有联系，也有区别。
为
了加以区分，我们称前者为公
司的资本成本，后者为投资项
目的资本成本。
平均分配，就可能会夸大高产量产品的成本,而缩小低产量产品的成本。
2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。
A.实际成本
B.计划成本
C.沉没成本
D.机会成本
正确答案：D
解析：资本成本是一种机会成本，是将资本用于本项.目投资所放弃的其他投资机会的收益，也称为最低可接受的报酬率、最低期望报酬率，是投资项目取舍的收益率。
3.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变且不增发新股。
上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为()。
A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
正确答案：C
解析：利润留存率=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=利润留存率X权益净利率/(1-利润留存率X权益净利率
）=40%X25%/(1-40%X25%)=11.11%股票的资本成本
=3x(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%
4.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。
(2000年）
A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价
B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定
C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位
D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本
正确答案：C,D
解析：资本成本是用来进行筹资决策的，通常面向未来，所以其本质不应是过去实际付出的代价，选项A不正确；市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素包括证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度、整个社会资金
供给和需求的情况、企业内部的经营和融资状况、企业融资规模以及整个社会的通货膨胀水平等，所以不能说加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定，选项B的说法不正确。
5.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。
A.资本成本是公司取得资本使用权的代价
B.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率
C.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率
D.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本
正确答案：A,B,C,D
解析：资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。
项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。
如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司资本成本。
6.下列有关资本成本的表述中，错误的有（）。
A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价
B.若某种证券的流动性差或市场价格波动大，对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价
C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策，不会影响投资决策
D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额正确答案：A,C,D
解析：资本成本是一种机会成本，而不是实际发生的成本，所以选项A错误；证券市场条件会影响资本成本，市场上某种证券的流动性差，投资者要求的收益高，市场价格波动大，市场风险大，所以对筹资者来讲需支付较大的代价才能取得资金，选项B正确；资本成本不仅是筹资方案的影响因素，也
是投资方案的影响因素，选项C错误；借债的利息可以抵税，企业实际负担
的是税后成本，选项D错误。