郑州商品交易所棉花期货交割仓库布局分析

【证券市场】

要意义。

图ｌ２００８年棉花期价与国内外棉花期现价格走势对比图

合理的交割仓库布局应该满足三个要求：第一，仓库布局及仓单注册实现了期货合约设计初期对交割基准价的设定，这可以用期货合约的近月交割价与黄河流域的棉花现货价格是否拟合进行检验。．图ｌ证明棉花期货的近月交割价与交割基准价基本一致。第二，仓库布局能够满足投资者交割需要。这可以用市场有无反映限制交割的要求检验。第三，仓库布局能够实现仓单流动性较快的目标，以满足合约流动性的需要。这可以用仓单流动性指标检验。

仓单在库时间是从仓单注册到仓单注销的时间。

仓单平均在库时间＝

金垡登

注册仓单量＋每张仓单交割单位数量ｔ每吨每天的仓储费仓单在库时间可以有力地反映期货合约的流动性。若合约流动性高，则仓单在库时间短，若合约流动性低，则仓单在库时间长；反之反是。若仓单在库时间短，则有利于合约流动性增长；若仓单在库时间长，则降低合约流动性。

实证检验从２００６年到２００８年棉花期货标准仓单在库时间，从中可以发现两个问题。第一个问题：棉花仓单在库时间比较长。在连续三年进行交割业务的７家仓库中，徐州库的仓单在库时间最短，为一个季度；衡水棉麻的仓单在库时间最长，达三个季度。第二个问题：自２００５年棉花交割仓库贴水以来（２００５—２００６年度河北衡水与湖北银丰库都贴水２００元，２００６—２００７年度湖北银丰贴水２００元，河北衡水贴水１００元，２００７—２００８年度，湖北贴水２００元同时取消了对河北衡水的贴水），整体棉花仓单的在库时间延长。这说明了，其间的贴水设计违反了提高合约流动性的初衷。

２００９年第８期（总第３６１期）表１２００６—２００８棉花各交割仓库平均在库时间

２００６在２００７在２００８在三年平均三年在库仓库所在

库时问库时间库时间在库时闻时间趋势地区

伏）ｆ天）饫）（天）

中储徐州２７．２６１２５．７９１４２．１９９８．４ｌ７、销１）（、集敞地豫棉物流４０．２３８３．２２２２５．１８１１６．２１≯产销、集散地菏泽棉麻３８．９９１３０．１ｌ２１６．６６１２８．５９≯产销、集散地四二一扑７１．８７１３７．５ｌ２７５．９４１６１．７７≯产区

湖北银丰１６９．９ｌ８８．０４２３３．０４１６１．７７＼／次产、次销南阳储运４５．８９１２８．０９３２３．９８１７７．９９７、产区、销区衡水棉麻３０５．８２７７．３４２３５．４６２０６．２、‘／产区

中储漯河１２１．４８

天津宏棉１５１．４８

邢台邦力１９３．８ｌ

芜湖棉麻２３８．６４１１．４９

山东禹城２４７．１７１６．８１

廊坊储运３０６．１２

六九０—３２３．３９

全年仓库

平均在库１６３．００４３１１０．０１４３２４０．１０７ｌ＼／

时间

注释：非特殊说明，本文所用数据均取自郑州商品交易所交割仓库管理系统与数据库系统。

本文从棉花仓单的注册与注销两个方面分析解决上述两个问题。

二、棉花标准仓单注册分析

表２棉花交割仓库注册仓单量情况

２００６正注册量２００７拒注册量２００８正注册量

仓库名称注册量占比名次注册量占比名次注册量占比名次（张）（张）（张）

湖北银丰１７０６２６．８６％ｌ２３７７２５．８０％ｌ３１１９３６．９０％ｌ

豫棉物流４２２６．６４％５１６６５１８．０７％２１３０８１５．４７％２四＝一孙４０５６．３８％６１１９６１２．９８％４１１３ｌ１３．３８％３菏泽棉麻７６０１１．９７％４１２８６１３．９６％３９０９１０．７５％４中储徐州３１８５．０ｌ％７８０７８．７６％７６５１７．７０％５南阳储运７９６１２．５３％３９６７ｌＯ．５０％５５７７６．８３％６衡水棉麻１０３５１６．３０９６２９１４９．９２％６５４７６，４７％７芜湖棉麻２０６３．２４％９１８９２．２４％８山东禹城１９９３．１３％１０２２Ｏ．２６％９天津宏棉２１５３．３９％８

邢台邦力１１８１．８６％ｌｌ

廊坊储运９３１．４６％１２

六九０—４９Ｏ．７７％１３

漯河直属库２９０．４６％１４

合计６３５１９２１２８４５３

仓单注册多发生于两种情况：第一种情况，现货企业在期货市场上做空以后，期货价格走高，这

金融理论与实践

郑州商品交易所棉花期货交割仓库布局分析

作者：王宗芳， Wang Zong-fang

作者单位：北京大学与郑州商品交易所博士后工作站,河南,郑州,450008

刊名：

金融理论与实践

英文刊名：FINANCIAL THEORY AND PRACTICE

年，卷(期)：2009(8)

1.依据近三年来棉花产量,本文将产量50万吨以上的省份视为棉花主产区,有新疆、山东、河南与河北四省

2.现代物流管理课题组物流成本管理 2002

3.安妮·派克;杰弗利·威廉斯;赵文广期货交割 1998

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