生物医药行业研究报告

全球：随着生物技术行业复苏，融资额升高
• • 随着生物技术公司经营质量的恢 复，资本市场的融资额也明显上升 2005年全球生物技术公司融资197 亿美元，稍低于2004年的212亿美 元，但是2000年以来融资额的次高
亿美元 1993-2003年 全 球 生 物 企 业 首 发 及 再 融 资 额 250 200 150 100 50 0 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
全球：生物技术公司间并购比例提高
• • 制药公司与生物技术公司间的并购逐年 上升 在总体并购事件中，生物-生物公司间 的并购比率上升，生物-制药公司间的 比率下降 并购虽然多发生在生物技术公司的早 期，但晚期发展阶段的并购数量在增多
生物技术公司并购阶段的变化趋势 120 100 80 60 40 20 0 1995-96 1997-98 1999-00 2001 2002 2003 2004 早期 中期 晚期
美国风险投资对生物技术公司历年投资情况 早期投资比例 晚期投资比例 90% 平均投资额（百万美元） 25 80% 20 70% 60% 15 50% 40% 10 30% 20% 5 10% 0% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
全球：盈利状况在改善
• • • • 全球生物技术行业仍处于亏损中，2005 年亏损额总计-44亿美元，减亏30% 研发投入高：研发费用/收入≈33% 并购、诉讼等费用的支出 亏损状况在改善：美国首次亏损额占收入 的比例小于5%，预计十年内将扭亏
生物制药公司与大型制药公司研发投入与新药获批情况对比 生物公司（左） 60 50 研发费用（十亿美元） 40 15 30 10 20 10 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 5 0 生物公司（右） 大型制药公司（左） 大型制药公司（右） 25 获得FDA批准新药数量（个） 20
2005年欧洲生物技术公司国家占比 挪威 比利时 2% 爱尔兰 芬兰 3% 1% 其它 意大利 奥地利 2% 1% 3% 3% 英国 西班牙 22% 4% 丹麦 5% 荷兰 5% 德国 瑞士 17% 5% 瑞典 7% 以色列 9% 法国 11%
2003年亚太地区生物技术公司占比
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亚太地区的生物技术公司主要集中在 日本、中国和印度
制药公司与生物技术公司历年并购数 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1995-96 1997-98 1999-00 2001-02 2003-04
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生物公司间以及生物公司与制药公司间的并购 120 100 80 60 40 20 0 1995-96 1997-98 1999-00 2001 2002 2003 2004 生物-制药公司 生物-生物公司
全球:市场规模及地区分布
• • • 全球生物技术增长率远高于药品 市场增长率及GDP增长率 2005年全球生物技术市场收入同 比增长18%，首次超过600亿美元 2005年各地区均表现出恢复性的 高增长：美国、欧洲收入的同比 增长率分别为16%和17%。由于澳 大利亚64%的高速增长，亚太地 区增速高达46% 美国是全球生物技术的主要市场
• 生物制药
全球生物制药行业：研发硕果累累
• • • 随着生物产业的发展，FDA每年批 准上市的生物新药日益增多 这与FDA新药及新分子实体的审批 时间缩短也有关 尤其是快速审批程序的时间一般在 半年左右
FDA历 年 批 准 上 市 生 物 新 药 及 疫 苗 数 量 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 30 25 20 15 10 5 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 FDA新 药 （ NDAs） 审 批 时 间 30 25 20 15 10 5 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 平均审批时间 快速审批时间
2005年 欧 洲 生 物 技 术 公 司 业 务 分 布 抗原生物 组织工程 5% 5% 药物输送 14% 其它 3% 治疗药物 37%
诊断产品 12%
基因组学、蛋 白质组学 24%
•
产品类别 血管生成抑制剂 反义核苷酸 基因治疗 细胞治疗 凝血因子 CSFs EPO 生长因子 人生长素hGH 干扰素 白细胞介素 单克隆抗体McAb 重组人蛋白 重组可溶性受体 信号传导 疫苗 其他 合计
2005年 全 球 各 地 区 生 物 技 术 行 业 收 入 占 比 亚太地区 加拿大 5% 4% 欧洲 15%
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美国 76%
全球：市场规模及地区分布
• 全球生物技术公司4203家，其中公 募公司671家，占比16%，私募公司 3532家，占比84% 从公司总数量看，欧洲>美国>亚太 地区>加拿大 从公募公司数量看，美国>亚太地 区>欧洲>加拿大 美国的生物技术公司主要集中在加 利福尼亚和马塞诸塞 加拿大的生物技术公司主要集中在 安大略和魁北克
历经风雨
不改成长本色
—— 生物医药行业研究报告
中信证券股份有限公司 姚杰 潘知洋 曹弋博（实习） 2006年8月8日
目录
• 全球生物技术产业发展 • 生物制药 • 疫苗 • 诊断试剂 • 血液制品 • 盈利预测与估值
• 全球生物技术产业发展
生物技术产业30年回眸：快速发展的产业
• 生物技术(Biotechnology)：是指“用活的生物体(或生物体的物质)来改 进产品、改良植物和动物，或为特殊用途而培养微生物的技术” 当前世界上60%以上的生物技术成果主要集中应用于医药工业，用以开 发特色新药或对传统医药进行改良，由此引起了医药工业的重大变革 虽然二十世纪五十年代发现DNA双螺旋结构，但是现代生物产业是以美 国生物企业Genentech 1976年4月7日成立为标志 在近三十年的时间里，投放市场的生物技术药物和疫苗已超过300种 生物药品销售额占整个医药行业销售额的比例不断提高，从1995年的不 足4%提高到2004年的12.5%
中国台湾 新加坡 韩国 3% 0% 马来西亚 6% 0% 澳大利亚 7% 印度 10% 日本 61%
中国大陆 13%
全球：各国政府重视生物技术产业发展
国家 美国 日本 欧盟 英国 新加坡 印度 古巴 鼓励发展生物技术产业的政策 实施“生物技术产业激励政策” 制定“生物产业立国”战略 科技发展第六个框架将45％的研究开发经费用于生物技术及相关领域 早在1981年就设立了“生物技术协调指导委员会” 制定“五年跻身生物技术顶尖行列”规划，5年内将拨款30亿新元资助生命科学和 生物技术产业 成立生物技术部，每年投入6000万-7000万美元用于生物技术和医药研究 实施“生物技术投资计划”，投入10亿美元发展生物技术产业，10多年来已取得 400多项专利，生物医药产品出口到英国等20多个国家
美国历年生物技术公司融资统计
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百万美元
美国生物技术公司的融资额从2000 年以来一直缓慢恢复中，2004年各 种形式的融资金额合计169亿美元
35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1998 1999 2000 2001
风险投资 其它 再融资 首发
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生物技术产业特征：“五高”
• 高技术：主要体现在知识密集、技术含量高、多学科高度综合互相渗透
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高投入：上亿美元/新的生物药，研究费用占比有的超过40%
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周期长：国内最快需3～5年，欧美约8～10年
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高风险：一个生物工程药品的成功率仅有5%～10%
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高收益：一种新生物药品上市后2～3年即可收回所有投资，甚至利润回 报高达10倍以上
1989
1993
1995
1998
2000 6
5 1 17
9 38 20
9 25 16
2 7 4 2 3 12 12 25 3 2
1 6 1 9 4 11 10 50 5 2
3 5 1 11 7 11 13 71 6 6
3 3 3 21 5 12 9 74 8 6 3 3 3 17 5 12 6 85(59) 14 4 4 98 83 369
13 10 95
20 23 143
40 45 234
77 53 350
全球生物制药：高投入及高产出，应获得更高溢价
主要生物制药公司2004年数据
生物公司 Amgen Genentech Biogen Idec Genzyme Chiron Gilead Sciences MedImmune Biovail 加权平均 研发费用 收入 研发费用 研发费用 收入($m) /雇员 /雇员 ($m) /收入 ($000) ($000) $10,550 $4,621 $2,212 $2,201 $1,723 $1,325 $1,141 $887 $733 $604 $518 $310 $319 $801 $577 $387 $551 $2,028 $948 $688 $392 $431 $224 $327 $70 $141 $124 $161 $55 $80 $135 $166 $31 $114 19% 21% 31% 18% 25% 17% 29% 8% 21% 净利润 ($m) 雇员数 市值($b) $81.50 $57.10 $22.20 $14.40 $6.20 $15.10 $6.70 $2.60 市值 /收入 7.7 12.4 10 6.5 3.6 11.4 5.9 3 8.4
2002
2ຫໍສະໝຸດ Baidu03
2004
全球：风险投资中对生物技术公司投资比例加大
• 风险投资中对生物技术公司投资的 比例加大
风险投资基金在生物技术公司中的投资比例 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1999 2000 2001 2002 2003 2004
•
随着药物研发的风险控制增强、药 物研发成功的可预测性加大，风险 投资在药物研发早期阶段的投资比 例加大
2005年 全 球 各 地 区 生 物 技 术 行 业 净 利 润 占 比 加拿大 亚太地区 0% 7%
美国 49% 欧洲 44%
1990-2005年 美 国 生 物 技 术 公 司 收 入 与 盈 利 情 况 60 50 40 十亿美元 30 20 10 0 -10 -20 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 5% 0% 20% 15% 10% 收入 净利润 占比 30% 25%
全 球 生 物 技 术 增 长 率 远 高 于 药 品 市 场 增 长 率 及 GDP增 长 率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 生物技术增长率 药品市场增长率 全球GDP增长率
加
2005年 全 球 生 物 技 术 公 司 分 布 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
美国 加拿大
欧洲 亚太地区
• • • •
公募公司
私募公司
2005年 美 国 和 加 拿 大 生 物 公 司 个 数 400 350 300 250 200 150 100 50 0
FDA新 分 子 实 体 （ NMEs） 审 批 时 间 平均审批时间 快速审批时间
全球生物制药行业：未来研发方向
• • 生物制药是生物技术在医学方面最 大的应用 最新研究动向表现在：克隆技术、 艾滋病疫苗、药物基因组学、人类 基因组计划、基因治疗以及利用生 物分子、细胞和遗传学过程生产药 物和动植物变种的技术等方面 未来生物医药研究热点：疫苗、单 克隆抗体、重组人体蛋白、基因治 疗、细胞疗法等
福 马 尼亚 塞 诸 安 塞 大 北 魁 略 加 利 北克 福 尼 不 亚 列 颠 马里 哥 伦 兰 比 新亚 宾 夕 泽西 法 尼 佐 亚 治 亚 纽 得 克 约 佛 萨斯 罗 阿 里达 尔 伯 华 塔 康 盛顿 涅 狄 格
利
全球：市场规模及地区分布
• 欧洲的生物技术公司主要集中在英 国、德国和法国