欧洲债务危机进程
欧美债务危机
这意味着冰岛将拒绝偿还其 所有欠款，欠款不还，以后将 不能在国际上得到借款，冰岛 成了金融危机爆发以来第一个 倒在债务面前的国家！ 2009年冰岛经济比2008年 下降6.5％，为历史最差纪录。
时隔1年， 2009年11月25日阿联酋第二大酋长国迪拜酋长国 宣布，将重组其最大的国企实体 “迪拜世界”，将其 590亿美元债务延迟偿付6个月
中国
年份 2001 GDP(亿元) 109028.0 财政赤字(亿元) 2516.6
2002
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
120475.6
136634.8 160800.1 187131.2 222240.0 265833.9 314901.3 345023.6 397983
寻求俄罗斯帮助
冰岛政府7日宣布，将寻求从俄罗斯借债40亿欧元以渡过难关
考虑加入欧盟
冰岛是北大西洋公约组织成员，但并非欧盟成员国。冰岛一些 政府部长１３日承认，受金融危机所迫，冰岛可能不得不考虑 加入欧盟问题。
求助国际货币基金组织
身陷严重金融困境的冰岛政府10月24日宣称,其已初 步同国际货币基金组织达成一揽子救助协议,其中包 括将在2年内接受20亿美元的贷款。
•
5 月 10 日欧盟 27 国财长决定与国际货币基金组织共同设立一项
总额高达 7500 亿欧元的“欧洲稳定机制”，帮助可能陷入债务 危机的欧元区成员国，阻止希腊债务危机蔓延，至此希腊主权债
务危机演变为欧元区的保卫战。6 月 7 日受希腊主权债务危机拖
累，欧元对美元汇率一度跌破 1 比 1.19，创下自 2006 年 3 月以 来的最低水平。
3149.6
2934.7 2090.4 2281.0 1662.5 -1540.4 1262.3 7397.0 9500
欧洲债务危机
五、欧债危机对全球的影响
对欧盟的影响
欧洲经 济前景 悲观、 增长缓 慢甚至 倒退
欧盟各 国对希 腊债务 违约担 心加剧
欧洲银 行业面 临危机
对欧盟 部分国 家社会 的影响
对全球经济的影响
延缓全 球政策 退出步 伐
牵动全 球希腊 债权人
全球股 市遭重 挫
对中国的影响 持有 债券 面临 债务 违约 重挫 中国 对欧 洲出 口
人民 币对 欧元 升值
热钱 流动 更具 不确 定性
六、欧债危机的未来发展预测
欧债危机和经济复苏的前景，可以用一下两句 话概括： 一、欧洲走出主权债务困境并实现经济复苏可 能需要三五年乃至更长时间。 二、尽管面临巨大的困难，欧盟仍有可能在一 体化框架内通过深化一体化改革，以多速复苏 的方式逐步摆脱危机，而进入新一轮的发展阶 段。
首脑会议的决议一经公布，全球股市立即呈现 普遍上扬的趋势，欧元对美元的汇率也突破了 1.40 美元的高位。
EFSF
European Financial Stability Facility （EFSF），又 称欧洲金融稳定基金 创立：2010年5月9日由欧元区17个成员国共同 决定，并在欧盟经济财政部长理事会的框架下创 立。 性质：公司，由欧元区成员国共同拥有 。 机构职责：向申请援助并得到批准的欧元区成员 国提供紧急贷款。以欧元区成员国的信用作为抵 押发行债券融资。 2010年10月26日欧盟峰会通过决议将基金规模 扩大到1万亿欧元。
七、欧债危机对中国的启示
I.加强财政收支管理，重视地方债务管理
II.实现经济结构调整，防止欧债问题冲击 III.遏制房地产投机，协调区域经济发展 IV.谨慎对待亚洲货币一体化问题
欧债危机大事件时间表
当地时间11月3日，希腊总理帕潘德里在召集紧急内阁会议后决定放弃公投计划。他表示：“公投并不是目标”。同时， 希腊总理帕潘德里欧屈从于内阁中反对派的压力，同意辞职并为拟议中的联合政府让路。
2011年11月2日
希腊总理帕潘德里欧11月2日在法国戛纳表示，希腊或将于12月4日举行全民公投，以决定是否接受援助。希腊危机救助各方已决定在公投前暂停向希腊发放援款。
2010年4月27日
标普下调希腊评级至垃圾级别。同日，同样存在严重债务问题的葡萄牙也遭降级。西班牙的信用评级第二天也被下调。
2010年4月23日
希腊正式向欧盟与IMF申请援助。
2010年3月24日
惠誉将葡萄牙的主权信用评级下调了一级，欧元暴跌至10个月新低。
2010年3月3日
希腊宣布财政紧缩措施，要求欧盟援助。
2010年6月7日
受欧洲主权债务危机拖累，欧元对美元汇率一度跌破1比1.19，创下自2006年3月以来的最低水平。
2010年5月10日
欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。
2010年5月2日
欧元区成员国财政部长召开特别会议，决定启动希腊救助机制，和国际货币基金组织一道在未来3年内为希腊提供总额1100亿欧元贷款。希腊同日宣布了大规模财政紧缩计划。
2011年7月14日
意大利参议院通过总额700亿欧元财政紧缩法案。
2011年6月29日
希腊议会通过了为期5年的财政紧缩方案，为欧元区出台新一轮救助方案奠定坚实基础。
2011年5月5日
欧元区财长同意和国际货币基金组织一道向葡萄牙提供780亿欧元的援助贷款。葡萄牙成为在欧债危机中倒下的第三个欧元区成员国。
欧洲主权债务危机浅论
一、危机及其演变过程欧洲主权债务危机爆发的导火索是希腊。
希腊为了缩减自身外币债务，与高盛签订了货币互换协议以达到足够的财赤率加入欧元区，但希腊必须长期支付给对方高于市价的回报。
随着时间的推移，希腊的赤字率走入低迷状态，2009年10月，希腊首相乔治·帕潘德里欧揭露了希腊长期以来掩盖的政府债务黑洞，承认2009年财政赤字占GDP的比重达到12.7%，政府公共债务占GDP的比重达到113%，两项指标远远超过《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
2009年12月，国际三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继下调希腊主权信用评级，并将其评级展望定位为负面，希腊乃至整个欧洲的债务危机由此拉开序幕。
2010年4月底，希腊的债务危机迅速向欧洲其他国家蔓延。
爱尔兰、葡萄牙、意大利以及欧元区内经济实力较强的西班牙都相继陷入主权信用危机，再加上希腊，形成了欧债危机的“欧猪五国”（PIIGS）。
此后，法国和德国两个欧元区的核心国家也受到了危机的影响。
2012年初，标准普尔宣布将法国等9国主权信用评级下调，法国主权信用被踢出AAA级。
至此，由希腊开始的主权债务危机已演变成一场席卷整个欧洲的主权债务危机。
欧债危机对整个欧洲和世界经济的发展产生了严重的影响，本文考察了国内外对危机的原因、影响与对策等方面的观点，并从博弈论的角度提出自己的看法。
二、国内外对危机的原因、影响与对策的有关观点欧债危机发生后，社会各界高度关注，若干学者力图解释其爆发的原因。
从现象上看大致有如下几条：（1）金融危机中政府杠杆作用使债务负担加重；（2）评级机构推动危机蔓延；（3）产业结构不平衡；（4）人口结构不平衡，逐步进入老龄化；（5）社会福利制度原因。
欧元区内有一个明显的事实：西欧制造，南欧消费；西欧储蓄，南欧借贷；西欧出口，南欧进口；西欧经常账户盈余，南欧赤字；西欧人追求财富，南欧人追求享受。
南欧消费格局得以维持必须有较高保障和福利为支撑；（6）法德等国在救援上态度不一。
欧债危机
开 端
发 展
欧洲其它国家也开始陷入危 机，包括比利时这些外界认 为较稳健的国家，及欧元区 内经济实力较强的西班牙， 都预报未来三年预算赤字居 高不下，希腊已非危机主角， 整个欧盟都受到债务危机困 扰。
欧洲债务危机进程
蔓 延
德国等欧元区的龙头国都开 始感受到危机的影响，因为 欧元大幅下跌，加上欧洲股 市暴挫，整个欧元区正面对 成立十一年以来最严峻的考 验，有评论家更推测欧元区 最终会解体收场。 希腊财政部长称，希腊在5月 19日之前需要约90亿欧元资 金以度过危机。 但是欧洲各 国在援助希腊问题迟迟达不 成一致意见，4月27日标普将 希腊主权评级降至“垃圾 级”，危机进一步升级。 2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP 的5.5% 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿 美元 创历史最高纪录 2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业 在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口 达1760亿美元 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助 请求 2010年5月4日 欧债危机升级 欧美股市全线大跌。 2010年5月6日 欧债危机引发恐慌，道指盘中暴 跌近千点。 2010年5月10日 欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助 欧元区成员国。 2010年5月20日 “问题债券”恐酿欧洲银行危 机，金融股频频失血。
升 级
欧 洲 实 际 GDP 2010 2011 之 间 平 均 增 速 预 测 （ % ） 在 到
欧洲债务危机波及希腊、西班牙等国
希腊危机已久 采取多项救助措施 西班牙GDP下滑厉害 财政赤字严重 葡萄牙政治危机加剧债 务困境
.欧元区将启动首次 救援行动 与IMF共 同援助希腊 .希腊总理：控制预 算赤字计划是可信 的 .希腊债务危机危及 欧元区稳定 财长带 队推销国债
欧洲债务危机的进程
欧洲债务危机对中国的影响
危机对中国的影响 欧洲主权债务危机对中国的影响从目前来看是短期的 和有限的。主要的影响有以下两方面：
一方面，是对出口的冲击,危机会导致欧元区今年下半年外 需下降。欧盟又是中国最大的出口市场,其目前占中国出口 市场的比重约在18%至21%之间,所以如果来自欧盟外需下 降,今年下半年中国出口情况不是很令人乐观。但是随着欧 洲债务危机得到控制,对中国出口的影响就会降低。
制度缺陷
• 首先，根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发行权 ，也不具备独立的货币政策。在欧洲经济一体化进程中， 统一的货币使区域内的国家享受到了很多好处，在经济景 气阶段，这种安排促进了区域内外的统一发展，降低了宏 观交易成本。然而，在风暴来临时，陷入危机的国家无法 因地制宜地执行货币政策，进而无法通过本币贬值来缩小 债务规模和增加本国出口的国际竞争力，只能通过紧缩财 政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这 使原本就不景气的经济状况雪上加霜。
因为抚养成本越来越高，人们生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅 速降低。欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比较早，出生率一直处在较 低的水平，普遍面临人口老龄化的挑战。尤其是二战以来，欧洲的人口结 构变化更加剧烈。二战之后在欧美等国家出现“婴儿潮”，在2010年后同 时进入退休年龄，因此，从20世纪末开始，欧洲的大多数国家的人口结构 都进入了快速老龄化的进程。
• 冰岛总统指出，冰岛之所以能够从破产的深渊中快速反弹 ，就是因为政府和央行能够以自己的货币贬值，来推动本 国产品出口，这是任何欧元区国家无法享受的“政府福利 ”。而英国政府也多次重申不会加入欧元区。
人口结构老龄化
全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆，即使没有全球金融危机， 欧洲债务危机同样不可避免，因为这些国家普遍面临着同样的问题：人口 老龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱，而长期富裕的生活环境养 成的高消费习惯无法自动作出调整，而政治家为了选票必然通过政府举债 支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高 居不下。
欧洲债务危机的进程
欧洲债务危机的进程第一阶段：希腊债务危机。
2009年10月初，新一届希腊政府宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限，希腊债务危机由此拉开序幕。
随后几个月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，2010年5月底，惠誉宣布将西班牙的主权评级从“AAA”级下调至“AA+”级，至此，希腊债务危机扩大为欧洲债务危机。
希腊债务危机的爆发削弱了欧元竞争力，欧元自2009年12月开始一路下滑，EURUSD从2009年年底的1.50水平跌至目前的1.20下方。
2010年5月10日，欧盟27国财长被迫决定设立总额为7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止危机继续蔓延。
这套庞大的救助机制由三部分资金组成，其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年；600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；此外国际货币基金组织（IMF）将提供2500亿欧元。
欧盟的重拳出击令市场信心得到一定修复，市场对欧债危机的担忧有所缓解，欧元暂获“喘息之机”。
第二阶段：爱尔兰债务危机。
2010年9月底，爱尔兰政府宣布，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值的32％，到2012年爱尔兰的公共债务与国内生产总值相比预计将达到113％，是欧盟规定标准的两倍。
2010年11月2日，爱尔兰5年期债券信用违约掉期(CDS)费率创下纪录新高，表明爱尔兰主权债务违约风险加大，由此宣告爱尔兰债务危机爆发。
11月11日，爱尔兰10年期国债收益率逼近9%，这意味着爱尔兰政府从金融市场筹资的借贷成本已高得难以承受。
爱尔兰债务危机全面爆发，并迅速扩大影响范围。
爱尔兰政府从最初否认申请援助到无奈承认，爱尔兰债务危机进一步升级。
欧盟27国财长讨论后决定正式批准对爱尔兰850亿欧元的援助方案，不过，爱尔兰得到援助须接受苛刻的财政条件，即大力整顿国内财政状况，大幅削减政府财政预算，以达到欧盟规定的水平。
欧洲债务危机的进程及起因
３ ％的 上 限 ， 一 比例 是 继 希 腊 、 尔 这 爱 兰和 西 班 牙 之 后 的欧 元 区 第 四 高 。 西
班 牙 ， 要 问题 是 总 额 达 １万 亿 欧 元 首
长 被 迫 决 定 设 立 总 额 为 ７ ０ 亿 欧 元 ５０
盟《 定与增长公约》 定 ， 府财政 稳 规 政 赤字 不应超 过 国内生产 总值 的 ３ ％，
而在危机 形成与爆 发初期 的 ２０ ０ ７～
的救 助 机 制 ， 助 可 能 陷 入 债 务 危机 帮 的 欧 元 区 成 员 国 ，防 止 危 机 继 续 蔓 延 。 套 庞 大 的救 助 机 制 由三 部 分 资 这 金 组 成 ，其 中 ４ ０ 欧 元 将 由 欧 元 ４ ０亿 区 国家 根 据 相 互 间 协议 提供 ， 期 三 为
２１ ０ ０年 ５月 １ ０日 ， 盟 ２ 欧 ７国财
及 西班 牙 。 融危 机 后 葡 萄 牙 经 济 下 金
滑 ，０ ９财政 年度 财 政 赤 字 占国 内 生 ２０ 产 总值 的 ９ ％， 大 超 出欧 盟 规 定 的 ． 大 ４
年 间均 处于 负 债 投 资 状 态 。 期 的 负 长
围 ， 腊 、 尔 兰 等 国 形 成 了 比 较 劣 希 爱
势 带 。 在 单 一 货 币 区 内 ， ～ 的 货 币 统 政 策 更 加 倾 向 于 德 意 法 等 国 家 的 经 济 目标 ， 而 导致 区域 发 展 不 均 衡 现 从 象 愈发 严 重 。
２ 度 举 债 。政 府 部 门 与 私 人 部 ． 过 门 的 长 期 过 度 负 债 行 为 ， 造成 这 场 是
二 、 债 危 机 起 因 欧
欧债危机的定义
一．欧债危机的定义：欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。
其是指在2008年金融危机发生后，由希腊单一国家的主权债务危机演变为整个欧元区的债务危机。
二．欧债危机爆发的导火线及过程自2007年夏天次贷危机爆发以来，无论在发达国家还是发展中国家都普遍采取了货币与财政双宽松的刺激政策。
这在一定时期内有效地抑制了全球经济下滑；但与此同时，由于大规模举债，各国政府的债务负担大大提高，特别是对欧洲一些由于人口结构等因素本来就债台高筑的国家更是雪上加霜。
欧洲主权债务危机正是在这种特殊的背景下既偶然又必然地爆发了。
希腊是倒下的第一张多米诺骨牌。
直接起因是2009年11月希腊新政府上台之后，发现上届政府掩盖了真实的财政状况。
新政府将财政赤字由预期的6%上调至12.7%，大大超过《稳定与增长公约》规定的3%的上限。
消息的披露迅速引发了惠誉、标准普尔与穆迪等信用评级机构相继下调了希腊主权债务评级。
2010年5月，希腊主权债务危机全面爆发。
这个希腊财政预算的大洞逐渐扩大，其它欧盟国家如果不想掉进这个洞就并必须得小心而行，特别是那些在财政上比较薄弱的国家。
显然所有欧元国家都想把这个希腊财政预算的大洞填不上，他们这样做是因为一旦一个欧元国家宣布破产，这会对其他经济相连的国家带来严重的后果。
为了填补这个大坑，其他欧元国家，欧洲央行和希腊政府都采取了相应的救助措施。
但是由于这个坑是在是太大了，这个坑的瘟疫效应引起其他欧盟国家西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等同时出现了信用危机，受主权债务问题影响国家GDP占到欧元区GDP 的37%，欧债危机由此爆发。
这场欧债危机已经撼动了整个欧元体系。
三．欧债危机产生的原因欧债危机从表面上看是国债危机，但是如果往深处想，其实是整个国家经济的发展模式出现了问题，是整个欧盟区货币制度与财政制度的问题。
目前，美国国债（不含间接债务和隐性债务）总规模为14.27万亿美元，占GDP之比达到98.3%，与发生主权债务危机的欧洲相比，负债水平仅次于希腊和意大利，高于英国、葡萄牙、爱尔兰、西班牙等国。
欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机
欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。
其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。
欧债危机概述欧洲主权债务危机爆发的主要引线或导火索可以说是希腊。
即希腊在2001年达到了欧盟的财赤率要求，同年加入欧元区。
但是，这一过程对希腊国家而言，所付出的代价也是相当巨大的。
具体而言，希腊为了尽可能缩减自身外币债务，与高盛签订了一个货币互换协议。
这样，希腊就通过货币互换协议减少了自身的外币债务，达到足够的财赤率加入欧元区。
但通过与高盛所签订的协议来看，希腊就必须在未来很长一段时间内支付给对方高于市价的高额回报。
随着时间的推移，希腊的赤字率显然会走入低迷状态，进而导致了2009 年的主权债务危机形成。
危机进程2011年11月28日，穆迪称，欧洲的债务危机正在威胁全部欧洲主权国家的信贷情况，意味即使Aaa评级的德国、法国、奥地利和荷兰都有危险。
2011年11月25日，穆迪下调匈牙利本外币债券评级一个级别至Ba1，是垃圾级中最高一级，前景展望负面。
该国目前在标准普尔和惠誉的评级均是投资级别中最低一级。
2011年11月25日，葡萄牙主权评级遭惠誉降至垃圾级别，即由BBB-调降1级至BB+，前景展望为负面。
2011年11月24日，法德领导人与新任意大利总理蒙蒂会面，商讨如何应对欧债危机。
德国总理默克尔依然坚持拒绝改变欧央行职能，并反对设立欧元区共同债券。
2011年11月23日，国际货币基金组织监于欧洲各国领导未能终止债务混乱状况，决定修改其信贷计划，鼓励面对外部风险的国家寻求只附带少数条件的IMF资金。
2011年11月23日，德国拍卖60亿欧元10年期国债，最终只出售六成，受消息拖累，德国债券遭市场抛售，10年期债息一度升至2。
26厘，2年多来首次超越英债。
表明随着危机扩散，欧元区已经没有零风险国债，唯一称得上零风险的只有瑞士国债。
2011年11月21日，欧盟委员会、欧洲央行及国际货币基金组织代表，在雅典与希腊最大的反对党新民主党领袖会谈时，未能劝服反对党领导人签署支持紧缩措施协议，令希债危机继续困扰金融市场，使得希腊在12月获批首轮第六笔80亿贷款存在变数，届时，金融市场将有新一波动荡。
浅谈欧洲债务危机对中国经济的影响及启示
浅谈欧洲债务危机对中国经济的影响及启示2009年12月,全球三大评级公司下调希腊主权评级使其陷入财政危机,欧元兑美元大幅下跌。
希腊的财政问题或拖累其它欧盟国家,意大利和西班牙等南欧国家,在财政赤字问题上也出现与希腊同样的问题,并对全球经济产生一定影响。
本文通过对于欧洲债务危机及其后续影响的系列探讨,分析欧洲债务危机对于我国经济的影响以及从这次债务危机中我们应该得到的启示。
标签：欧洲债务危机政策调整汇率改革经济增长模式一、欧洲债务危机进程开端2009年12月15日,希腊发售20亿欧元国债。
2009年12月16日,标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”。
2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2,评级展望为负面。
发展随着希腊债务危机的发展,欧洲其它国家也开始陷入危机。
2月4日,西班牙财政部指出,西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。
除了希腊这个危机的主角之外,欧盟的其他国家都受到了债务危机的困扰。
蔓延2010年初,德国等欧元区的龙头国开始感受到危机的影响——德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%。
2月9日,欧元空头头寸创历史最高纪录,增至80亿美元。
2月10日,巴克莱资本表示,美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。
扩大2010年4月23日,希腊正式向欧盟与IMF申请援助。
2010年5月3日,德内阁批224亿欧元援希计划。
希腊财政部长称,希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。
欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制以避免危机蔓延,IMF也提出可能会提供2500亿欧元资金救助希腊。
二、债务危机对我国经济影响消极影响1.中国对欧洲的出口量向来占我国总出口量的20%,比美国市场占有量更大。
然而自从欧洲债务危机以来,人民币对欧元的实际汇率已升值了15%以上。
欧债危机时间表及大事记
欧债危机时间表及大事记2008年10月冰岛主权债务危机浮出水面。
October,2008 Iceland sovereign debt crisis emerging.2009年10月4日希腊政府换届，巨额财政赤字浮出水面。
October 4,2008 Changing the term of office in Greece with the emergenceof large fiscal deficits2009年12月全球三大评级公司穆迪、标准普尔、惠誉国际下调希腊主权评级。
December,2009 The world's three major rating companies Moody, Standard& Poor and Fitch downgraded Greece's sovereign rating. 2009年12月11日希腊政府目前表示，国家负债高达3000亿欧元，创下历史新高。
December 11,2009 Greek government reported that the national debt hadreached 3000 billion euros, a new record.2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债。
December 15,2009 Greek government offered $20 billion government bonds. 2009年12月17日希腊数千人游行，抗议财政紧缩。
December 17,2009 Thousand of people marched in Greece,protesting againstausterity.2009年12月23日希腊通过2010年度危机预算案。
December 23,2009 Greek government passed through FY2010 budget.2010年1月6日希腊政府承诺出台145亿美元减赤方案。
欧洲债务危机分析
欧洲债务危机一、欧洲债务危机起因欧洲主权债务危机首先发端于北欧小国冰岛的“外向型”债务危机。
2008年10月，受美国金融海啸的冲击，在全球过度扩张的冰岛金融业，其资产规模为GDP的9倍多而陷入困境。
冰岛三大银行资不抵债，被政府接管，银行的债务升级为主权债务，冰岛濒临破产。
根据美联社的数据，当时冰岛外债规模高达800亿美元，为其GDP的300%左右，人均负债1.8万美元。
从技术上来讲，冰岛已经破产。
冰岛为了应对危机，采取了较为严厉的紧缩政策，被迫放弃固定汇率制度，至2008年11月底冰岛克朗兑欧元大幅贬值超过70%。
2009年冰岛陷入严重衰退，GDP预计同比下降超过8%，其后，IMF主导了对冰岛的救援，冰岛债务危机暂告一个段落。
但是，2010年初，冰岛总统否决了存款赔偿法案,其长期主权信用评级被降低至垃圾级。
冰岛危机再度浮出水面。
欧洲主权债务危机的第二个阶段就是中东欧国家的“外来型”债务问题。
由于转轨改革的需要，东欧国家的负债水平一直比较高，在金融危机的冲击下，政府财政赤字进一步扩大。
2009年初，国际评级机构穆迪调低了乌克兰的评级，并且认为东欧的形势在不断恶化，这触发了中东欧国家的债务问题。
IMF警告，中东欧经济规模远超过冰岛，其债务问题存在引发金融危机第二波的风险。
2000年后，绝大多数中东欧国家的商业银行被以西欧银行为主的外资控制，2008年底外资所占比例达54%-97%。
据摩根士丹利的估计，中东欧拥有约1.7万亿美元的外汇债务，而且2/3的贷款为外币贷款。
但是，随着融危机的逐步见底，西欧强国对其在东欧资产救助的开展，国际货币基金组织、世界银行以及欧盟等提供的支持，中东欧债务问题没有引发新的系统性金融动荡，并在2009年实现了初步复苏。
欧洲主权债务危机的第三个阶段是西欧所谓的PIIGS国家的“传统型”债务问题。
2009年5月，希腊就遇到了债务问题，欧盟强力声援后，局势得到一定的缓解。
但半年后希腊财政赤字并未改善，其财政赤字占GDP的比例升至12.7%，公共债务占GDP的比例高达113%。
欧债危机PPT
爱尔兰
2010年11月21日 爱尔兰向 欧盟和国际货币基金组织 (IMF)提出一揽子金融援
助请求获得欧盟批准。 2010年12月 评级机构下调
多个国家评级， 欧债危机再度掀起高潮。
欧债危机PPT
严 重？
超 标 ？
欧债危机PPT
第四阶段：欧债危机——升级
2011年3月16日 穆迪将葡 萄牙的债务评级下调两 档至A3，由此导致长期 利率暴涨。标普也下调 其主权信用评级，10年 期政府债券利率高于8%
2009年12月 三大
评级机构接连下 调希腊主权信用 评级，希腊债务 危机爆发。
欧债危机PPT
第二阶段：欧债危机——蔓延
¨ 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制 赤字，将调降该国主权评级。
¨ 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高 纪录。2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希 腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美 元。
欧债危机PPT
第五阶段：欧债危机——继续
¨ 2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础。
¨ 2011年7月21日 欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救助 方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定基金EFSF，向 希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的 4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15 年，最多30年。
¨ 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案。
¨ 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。
欧债危机概述
意大利
2011年5月惠誉下调 比利时的信用评级 展望，由此前的“稳 定”降为“负面”。
比利时
2013.10.9
第五阶段：欧债危机——继续
2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础。
2013.10.9
目录
1
危机概述
2
危机进程
3
主要原因
4
解决方案
5
对中国启示
2013.10.9
1.危机概述
第一种解释：
欧债危机全称欧洲主权债务危机，具体是指欧洲部分
国家出现政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风 险。 第二种解释：
国家破产，即国家资产负债表失衡，在主权信用遭到
破坏时，主要债权人纷纷要求偿还到期负债，而该国在经 济增长低迷的情况下又不能通过继续举债融资来偿还债务 ，使国家出现债务危机而面临破产的威胁。
2013.10.9
欧债危机
2009.10-至今
局部
希腊
欧元区
欧盟
PIIGS五国
2013.10.9
成员国
欧洲
整个欧洲
2.危机进程
第一阶段 爆发
2009.10 -
2009.12
第二阶段 蔓延
2010.1 -
2010.4
第三阶段 胶着
2010.4 -
2010.9
第四阶段 升级
2010.10 -
2011.9
第五阶段 继续
2011.9 -
至今
欧债危机从2009年10月发展至今共经历了五个阶段
欧债危机的发展过程
欧债危机的发展过程欧债危机大致经历了欧债危机爆发、欧债危机升级，债务重组三大进程。
1，欧债危机爆发：2008年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。
2009 年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。
2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债。
2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”。
2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。
2，欧债危机升级：（1）发展欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。
2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。
2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。
2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。
（2）蔓延德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%。
2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录。
2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。
（3）升级希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金度过危机。
欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。
2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助。
2010年5月3日德内阁批224亿欧元援希计划。
欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示
欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示一、欧洲主权债务危机的爆发及演变主权债务是指一国以自己的主权为担保向外举借的债务。
通常认为，主权债务是一种比较安全的投资工具，即发生违约的概率极小。
而此次的欧洲债务危机就起源于国家信用，即政府的资产负债表出现了问题。
本次欧洲债务危机的导火索起自希腊的财政危机。
2009年10月20日，希腊政府突然宣布，2009年希腊的财政赤字占GDP的比例将超过12%，是欧盟所制定的标准的3倍多。
紧接着全球三大评级公司开始下调希腊主权评级，最终将希腊主权信用评级下调至“垃圾级”。
在此过程中，欧洲多国受到了波及，并产生了由希腊（Greece）、葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、西班牙（Spain）与爱尔兰（Ireland）五国所构成的本次欧洲主权债务危机的代名词——“欧猪五国”。
从图一①中我们能够看出，这五国的主权债务与财政赤字已经严重超过了欧盟的有关标准。
图一2010年欧洲各国债务于GDP比值2009年欧洲各国公开赤字与GDP比值随着欧洲主权债务危机的蔓延，德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因而欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
只是，随着欧盟成员国财政部长于？年5月10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳固机制方案，这场危机蔓延的势头成功地得到了遏制。
二、欧洲主权债务危机产生的原因分析（一）盲目实行刺激计划，陷入“救市陷阱”( 此论点处应更多地引用欧元区各国在美国次贷危机后的刺激措施，并着重证明欧盟的刺激计划与欧洲主权债务危机之间的因果关系。
)希腊债务危机波及整个欧洲，与此同时，亚欧大陆另一端的中国也被告知要警惕地方政府的债务规模，而大洋彼岸的美国又出现了地方债务危机。
能够说，一场金融危机导致全球各国“负债累累”。
随着年2月1日美国总统奥巴马提交2011财年政府预算报告——2010年美国政府赤字达创纪录的1.56万亿美元，世界各国开始担忧全球性“赤字潮”对经济复苏的无形制约②。
欧债危机的起因和发展
欧债危机的起因和影响2007年夏天，次贷危机爆发，发达国家和发展中国家都普遍采取了货币与财政双宽松的刺激政策。
这些举措在一定时期内有效地抑制了全球经济的下滑；但与此同时，由于大规模举债，各国政府的债务负担大大提高，特别是欧洲一些因人口结构等因素本来就债台高筑的国家更是雪上加霜。
欧洲主权债务危机正是在这种特殊的背景下既偶然又必然地爆发了。
2009年底，国际三大评级机构先后调低希腊的主权信用评级，希腊债务问题爆发。
随后，国际评级机构对葡萄牙、意大利、爱尔兰及西班牙等国（与希腊一起，被称为“PIIGS”）的主权信用评级提出警告或者负面评价，欧洲债务问题逐步显现。
欧洲央行行长特里谢（Jean-Claude Trichet）在2010年达沃斯世界经济论坛上讲到，债务问题在发达经济体中具有“普遍性”，引发了全球对欧洲债务问题的广泛关注。
2010 年3 月25 日评级机构调低葡萄牙的主权信用评级，欧元兑美元跌至10个月来新低，欧洲债务问题再次蔓延开来。
尤其是近期国际社会对英国主权债务的担忧日益升级，债务风险不断累积。
欧洲债务问题从希腊一个国家逐步演化为若干个国家的问题，而且存在进一步深化的可能性，已经引发了全球对整个欧洲的担忧，同时也警醒了诸多负债较重的其他经济体。
欧洲债务问题暴露了欧洲一体化进程中的某些制度性缺陷，如果不能实行及时而恰当的政策和改革加以应对，债务问题可能深刻地影响欧盟和欧元区的未来发展轨迹，对欧债危机的研究有助于我们更进一步了解和研究经济现象，从而吸取经验教训以及研究应对方法。
本文将从以下几个方面较为全面和详细论述研究欧债危机：（1）欧债危机的起因，即欧债危机是怎样形成的以及对欧债危机的源头进行详细探究（2）欧债危机的影响，即欧债危机发生后对全球以及各国产生的影响和改变。
下文将对这两个方面进行详细的阐述。
一、欧债危机的起因Arturo Guillén （2013）的一篇名为《欧债危机：危机中的危机》的文章中写到，欧债危机不是一个危机，而是2007年全球经济危机的一次延续和深化，欧债危机可以看作全球经济危机的一个余波，但除此因素之外，欧洲自身的原因比如说欧元升值造成的低举债成本、欧元区不统一的财政政策，欧洲央行一直奉行的保守货币政策等等也占据比较多的因素，下面详细探讨一下欧债危机的起因。
欧洲主权债务危机修改
第三;欧债危机为欧盟带来制度创新 为应对
经济全球化对欧洲的挑战和为欧债危机的 解决;欧盟在制度层面推出三个方面的主要 举措：欧盟金融体制改革;建立有限的财政 联盟进而甚至建立经济政府;进行欧盟层面 的制度性改革 修订欧盟制度框架《里斯本
２０１１年７月以来;意大利金融市场出现 动荡;意大利国债与作为基准的德国同期国 债的利差大幅上升;债务危机阴云笼罩亚平 宁半岛
上述国家构成欧元区笨猪五国;PIIGS
二 欧洲主权债务危机的原因分析
1 欧元区经济体缺乏长久稳固性 就像生态系统一样;要想长期稳定地发
展;必须得有源源不断的动力;而一个经济体 的动力就来自于这个经济体的生产性
欧债危机的复杂性与欧元体制有关 欧元区
实行的是统一的货币政策——统一以欧元 为货币 实行统一的利率政策等;但财政政策 却分散在欧盟各国政府手中;这被认为是目 前欧洲债务危机的原因所在
在统一货币机制下;欧洲央行ECB应该承担 最后担保人的能力;即对欧元区成员国的债 务兜底 然而;这种最后担保人的作用只在理 论上存在;现在欧洲央行可以伸手救助;但并 不愿意担当这个角色 有分析人士认为;其原 因在于;提供这种保证会给欧洲各国政界传 达错误的信号;会创造一个新的诱惑;促使各 国政府继续过度发债;因为反正欧洲央行都 会埋单 于是;欧洲央行拿出了一个替代性的 方案——欧洲金融稳定基金EFSF来解决这 个问题 目前该基金拥有4400亿欧元的资金 能力用于购买欧债危机国家的债券
目前;如何拯救欧债危机;在欧盟和欧元区都存在巨 大争议 欧元区经济的核心国家是德国与法国;但德 法两国对于出手相救存在分歧 如果为解决欧债危
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欧洲债务危机进程
开端去年十二月全球三大评级公司下调
希腊主权评级，希腊的债务危机随即
愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体
系小，发生债务危机影响不会扩大。
2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望
为负面。
2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债2009年12月
16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB
＋”2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级
从A1下调到A2，评级展望为负面。
发展欧洲其它国家也开始陷入危机，包括
比利时这些外界认为较稳健的国家，
及欧元区内经济实力较强的西班牙，
都预报未来三年预算赤字居高不下，
希腊已非危机主角，整个欧盟都受到
债务危机困扰。
2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调
降该国债信评级2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010
年整体公共预算赤字恐将占GDP的%2010年2月5日债务危机引发
市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅
蔓延德国等欧元区的龙头国都开始感受
到危机的影响，因为欧元大幅下跌，
加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面
对成立十一年以来最严峻的考验，有
评论家更推测欧元区最终会解体收
场。
2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的%2010年2月9
日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录 2010年2月10
日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙
的风险敞口达1760亿美元
升级希腊财政部长称，希腊在5月19日
之前需要约90亿欧元资金以度过危
机。
但是欧洲各国在援助希腊问题
迟迟达不成一致意见，4月27日标
普将希腊主权评级降至“垃圾级”，
危机进一步升级。
2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案2010年4月23日希
腊正式向欧盟及IMF提出援助请求 2010年4月26日德国表示，除
非希腊出台更为严格的财政紧缩政策，否则不会“过早”援手。
2010
年5月4日欧债危机升级欧美股市全线大跌。
2010年5月6日欧
债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。
2010年5月10日?欧盟和
IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。
2010年5月20日“问题
债券”恐酿欧洲银行危机，金融股频频失血。
欧洲债务危机波及希腊、西班牙等国
希腊危机已久多项救助措施
希腊总理：控制赤字计划可信
希腊总理帕潘德里欧在印度首都新德里对记者表示，希腊控制预算赤字的计划是“可信的”，希腊政府没有采取新举措以控制预算赤字的计划。
希腊债务危机危及欧元区稳定
希腊2009年的预算赤字将超过GDP的12%，是年初声明规模的4倍。
目前希腊主要通过借新债还旧债来解决目前的债务问题，希腊的债务余额将从2008年占GDP 99%上升到2011年135%的水平。
2009年年底，希腊债务为2800亿欧元。
西班牙GDP下滑厉害财政赤字严重
西班牙央行预计09年GDP下滑%
西班牙央行表示，由于国内需求疲弱，预计西班牙2009年GDP下滑%，创10年最大降幅，与西班牙政府的预期相符。
该国09年第四季度GDP环比降幅放缓至%，第三季度降幅为%。
西班牙今年财政赤字占% 恐沦为希腊第二
随着经济连续第二年萎缩，西班牙今年整体公共预算赤字恐将占GDP的%。
这波60年来最严重的衰退让西班牙2007年的预算盈余转为赤字，成为去年欧元区财政赤字第三高的国家，仅次于希腊和爱尔兰。
西班牙今年失业率预估平均高达19%，恐让财政赤字问题雪上加霜。
葡萄牙XX加剧债务困境
汇市对葡萄牙存疑
欧盟委员会周三(2月3日)承诺，将严格让希腊遵循支出紧缩计划，以解决欧元区这场最严重的主权债务危机。
而与此同时动荡市况蔓延，葡萄牙令投资者产生新的恐慌。
穆迪：葡萄牙和希腊经济或慢性死亡
葡萄牙和希腊经济可能面临着“慢性死亡”。
两国正面临着“评级下行压力，如果两国想要避免其国债价值出现无可阻挡的下滑趋势，那么就必须实施财政紧缩政策，而执行这种政策将会面临政治上的压力。
”
欧洲经济复苏缓慢
全球出现“赤字潮”
如果说2009年各国担心全球经济还未“触底”的话，那么进入2010年以来，各国开始担忧因经济刺激计划带来的全球性赤字问题。
从迪拜到希腊，从希腊到欧元区，从英国到美国，欧美核心发达经济体国家的巨额政府赤字，就像慢性发展的恶性“肿瘤”，侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。
[]
主要国家和地区赤字一览表
希腊2009年政府赤字占GDP比例超过12%
西班牙2009年政府赤字占GDP比例超过10%
爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为%
美国2009年政府赤字占GDP比例约为%
迪拜2009年11月，迪拜政府宣布重组旗下主权投资公司迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款，迪拜债务危机引发全球担忧。
2009全球主要国家赤字情况
专家观点
西班牙主权危机暴发，实际上把欧盟拯救方案逼上了必须全面解决欧盟成员国主权债务危机的不归路。
欧盟和国际货币基金组织似乎没有别的选择。
而IMF的救助方案伴随着包括紧缩财政支出在内的一系列苛刻的改革计划，欧洲经济的恢复因此可能是一个比较长的过程。
两年前判断的欧洲经济的W型态势已经定格...[]
清华大学经济管理学院金融系主任、中国与世界经济研究中心主任李稻葵在《新财富》杂志5月号撰文指出，未来十年，系统性的金融风险可能成为中国经济快速增长中的最大陷阱，必须层层设防，至少以六大措施严防这一风险。
...[]
最近，欧元继续因为希腊主权债务问题受到打压，国际金融市场的投机力量也常常利用希腊材料去寻求短线收益。
所有这样动荡的表现，都会对长期投资布局和实体经济的复苏带来非常严重的负面影响。
具有讽刺意义的是，在国际信用评级机构对“笨猪四国”中的希腊、西班牙和葡萄牙主权债券的信用下调之前...[]
有“末日博士”之称的经济学家鲁比尼称，从美国到日本以及希腊的政府债务将导致更高的通货膨胀或政府违约。
XX编制的数据显示，因担忧债务会引发违约并使全球经济脱轨，4月27日全球股票价值几乎缩水1万亿美元。
过去一周整个欧洲的债券和股价下跌后...[]
博客热议
利空看来还在延续，这一次是海外市场。
虽然昨晚欧洲央行如预期般的维持利率不变，但是欧洲债务危机依然在扩散，影响也增大。
这引发昨晚美国股市的暴跌，道琼斯工业指数昨晚最大跌幅曾达到9%左右，收盘时还下跌%。
最然有部分媒体报道，道琼斯指数的突然大跌是因为交易员的错误指令引发的，但其最终超过3%的跌幅，对于全球市场的影响却是直接的。
...[]
前些时A股表现不佳，美帝国主义的股市表现让人好生羡慕，不过好了，从昨天开始，大家都应该平衡了。
全球总清算的时候到了。
对资本市场上发生的事情进行事后的解释那是学者（需要学习的人）们干的事情，对于交易者来讲，最重要的是事前的预测，交易居于预测，预测有时候只需要常识。
...[]
原本认为，所谓全球金融危机第二次探底会以欧洲区域性市场震荡的缓和暂告一段落。
但金融资本不仅购买了希腊主权债务，还买了西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利的主权债务。
这些国家的主权债违约风险也在增加，欧盟和IMF的拯救方案只有扩大到所有这些国家，真金白银为所有主权债务违约风险保险...[]。