企业投融资决策及重组知识点总结

企业投融资决策及重组知识点总结

第一节筹资决策

一、资本成本

（一）概念

企业筹资和使用资本而承付的代价。此处资本指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。（二）内容

1、用资费用。指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。是资本成本的主要内容，用资费用是经常性的，随着资本数量的多少和时间的长短而变动，属于变动性资本成本

2、筹资费用。指企业在筹资活动中为获得资本而付出的费用。通常是在筹资时一次性支出的，以后不再发生，属于固定性的资本成本

（三）属性

资本成本是企业的一种消耗，须由企业的收益补偿，通常不直接表现为生产成本。

资本成本既包括货币的时间价值又包括投资的风险价值。

（四）资本成本率的计算

1、个别资本成本率：是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率

个别资本成本率取决于三个因素：用资费用、筹资费用和筹资额

（1）长期债务资本成本率的测算

①长期借款资本成本率的测算

②长期债券资本成本率的测算

债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费。

不考虑时间价值

（2）股权资本成本率的测算

①普通股本资本成本率的测算。

②优先股资本成本率的测算

③留用利润资本成本率的测算。公司的留用利润（或留存收益）是由公司税后利润形成的，属于股权资本

2、综合资本成本率的测算

①决定综合资本成本率的因素。指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。

企业综合成本率的高低是由个别资本成本和资本结构所决定的。

②综合资本成本率的测算方法

（五）资本成本的作用

1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方式的依据。①个别资本筹资率是企业选择筹资方式的依据

②综合资本筹资率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。

2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行决策的经济标准

3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

二、杠杆理论

财务中的“杠杆”：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的当某一财务变量以小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。

（一）营业杠杆

指在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。

1、营业杠杆利益

指扩大销售额（营业额）的条件下，由于单位经营成本中固定成本相对降低，所带来的增长程度更大的息税前利润。

2、营业风险

也称经营风险，指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。

影响因素：产品需求的变动、产品售价的变动、单位产品变动成本的变动、营业杠杆变动（最为重要）3、营业杠杆系数

也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数

4、营业风险分析

指与企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险。

营业额下降————息税前利润下降更快————企业风险越大

（二）财务杠杆

也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率（或每股利润）的变动率大于息税前利润变动率的现象。有两种形态：

第一，在现有的资本与负债结构不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益产生影响

第二，在息税前利润不变的情况下，改变不同的资本与负债的结构比例而对所有者权利产生的影响。1、财务杠杆利益。指利用债务筹资（具有节税功能）给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更高的水平增长。与营业杠杆不同，营业杠杆营销息税前利润，财务杠杆影响税后利润。如下表所示：

年份息税前利润息税前利润增长率（%）债务利息所得税（33%）税后利润税后利润增长率（%）

2003 160 150 3.3 6.7

2004 240 50 150 29.7 60.3 800

2005 400 67 150 82.5 167.5 178

2、财务风险：也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险。当息税前利润下降时，税后利润下降的更快。

影响财务风险的因素：资本供求关系的变化、利润率水平的变化、获利能力的变化、资本结构的变化，财务杠杆利用的程度（影响最为综合）等。

3、财务杠杆系数DFL，指普通股每股税后利润（EPS）变动率与息税前利润变动率的比值。

意义：①当息税前利润增减1倍时，普通股每股利润将增减1.82倍

②财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，筹资风险越高

（三）总杠杆

指营业杠杆和财务杠杆的联合作用，也称联合杠杆。总杠杆的意义是普通股每股税后利润变动率相当于销售额变动率的倍数。总杠杆系数DTL是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。计算公式为：

总杠杆系数DTL＝营业杠杆系数×财务杠杆系数

＝DOL×DFL

三、资本结构理论

资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，其中重要的是负债资金的比率问题。

（一）早期资本结构理论

1、净收益观点。在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。（缺点：忽略了财务风险）

2、净营业收益观点。在公司的资本结构中，债权资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有关系，决定公司的真正价值的因素是公司的净营业收益

（缺点：公司的价值不仅仅取决于经营业收益）