检测行业商业模式与议价能力分析

资料来源：Bureau Veritas，华创证券
3
资产管理服务模式主要应用于工业、油气、汽车、航空等重资产行业，从可行性分析、设计研发、流程采购、建造、 运营、维修到资产退役清理的整个资产生命周期内，检测都在其中发挥着作用，帮助资产所有者延长资产生命周期、 管理资产风险。从市场规模看，前端资产投资市场规模占比约为 2/3，后端运营市场规模占比约为 1/3。检测行业不 仅可以分享下游投资增长带来的需求增加，还能够受益后端运营市场稳定的需求提升。 图表 3 检测行业全生命周期资产管理服务模式
资料来源：Bureau Veritas，华创证券
检测的供应链管理模式已经在众多行业实现应用，例如：食品、农产品、药品、贸易保障、汽车、消费品检测等。 在全球化进程和降成本驱动下，工业品、消费品行业的制造厂商建立起分散化采购的经营模式，供应链全球化。以 汽车制造为例，1970s，90%的英国车零部件来自本地，而到目前，这一数字已降至 40%。全球化采购加剧了供应链 管理的复杂程度，受制于成本-效益因素，内部检测难以有效应对复杂供应链上的安全风险，凸显了全球检测供应商 的缺位问题。 供应链管理已经成为终端产品生产者流程品质最优化的选择之一，目前食品、农产品检测已经开始采用从生产源头 就对安全质量风险进行控制的方式，汽车生产商为保证汽车品质，也从零部件供应商选择上严格把关，这些都催化 了检测服务向供应链管理模式转变。 图表 4 检测行业供应链管理服务模式
8
（三）社会需求与政策共同促进检测行业持续增长
9
三、商业模式：无形资产拓宽龙头公司护城河 + 实验室模式创造高盈利水平 + 产业影响力创造强议价能力 10
（一）品牌力与优秀团队无形资产核心竞争力无法被复制
10
1. 公信力及品牌价值无法被复制
10
2. 优秀的管理团队对公司发展起到关键作用
10
（二）通过实验室布局扩张，将品牌价值充分变现
12
图表 16 检测业务高盈利能力的微观机理
13
图表 17 检测实验室高盈利能力的中观机理（1/2）
13
图表 18 检测实验室高盈利能力的中观机理（2/2）
13
图表 19 2019 年华测检测前五大供应商占比
14
图表 20 2019 年广电计量前五大供应商占比
14
图表 21 国内外优质检测公司经营活动净现金倍数
资料来源：Bureau Veritas，华创证券
此外，生产商通过将研发环节外包模式，与检测供应商进行深度合作，在产品设计环节把控质量安全、规避违反相 关检测认证标准的风险，从而加速产品上市周期，提升企业效益。制造环节外包的检测则可以在产品生产过程中， 及时发现可能存在的符合性问题，从而及时修正。
4
伴随原材料生产商、产品制造商、零售商、物流商在全球网络的深度融合以及终端厂商供应链管理加强，检测服务 有望深度参与全球产业链价值分布，渗透率不断提升。 图表 5 2017 年不同类别的检测需求估算（全球市场规模/单位：欧元）
目录
一、第三方检测行业：下游需求多元化，检测活动贯穿整个产业链
5
（一）检测服务几乎覆盖经济、生活的各个领域
5
（二）检测需求催生服务模式突破，深度参与产业链各个环节
5
二、驱动因素常态化，市场空间从千亿向万亿迈进
7
（一）驱动因素常态化，行业市场空间从千亿迈向万亿
7
（二）检测行业细分领域：建筑工程与材料、环境监测、机动车检验、机械等需求及增速靠前
14
图表 22 海外市场检测公司股价增长情况
15
图表 23 SGS 营收及增长情况（瑞郎）
16
图表 24 SGS 现金流情况（瑞郎）
16
图表 25 SGS 股价变化（瑞郎）
16
图表 26 SGS 分红情况
16
图表 27 中国市场检测公司历年收入
16
图表 28 中国市场检测公司历年归母净利润
17
2
一、第三方检测行业：下游需求多元化，检测活动贯穿整个产业链
5
图表 2 不同类别检测需求下的差异化服务模式
5
图表 3 检测行业全生命周期资产管理服务模式
6
图表 4 检测行业供应链管理服务模式
6
图表 5 2017 年不同类别的检测需求估算（全球市场规模/单位：欧元）
7
图表 6 全球检验检测市场空间及增速
8
图表 7 中国检测机构总营收及增速
8
图表 8 2018 年中国认监委统计检测认证行业需求（亿元）
资料来源：SGS 官网，华创证券
（二）检测需求催生服务模式突破，深度参与产业链各个环节 随着新需求的不断产生，检测行业突破原有服务模式，从原先单一的终端产品强制性合格评定，逐步拓展为根据不 同的下游需求，参与资产全生命周期管理过程、产业供应链质量控制、研发设计外包、工厂化制造环节外包等自愿 性要求更高的领域，检测服务需求已经逐步渗透到众多产业各内部环节当中。 图表 2 不同类别检测需求下的差异化服务模式
8
图表 9 细分检测领域需求增速（亿元）
9
图表 10 中国检测行业相关政策
9
图表 11 检测行业实验室产效周期
11
图表 12 华测检测与广电计量投资及经营活动净现金
12
图表 13 华测检测与广电计总资产及资产周转率
12
图表 14 华测检测与广电计量员工增长
12
图表 15 华测与广电的单位人员产出情况（万元/人）
资料来源：Bureau Veritas，华创证券整理
二、驱动因素常态化，市场空间从千亿向万亿迈进
（一）驱动因素常态化，行业市场空间从千亿迈向万亿 由于国内各产业从粗放化向高质量发展的转型需求，以及全球各行各业对于质量、安全、健康、环境（QSHE）等 因 素要求的持续提升，检测行业需求持续增长，长期来看检测行业的天花板持续抬升。 海外检测行业发展百年，增速仍旧保持 10%水平：据中国认监委统计，2009 至 2019 年，全球检验检测市场空间从 741 亿欧元提升至 2063 亿欧元，CAGR 10.8%。 中国检测行业高速增长，预计 2025 年规模超 5000 亿元：据中国认监委统计，2014-2019 年，我国检验检测服务行业 机构总收入规模从 1631 亿提升至 3225 亿元，过去 19 年年复合增速达到 10%以上。从过去几年的发展经验来看，检 测认证行业需求增速快于 GDP 增速，在 GDP 增速的 2 倍左右。我们假设未来几年检测行业市场需求保持 10%的增 速增长，则 2025 年，检测行业市场规模将超过 5000 亿元。
（一）检测服务几乎覆盖经济、生活的各个领域 检测服务需求具有连续性，下游高度分散，涉及到基础能源、工业制造、食品安全、环境保护、工程建筑、公共事 务等多个行业。检测服务能帮助对象行业降低风险、确保产品质量和精确度，有利于促进贸易便利化，降低交易成 本，加强产品质量，提升行业整体生产水平具有重要作用。 图表 1 SGS 业务覆盖范围
10
1. 实验室具备产效周期以及规模效应
10
2. 通过实验室布局不断扩张将品牌价值充分变现
11
3. 以实验室为基础的高盈利机理
12
（三）检测行业产业链：上游议价能力弱，下游议价需求弱
14
1. 上游：设备供应商不掌握产业链主导权
14
2. 下游：议价需求弱，检测机构现金流极强
14
1
图表目录
图表 1 SGS 业务覆盖范围