人民币升值压力的演进、成因分析和应对措施
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面 临极 大的 升值压 力 。
二 、人民币升值压 力的形成和演 进历程
人 民 币汇率 面 临的指 责和 施压 主要 来 自于 以美 国为 首 的发达 国 家和 一些 国 际组 织 ，通 过对 近 ｌ ０ 年 来 人
民币遭受外国指责 、施压的演进历程和代表性事件进行回顾 ，我们发现有 以下几个特征较为突 出阶段 ：
第一 阶 段 ：人 民币 升值 压 力 的 起 源和 形 成 阶段 （ ２ ０ ０ １年 至 ２ ０ ０ ５年 ７月 ）。人 民币 升值 的 问题 最 早
源自日 本 ，２ ０ ０ ２年 ｌ ２月 ，日本财务省次官黑 田东彦等人在 《 金融时报 》上发表评论 ，将中国的对外出
口大 幅 增加 指 责 为 中 国向 世 界输 出 通货 紧 缩 ，并 要 求 中国采 取 人 民币 升 值 等有 效 的 措施 来 消 除这 一 负 面
收稿 日期：２ ［ 】 １ ３ 一Ｏ ４ —１ ９
作 者简介 ：赵先立 （ １ ９ ８ ５ 一 ） ，男，山东省人 ，中 国人 民银行兰 州中心支行 科员 ，中央财经大 学金融学 院 ２ ０ １ ０ 级博士研 究生 。
一
３ ６ —
赵先立 ・ 人 民币升值压 力 的演进 、成 因分 析和 应对措施 现 象 ，这 一 评 论也 被 认 为是 “ 人 民币 汇 率争 议 ”在 国际 上拉 开 序 幕 的标 志 （ 刘 涛 、周 继 忠 ，２ ０ １ １ ）。随 后 ，２ ０ ０ ３年初 ， 日本 财 务官 员在 Ｇ７（ 七 国集 团 ）峰会 上指 责 中国 严重 低估 人 民币 汇率 ，将 大量 的廉 价 商
品在 国际 市场 上 倾销 ，损害 了 其他 国家 的 利益 ，并 且 提 议参 照 １ ９ ８ ５年 重 启另 一次 日美 《 广场 协 议 》，以
逼迫 人 民 币升值 。 ２ ０ ０ ３年之 后 ，美 国开 始 替 代 日本 ，成 为 逼 迫 人 民 币升 值 、使 人 民币 汇 率 争 议进 一 步在 国 际上 扩 大
【 关键 词 】人 民 币汇率 ；升值压 力 ；演进 历 程 ；成 因 分析 ；应 对措 施 【 中图分 类号】Ｆ ８ ３ １ 【 文献标识码 】Ａ Ｉ 文章编号ｌ １ ０ ０ ８ ７ ２ ２ ２（ ２ ０ １ ３ ）０ ２ —０ ０ ３ ６ —０ ７
wk.baidu.com
一
、
引言
自１ ９ ９ ４年 第一 次 汇 改之 后 ，人 民 币逐 渐 成 为 国 内外 关 注和 讨 论 的 焦 点 。１ ９ ９ ７年东 南 亚 金 融危 机 爆 发 以及 之 后 的 几年 内 ，国 际舆 论普 遍 呼 吁人 民币 贬值 ，国际金 融 市 场 的资 本 也投 机 人 民 币会 大 幅 贬值 ，
升 级 的 主力 。美 国也 借 助 ２ ０ ０ ３年 Ｇ７峰会 和 Ｉ ＭＦ 举 办年 会 的机 会 ，联合 发 达 国家 施压 人 民币升 值 。美 国
国 会 的议 员指 责 中 国对 美 国廉 价 商 品 的 出 口导 致 美 国 出现 巨 额 的 贸易 赤 字 ，损 害 了美 国 的经 济 和就 业 。
人 民币升值压 力的演进 成 因分析和应对 措施
赵 先 立
（ 中国人 民银行兰 州中心 支行 ，甘肃 兰州 ７ ３ ０ ０ ０ ０ ）
【 摘 要 】 本 文分析 了人 民币汇率升 值压 力演进历 程 的三个 阶段 ，并 结合 中 国的贸 易收 支、 国 内
外利差和 中国的通货 膨胀情 况三类经 济基 本 面因素研 究 了人 民 币升值压 力的来源 。分析 发现 近期人 民币汇率 已经不存在 大幅低 估甚至 可 能高估 ，无需一 次性 大幅升值 。 因此 ，中国必 须认 清升值压 力 的本质 ，继 续 坚持 “ 自主性 ”掌控人 民 币汇率形成 机制 的改革路 径 ，必要 时可实施反 制措施 。
台 了一些 贸 易制裁 的法 案 ，其 目的 在于 打 压 我 国 的经 济和 出 口 ，并 试 图通过 “ 以邻 为壑 ” 的 汇率 政 策 来 转嫁 国 际金 融 危 机 ，借 以使 本 国 经 济得 到 恢 复和 提 振 。人 民币 汇 率 问题 随 着我 国 经济 的发 展 和 国力 的 强 盛 已经 从 国 内扩 展 到 国外 ，从 经 济 转 向政 治 ，从学 术 之 争上 升 为 各 国 间的 利益 争 夺 和博 弈 。在上 述 背 景 下 ，本 文首 先 对 人 民币 汇 率升 值 压 力 的演 进 历 程做 出阐 述 ，然 后 ，从 经 济基 本 面 分析 和 判 断 人 民币 是 否
工 作 岗位被 流 失 （ 何兴 强 ，２ ０ ０ ６）。① ２ ０ ０ ４年 ，美 国参议 院提 出一项 议案 ，如 果 中国政 府未 能在 美 国发
出升 值要 求 的 ６个 月 内对 人 民币 汇率 进行 实质 性 的升值 调 整 ，那么 美 国从 中国进 口的全部 商 品将会 被 加征
２ ０ ０ ３年 ５月 ，美 国制造 业 协会 ， 的 “ 美 元 健全 联盟 ”发 布了 一份 对亚 洲 国 家是 否存 在 “ 货 币操 纵 ”的 监督
报告 ，指 出人 民币 大幅低 估 超过 ３ ９ ％，这在 很大 程度 上导 致 美国制 造 业 的不 振 ，并 且使 美 国超过 ２ ０ ０万 的
但 我 国政 府 经 过权 衡 和 对 内外 经 济 形 势 的判 断 ，选 择 了 稳定 人 民币 汇率 水 平 。 从 ２ ０ ０ １年 我 国 加入 ＷＴ Ｏ 开 始 ，由于 经 济高 速 稳 定增 长 和 经常 项 目、资本 账 户 “ 双 顺 差 ” 的不 断扩 大 和 持续 ，以美 国 、 日本 为首 的发 达 国家 提 出 “ 人 民 币汇 率 操 纵 ”论 ，认 为我 国 大幅 低 估人 民币 以获得 出 口品 的廉 价 竞争 力 ，损 害 了 其他 国 家 的 出 １ ： ３ 和 经 济 ，并 指 责 人 民币 低估 导致 世 界经 济 失 衡 。发 达 国 家不 断 施 压人 民币 升值 ，同 时 出
二 、人民币升值压 力的形成和演 进历程
人 民 币汇率 面 临的指 责和 施压 主要 来 自于 以美 国为 首 的发达 国 家和 一些 国 际组 织 ，通 过对 近 ｌ ０ 年 来 人
民币遭受外国指责 、施压的演进历程和代表性事件进行回顾 ，我们发现有 以下几个特征较为突 出阶段 ：
第一 阶 段 ：人 民币 升值 压 力 的 起 源和 形 成 阶段 （ ２ ０ ０ １年 至 ２ ０ ０ ５年 ７月 ）。人 民币 升值 的 问题 最 早
源自日 本 ，２ ０ ０ ２年 ｌ ２月 ，日本财务省次官黑 田东彦等人在 《 金融时报 》上发表评论 ，将中国的对外出
口大 幅 增加 指 责 为 中 国向 世 界输 出 通货 紧 缩 ，并 要 求 中国采 取 人 民币 升 值 等有 效 的 措施 来 消 除这 一 负 面
收稿 日期：２ ［ 】 １ ３ 一Ｏ ４ —１ ９
作 者简介 ：赵先立 （ １ ９ ８ ５ 一 ） ，男，山东省人 ，中 国人 民银行兰 州中心支行 科员 ，中央财经大 学金融学 院 ２ ０ １ ０ 级博士研 究生 。
一
３ ６ —
赵先立 ・ 人 民币升值压 力 的演进 、成 因分 析和 应对措施 现 象 ，这 一 评 论也 被 认 为是 “ 人 民币 汇 率争 议 ”在 国际 上拉 开 序 幕 的标 志 （ 刘 涛 、周 继 忠 ，２ ０ １ １ ）。随 后 ，２ ０ ０ ３年初 ， 日本 财 务官 员在 Ｇ７（ 七 国集 团 ）峰会 上指 责 中国 严重 低估 人 民币 汇率 ，将 大量 的廉 价 商
品在 国际 市场 上 倾销 ，损害 了 其他 国家 的 利益 ，并 且 提 议参 照 １ ９ ８ ５年 重 启另 一次 日美 《 广场 协 议 》，以
逼迫 人 民 币升值 。 ２ ０ ０ ３年之 后 ，美 国开 始 替 代 日本 ，成 为 逼 迫 人 民 币升 值 、使 人 民币 汇 率 争 议进 一 步在 国 际上 扩 大
【 关键 词 】人 民 币汇率 ；升值压 力 ；演进 历 程 ；成 因 分析 ；应 对措 施 【 中图分 类号】Ｆ ８ ３ １ 【 文献标识码 】Ａ Ｉ 文章编号ｌ １ ０ ０ ８ ７ ２ ２ ２（ ２ ０ １ ３ ）０ ２ —０ ０ ３ ６ —０ ７
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引言
自１ ９ ９ ４年 第一 次 汇 改之 后 ，人 民 币逐 渐 成 为 国 内外 关 注和 讨 论 的 焦 点 。１ ９ ９ ７年东 南 亚 金 融危 机 爆 发 以及 之 后 的 几年 内 ，国 际舆 论普 遍 呼 吁人 民币 贬值 ，国际金 融 市 场 的资 本 也投 机 人 民 币会 大 幅 贬值 ，
升 级 的 主力 。美 国也 借 助 ２ ０ ０ ３年 Ｇ７峰会 和 Ｉ ＭＦ 举 办年 会 的机 会 ，联合 发 达 国家 施压 人 民币升 值 。美 国
国 会 的议 员指 责 中 国对 美 国廉 价 商 品 的 出 口导 致 美 国 出现 巨 额 的 贸易 赤 字 ，损 害 了美 国 的经 济 和就 业 。
人 民币升值压 力的演进 成 因分析和应对 措施
赵 先 立
（ 中国人 民银行兰 州中心 支行 ，甘肃 兰州 ７ ３ ０ ０ ０ ０ ）
【 摘 要 】 本 文分析 了人 民币汇率升 值压 力演进历 程 的三个 阶段 ，并 结合 中 国的贸 易收 支、 国 内
外利差和 中国的通货 膨胀情 况三类经 济基 本 面因素研 究 了人 民 币升值压 力的来源 。分析 发现 近期人 民币汇率 已经不存在 大幅低 估甚至 可 能高估 ，无需一 次性 大幅升值 。 因此 ，中国必 须认 清升值压 力 的本质 ，继 续 坚持 “ 自主性 ”掌控人 民 币汇率形成 机制 的改革路 径 ，必要 时可实施反 制措施 。
台 了一些 贸 易制裁 的法 案 ，其 目的 在于 打 压 我 国 的经 济和 出 口 ，并 试 图通过 “ 以邻 为壑 ” 的 汇率 政 策 来 转嫁 国 际金 融 危 机 ，借 以使 本 国 经 济得 到 恢 复和 提 振 。人 民币 汇 率 问题 随 着我 国 经济 的发 展 和 国力 的 强 盛 已经 从 国 内扩 展 到 国外 ，从 经 济 转 向政 治 ，从学 术 之 争上 升 为 各 国 间的 利益 争 夺 和博 弈 。在上 述 背 景 下 ，本 文首 先 对 人 民币 汇 率升 值 压 力 的演 进 历 程做 出阐 述 ，然 后 ，从 经 济基 本 面 分析 和 判 断 人 民币 是 否
工 作 岗位被 流 失 （ 何兴 强 ，２ ０ ０ ６）。① ２ ０ ０ ４年 ，美 国参议 院提 出一项 议案 ，如 果 中国政 府未 能在 美 国发
出升 值要 求 的 ６个 月 内对 人 民币 汇率 进行 实质 性 的升值 调 整 ，那么 美 国从 中国进 口的全部 商 品将会 被 加征
２ ０ ０ ３年 ５月 ，美 国制造 业 协会 ， 的 “ 美 元 健全 联盟 ”发 布了 一份 对亚 洲 国 家是 否存 在 “ 货 币操 纵 ”的 监督
报告 ，指 出人 民币 大幅低 估 超过 ３ ９ ％，这在 很大 程度 上导 致 美国制 造 业 的不 振 ，并 且使 美 国超过 ２ ０ ０万 的
但 我 国政 府 经 过权 衡 和 对 内外 经 济 形 势 的判 断 ，选 择 了 稳定 人 民币 汇率 水 平 。 从 ２ ０ ０ １年 我 国 加入 ＷＴ Ｏ 开 始 ，由于 经 济高 速 稳 定增 长 和 经常 项 目、资本 账 户 “ 双 顺 差 ” 的不 断扩 大 和 持续 ，以美 国 、 日本 为首 的发 达 国家 提 出 “ 人 民 币汇 率 操 纵 ”论 ，认 为我 国 大幅 低 估人 民币 以获得 出 口品 的廉 价 竞争 力 ，损 害 了 其他 国 家 的 出 １ ： ３ 和 经 济 ，并 指 责 人 民币 低估 导致 世 界经 济 失 衡 。发 达 国 家不 断 施 压人 民币 升值 ，同 时 出