价值投资——价值投资哲学起源
塞思卡拉曼《安全边际》
塞思卡拉曼《安全边际》第一部分多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者1、投资与投机：①对投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。
②当投资者认为自己知道一些其他人不知道、不关心或者宁愿忽略的事情时，他们就会买进交易。
③投机者则是根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。
2、投资品和投机品：区别投资品与投机品的一个重要区别：投资品会为持有人带来现金流，而投机品不会〔是否是生息资产，即是“公”的资产还是“母”的资产〕。
收藏品〔例如：艺术品、古董、稀有硬币、棒球扑克牌、大师绘画、中国瓷器等等〕归类于投机品。
收藏品的价值完全随供求关系而波动。
3、市场先生与有效市场假说：①当你买入一只价格随后下跌的股票，多数投资者自然会变得焦虑，他们开始担忧“市场先生”也许比自己知道得更多，担忧或许他们最初的买入评估是错误的。
②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并且已经反应在今天的价格之中，所以，投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。
4、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。
当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点。
②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机”将钱砸向股市。
这些投资者未能明白债券收益率是公开信息，股市投资已经将当前的利率水平考虑进股票价格中。
当债券收益率低时，股票价格可能会高。
那些当债券收益率低时而盲目冲进股市追求高收益的投资者不但不能看到免费的午餐，而且很可能在市场最高点或者接近最高点时买入。
〔注意〕二、与投资者对立的华尔街本质〔研究华尔街的行为〕1、华尔街有三项主营业务：经纪业务、投资银行业务和商业银行业务。
〔与国内有差异〕2、纪股票经纪人〔证券经纪业务〕：出于经济利益考虑，有动机①销售高佣金证券；②鼓励过度的短期交易。
安全边际word版
《安全边际》塞思.卡拉曼导言第一章投资者哪里最易出错1、投机者和失败的投资者2、与投资者对立的华尔街本质3、机构表现竞赛：客户是输家4、价值错觉：20 世纪80 年代对垃圾债券的迷失和错误观念第二章价值投资哲学5、明确你的投资目标6、价值投资：安全边际的重要性7、价值投资哲学起源8、企业评估艺术第三章价值投资过程9、投资研究：找到诱人的挑战10、价值投资者的机会所在：催化剂、市场无效和机构限制11、投资储蓄机构转制12、投资理财陷入困境和破产的证券13、投资组合管理和交易14、个人投资者的投资替代品附录一附录二《安全边际》读书笔记-枯荣【非原书内容】晚上睡得香比什么都重要-卡拉曼附录三卡拉曼访谈录：永远不要停止阅读【非原书内容】编后记张志雄2 导言投资者所采用的投资方法尽管种类繁多，但这些方法几乎很难带来长期成功，只会带来巨大的经济损失。
它们中不具备合乎逻辑的投资程序，更像是投机或赌博。
投资者经常经不住想赚快钱的诱惑，结果成了华尔街短暂疯狂的牺牲品。
写本书的初衷有两个。
其一阐明了诸多投资者面临的陷阱，通过突出许多投资者的错误，我希望能够学会避免损失。
其二我推荐投资者遵循一个特定的价值投资哲学。
价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。
本书阐述了价值投资的哲学，或许更重要的是，解释了为什么当别的方法都失败的时候它却成功了。
本书开篇，并未谈及价值投资是如何做的，主要罗列了许多投资者的错误，尽管有很多投资者虽然并未遵循价值投资也达到了他们的投资目标，长期来说，这些操作时很容易误入歧途的。
避免别人犯过的错误是达到成功投资重要的一环。
事实上，也是完全可以避免的。
你可能有种疑虑，为什么我要写这本书，鼓励更多的人成为价值投资者。
我的许多朋友也有此顾虑。
这样一来，我不是招徕了更多的竞争者，间接地降低了我的投资绩效吗？也许是的。
但我不认为这种事会发生。
首先，价值投资并不是首次公开讨论。
格雷厄姆价值投资理论
格雷厄姆价值投资理论20世纪著名的投资思想家、华尔街股神沃伦格雷厄姆(WarrenBuffett)所创立的价值投资理论，引起了学者和实业家的广泛关注。
格雷厄姆的价值投资理论侧重于过去一段时间内，市场上被低估的股票，以及它们的未来价值。
格雷厄姆本人在他的投资职业生涯中，深度实践了价值投资理论，成为当今世界上最成功的投资人之一。
格雷厄姆价值投资理论的核心是投资者在投资之前，应该尽聪明合理地分析股票，考察它的价值，锁定真正的价值投资机会。
投资者要想真正实现价值投资的成功，必须具备较好的审视和评价能力。
投资者不仅要深入分析股票本身，还要考虑其所处的一个更大的市场背景，及时、精准地把握市场的脉搏。
首先，投资者要重视公司的财务报表，如可赚钱能力、财务状况、资本结构等。
同时，投资者也要考察公司的行业经营情况，例如行业分析、行业预期、行业基本面等。
此外，投资者还需关注一些非财务指标，比如公司的管理水平、创新精神和团队能力等，以及涉及地域、宏观经济状况、政策环境等的宏观考量。
格雷厄姆投资理论认为，当市场上投资机会有限时，投资者应把握它们，在有效的时间内采取及时行动，做出长期的计划，避免短期冲动所带来的投资损失。
在股市投资过程中，投资者需要不断观察市场行情，及时发现机会，抓住机会，以免错失良机。
格雷厄姆也提出了“有智慧的等待”的做法，即要么在充分估计到市场情况之前卖出股票，要么等到有更好的投资机会之前，保持股票持有的稳定性。
最后，格雷厄姆投资理论还提出了财务规划的要求。
投资者在投资过程中，应控制好投资组合，保持稳定的现金流，建立专业的风险管理体系。
投资者也要积极参与股票交易市场，把握投资趋势，形成稳健的价值投资策略。
以上就是格雷厄姆价值投资理论的基本内容。
格雷厄姆价值投资理论不仅能帮助投资者判断市场趋势，把握投资机会，而且还能够持续加强他们的投资策略，达到投资的最佳效果。
总之，格雷厄姆价值投资理论为投资者提供了非常重要的理论指导，可以有效避免投资损失，并帮助投资者获得良好的投资收益。
价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则
作者简介
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这是《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》的读书笔记，暂无该书作者的介绍。
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这些精彩摘录不仅揭示了价值投资的核心理念和实践方法，也为我们提供了 宝贵的投资智慧和经验。在投资道路上，我们应该时刻保持理性、耐心和专注， 以价值投资为指导原则，不断学习和进步，最终实现财富的稳健增长。
阅读感受
《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》读后感
《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》这本书的标题就已经足 够吸引人了。价值投资，这是一个在金融市场中被广泛提及，但又常常被人们误 解的概念。克里斯托弗•布朗的这本书，为我们揭示了价值投资的真正内涵，也 让我们看到了从格雷厄姆到巴菲特这些投资大师们如何运用价值投资法则在市场 中取得卓越的成绩。
价值投资：从格雷厄姆到巴菲 特的头号投资法则
读书笔记
01 思维导图
03 精彩摘录 05 目录分析
目录
02 内容摘要 04 阅读感受 06 作者简介
思维导图
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内容摘要
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价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则 在投资领域，价值投资一直被视为稳健而长期的投资策略。自本杰明·格雷厄姆开创价值投资理 念以来，这一策略经过沃伦·巴菲特的实践和推广，已在全球投资界产生了深远影响。《价值投 资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》这本书，详细阐述了这一投资哲学的核心原理和实践 方法，为投资者提供了宝贵的参考。 价值投资的核心思想是寻找市场价格与真实价值之间存在差异的公司股票。格雷厄姆认为，市场 价格受多种因素影响，常常偏离公司的真实价值。投资者应通过分析公司的基本面，如财务状况、 盈利能力、管理层素质等，来评估公司的真实价值，并在市场价格低于真实价值时买入，等待市 场回归理性后卖出，从而获得收益。 格雷厄姆作为价值投资的奠基人，提出了“安全边际”
价值投资从格雷厄姆到巴菲特--布鲁斯.格林威尔精要
第一章价值投资定义特点结果风险和原理1.1什么是价值投资格雷厄姆和大卫多德首先分析了金融市场的本质特征：1、股票的价格受一些影响深远又变幻莫测的因素支配。
我们把这种支配股票价格的非人力因素叫“市场先生”。
2、每一股票对应一家公司，股票交易价格和公司的内在价格之间并不相等。
以大大低于内在价值的价格买入股票，才能获得超额收益。
这个交易价格与内在价值这间的差叫做“安全边际”。
一般安全边际为内在价值的，1/2或1/3。
由此，价值投资者总结出了五步骤：1、选择证券；2、估值；3、计算安全边际；4、确定购买数量；5、确定卖出时机。
做价值投资要注意克服以下三种“伪价值投资”1、技术分析。
技术分析者认为市场一切信息都反映在K线上，通过分析K线形态，能推断出未来K线运行趋势，其本质上是一种概率分析。
技术分析的最新发展是行为金融学。
2、宏观价值投资者。
他们关心影响整体证券的宏观经济因素，比如：通货膨胀率、利率、汇率、GDP等，他们十分关注政策、投资者情绪变化，力求先人一步预测趋势，掌握主动。
宏观价值投资者采取的是自上而下的投资策略，而价值投资者采取的是自下而上的投资策略。
3、成长型投资者。
他们将主要精力放在对公司未来的预测下，如果发现未来公司的成长大大超过市场对其的预期，他们就买入。
他们认为，未来这些利好兑现时，股价就会上涨。
运用这一方法，不涉及明确的安全边际，可运用于10、20、60倍市盈率的股票，以市盈率与利润增长率的比值（即PEG）来判断否被高估，喜好动态市盈率。
统计数据越来越多地表明证券的价格和数量都沿着一致的、可识别的模式发展（短期是正序列相关、长期呈均值回归），所以这三种投资方法被谨慎而不懈地加以运用，都能使投资成功。
但是三种访求也有缺点：技术分析方法是建立在有效市场的理论的基础上的，他们认为市场参与者都能充分掌握了解市场信息，并准确反映信息。
概率上讲总有一部分机会不落在统计概率的范围之内，所以不能长期稳定获得收益。
什么是价值投资
什么是价值投资,如何用价值投资理论指导纸币投资一、什么是价值投资价值投资理论是从股市投资的实践中总结出来的一个重要的投资理论学说，在20世纪90年代的股市狂潮中,少量坚持自己原则的投资者生存了下来,他们坚持寻找那些被市场低估的股票.而其他靠在市场投机获利的投资者则承担了巨大的风险,最后损失惨重.那些少量的投资者所坚持的理念就是价值投资哲学. 尽管投机者似乎可以夸耀短时间内的高回报,但价值投资者却会在长期内遥遥领先. 因此,价值投资值得我们给予足够多的重视.价值投资就是：对于上市公司股票进行比较科学的合理估值，当其市场价格低于估值时就有投资价值，就可以买进。
这种投资方式就是价值投资。
其基本思想如下：首先，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩，但是长期看来必将回归“基本价值”，谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；其次，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票几乎没有再次下跌的空间，从谷底反弹只是时间问题，投资者集中持有这些股票就能以较小的风险牟取较大的收益。
价值投资的基本思想很简单，关键是把握股票的“基本价值”和判断那些股票算是“严重低估”。
二、如何用价值投资理论指导纸币收藏投资？尽管价值投资理论是股票投资理论，但是对其它投资行为具有指导作用，尤其是对于钱币收藏投资，借鉴意义十分重大。
投资，简单地说就是期望金钱能够再生金钱。
如何用价值投资理论指导钱币投资行为，我认为应该：1、钱币做为收藏品，最终决定钱币价格的主要因素是收藏价值，而不是其它，你的投资价值是由收藏价值带来的。
很多人受到现有的行情影响和限制，只知在买进与卖出间追逐价差，而忘了所买卖和持有的钱币价格最终来源于收藏价值．你持有的不是一张币，而是它的收藏价值。
没有收藏价值钱币一旦出现市场变化，真的是“击鼓传花”，传到你手中的就是一张废纸。
2、选好投资品种，在强势板块中选精品，选价值低估的品种，在弱势板块中选强势品种，选好以后专注于少数几种有价值的品种，不要太多太杂，便可大大降低投资风险。
投资学中的价值投资理论
投资学中的价值投资理论价值投资理论是投资学中的一种重要理论，它强调寻找被市场低估的优质资产，并长期持有这些资产以获取超额收益。
该理论起源于20世纪初的美国，由投资大师本杰明·格雷厄姆和大卫·杜德尔提出并形成了系统的理论体系。
本文将探讨价值投资理论的核心概念、投资策略和实践案例，旨在帮助投资者更好地理解和应用这一理论。
一、核心概念价值投资的核心概念是市场对于某些股票或资产的定价并不总是准确的。
投资者应该通过分析和评估公司的内在价值，并与市场价格进行对比，找到被低估的股票或资产。
内在价值是指公司所拥有的资产、盈利能力以及增长潜力等方面所体现出来的真正价值。
当市场低估了一家公司的内在价值时，投资者可以以相对较低的价格买入股票，并等待市场逐渐认识到其价值，从而获得超额收益。
二、投资策略基于价值投资理论，投资者可以采取以下策略来寻找低估的优质资产。
1. 选择具有安全边际的股票：投资者在选择投资标的时，要选择那些具有较低风险的股票。
安全边际是指公司的内在价值与市场价格之间的差距，它提供了一定的保护措施，使投资者在市场波动时能够更好地应对风险。
2. 重视财务指标：投资者可以通过分析公司的财务指标来评估其内在价值。
例如，关注公司的盈利能力、成长潜力、股息分配等情况，以确定公司是否被低估。
3. 长期持有投资组合：价值投资理论鼓励投资者长期持有投资组合中的股票。
这是因为市场往往需要一定的时间来发现和认识被低估的股票，并将其价格推向合理水平。
因此，投资者应该具备足够的耐心和长期视野。
三、实践案例以下是一些成功应用价值投资理论的实践案例。
1. 伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）：由投资大师沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司是价值投资的典型案例。
巴菲特通过深入分析和评估公司的内在价值，选择了一些被低估的股票进行投资，并长期持有这些股票。
这使得伯克希尔·哈撒韦公司获得了长期稳健的投资回报。
投资智慧的启示者学习查理芒格的投资哲学
投资智慧的启示者学习查理芒格的投资哲学投资是一个充满风险的领域，需要智慧和深思熟虑。
在现代投资界，查理·芒格(Charlie Munger)被广泛认为是一个投资智慧的启示者。
作为伯克希尔·哈撒韦公司的副主席兼华伦·巴菲特的知己，芒格以其独特的投资哲学和深刻的见解而闻名于世。
本文将探讨芒格的投资哲学，并分析他对投资智慧的启示。
一、多元化投资芒格一直强调投资的多元化。
他认为，投资者应该将资本分散于不同的资产类别和行业，以降低投资组合的整体风险。
他的投资策略包括投资于股票、债券、房地产和大宗商品等多个领域，以实现稳健的投资回报。
芒格的多元化投资哲学告诉我们，投资者应该在风险和回报之间寻找平衡，避免把所有鸡蛋放在同一个篮子里。
二、价值投资芒格是一位坚定的价值投资者。
他相信投资者应该关注公司的内在价值，并寻找低估的股票。
他认为，只有在合理和合理的价格上购买股票时，投资者才能获得长期的回报。
芒格的价值投资哲学提醒我们，投资者应该着眼于公司的基本面，而不是市场的短期波动。
三、优势投资芒格鼓励投资者发掘自己的投资优势。
他认为，每个人都有自己擅长的领域和优势，投资者应该利用自己的知识和技能来寻找独特的投资机会。
芒格本人就擅长研究公司的财务数据和管理层，并根据这些信息做出投资决策。
芒格的优势投资哲学告诉我们，投资者应该发掘自己的长处，并在这些领域寻找投资机会。
四、长期投资芒格强调长期投资的重要性。
他认为，投资者应该有耐心，并坚定持有那些具有潜力的股票。
他主张通过尽早识别出估值错误的股票来获取回报，而不是频繁地买卖股票。
芒格的长期投资哲学告诉我们，投资者应该追求长期的投资增值，而不是被短期的市场波动所左右。
五、终身学习芒格是一个终身学习的倡导者。
他认为，投资者应该不断学习，并不断丰富自己的知识和见解。
他自己是一个广泛涉猎不同学科和领域的学者，他认为这使得他能够更好地理解投资市场。
芒格的终身学习哲学告诉我们，投资者应该保持开放的心态，并不断学习新知识，以应对日益复杂和变化多样的投资环境。
价值投资方法与哲学
许多投资者都希望获得良好的投资回报。因此，价值投资方法及其相关哲学更受关注，因为它可能提供将投资收益最大化的最佳方法。价值投资是一种投资策略，旨在单纯地购买被低估的股票，而不考虑其增长潜力。从基本定义来看，价值投资者正在寻找“价值”，而不受外界因素的影响。它假设买方最大化利润的最佳方法是以最低的价格和最高的质量购买证券。
价值投资的基本原则和哲学是建立在价值投资者不相信大众对市场投资的看法之上的。例如，低估的股票可能是外界因素导致的，而非价值本身，尽管价值投资者可以以合理价格购买股票。价值投资者最看重的是公司的“内在价值”，也就是说，投资者可以看到公司目前处于低估状态，而其内在价值仍可提高。
价值投资者必须运用严格的分析来识别价格被低估的股票，以便其在未来实现价值的增长。最常用的分析方法包括基本面分析、技术分析、宏观分析等。基本面分析是指投资者根据公司的业绩、公司管理层的表现等因素来判断公司的财务状况。技术分析则是指投资者利用一些技术指标，如价格、成交量、及行业发展趋势来分析一家公司的财务状况和经营状况。
此外，价值投资还有一个重要的思想和原则有约束力的投资策略。根据此思想，价值投资者会采取一些措施来有效地约束投资风险，如买卖约束、资产配置约束等。
另外，价值投资的另一个重要思想是不必担心市场的高低，而是应将重点放在购买股票的价格。根据这一思想，考虑到公司未来符合价值投资思想的发展趋势，投资者应总是以低于目前价格的价格购买股票，在适当时机出售，以获得更好的回报。此外，价值投资者还应始终牢记：投资的成功不取决于投资的多少，而是取决于投资的价值！
总之，价值投资者应熟悉其投资原则和哲学，然后按照该原则和哲学进行投资。价值投资的哲学应该是：个人投资者最大化利润的最佳方法是以最低的价格购买股票，尊重约束力，避免高价投资，并依靠自身分析投资决策。只有这样，价值投资者才能实现投资价值的增长，最终实现投资的成功。
醒醒，价值投资原来是个精心策划的骗局
醒醒，价值投资原来是个精心策划的骗局首先看到这个标题，很多人会认为我是在哗众取宠，也有人会对我嗤之以鼻，其中特别是坚守价值投资的理念长达数十年之久的老股民。
但是我任然坚持正义，将这一骗局揭露，挽救广大散户于价值投资的水生火热之中，寄意寒星荃不察，我以我血荐轩辕。
下面且听我娓娓道来！如果要问一个热衷于价值投的散户，关于价值投资的起源，我想绝大部分人都是模凌两可，不知从何说起。
1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所，阿姆斯特丹交易所并且在交易所成立的当年，印制了世界最早的股票--东印度公司。
至于这个东印度公司是干什么的，想必大多数人都不陌生，就是当年主要侵华的八个国家共同出资成立的一家公司，而这家公司后来主要干的业务就是往中国卖鸦片。
过了不到两百年，1790年美国的第一个证券交易所——费城证券交易所诞生，标志着股票交易的机制被美国引进。
最开始只有少部分美国人参与股票交易，准确来说应该是当时美国最有权势的一批人才有条件参与其中。
因为美国的南北战争是在1861年才打响的，而南北战争是美国消灭奴隶制的战争。
可想而知当时的美国大部分民众都是奴隶，他们是没机会参与股票交易的。
所以在一开始，交易所的各项制度都是为美国的富人阶层服务的，制度也是由极少数的富人制定的。
南北战争以后，奴隶摆脱了枷锁，开始和白人平起平坐，并享受共同的权利。
此时的富人意识到了自己的利益将受到损失，但是又不能强制的维护。
实行资本主义的美国，精英阶层大部分的利益都是在股市，显然他们是不希望奴隶进来跟他们分享蛋糕的，那么该怎么办呢？在这种情况下，价值投资应运而生，最早的倡导人就是本杰明·格雷厄姆，这个人被冠以各种头衔，比如“现代证券分析之父”、“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，还有人说他在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦。
在众多标签和光环的加持下，再加上主流媒体比如《华尔街日报》对他的大肆包装和吹捧，初入股市的投资者无不对他奉若神明，马首是瞻。
君子不立危墙之下
君子不立危墙之下作者：暂无来源：《证券市场周刊》 2020年第43期凌鹏/文很多人不知道塞思·卡拉曼，他不像巴菲特、芒格或者霍华德·马克斯那样有名，而他在1991年写的《安全边际》早已绝版。
在《投资最重要的事》中，霍华德·马克斯经常大段引用《安全边际》的文字，这促使我阅读此书。
全书构架塞思·卡拉曼出生在1957年，在康奈尔大学获得经济学学士，后在哈佛商学院取得MBA。
大三的时候，为Max Heine和Michael Price成立的Mutual Shares基金工作。
和巴菲特一样，塞思·卡拉曼在很年轻的时候就为“价值投资”大师工作，获得了良好的训练和正确的价值观，这一点为其职业生涯奠定基础。
在《安全边际》的序言中，卡拉曼提及了这段经历和投资启蒙。
1982年，卡拉曼筹集2700万美元成立了Baupost Group公司。
卡拉曼的方法更接近格雷厄姆的原教旨价值投资，专门购买低估值或者破产、出现财务危机状况的证券。
Baupost Group从成立到2009年12月27日的年化收益率是19%，同期标普500的收益率仅为10%。
更难能可贵的是Baupost Group基金一直以高现金比率著称，比如2006年Baupost Group的收益率是21.4%，标普指数是15.8%，但Baupost Group的现金比例是48%。
在2008年的时候，Baupost Group的持仓也不到1/3，不是因为其自上而下看空，而是自下而上找不到有“安全边际”的股票。
坦率而言，上世纪60年代以后美股“烟屁股”的机会越来越少，随着“价值投资”的传播，格雷厄姆式的投资机会越来越少，巴菲特也进行了改良，但塞思·卡拉曼坚持这种方法实属难能可贵，需要更强的耐心。
《安全边际》内容比较凌乱，缺乏严密的逻辑体系，基本每章都可以独立成册。
主要分为三个部分：第一个部分介绍了众多投资者失败原因和投资环节中的问题；第二部分讲解价值投资的哲学，这是全书的核心部分；第三部分讲价值投资的流程，如何落实，非常实战！第一部分又分为四章。
价值投资
第一讲价值投资的基本认知第一节一、价值投资理论价值投资是世界上最主要的投资战略，价值投资是一种买入价格低于价值的股票，以期获得长期最大利润的投资艺术。
价值投资理论由本杰明?格雷厄姆创造并由他的学生巴菲特发扬光大。
本杰明?格雷厄姆1934年《证券分析》是最早、也是迄今为止最深刻最出色的投资专着。
从理论上说，公司的长期价值等于未来所有收益的现值总和。
如果投资标的的现在价格低于这个现值之和，那就是有利可图的。
?价值投资不仅局限于绩优股，假如绩差股标价非常便宜，低于其未来现金流之和，或者低于重置成本，那也是有利可图的。
价值投资驾驭市场的第一法则，通过实证分析，它是一种长期超越市场基准收益率的投资回报，美国价值型基金的长期回报率最高。
中长期看，价值股的收益率高于成长股。
价值投资基于内在价值（价值的多少)和安全边际（永不赔钱），这是价值投资的两大原则。
内在价值是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。
格雷厄姆认为内在价值就是掌握充分信息的理性买方与理性卖方通过协商进行公平交易时，买方为购买一个企业需要向卖方支付的价款。
内在价值就是能用事实证明的价值,资产（营运资本）、企业收益（现金流量）和股息等。
投资者要挖掘价格跌破内在价值的潜在机会?，如果一种股票的市场价格低于其内在价值，这种偏差最终将为市场认识，将促使市场价格上升到反映其内在价值的水平。
内在价值是价值投资方法中最核心的概念。
巴菲特对这一概念给出了如下简单明确的定义：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流的折现值。
这一定义虽然简单明确，并且揭示了企业价值的真正含义，但是如果直接用来估算内在价值，则涉及非常复杂而且没有必要的计算。
格雷厄姆发明了下面的经验公式用来简单的估算企业的内在价值：内在价值 = E(2r + 8.5) × 4.4/Y公式中E代表企业的每股收益，r代表预期增长率，Y代表目前AAA级公司债的收益率。
内在价值很重要的一点是寻找折价交易的机会。
价值投资的名词解释
价值投资的名词解释价值投资是一种投资策略，其核心理念在于寻找被低估的资产，在充分研究和分析的基础上，以合理的价位买入并持有长期投资。
与短期交易和激进投机相比，价值投资注重寻找真正的价值，注重长期回报而不是追求短期快速利润。
在价值投资中，重要的是购买被市场低估的资产。
这种低估可能是因为市场情绪低迷、暂时的经济困境、公司业绩低迷等原因导致的。
价值投资者相信市场对于某些资产的定价并不准确，因此他们通过深入研究和分析寻找被低估的投资机会。
一个典型的价值投资者是沃伦·巴菲特，他通过深入研究公司的财务状况、竞争优势等因素来确定投资的价值。
他选择性地购买低估的股票，并且持有长期投资。
他强调投资者应该根据企业的内在价值来确定购买时机，而不是根据市场短期变动作出决策。
除了股票市场，价值投资也可以应用于其他领域，如债券市场、房地产市场等。
在债券市场，价值投资者将寻找被低估的债券，比如信用评级被低估但实际违约风险较低的债券。
在房地产市场，价值投资者可能寻找有潜力的物业，比如位于繁忙地段但价格较低的房产。
价值投资的持有期通常是较长的，这是因为价值投资者相信一家优秀的公司或者一个有潜力的资产最终会被市场认可并给予合理的估值。
他们相信投资的价值会随着时间的推移逐渐显现，并在持续的增长中带来收益。
然而，价值投资并非不加选择地持有所有公司或者资产，而是选择那些具有潜力和竞争优势的投资标的。
与价值投资相对的是成长投资。
成长投资者更注重选择增长潜力较高的公司，即使这些公司的股价可能相对较高。
成长投资相对于价值投资而言更加关注未来的增长和收益，而不是目前的估值。
不同投资策略之间的选择取决于投资者的投资目标和风险承受能力。
总之，价值投资是一种注重寻找被低估资产的投资策略。
以沃伦·巴菲特为代表的价值投资者通过深入研究和分析来确定企业的内在价值，并选择性地购买低估的股票，持有长期投资。
价值投资注重长期回报，而非短期利润追逐。
价值投资的哲学与修养
价值投资的哲学与修养一、什么是价值投资？说到价值投资，大家可能最先想到的就是巴菲特，那个在股市里赚得盆满钵满的“股神”。
价值投资可不是一门复杂的学问，也不是一堆深奥的金融术语，它其实就是“找便宜货”。
没错，就是这么简单！谁不喜欢便宜呢？只不过这“便宜”可不是随便找的，而是要挑那些看起来有点被低估，但实际上潜力巨大的股票。
用大白话说，就是你得眼光独到，能够从一堆看起来不起眼的“垃圾”中，捡到那些未来会发光的“宝贝”。
这可不是一天两天就能搞定的事情，需要时间的沉淀，也需要你有一定的耐心和智慧。
你要知道，价值投资并不是那种盲目追求短期利润的操作方式。
买入一只股票，意味着你认定它的内在价值比市场价格要高，你看中的不是它眼前的价格波动，而是它长远的增长潜力。
你是不是觉得，这听起来像是对市场的不信任呢？其实不是，而是对自己眼光的信任。
那些坚持价值投资的人，他们看的不是短期的起伏，而是企业的未来，看的是公司是否有足够的潜力和足够好的基本面。
相信我，这种投资方式，做得好，慢慢的，你就会像巴菲特一样笑得很开心。
二、为什么要有价值投资的哲学？很多人一听到“哲学”就有点慌张，觉得自己好像要读一堆书，背一大堆理论才能懂。
但这里说的哲学，根本没有那么高深。
所谓“价值投资的哲学”，就是告诉你在投资的过程中，要保持一种“心态平和”的状态，别被市场上的各种噪音吓到，别被眼前的风风雨雨冲昏了头脑。
就像我们做任何事，心态很重要，投资也一样。
举个例子，股市波动大，大家都在抢钱，股价一时涨，一时跌，眼花缭乱。
你如果没有一个清晰的哲学观念，可能在看到股价上涨的时候，就忍不住想跟着追高；股价下跌时，又担心是不是投资错了，急着割肉。
可真正的价值投资者，会告诉你：“冷静！该出手时就出手，不该出手时坚决不动。
”你要知道，不是每一次股市的波动都是机会，有时候耐得住性子，看着股市上涨，也能稳稳地坐在那里等机会。
再说了，价值投资的哲学里面，最重要的一点就是“时间”。
价值投资实战课程设计方案模板
一、课程名称价值投资实战课程二、课程目标1. 使学员掌握价值投资的基本理论和方法。
2. 培养学员独立分析企业价值的能力。
3. 提升学员在股市中运用价值投资策略进行投资操作的能力。
4. 帮助学员建立正确的投资心态，应对股市波动。
三、课程内容1. 价值投资概述- 价值投资的概念及起源- 价值投资与成长投资的区别- 价值投资的历史与现状2. 价值投资理论框架- 本杰明·格雷厄姆的投资理论- 沃伦·巴菲特的投资哲学- 格雷厄姆-多德投资法3. 企业分析- 企业基本面分析- 行业分析- 企业财务报表分析- 企业估值方法4. 实战操作技巧- 股票投资策略- 股票投资组合管理- 风险控制与资金管理- 股市波动应对策略5. 案例分析- 国内外知名价值投资案例- 企业分析案例解析- 股票投资实战案例分析四、课程教学方法1. 讲授法：由专业讲师进行系统讲解，使学员掌握价值投资的理论知识。
2. 案例分析法：通过分析实际案例，让学员了解价值投资在实际操作中的应用。
3. 小组讨论法：分组进行讨论，培养学员团队协作能力和独立思考能力。
4. 实践操作法：利用模拟投资平台，让学员在实际操作中锻炼投资技能。
5. 互动问答法：鼓励学员提问，解答学员在实际学习中遇到的问题。
五、课程进度安排1. 价值投资概述（2课时）2. 价值投资理论框架（4课时）3. 企业分析（6课时）4. 实战操作技巧（6课时）5. 案例分析（4课时）6. 课程总结与考核（2课时）六、课程考核方式1. 平时作业：完成老师布置的案例分析、投资策略等作业。
2. 小组讨论：参与小组讨论，分享投资心得。
3. 模拟投资：在模拟投资平台进行实战操作，展示投资成果。
4. 期末考试：笔试形式，考察学员对价值投资知识的掌握程度。
七、课程教材与参考资料1. 《价值投资实战手册》2. 《证券投资分析》3. 《巴菲特致股东的信》4. 《投资最重要的事》5. 相关行业报告、财务报表等八、课程时间安排每周一次，每次2课时，共计24课时。
“价值”在价值投资中的地位
“价值”在价值投资中的地位二鸟在林，不如一鸟在手！──古希腊伊索在政治上，保守主义是保守与扩展自由的政治哲学。
在投资上，保守主义是发现与保守价值的投资哲学。
自由与价值分别是保守主义在政治与投资领域的两个最重要的关键词。
哲学是追求智慧的，而人类智慧的一个重要作用就是在于对各种事物中的价值进行判断。
因此，价值论（axiology）也成为哲学的重要组成部分。
价值论探讨什么是价值，研究如何对各种事物所具有的价值进行分类，还争论价值究竟是内在的、客观的，还是外在的、主观的。
价值在投资中的重要性不言而喻，正是“价值”把价值投资的理念与其他投资理念区分开来。
所以，价值投资不能不谈价值。
在哲学和伦理学上，价值所代表的是那些对人类重要的东西，是可欲的，有效用的，价值反映该事物中好的、善的内涵。
在经济生活中，价值常常是财富的同义词。
价值与道德判断还有着密切的关系：含价值多的事物，常常被认为是好的、善的事物；含价值少的或不含价值的事物常常被认为是不好的、甚至是恶的事物。
在这个意义上，对价值的判断与对善的判断异曲同工。
然而，在投资界，价值一直是一个语焉不详的概念。
据我所见，还没有人，包括那些著名的价值投资者，对价值投资中的价值，在投资哲学的意义上进行过深度的、系统的探讨。
要探讨投资哲学，进行价值投资，就不能不去深究价值及其意涵。
进行价值投资，需要以对价值的正确认识和理解为前提。
保守主义投资哲学的任务之一就是从哲学的视野对价值进行深度的挖掘。
从事投资的人，尤其是从事价值投资的人，没有人不知道“内在价值”（intrinsic value）这个概念的。
而且人们把这个概念的源头通常与价值投资的先驱和大师格雷厄姆与巴菲特联系在一起。
然而，这个概念的真正源头要追溯到人类最重要的哲学家之一──古希腊的柏拉图。
内在价值是柏拉图在其政治哲学经典著作《理想国》一书中提出来的。
他最早把价值区分为内在价值与工具价值（instrumental value）。
格雷厄姆简介
格雷厄姆简介介绍格雷厄姆是英国经济学家，也是投资家。
他被认为是价值投资的创始人，并且被广泛认为是最杰出的投资者之一。
他的经验和方法论对投资界影响深远，并且仍然被广泛引用和研究。
生平格雷厄姆于1894年出生在英国伦敦。
他是一个有才华的学生，获得了牛津大学的奖学金，并且在那里学习数学和哲学。
他在大学学习期间也接触到了各种经济学理论，并且被其中的价值投资思想所吸引。
毕业后，格雷厄姆成为了一名教师，不过很快他被英国政府征召去参加第一次世界大战。
他在战争中表现出色，获得了勋章和荣誉，不过在战争中他也失去了一位亲密的朋友和战友，这对他产生了深远的影响。
战争结束后，格雷厄姆回到了牛津大学，并且成为了一名经济学家。
他的研究重点是价值投资和证券分析，他在这方面的成就为他带来了全球的赞誉和声誉。
贡献格雷厄姆最重要的贡献之一是价值投资方法论的发展和推广。
他提出了“安全边际”（margin of safety）这个概念，这个概念指的是一个股票或是其他类型的投资品的当前市场价值低于其实际价值的一个程度。
这样一来，即使市场价格下跌，投资的风险也大大降低，因为这种投资的实际价值已经被低估了。
格雷厄姆同时也是一位非常崇尚投资者要对市场保持谨慎态度的人。
他认为证券市场是波动剧烈的，往往会存在大幅度的价格波动，这些波动可能会给投资者造成巨大的损失。
因此，格雷厄姆鼓励投资者要秉持理性而不是情绪，不要盲目跟风。
总结格雷厄姆无疑是经济学和金融投资领域的巨匠级人物。
他所提出的价值投资和谨慎投资的方法，在世界范围内得到了广泛的认可和应用。
他为后来者奠定了一种成功的投资哲学和方法，这种方法至今仍然被很多人奉为经典。
格雷厄姆的三个原则
格雷厄姆的三个原则格雷厄姆是著名的价值投资之父，他提出的三个原则是其长期成功的基石。
这三个原则包括安全边际原则、市场均值原则和合理多样化原则。
首先，安全边际原则是格雷厄姆价值投资哲学的核心。
格雷厄姆认为，在投资中，投资者要确保购买的股票在其真实价值的基础上有足够的安全边际。
也就是说，投资者应该只购买低于企业真实价值的股票，以便在市场波动时，还能获得合理的回报。
这种安全边际的理念是为了防止投资者遭受严重的损失，因为股票市场的不确定性很高，股票价格可能会在短时间内大幅波动。
安全边际保护了投资者免受市场波动的影响。
其次，市场均值原则是指投资者应该根据市场的平均水平对股票进行评估。
格雷厄姆认为，投资者应该对股票的价格进行合理评估，而不是被市场的短期波动所影响。
投资者应该根据企业的基本面进行分析，以获得股票真实价值的估算。
如果股票价格低于其真实价值，那么投资者应该买入；而如果股票价格高于真实价值，那么投资者应该卖出。
这种对股票价格进行合理估值的理念是为了帮助投资者避免盲目跟风，主动选择合理的投资机会。
最后，合理多样化原则是指投资者应该将资金分散投资在不同的股票上，以达到风险的合理分散。
格雷厄姆认为，投资者不应该把所有鸡蛋放在一个篮子里，也就是说不应该把所有的资金都投资在一只股票上。
因为股票市场的波动不可预测，不同的股票有可能会面临不同的风险。
通过分散投资，投资者可以减少因只股票表现不佳而导致的损失。
合理多样化不仅可以降低风险，还可以提高整体投资组合的回报。
总的来说，格雷厄姆的这三个原则在价值投资中起着至关重要的作用。
安全边际保护了投资者在市场波动下的利益，市场均值原则帮助投资者进行合理估值，合理多样化原则降低了整体投资组合的风险。
这三个原则相互支持，构成了格雷厄姆成功的投资策略。
作为价值投资的基石，格雷厄姆的这些原则为投资者提供了一种稳健的投资方法，帮助投资者实现长期的投资成功。
格雷厄姆价值投资理论
格雷厄姆价值投资理论格雷厄姆价值投资理论(Graham Value Investing Theory)是由美国金融家威廉•格雷厄姆(William Graham)提出的，是一种以低价买入被低估的企业的投资理论。
格雷厄姆投资理论的基本思想是，当股票价格低于它的价值，投资者应该买入它，而当股票价格超出它的价值，投资者应该卖出它。
格雷厄姆的投资理论被认为是现代投资理论的基础，他的理论仍在投资社会中有着广泛的影响。
格雷厄姆认为，投资者应该根据公司财务报表，了解公司的估值水平，然后决定买入或卖出股票。
他认为，投资者可以通过分析财务报表来确定公司股票的价值，从而确定买入或卖出的时机，这就是他的投资理论的核心思想。
根据格雷厄姆的理论，投资者应该购买那些公司的股票，它的估值水平低于市场价格的股票，因为这些股票的潜力价值比市场价格高，而且投资者可以以较低的价格买入它们。
格雷厄姆认为，投资者应该将自己的投资分散到多个股票中，以降低风险。
他认为，投资者应该仔细研究多家公司，然后选择那些估值比较低的公司，买入它们的股票。
格雷厄姆还认为，投资者应该通过投资回报率和风险分析来评估投资的价值，而不是仅仅考虑市场行情。
格雷厄姆的投资理论认为，投资者应该通过财务报表来确定公司价值，以决定买入或卖出。
根据他的理论，投资者应该选择那些估值水平低于市场价格的股票，以便获得较高的回报。
此外，投资者也应该将投资分散到多只股票中，以降低风险，而不是仅仅考虑市场行情。
总之，格雷厄姆价值投资理论是一种投资理论，它强调投资者应该根据财务报表来确定公司价值，以决定买入或卖出，而不是仅仅考虑市场行情。
格雷厄姆的理论被认为是现代投资理论的基础，仍在投资社会中有着广泛的影响。
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价值投资哲学起源作者：塞思·卡拉曼整理：价值投资金镝价值投资哲学有三个要素：1、价值投资是自下往上的策略，使用这种方法可以分辨出特定的被低估的投资机会。
2、价值投资追求的是绝对表现，而不是相对表现。
3、价值投资是一种风险规避方法，对会出现哪些错误（风险）和哪些会进展顺利（回报）给予同等关注。
自下往上投资法的优点我在第三章讨论机构投资时曾提到，许多职业投资者使用自上往下的方法。
这种方法包括预测未来，确定对这项投资的推断，然后据此展开行动。
这种方法不仅有难度，而且有风险，且每个步骤都可能出错。
使用这种方法的人需要准确预测宏观经济条件，然后准确判断出这些条件对整个经济中各个部门的影响，尤其是对各个行业的影响，最后判断对特定企业的影响。
似乎还不是太复杂，那么对采用自上往下方法的投资者而言，至关重要的是不仅要快，而且要准确，否则其他人可能会捷足先登，通过买入和卖出使价格反映出预期中的宏观经济变化，从而消灭了后来者的盈利潜能。
例如，一名使用自上往下方法的投资者必须正确判断出宏观前景（如，世界正进入前所未有的和平与稳定期吗？），从中准确地得出结论（如德国统一对德国利率以及德国马克利多还是利空），在诱人的投资领域中正确应用这些结论（例如，买入德国债券，买入美国跨国企业的股票），买入正确的正确（例如，买入德国10年期政府债券，买入可口可乐公司的股票），最后就是要较早买入这些证券。
因此，采用自上往下方法的投资者面临着让人望而却步的艰难任务，即要较其他成千上万试图做同样事情的聪明人更准确、更快捷地预测到那些无法预测的东西。
不清楚自上往下的投资法是不是一种博傻游戏，在这种游戏中，只有当有人愿意支付更高的价格时，你才会获胜。
这是一种比谁更聪明的游戏，在这种游戏中，只有具有更高超洞察力的少数人才会获得更好的成绩。
不管是哪种游戏，对希望规避风险的投资者而言都没有吸引力。
自上往下投资法中没有安全边际。
使用这种方法的投资者并不以价值为购买依据，而是根据一种概念、主题或者趋势来购买。
他们的支付价格没有明确的限制，因为价值并不是他们做出购买决定时考虑的内容。
我们甚至不清楚使用自上往下方法的买家是投资者还是投机者。
如果他们买入相信别人很快会买入的证券，实际上他们可能正在进行投机。
自上往下方法面临的另外一个难题就是评估有多少预期已经体现在了企业当前的股价中了。
如果你根据自己从上往下的预测而预期一家公司的年增长率为10%，并根据这一增长预期购买这只股票，如果市场上的价格已经反映了投资者对这家公司将增长15%的预期，但实际增长率低于这一决策的时候，必须考虑到其他人的预期。
相反，价值投资使用自下往上的策略，通过这种方法，投资者每次对一个单独的投资机会进行基本面分析。
价值投资者一个接一个地寻找便宜的证券，并根据实际情况分析每个证券的基本面情况。
只有在影响到对证券的评估时，才会考虑使用自上往下的方法。
让人感到意外的是，自下往上策略的实施在许多方面都较自上往下策略要简单。
在一名采用自上往下方法的投资者必须连续作出几个准确的预期的同时，采用自下往上方法的投资者对企业没有作出任何预测。
这一策略可以被精确地描述成“买入便宜货，然后等着”。
投资者必须学会评估价值以在看到时知道遇到了便宜货。
然后他们必须要有耐心，并遵守纪律，直至等到便宜货的出现，并买入，而不去考虑市场当前的走向或者自己对宏观经济的看法。
自下往上和自上往下这两种策略之间一个重要但并不明显的区别就是，为什么有时需要持有现金。
当无法找到诱人的投资机会时，采用自下往上的投资者会持有现金，当这样的投资机会出现时，他们就会动用这些资金。
只有当可以组建拥有诱人投资机会的多样化投资组合时，采用自下往上法的投资者才会满仓投资。
相反，采用自上往下的投资者可能试图判断市场的时间，而采用自下往上的投资者不会这么做。
对市场的时间作出判断就是要判断整个市场的走向。
当采用自上往下的投资者相信市场会下跌时，他们会卖出股票持有现金，然后等待市场转强。
这两种方法之间的另外一个区别是，采用自下往上的投资者能够简单、准确地确定他们正在押注什么。
他们面对的不确定因素有限：这家企业的潜在价值有多少？这种潜在价值是否能持续至股东从潜在价值的实现中获利？价格与价值之间缺口缩小的可能性有多大？以及鉴于当前的市场价格，潜在的风险和回报是什么？采用自下往上法的投资者能够轻而易举地判断出当初作出投资决定的理由或者出现腐败，或者当价格超过了潜在价值的时候，一位遵守纪律的投资者能够对情况重新进行评估，如果合适，他会卖出这项投资。
因继续持有那些丧失了持有理由的证券，投资者已经蒙受了巨大的损失。
在投资中，改变主义永远不会错。
只有当你改变了主意，但却没有相应采取行动的时候才是错的。
相反，采用自上往下法的投资者可能发现难以知道何时他们的赌注不再有效。
如果你根据利率会下跌的判断而进行投资，而实际上利率出现了上升，你如何以及何时才会断定自己错了？你的赌注最终可能是正确的，但接下来可能又会是错的。
不像对价值的判断可以轻而易举地重新进行确认一样，在根据从上往下法对未来作出预期而作出的决定中，是否能推翻这种决定存在很大的不确定性。
采用绝对表现定位多数机构投资者和许多个人投资者已经采用了追求相对表现的定位。
他们的目标是取得较市场、其他投资者或者较这两者都要好的表现，他们不关心是否取得了绝对正回报还是负回报。
通过模仿别人正在做的事情，或者通过试图提前一步猜到别人将要采用的行动，人们通常能够取得不错的相对回报，尤其是短期内的相对回报。
而价值投资者追求的却是绝对回报。
他们只关心是否实现了自己的投资目标，而不是自己的投资回报与整个市场或者其他投资者相比有怎样的表现。
通过买入低估的证券，然后当价格越来越体现价值的时候卖出以获得出色的绝对回报。
对多数投资者而言，绝对回报是他们唯一关心的事情，毕竟你无法从相对回报中获得实际的消费能力。
同以相对表现为中心的投资者相比，以绝对表现为中心的投资者通常眼光看得更远。
一名追求相对表现的投资者一般不愿也没有能力忍受长期表现不佳，因此他们会投资当前流行的证券。
如果不这么做，他短期内的业绩会面临危险。
以相对表现为中心的投资者实际上可能会回避那些能在长期内带来诱人的绝对回报的、但短期内可能表现不佳的机会。
而以绝对表现为中心的投资者更喜欢那些需要更长时间才能开花结果且损失风险更小、被市场遗弃的证券。
在对获得的现金进行投资的策略中，可以看到绝对表现与相对表现定位之间的一个主要区别。
以相对表现为中心的投资者通常会选择在任何时候都满仓投资，因为持有现金可能会让他们的表现落后于正在上升的市场。
因他们的目标是至少要取得同市场一致的表现，最理想的情况就是能打败市场，那些没有用在特定投资上的现金必须投向与市场有关的指数。
相反，当找不到便宜货的时候，以绝对表现为中心的投资者愿意持有现金。
现金就是流动性，且能够提供适量的名义回报，有时也会提供诱人的名义回报，通常这些回报高于通胀。
现金的流动性具有很大的灵活性，因为可以在支付最小交易成本的情况下马上将现金用于其它投资。
最后，同其他的投资不同，现金没有产生任何的机会成本风险（指因无法在未来抓住便宜货而蒙受损失），因为在市场下跌时现金的价值没有下跌。
风险和回报当多数投资者将全部精力放在了能够赚多少钱上，而不是放在了可能会亏多少钱上的时候，价值投资者对风险给予了同回报一样的关注。
从某种程度上讲，多数投资者也考虑到了风险，他们似乎搞混了什么是风险。
一些人坚持认为风险与回报总是正相关的，风险越大，回报也越高。
事实上这就是几乎所有商学院中教授的资本资产定价模型中的一个基本原则，然而这一原则并不总是正确的。
其他一些人则错误地将风险等同于波动，强调证券价格波动的“风险”而忽视了可能作出定价过高、欠考虑或者糟糕投资的风险。
只有在有效市场中风险与回报之间的正相关才能保持一致，这种关系稍有偏离马上就会得到修正，这会让市场有效起来。
在无效的市场中，有可能找到低风险高回报的投资机会。
当信息的获得不是很畅通，对一项投资的分析尤其复杂，或者投资者进行买卖的理由与价值无关时，就会出现这样的机会。
无效的市场也会提供高风险低回报的投资机会。
在这样的市场中经常会出现定价过高和充满风险的投资，不仅因为金融市场倾向于给出过高的估值，还因为如果有足够多的投机者坚持支付过高的价格，市场力量难以修正高估的状态。
此外，肆无忌惮的操作人员总是会给任何愿意购买的投资者提供定价过高的投资机会，法律没有规定他们必须以公平的价格出售这些投资。
因为金融市场多数时候是无效的，投资者无法简单地选中某个水平的风险，然后相信这一风险将带来相应的回报。
必须对每项投资中的风险和回报进行独立的评估。
风险本身并不创造差额回报，只有价格能够创造差额回报。
风险的本质可以将一项投资的风险描述成亏损概率，以及潜在亏损额。
一项投资的风险——出现相反结果的概率——部分是与生俱来的。
同用于购买公用设备的1美元相比，花在生物研究上的1美元是一项风险更大的投资。
后者出现亏损的概率以及亏损所占本金的百分比都要高于前者。
然而，在金融市场中，可交易证券与相应企业之间的联系并不确定。
在投资者的眼中，一种可交易证券所产生的各种各样的亏损或者回报并不完全来自于对应的企业，他们也会依赖于所支付的价格，而价格是由市场制定的。
风险视投资本质和市场价格而定的观点，与用Beta值所描述的风险观点（下一部分内容将讨论这一话题）有着非常大的区别。
尽管证券分析师试图精确地确定投资中的风险和回报，只有结果出来之后才能予以确定。
对多数投资而言，究竟赚到了多少利润只有在到期或者卖出之后才能知道。
只有那些最安全的投资才能在购买的时候就知道了回报：票面利率为6%的1年期美国短期国库券将在1年之后提供6%的回报。
对那些风险更大的投资而言，必须在知道了结果之后才能计算回报。
例如，你购买了100股克莱斯勒公司的股票，你的回报几乎完全依赖于卖出时交易价格。
只有那时才能计算获得了多少回报。
然而，同回报不同，投资结束时也无法对风险进行较投资开始时更加准确的量化。
无法简单的使用一个数字来描述风险。
直觉告诉我们，每项投资的风险都是不一样的：政府债券的风险低于一家高科技企业的股票。
然而，不像食品包装袋上会标明营养成分一样，投资不会提供有关自身风险的任何信息。
相反，风险是每个投资者经过对一项投资的亏损概率和潜在亏损额进行分析之后所形成的认知。
如果一口正在探测中的油井被证实是一口枯井，那么这口井就被称之为是有风险的。
如果一种债券出现了违约，或者一只股票的价格大跌，那么它们被称之为有风险的。
然而，如果那口油井是喷油井，债券如期到期，以及股票价格大幅上涨，我们可以在进行投资时就称它们没有风险吗？根本不会这么说。