财务管理第七章项目投资管理
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某年付现成本=该年外购原材料、燃料和动力费+该年工 资及福利费+该年修理费+该年其他费用 =该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额 －该年无形资产和开办费的摊销额
3.估算现金流量应注意以下情况
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 （1）区分相关成本和非相关成本 相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时 必须加以考虑的成本。包括：机会成本、重置 成本、未来成本、差额成本等。相反，评价不 需要考虑的成本为非相关成本，如：沉没成本、 历史成本等。
（三）项目投资现金流量估计
例7.1：P173-175
三、项目投资决策方法
净现值法 净现值率法 折现评价法 决 策 基 本 方 法 非折现评价法 会计收益率法 现值指数法 内含报酬率法 动态投资回收期法 静态投资回收期法
（一）非折现评价方法
1.静态投资回收期
是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等 所需要的时间。回收期越短，方案越好。 （1）如果每年现金流入量相等，且原始投资一 次性发生
（五）项目投资计算期
项目投资计算期是指从项目投资建设开始到项 目最终清理结束整个过程的所需要的时 间，用n来表示。
项目投资计算期（n）＝建设期（s）＋营运期（p）
二、项目投资现金流量
（一）项目投资现金流量概述
1.现金流量概念
现金流量是指在投资项目周期内所有与项目投 资有关的现金流入和现金流出。项目投资现金 不仅包括货币资金，而且包括投资项目所需的 非货币资产的变现价值。
2.项目现金流出量的估算
（1） 建设投资估算
固定资产投资
无形资产投资 其他资产投资
（2）营运资金投资估算
某年营运资金投资额 =本年营运资金需用数－截止上年的营运资金投资额 =本年营运资金需用数－上年营运资金来自百度文库用数 本年营运资金需用数=该年流动资产需用数 －该年流动负债可用数
（3）付现成本估算 是指在经营期内为满足正常生产经营而动用货 币资金支付的成本费用，与融资方案无关。
缺点：忽视了货币时间价值因素；没有考虑回收 期以后的现金流量
它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方案的 流动性而非营利性。
2.会计收益率
投资方案的年均净收益与原始投资额的比率， 是评价投资方案优劣的辅助方法
会计收益率＝年平均净收益÷原始投资额×100％
例7.5：P177
（二）折现分析评价方法
投资项目在投产时需要增加营运资金，在项目 结束时收回。
（5）现金流量估算需要企业各部门参与
4.考虑所得税对现金流量的影响
（1）所得税对投资现金流量的影响
投资流动资产一般不设计损益，不会受所得税影 响；而投资固定资产存在账面净值与可变现净值差 异，需要考虑所得税的影响。
投资现金流量=投资在流动资产和无形资产的资金+设备的 变现价值＋（账面净值－设备的变现价值）×所得税率
折旧及摊销减少的所得税额=应提折旧额（摊销额）× 所得税率
税后现金流量的计算方法 第一、根据现金流量的定义计算
营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
第二、根据年末营业结果计算：
营业现金流量=净利润+折旧+摊销额
第三、根据所得税对收入和折旧的影响计算： （应用最广泛）
营业现金流量＝税后收入－税后付现成本+折旧抵税+摊 销抵税 ＝收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－ 所得税率）+折旧×所得税率+摊销额×所得税率
由于折旧和摊销抵税的作用，对于不同的投资 项目，考虑所得税影响和不可虑所得税影响可 能会得到不同的结论
（3）所得税对项目终止阶段现金流量的影响
项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和 营运资金的收回，固定资产残值收入与预计残 值不一致时，需考虑所得税的影响。
项目终止现金流量=预计垫付的营运资金+固定资产残 值收入+（预计残值-残值收入） ×所得税率
第七章
项目投资管理
项目投资的概述 项目投资现金流量 项目投资财务决策方法 项目投资财务决策方法应用 项目投资风险管理
一、项目投资的概述
（一）项目投资的概念
是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而 发生的现金流出活动，包括直接投资和间接投 资。
（二）项目投资的特点
投资时间长
投资数额大
不经常发生
投资风险大
（2）所得税对营业现金流量的影响 税后成本与税后收入
税后成本=总成本×（1－所得税率）
税后收入=收入×（1－所得税率）
公式中的收入是指根据税法规定需要纳税的收 入，不包括项目结束时收回垫支资金等不需要 纳税的现金流入 折旧及摊销抵税 折旧和摊销是一项成本，可以减少所得税，称 为“折旧、摊销抵税”或“税收挡板”
（2）不要忽视机会成本
是指选择一个方案而放弃另一个方案的收益。 不是实际发生的成本，针对具体投资方案而言。 有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为 既定资源寻求最为有利的使用途径。
（3）考虑投资方案对企业其他项目影响
仔细分析新的投资项目对原来投资项目所产生 有利或不利的影响，以便综合分析评价新的投 资项目。 （4）考虑投资方案对净运营资金的影响
2.现金流量分类
（1）按现金流动的方向分类 现金流出量
建设投资、营运资金、付现成本、所得税
现金流入量
营业现金收入、收回的固定资产余值、收回的 营运资金 （2）按现金流动的时间分类 初始现金流量
营业现金流量
终结现金流量
（二）项目投资现金流量估算事项
1.项目现金流入量的估算
营业收入
其他收入 投资回收
（三）项目投资的财务决策过程
提出备选方案 估计各个方案的相关现金流量 计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受标准比较
对已接受方案的再评价
（四）项目投资的财务决策过程
判断一个项目投资是否可行的依据是采取这个 项目是否能增加企业价值。 判断投资项目能否增加企业价值，主要判断依 据是净现值、净现值率、现值指数、内含报酬 率等考虑货币时间价值指标。
静态投资回收期＝原始投资额÷每年现金净流入量
公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期 现金流入量相等时的年金现值系数。 （2）如果每年现金流入量不相等，或原始投资 是分年投入，此时的静态回收期应按累计的现 金净流入量计算
I O
k 0 k k 0
n
n
k
例7.4：P176 累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为 回收期。 优点：计算简便
3.估算现金流量应注意以下情况
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 （1）区分相关成本和非相关成本 相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时 必须加以考虑的成本。包括：机会成本、重置 成本、未来成本、差额成本等。相反，评价不 需要考虑的成本为非相关成本，如：沉没成本、 历史成本等。
（三）项目投资现金流量估计
例7.1：P173-175
三、项目投资决策方法
净现值法 净现值率法 折现评价法 决 策 基 本 方 法 非折现评价法 会计收益率法 现值指数法 内含报酬率法 动态投资回收期法 静态投资回收期法
（一）非折现评价方法
1.静态投资回收期
是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等 所需要的时间。回收期越短，方案越好。 （1）如果每年现金流入量相等，且原始投资一 次性发生
（五）项目投资计算期
项目投资计算期是指从项目投资建设开始到项 目最终清理结束整个过程的所需要的时 间，用n来表示。
项目投资计算期（n）＝建设期（s）＋营运期（p）
二、项目投资现金流量
（一）项目投资现金流量概述
1.现金流量概念
现金流量是指在投资项目周期内所有与项目投 资有关的现金流入和现金流出。项目投资现金 不仅包括货币资金，而且包括投资项目所需的 非货币资产的变现价值。
2.项目现金流出量的估算
（1） 建设投资估算
固定资产投资
无形资产投资 其他资产投资
（2）营运资金投资估算
某年营运资金投资额 =本年营运资金需用数－截止上年的营运资金投资额 =本年营运资金需用数－上年营运资金来自百度文库用数 本年营运资金需用数=该年流动资产需用数 －该年流动负债可用数
（3）付现成本估算 是指在经营期内为满足正常生产经营而动用货 币资金支付的成本费用，与融资方案无关。
缺点：忽视了货币时间价值因素；没有考虑回收 期以后的现金流量
它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方案的 流动性而非营利性。
2.会计收益率
投资方案的年均净收益与原始投资额的比率， 是评价投资方案优劣的辅助方法
会计收益率＝年平均净收益÷原始投资额×100％
例7.5：P177
（二）折现分析评价方法
投资项目在投产时需要增加营运资金，在项目 结束时收回。
（5）现金流量估算需要企业各部门参与
4.考虑所得税对现金流量的影响
（1）所得税对投资现金流量的影响
投资流动资产一般不设计损益，不会受所得税影 响；而投资固定资产存在账面净值与可变现净值差 异，需要考虑所得税的影响。
投资现金流量=投资在流动资产和无形资产的资金+设备的 变现价值＋（账面净值－设备的变现价值）×所得税率
折旧及摊销减少的所得税额=应提折旧额（摊销额）× 所得税率
税后现金流量的计算方法 第一、根据现金流量的定义计算
营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
第二、根据年末营业结果计算：
营业现金流量=净利润+折旧+摊销额
第三、根据所得税对收入和折旧的影响计算： （应用最广泛）
营业现金流量＝税后收入－税后付现成本+折旧抵税+摊 销抵税 ＝收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－ 所得税率）+折旧×所得税率+摊销额×所得税率
由于折旧和摊销抵税的作用，对于不同的投资 项目，考虑所得税影响和不可虑所得税影响可 能会得到不同的结论
（3）所得税对项目终止阶段现金流量的影响
项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和 营运资金的收回，固定资产残值收入与预计残 值不一致时，需考虑所得税的影响。
项目终止现金流量=预计垫付的营运资金+固定资产残 值收入+（预计残值-残值收入） ×所得税率
第七章
项目投资管理
项目投资的概述 项目投资现金流量 项目投资财务决策方法 项目投资财务决策方法应用 项目投资风险管理
一、项目投资的概述
（一）项目投资的概念
是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而 发生的现金流出活动，包括直接投资和间接投 资。
（二）项目投资的特点
投资时间长
投资数额大
不经常发生
投资风险大
（2）所得税对营业现金流量的影响 税后成本与税后收入
税后成本=总成本×（1－所得税率）
税后收入=收入×（1－所得税率）
公式中的收入是指根据税法规定需要纳税的收 入，不包括项目结束时收回垫支资金等不需要 纳税的现金流入 折旧及摊销抵税 折旧和摊销是一项成本，可以减少所得税，称 为“折旧、摊销抵税”或“税收挡板”
（2）不要忽视机会成本
是指选择一个方案而放弃另一个方案的收益。 不是实际发生的成本，针对具体投资方案而言。 有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为 既定资源寻求最为有利的使用途径。
（3）考虑投资方案对企业其他项目影响
仔细分析新的投资项目对原来投资项目所产生 有利或不利的影响，以便综合分析评价新的投 资项目。 （4）考虑投资方案对净运营资金的影响
2.现金流量分类
（1）按现金流动的方向分类 现金流出量
建设投资、营运资金、付现成本、所得税
现金流入量
营业现金收入、收回的固定资产余值、收回的 营运资金 （2）按现金流动的时间分类 初始现金流量
营业现金流量
终结现金流量
（二）项目投资现金流量估算事项
1.项目现金流入量的估算
营业收入
其他收入 投资回收
（三）项目投资的财务决策过程
提出备选方案 估计各个方案的相关现金流量 计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受标准比较
对已接受方案的再评价
（四）项目投资的财务决策过程
判断一个项目投资是否可行的依据是采取这个 项目是否能增加企业价值。 判断投资项目能否增加企业价值，主要判断依 据是净现值、净现值率、现值指数、内含报酬 率等考虑货币时间价值指标。
静态投资回收期＝原始投资额÷每年现金净流入量
公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期 现金流入量相等时的年金现值系数。 （2）如果每年现金流入量不相等，或原始投资 是分年投入，此时的静态回收期应按累计的现 金净流入量计算
I O
k 0 k k 0
n
n
k
例7.4：P176 累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为 回收期。 优点：计算简便