(完整版)技术经济学第四章动态分析法
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在多方案的比选时，净现值没有考虑各方案的 投资额的多少，因而不能直接反映资金的利用 效率
（四）净现值率
1、净现值率的概念 净现值率就是净现值除以投资额现值所得的比值。
即单位投资现值所获得NPV收益。 2、净现值率的计算与评价 方 案 评 价 ： 采 用 NPVR 评 价 单 一 方 案 时 ， 当
例2：某人欲购置一台家用电冰箱。为满足同样的需要，有两 种型号可供选择，已知其各项要素如表所示，试选择方案。
型号A（A方案)） 型号B（B方案）
购置费
2500
3500
年运行费
900
700
残值
200
350
寿命期
5
5
3、用NPV法比选方案应注意的问题 (1)基准年的问题. (2)贴现率的问题
（二）净现值函数NPV=f(i0)
NPVR≥0 时 ， 方 案 可 行 ， 否 则 ， 应 予 拒 绝 。 采 用 NPVR进行方案比选时，以NPVR较大的方案为优。 例：见P96例3-10
二、基准贴现率
（一）基准贴现率的概念 基准贴现率是评价项目经济效果的衡量标准，是建设
项目可不可行的决策准则。是项目要达到的一个目标 收益率。基准贴现率通常是由部门或行业制定。 （二）影响基准贴现率的因素 1、资金成本率 资金成本：使用资金进行投资活动的代价。 资金成本率：使用单位资金付出的代价，用百分数率 表示。 资金来源：借贷资金，新增权益资本，企业再投资资 金。
最低希望收益率>投资机会成本K0
最低希望收益率>全部资金加权平均成本率K*
（2）考虑风险因素
MARR=max{Kd，K*，K0}+风险补偿系数 （3）考虑通货膨胀
（4）局部投资项目的投资收益率有时可低于最低希望 收益率
3、基准折现率的确立
在实际的项目评价活动中通常以最低希望收益率作为 基准折现率。
第三节 动态分析法
动态分析法是在考虑资金时间价值的基础上，根据 方案在研究期内的现金流量对其经济效果进行分析、 计算、评价的一种方法。
一、现值法 （一）净现值法（NPV法） 1、净现值的概念 净现值是指把建设项目不同时期发生的现金流量（或
净现金流量）按基准收益率（或设定的折现率）折算 成与之等值的现值之和。
2、净现值的计算与评价
（1）等额支付系列型的现金流量
NPV（i0）=-P+A（P/A，i0, n）
（2）非等额支付系列型的现金流量
NPV的经济含义：是项目除了获得i0的收益率以外的 超额的现值收益。
提问：NPV<0是否说明企业亏损？
方案评价：
单方案评价： 当NPV﹥0，表明项目的收益率不仅可以达到基准收
4、NPV法的优缺点： 优点： 考虑了资金的时间价值. 考虑了方案整个计算内的现金流量，比较全面
地反映方案的经济效益状况。 对单个投资方案的评价是一种常用的方法。
缺点：
净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、等于 或小于所设定的目标收益率，但究竟比目标收益率高 多少，或低多少，不能反映出来.
例：某企业的资金结构及各种来源资金的税后成本如表，求该企业的税 后加权平均资金成本。
某企业的资金结构
资金来源
金额（万元）
资金税后成本
普通股本资金
900
银行贷款
发行债券
600
300
15% 12% 13%
总计
1800
2、最低希望收益率（MARR）
又称最低可接受收益率或最低要求收益率。
（1） 最低希望收益率>借贷资金成本率Kd
表示。
（二）内部收益率的计算及评价
NPV（i）
NPV1
0
i1
IRR
i*
i2
NPV2
线性内插法”求IRR的近似解。其步骤如下：
1.先试求接近于零的正负净现值NPV1、NPV2及相应 的i 1、i2，一般可先用基准收益率i0作为试算的起点。
10% 20% 30%
由NPV函数曲线得到以下几个结论：（1）i越大，NPV越小 （2）与i轴相交于i*，当i< i*时，NPV>0， 当i> i*时，NPV<0当i=i*，NPV=0。
（三）累计净现值曲线
NPV=f(t)
H
G
A
F
0
t
Байду номын сангаас
B
C
E
D
P
由图可得到几个指标 （1）动态投资回收期：F点为投资回收期 （2）资金利润率
例：有一个投资方案，其现金流量如表：
年末 0
1
2
3
4
现 金 流 -1000 400
400
400
400
量
NPV=-1000+400（P/A，i，4）
I
0% 10% 20% 22% 30% 40% 50%
NPV
600 268 35 0
-133 -260 -358
NPV=f(i) 600
22%
0
i*
益率的水平的以外还有盈余，则投资方案可行；
当NPV=0，则表明方案的收益率刚好等于i0； 当NPV<0，则表明投资方案的收益率达不到i0，投资
方案不可行。
多方案评价：
取NPV大的方案为优。
例1：某厂拟购置一辆载重汽车，购价48000元，该车年运输 收入为15000元，运输成本3500元，4年后按5000元转让， 基准贴现率为20%时，这项投资是否值得？
4、NPV法的优缺点： 优点： 考虑了资金的时间价值. 考虑了方案整个计算内的现金流量，比较全面
地反映方案的经济效益状况。 对单个投资方案的评价是一种常用的方法。
缺点：
净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、 等于或小于所设定的目标收益率，但究竟比目 标收益率高多少，或低多少，不能反映出来.
（1）借贷资金成本率 资金成本率=资金占用成本（年利息）÷（筹资总额-
筹资费用）
例：某企业发行500元面额债券1万张，年利率10%， 筹资成本20万元，其债券的资金成本率为多少？
（2）权益资本成本率 优先股资金成本率=年股利额÷（股金金额-筹资费用） 普通股事先很难确定。
（3）企业再投资资金成本率 企业再投资资金成本率=机会成本率 （4）总的资金成本率 总资金成本率=加权平均资金成本率
在对两个以上的方案进行比较选优时，项目的寿命周 期必须相同或用相同的研究周期才能进行评价、比较。
在多方案的比选时，净现值没有考虑各方案的投资额 的多少，因而不能直接反映资金的利用效率
三、内部收益率法（IRR法）
（一）内部收益率的概念
所谓内部收益率，是指项目在整个计算期内各年
的净现金流量的净现值为零时的折现率。用IRR符号
（四）净现值率
1、净现值率的概念 净现值率就是净现值除以投资额现值所得的比值。
即单位投资现值所获得NPV收益。 2、净现值率的计算与评价 方 案 评 价 ： 采 用 NPVR 评 价 单 一 方 案 时 ， 当
例2：某人欲购置一台家用电冰箱。为满足同样的需要，有两 种型号可供选择，已知其各项要素如表所示，试选择方案。
型号A（A方案)） 型号B（B方案）
购置费
2500
3500
年运行费
900
700
残值
200
350
寿命期
5
5
3、用NPV法比选方案应注意的问题 (1)基准年的问题. (2)贴现率的问题
（二）净现值函数NPV=f(i0)
NPVR≥0 时 ， 方 案 可 行 ， 否 则 ， 应 予 拒 绝 。 采 用 NPVR进行方案比选时，以NPVR较大的方案为优。 例：见P96例3-10
二、基准贴现率
（一）基准贴现率的概念 基准贴现率是评价项目经济效果的衡量标准，是建设
项目可不可行的决策准则。是项目要达到的一个目标 收益率。基准贴现率通常是由部门或行业制定。 （二）影响基准贴现率的因素 1、资金成本率 资金成本：使用资金进行投资活动的代价。 资金成本率：使用单位资金付出的代价，用百分数率 表示。 资金来源：借贷资金，新增权益资本，企业再投资资 金。
最低希望收益率>投资机会成本K0
最低希望收益率>全部资金加权平均成本率K*
（2）考虑风险因素
MARR=max{Kd，K*，K0}+风险补偿系数 （3）考虑通货膨胀
（4）局部投资项目的投资收益率有时可低于最低希望 收益率
3、基准折现率的确立
在实际的项目评价活动中通常以最低希望收益率作为 基准折现率。
第三节 动态分析法
动态分析法是在考虑资金时间价值的基础上，根据 方案在研究期内的现金流量对其经济效果进行分析、 计算、评价的一种方法。
一、现值法 （一）净现值法（NPV法） 1、净现值的概念 净现值是指把建设项目不同时期发生的现金流量（或
净现金流量）按基准收益率（或设定的折现率）折算 成与之等值的现值之和。
2、净现值的计算与评价
（1）等额支付系列型的现金流量
NPV（i0）=-P+A（P/A，i0, n）
（2）非等额支付系列型的现金流量
NPV的经济含义：是项目除了获得i0的收益率以外的 超额的现值收益。
提问：NPV<0是否说明企业亏损？
方案评价：
单方案评价： 当NPV﹥0，表明项目的收益率不仅可以达到基准收
4、NPV法的优缺点： 优点： 考虑了资金的时间价值. 考虑了方案整个计算内的现金流量，比较全面
地反映方案的经济效益状况。 对单个投资方案的评价是一种常用的方法。
缺点：
净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、等于 或小于所设定的目标收益率，但究竟比目标收益率高 多少，或低多少，不能反映出来.
例：某企业的资金结构及各种来源资金的税后成本如表，求该企业的税 后加权平均资金成本。
某企业的资金结构
资金来源
金额（万元）
资金税后成本
普通股本资金
900
银行贷款
发行债券
600
300
15% 12% 13%
总计
1800
2、最低希望收益率（MARR）
又称最低可接受收益率或最低要求收益率。
（1） 最低希望收益率>借贷资金成本率Kd
表示。
（二）内部收益率的计算及评价
NPV（i）
NPV1
0
i1
IRR
i*
i2
NPV2
线性内插法”求IRR的近似解。其步骤如下：
1.先试求接近于零的正负净现值NPV1、NPV2及相应 的i 1、i2，一般可先用基准收益率i0作为试算的起点。
10% 20% 30%
由NPV函数曲线得到以下几个结论：（1）i越大，NPV越小 （2）与i轴相交于i*，当i< i*时，NPV>0， 当i> i*时，NPV<0当i=i*，NPV=0。
（三）累计净现值曲线
NPV=f(t)
H
G
A
F
0
t
Байду номын сангаас
B
C
E
D
P
由图可得到几个指标 （1）动态投资回收期：F点为投资回收期 （2）资金利润率
例：有一个投资方案，其现金流量如表：
年末 0
1
2
3
4
现 金 流 -1000 400
400
400
400
量
NPV=-1000+400（P/A，i，4）
I
0% 10% 20% 22% 30% 40% 50%
NPV
600 268 35 0
-133 -260 -358
NPV=f(i) 600
22%
0
i*
益率的水平的以外还有盈余，则投资方案可行；
当NPV=0，则表明方案的收益率刚好等于i0； 当NPV<0，则表明投资方案的收益率达不到i0，投资
方案不可行。
多方案评价：
取NPV大的方案为优。
例1：某厂拟购置一辆载重汽车，购价48000元，该车年运输 收入为15000元，运输成本3500元，4年后按5000元转让， 基准贴现率为20%时，这项投资是否值得？
4、NPV法的优缺点： 优点： 考虑了资金的时间价值. 考虑了方案整个计算内的现金流量，比较全面
地反映方案的经济效益状况。 对单个投资方案的评价是一种常用的方法。
缺点：
净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、 等于或小于所设定的目标收益率，但究竟比目 标收益率高多少，或低多少，不能反映出来.
（1）借贷资金成本率 资金成本率=资金占用成本（年利息）÷（筹资总额-
筹资费用）
例：某企业发行500元面额债券1万张，年利率10%， 筹资成本20万元，其债券的资金成本率为多少？
（2）权益资本成本率 优先股资金成本率=年股利额÷（股金金额-筹资费用） 普通股事先很难确定。
（3）企业再投资资金成本率 企业再投资资金成本率=机会成本率 （4）总的资金成本率 总资金成本率=加权平均资金成本率
在对两个以上的方案进行比较选优时，项目的寿命周 期必须相同或用相同的研究周期才能进行评价、比较。
在多方案的比选时，净现值没有考虑各方案的投资额 的多少，因而不能直接反映资金的利用效率
三、内部收益率法（IRR法）
（一）内部收益率的概念
所谓内部收益率，是指项目在整个计算期内各年
的净现金流量的净现值为零时的折现率。用IRR符号