国内公募基金的现状和未来展望
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走出“迷雾”—— 国内公募基金的现状和未来展望
海通证券 金融产品研究中心 2016年6月
概要
1. 迷雾——国内公募产品当前格局
2
公募产品分类 主动 产品
被动 产品
股票基金 债券基金 QDII基金 定增基金
混合基金： 含打新、保本、量化对冲等
货币基金
商品基金
传统指数基金 ETF
分级基金
市场总体情况——固收上升 权益下降
保本基金——定位相对模糊 夹缝中求生存
800 700 600 500 400 300 200 100
0 2011/6/30
保 本 型基金首发规模（亿元，左轴）
沪 深 300
2012/9/30 2013/6/30 2014/3/31 2014/12/31 2015/9/30
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2016/6/8
■ 相较于固定收益类产品，近年来权益类产品的整体占比不断下滑。
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2008
货币型
其他
债券型
混合型
2009 2010 2011 2012 2013 2014
股票型 2015 2016Q1
公募基金当前困境
1
规模扩张路 在何方
非货币类产品规模 停滞不前
货币产品对于基金 公司贡献度低，且 随着利率市场化完
0 2011/12/31 2012/9/30 2013/3/31 2013/9/30 2014/3/31 2014/9/30 2015/3/31 2015/9/30 2016/3/31
历经完整保本期方保本，投资 时间长，收益率表现平平
3000 2500
股 票 型基金总指数 债 券 型基金总指数
混 合 型基金总指数
3
保 本 基金平均累计净值（右轴）
2.5
2000
2
1500
1.5
1000
1
500 Dec-12
J un -13
Dec-13
J un -14
Dec-14
J un -15
Dec-15
0
0
2013/12/31
2014/6/30
2014/12/31
2015/6/30
2015/12/31
1.04 1.02
1 0.98
May-15
Aug -15
No v -15
Feb-16
May-16
2016年一季度季度市场中性基金 的规模相比2015年底降低约 23.44%，与2015年二季度规模 最高点相比缩水接近一半。目前 规模最大的是工银瑞信绝对收益， 为56.43亿元。
基金经理跳槽历史变化情况
需求走强 流动人数增加 流动率相对稳定
市场低迷 流动率稳中略降
2013年 到2015
牛市带动需求 再掀流动热潮
基金经理平均从业年限
4年 以 上 26%
1年 以 内 27%
3-4年 10%
2-3年 12%
1-2年 25%
基金公司广受冲击
大基金公司受伤严重， 骨干力量流失；小基 金公司更是面临无基 金经理可用的局面。
■ 整体来看，近年来固定收益产品规模占比不断上升，由2008年的 29.67%上升为2016年1季度的66.51%，其中债券基金的占比相对稳定 ，货币基金的占比上升迅速，翻了一倍多，2016年1季度占比高达 55.62%，呈现独大的局面，未来，随着利率市场化的完成，长期来看货 币基金占比会相应下降。
0.5 J un -16
市场中性策略——巧妇难为无米之炊
股指期货收到监管，持仓量 和单日开仓双向限制
市场中性基金平均净值走势（2015/5/4-2016/6/8)
1.08 1.06
16
市 场 中性策略基金个数
市 场 中性策略基金规模（右轴，亿元）
300
14
250
12
10
200
8
150
6
100
4
2
50
• 截止至2016年5月31日，市场上共 有35只量化选股基金，3季度总规 模391.65亿元，占全部股混基金规 模的1.56%。其中规模最大的是 2015年6月发行的嘉实量化驱动， 为99.14亿元。
35
量 化 选股基金个数
量 化 选股基金规模（亿元）
600
30
500
25 400
20 300
15
200 10
0
打 新 基金规模(亿)
打 新 基金数量
2014Q2
2014Q3
2014Q4
2015Q1
2015Q2
2015Q3
120 100 80 60 40 20 0 2015Q4
注：打新基金的筛选：14年6月以来基金获配新股个数超过40个，且2015061520150708区间回撤小于5%，20150615-20150915区间回撤小于5%， 2015061520150915区间收益小于10%的基金（此处仅统计A份额）。
成规模将会衰竭
2
传统产品后劲 不足
主动基金人才大量 流失
基金经理对于主动 产品至关重要
3
创新产品困难 重重
被寄予规模扩张众 望的创新类产品纷 纷面临发展天花板
公 募 困 境
传统股混基金——人员频繁流失 产品广受冲击
2000 年 至 2005
需求较少 流动不明显
2006年 至2007
2008年 到2012
打新基金——制度红利消逝 亟待谋求转型
■ 打新基金作为混合基金中的一个分支，2015 年成为了最受追捧的绝对收 益产品，特别受到了机构投资者的青睐，也使得打新基金成了混合基金 中占比最大的产品。
■ 然而随着 2016 年新股发行新规的实施，打新基金收益率持续下降，未 来也将逐渐退出历史舞台。
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
量化选股基金——长期业绩良好 无奈曲高和寡
3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 J an -12
中 证 500
股 票 型基金总指数
J an -13
Hale Waihona Puke BaiduJan -14
量 化 选股基金平均累计净值
3.5
3
2.5
2
1.5
1
J an -15
0.5 J an -16
从2012年开始至2016年5月底，量化选股基 金的平均累计收益率为106.38%，同期 Wind股票型基金总指数的收益率为73.91%， 中证500指数的收益率为82.05%
5
100
0
0
2011/12/312012/9/30 2013/3/31 2013/9/30 2014/3/31 2014/9/30 2015/3/31 2015/9/30 2016/3/31
传统指数基金——地位日渐式微 标的白热竞争
5000 4000
ETF 传统指数基金 分级基金
3000
2000
1000
海通证券 金融产品研究中心 2016年6月
概要
1. 迷雾——国内公募产品当前格局
2
公募产品分类 主动 产品
被动 产品
股票基金 债券基金 QDII基金 定增基金
混合基金： 含打新、保本、量化对冲等
货币基金
商品基金
传统指数基金 ETF
分级基金
市场总体情况——固收上升 权益下降
保本基金——定位相对模糊 夹缝中求生存
800 700 600 500 400 300 200 100
0 2011/6/30
保 本 型基金首发规模（亿元，左轴）
沪 深 300
2012/9/30 2013/6/30 2014/3/31 2014/12/31 2015/9/30
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2016/6/8
■ 相较于固定收益类产品，近年来权益类产品的整体占比不断下滑。
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2008
货币型
其他
债券型
混合型
2009 2010 2011 2012 2013 2014
股票型 2015 2016Q1
公募基金当前困境
1
规模扩张路 在何方
非货币类产品规模 停滞不前
货币产品对于基金 公司贡献度低，且 随着利率市场化完
0 2011/12/31 2012/9/30 2013/3/31 2013/9/30 2014/3/31 2014/9/30 2015/3/31 2015/9/30 2016/3/31
历经完整保本期方保本，投资 时间长，收益率表现平平
3000 2500
股 票 型基金总指数 债 券 型基金总指数
混 合 型基金总指数
3
保 本 基金平均累计净值（右轴）
2.5
2000
2
1500
1.5
1000
1
500 Dec-12
J un -13
Dec-13
J un -14
Dec-14
J un -15
Dec-15
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2014/6/30
2014/12/31
2015/6/30
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1.04 1.02
1 0.98
May-15
Aug -15
No v -15
Feb-16
May-16
2016年一季度季度市场中性基金 的规模相比2015年底降低约 23.44%，与2015年二季度规模 最高点相比缩水接近一半。目前 规模最大的是工银瑞信绝对收益， 为56.43亿元。
基金经理跳槽历史变化情况
需求走强 流动人数增加 流动率相对稳定
市场低迷 流动率稳中略降
2013年 到2015
牛市带动需求 再掀流动热潮
基金经理平均从业年限
4年 以 上 26%
1年 以 内 27%
3-4年 10%
2-3年 12%
1-2年 25%
基金公司广受冲击
大基金公司受伤严重， 骨干力量流失；小基 金公司更是面临无基 金经理可用的局面。
■ 整体来看，近年来固定收益产品规模占比不断上升，由2008年的 29.67%上升为2016年1季度的66.51%，其中债券基金的占比相对稳定 ，货币基金的占比上升迅速，翻了一倍多，2016年1季度占比高达 55.62%，呈现独大的局面，未来，随着利率市场化的完成，长期来看货 币基金占比会相应下降。
0.5 J un -16
市场中性策略——巧妇难为无米之炊
股指期货收到监管，持仓量 和单日开仓双向限制
市场中性基金平均净值走势（2015/5/4-2016/6/8)
1.08 1.06
16
市 场 中性策略基金个数
市 场 中性策略基金规模（右轴，亿元）
300
14
250
12
10
200
8
150
6
100
4
2
50
• 截止至2016年5月31日，市场上共 有35只量化选股基金，3季度总规 模391.65亿元，占全部股混基金规 模的1.56%。其中规模最大的是 2015年6月发行的嘉实量化驱动， 为99.14亿元。
35
量 化 选股基金个数
量 化 选股基金规模（亿元）
600
30
500
25 400
20 300
15
200 10
0
打 新 基金规模(亿)
打 新 基金数量
2014Q2
2014Q3
2014Q4
2015Q1
2015Q2
2015Q3
120 100 80 60 40 20 0 2015Q4
注：打新基金的筛选：14年6月以来基金获配新股个数超过40个，且2015061520150708区间回撤小于5%，20150615-20150915区间回撤小于5%， 2015061520150915区间收益小于10%的基金（此处仅统计A份额）。
成规模将会衰竭
2
传统产品后劲 不足
主动基金人才大量 流失
基金经理对于主动 产品至关重要
3
创新产品困难 重重
被寄予规模扩张众 望的创新类产品纷 纷面临发展天花板
公 募 困 境
传统股混基金——人员频繁流失 产品广受冲击
2000 年 至 2005
需求较少 流动不明显
2006年 至2007
2008年 到2012
打新基金——制度红利消逝 亟待谋求转型
■ 打新基金作为混合基金中的一个分支，2015 年成为了最受追捧的绝对收 益产品，特别受到了机构投资者的青睐，也使得打新基金成了混合基金 中占比最大的产品。
■ 然而随着 2016 年新股发行新规的实施，打新基金收益率持续下降，未 来也将逐渐退出历史舞台。
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
量化选股基金——长期业绩良好 无奈曲高和寡
3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 J an -12
中 证 500
股 票 型基金总指数
J an -13
Hale Waihona Puke BaiduJan -14
量 化 选股基金平均累计净值
3.5
3
2.5
2
1.5
1
J an -15
0.5 J an -16
从2012年开始至2016年5月底，量化选股基 金的平均累计收益率为106.38%，同期 Wind股票型基金总指数的收益率为73.91%， 中证500指数的收益率为82.05%
5
100
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2011/12/312012/9/30 2013/3/31 2013/9/30 2014/3/31 2014/9/30 2015/3/31 2015/9/30 2016/3/31
传统指数基金——地位日渐式微 标的白热竞争
5000 4000
ETF 传统指数基金 分级基金
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