30部必读的投资学经典(ppt 93页)

• 准则三：寻求投资者可能寄予美妙想像的 概念股。股市公众的心理因素在决定股价 上起着重要作用。
• 准则四：尽可能少地进行股票买卖。采用 长期投资方法消除大量风险。股市的实践 表明，隐藏在股市投资中的风险随着投资 期的增长而递减。
• 主张选择具有投资价值的股票长期投资。选择这 样两类股票：①具有良好发展潜力的成长股、绩 优股；市盈率低的股票，即股价低于其内在价值 的股票。一家优秀的公司要有较高的资本回报率 （ROC)，其净资产回报率不应低于同期银行存款 利率；其次，公司应有充足的现金流，盈利进帐 应该是现金而非应收帐款或者是会计帐面利润； 再次，公司的产品、服务应在某一个市场占主导 地位，或享有一定的商业垄断。
• 一个投资者必须具备3个要点：详细地研读 要买的股票的资料；买的股票非常安全； 不可要求不合理的高回报。
• 股票能以低于营运资本净值的2/3的价格进 行交易时，投资者才可以考虑购买它
• 1976年格雷厄姆的发言：一种简化的方法
• 我的第一项筛选范围更严格的技术是，购买那些低于营运 资本值或净流动资产值的股票。净流动资产值不包括厂房 与其他固定资产，等于流动资产减去全部负债。在管理投 资基金时，我们广泛地采用了这种方法，并因此在３０多 年内获得了年均２０％的回报率。
• 波浪理论以查尔斯·道创立的道氏理论为基础，道 氏理论首开技术分析先河，其缺陷是它只是在大 的轮廓上对市场进行描述，并未全面揭示各种运 动形态及相互关系。
• 支持波浪理论的3大前提：市场已说明一切，股价 是有趋势的，股价运动具有历史再现性
• 股市究竟反映了什么？人的群体行为！曾给几位 美国总统担任过顾问的巴鲁克说：“实际在股票 市场振荡中记录下来的不是各种事件本身，而是 人类对这些事件的反应。”
• 第一，对市场作出大致正确的判断还是可能的， 但这只有极少数人能够做到。第二，即使是与事 物不完全相符的认识，照样可以在影响和塑造事 实方面起到作用。我们不应当追求不可能达到的 “完美认识”，而应当分析不完全的认识是怎样 在市场中发生作用的过程，并且加以利用。
• 在此基础上，进一步提出其“自我强化”理论。 • 人们对股票开出的价格，不仅仅是他们对股票价
• 1931年创办了费雪公司 • 1958年出版本书，成为国家明星 • 在计算机世界到来前的那几十年，他提供
• 反射论批判主流经济学，甚至是现在所有 的社会科学。没有社会科学，只有炼金术。
• “人们不能臆断，供求只取决于与市场参 与者的期望毫不相干的外部力量”，“我 称这种双向的联系为反射论”
• 市场错误理论：市场价格在绝大多数情况下没有 正确反映现实。反对传统经济学“有效市场”理 论。但是索罗斯的理论不是“不可知论”。
• 并不建议在损失发生的情况下死死抱住烂股不放。
• 评价技术分析与基本面分析：
• “通过对以往股票价格变动模式的技术分 析，来推测未来是徒劳的。”技术专家对 证券公司的茁壮成长往往起着至关重要的 作用。他们建议进行交易，产生佣金。
• 迄今为止的研究表明，还没有一种技术方 法能始终如一地经受住考验。
• 真正的赢家考虑的不是如何去预测市场， 而是如何去应对市场
• 长线还是短线？答：应当运用任何一种为 你工作最有效的方法来交易。双重策略： 在盈利的头寸上做一个长线交易商，在相 反的头寸上做一个短线交易商
5、小罗伯特·R·普莱切特、弗罗斯 特：《艾略特波浪理论》
• 1978年11月出版 • 波浪理论创始人拉尔夫·纳尔逊·艾略特认为社会、
• 推崇指数基金：购买并持有指数基金，能 够获得安全、稳定的长期回报，战胜单数 机构投资者。
• 投资已是一种生活方式：
• 首先，丰富的投资工具的出现为人们对自 身资产的保值增值活动提供了广泛的选择 和便利。
• 其次，随着强势政府主义的抬头和盛行， 人们日益需要面对社会通货膨胀问题。
• 最后，投资活动能够带来生活乐趣。在投 资过程中学到的新知识、新见解会使人眼 界更加开阔。
• 波浪理论是建立在一定的数学基础之上的。 浪与浪的比率是由一个神奇数列发展而来
的，即费波纳契数列，其最神奇之处在于 它的0.618和1.618的比率，又称黄金比率。
• 股市波动如费波纳契数列那样，基本形态 是由一个主升浪和一个调整浪构成的。主 升浪由5个浪组成，调整浪由3个浪 （a,b,c）。这8个浪便形成一个完整的艾略 特波浪周期
• 市场先生：假设你拥有某一私营企业１０００
美元的小额股份。你的一个同伴，不如称为市场 先生，非常乐于助人，每天告诉你关于他对你的 股份价值的想法，另外根据他所告诉你的情况提 出购买你的股份或是卖出你的一些股份。你应该 怎么办呢？ • 根据你自己的判断和倾向，既可以从每天的市场 价格中谋取利润，也可对此不予理会。 • 价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义： 当价格大幅下跌后，提供给投资者购买机会；当 价格大幅上涨后，提供给投资者出售机会。而其 他时候，他如果忘记股票市场而把注意力放在股 息收入和公司运作状况上，将会做得更好。
• 进入赢家圈子的基本策略：①只参与那些行情趋 势强烈或者说行情主要走势正在形成的市场，认 清每一个市场当前的主要走势并只持有符合这一 主要走势方向的头寸，否则不予参与。②不要试 图从反趋势交易中迅速获利。③在持有头寸的变 动对你有利的时候可以适当地增加所持有的头寸。 ④除非趋势分析表明趋势已经反转，并且触及止 损价位，否则一路持有。⑤市场的走势与你预期 的方向相反，迅速逃避。
• 卢卡斯：人们对经济生活前景的预期是能够改变 经济活动的方向的，使预期成为现实，从而证明 当初的预期是合理的。
• 索罗斯不接受波普尔的“科学统一性原则”（自 然科学和社会科学使用相同的方法和标准）
• 索罗斯理论基础是其“反射论”：人们的思想反 映现实，但是同时又在作行动的决定，这些决定 恰恰又在改变现实。传统观点认为反映是一种被 动的过程，而参与是主动的过程，两者互不相干。 索罗斯认为，两者是同时进行的。事件的参与者 与事件本身构成一种被索罗斯称为反射的关系。 这里不会有均衡的结果，只有一个永无休止的变 化过程。在证券市场中，市场的动向影响着市场 参与者的认识，而参与者的看ห้องสมุดไป่ตู้和决定又在影响 市场。
• 为个人投资者提出的投资策略：
• 准则一：将股票购买局限于看来能够持续5年获得 高于平均收益增长的公司。挑选收益在增长的股 票是最为重要的一环。
• 准则二：对一种股票决不支付高于稳固基础价值 的价格。购买市盈率低于市场水平，尚未被公众 发现的成长股。一旦增长实现，你将会获得成倍 的收益；万一增长未能实现，由于市盈率偏低， 损失亦会较小。
值看法的被动的反映，同时也是影响股票价格的 主动的因素。人们对股票的出价通常是错误的， 但是，并不是眼前的期望符合未来的事件，而是 未来的事件为眼前的期望所影响。 • 以外汇为例，当人们对一个国家货币丧生信心时， 抛售它，造成汇率下跌；于是进口商品上涨，并 且带动其他商品上涨，结果导致通货膨胀。当初 人们认为货币要贬值的看法不管当时本身对不对， 现在都被市场所证实了。“这种现象为‘自我强 化’，即最终将成为自我拆台的连锁反应。”
《30部必读的投资学经典》
1、本杰明·格雷厄姆：《聪明的投 资者》
• 要注重企业内在价值的发现，不鼓励短期 投机
• 强调安全边际，必须肯定所购买的股票的 价值远远大于价格。只有内在价值和价格 两者才是真正重要的。
• 区分投资与投机
• 投资：基于详尽、全面的分析，特别是数量的分析，确保 本金的安全和满意的回报。
• 投机建立在突发念头或臆测基础上。
• 关键区别在于对股价的看法不同，动机不同。投资者寻求 合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利。 借款去买，希望短期内获利的都是投机。
• 投机者喜欢买股价上涨的股票，投资者却喜欢买股价下跌 的股票，特别喜欢买股价下跌到股票内在价值之下的股票
• 对于理性投资者，精神态度比技巧更重要。
• 流动比率为2，速动比率为1时通常被认为 是合理的
• 不需要很高的智商或丰富的商业知识，需 要的是不感情用事的冷静头脑，用合理的 股价购买优良股
• 股票并非在电脑上闪烁的一个代号，它代 表一个人在某一个企业的所有权。只要公 司业务在稳定地成长，公司在赚钱，长期 来讲，股票就会上涨。
• 绝对不能受市场先生那阴晴不定的情绪的 影响而作出买高卖低的决定
人类的行为在某种意义上呈可认知的形态。波浪 理论是一种具有特殊价值的工具，表现在其普遍 性及精确性上。
• 普遍性是指我们可在许多有关人类活动的领域中 运用到它，且许多时候有令人难以置信的效果
• 精确性是指在确认以及预测走势的变化上，其准 确性令人叹为观止。
• 利用道·琼斯工业平均指数作为研究工具， 艾略特发现不断变化的股价结构性形态反 映了自然和谐之美。由此提炼出13种形态 或所谓波。市场上这些形态重复出现，但 是出现的时间间隔及幅度大小并不一定具 有再现性。而后他又发现了这些呈结构性 形态之图形可以连接起来形成同样形态的 更大的图形，他据此提出了一系列权威性 的演绎法则用来解释市场行为，并特别强 调波动原理的预测价值。
• 金融市场实际上是一个历史进程，是偶然事件， 既不可逆又不可量化。
• 金融市场上不存在一个像波普尔D-N模式（逻辑 上的覆盖演绎模式）那样的普遍有效的预测模式。 在一个不可逆、不确定、不可量化的市场面前， 索罗斯的预测是尝试性的，所进行的投机活动是 一种实验。他的预测活动几乎是定性的和互为因 果的，其投机活动总处于根据变化所做的动态调 整中。
6、菲利普·A·费雪： 《怎样选择成长
股 最新全译版》
• 北京：地震出版社２００７年版 • “我绝对是菲利普的热心读者”—沃伦·巴菲特 • 作者1907年生。祖辈是犹太人 • 在斯坦福大学学习，毕业于其商业研究生院。学
习了一门去各地参观访问，分析当地商业情况的 课程。作者有汽车，自愿开车接送一教授，因此 有大量时间呆在一起，这对作者有深远的影响。 他觉得在开车时从该教授学到的东西比他在斯坦 福大学的其他所有的时间学到的全部东西还要多。