2018-2019中国电影产业上市公司研究报告

传媒行业
目 录
7 家营收增长，6 家净利润增长，5 家总资产破百亿...............................................................1 平均营收同比增长 12.1%，净利润同比增长 30.83% .....................................................1 百亿元俱乐部成员 5 家，万达电影总资产破 200 亿 .......................................................1 4 家净资产收益率同比实现增长..............................................................................................2 光线传媒、横店影视、万达电影 ROE 位列前三.............................................................2 十家电影上市公司杜邦分析............................................................................................2 销售毛利率和管理费用下降，商誉基本保持稳定....................................................................3 平均销售毛利率同比下降 6.04 个百分点，平均管理费用率同比下降 1.91 个百分点 ......3 投资/筹资产生的现金流量净额占比再次接近..................................................................5 平均商誉基本保持稳定，行业并购情况较为理性............................................................5 营收增速两极分化，3 家营收同比增速超过 30%....................................................................5 北京文化、华谊兄弟、幸福蓝海营收同比增速大于 30%................................................5 光线传媒、幸福蓝海净利润增速超 30%.........................................................................6 基金持股向行业头部集中........................................................................................................9 十家均获基金持股，6 家公司基金持股比例相较 2017FY 上升.......................................9 十家电影上市公司 2018H1 基本面 .......................................................................................10 中国电影（扣非净利润 6.06 亿）：综合实力＋国际化优势，推动国产电影走向世界....10 万达电影（扣非净利润 8.49 亿）：核心影城业务稳定增长，继续领跑票房市场 ...........11 光线传媒（扣非净利润 2.26 亿）：电影业绩稳健，电视剧业务大幅增长......................11 华谊兄弟（扣非净利润 2.52 亿）：电影业务回暖，多元发展寻求突破..........................12 横店影视（扣非净利润 1.99 亿）：资产联结型影院向三线以下城市下沉......................13 其他 .............................................................................................................................13 风险因素...............................................................................................................................16
2018-2019中国电影产业上Байду номын сангаас公司研究报告
2018 年 9 月 26 日
精读十家电影上市公司 2018 年中报
证券研究报告 中国电影产业深度研究系列报告之二 行业研究——深度报告
内容提要:
7 家营收增长，6 家净利润增长，5 家总资产破百亿。万达电影、中国电影、华谊兄弟、横店 影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股、光线传媒、上海电影、北京文化十家以电影为主要 经营项目的 A 股上市公司 2018H1 营收总额为 199.42 亿元，平均营收同比增长 12.1%，归 母净利润总额 45.26 亿元。资产破百亿公司有五家，分别是万达电影、华谊兄弟、中国电影、 光线传媒、文投控股，万达电影与华谊兄弟实现总资产破 200 亿。 4 家净资产收益率同比实现增长。十家电影上市公司 2018H1 平均 ROE 为 6.42%，ROE 排 名前五的公司是光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影、金逸影视，光线传媒、幸福蓝 海、中国电影、北京文化 ROE 较去年同期上升。光线传媒业绩大幅领先的原因是 2018 上半 年出售所持有新丽传媒股份有限公司的股份产生的投资收益。 销售毛利率和管理费用下降，商誉基本保持稳定。十家电影上市公司 2018H1 平均销售毛利 率同比下降 6.04 个百分点，平均管理费用率同比下降 1.91 个百分点，经营性现金流占营业 收入平均比重为-10.32%。2018H1 平均商誉为 20.72 亿元，相比 2017 年末 20.80 亿元下降 了 0.4%，相比 2017 年同期 20.43 亿元增长了 1.4%。2018H1 营收增速大于 30%的 3 家： 北京文化、华谊兄弟、幸福蓝海；归属母公司股东的净利润增速大于 30%的 2 家：光线传媒、 幸福蓝海；扣除非经常性损益的净利润增大于 30%的共有 1 家华谊兄弟。 基金持股向行业头部集中。十家电影上市公司 2018H1 基金持股比例平均值为 5.4%，基金持 股比例排名前五的是横店影视、光线传媒、中国电影、华谊兄弟、上海电影；相较 2017FY， 2018H16 家公司基金持股比例上升。 十家电影上市公司 2018H1 基本面。中国电影：综合实力＋国际化优势，推动国产电影走向 世界；万达电影：核心影城业务稳定增长，继续领跑票房市场；光线传媒：电影业绩稳健， 电视剧业务大幅增长；华谊兄弟：电影业务回暖，多元发展寻求突破；横店影视：资产联结 型影院向三线以下城市下沉。 风险因素：行业增速不及预期；影视领域政策及监管环境风险；影视剧项目季节性风险。 2018年9月26日