中国期货行业研究报告

中国期货行业研究

齐鲁证券研发中心 李喜生

一、我国期货行业的现状

（一）国家政策开始趋向于积极扶持

我国期货市场发展经历了大起大落，从93年前后快速发展到96年开始紧急刹车，其后经历了5年的低迷期，最近5年虽有所复苏，但整体发展情况依然不乐观。造成这种局面的原因首先是认识水平的局限和对期货市场的偏见和恐惧尚未完全消除。其次是期货市场法规体系和监管体系还不能完全适应市场发展需要。三是交易品种机制尚未完全建立。四是期货公司实力不强，经营还比较困难。五是机构投资者队伍还比较弱小，对投资者的保护和教育工作有待于加强。六是对外开放有待深化等等。

目前制约期货市场发展的上述因素正在逐步改变，首先是2005年10月18日，中共中央发布了《关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》，《建议》提出，要“加快金融体制改革”，“积极发展股票、债券等资本市场”，“稳步发展货币市场、保险市场和期货市场”。《建议》体现了中央在我国金融发展方面的战略意图，为我国期货市场下一步的发展指明了方向。

其次，证监会向2006年全国经济体制改革工作会议提交的材料显示，2006年要进一步推动期货市场发展。一是扎实做好保证金安全存管和以净资本为核心的期货公司财务安全指标体系建设等工作的试点和推广，设立期货投资者保障基金；二是建立与金融期货发展相适应的市场框架和监管制度，不断完善商品期货市场品种体系；三是结合市场法展研究推出鼓励期货公司兼并重组，作大做强的具体措施，研究建立期货公司分类监管及退出机制；四是稳步推进期货市场对外开放。

（二）期货行业波动较大，经营机构整体盈利能力较差

1993年后，期货市场经历了第一次快速发展的势头，但由于发展太快，市场秩序混乱，加上监管方面缺乏经验，市场出现了一系列的问题，然后开始了整顿，随之出现的是市场的低迷。整顿过后又迎来了第二次发展的高潮，但仍然没有摆脱行业低迷的格局。

据北京工商大学证券期货研究所统计，2001年全行业微利，2002年全行业亏损，2003年至2004年，全行业盈利但水平递减，2005年再次陷入亏损。连年亏损使得业外资本望之却步。即使是情况最好的2003年，全国期货经纪公司平均每家盈利也仅为70多万元，相对于平均注册资本金4000万元左右的期货经纪业，其行业利润率还不到2%，远远低于社会平均利润率。

（三）经营机构多，市场竞争无序

目前我国期货公司的发展现状令人担忧。首先，期货公司数量大、竞争激烈。我国现有期货经纪公司180余家，数量过多，市场份额最大的期货公司也仅占有市场份额的百分之四左右；其次，业务形式单一、服务同质化，期货公司缺乏有效的盈利手段。由于市场竞争过于激烈，各期货公司规模较小，缺乏创新的动机和实力，从事着单一的期货代理业务，经营手段雷同；第三，我国期货市场上市品种较少，投资者缺乏有效的避险工具，期货市场无法很好发挥为经济保驾护航的功能。

由于竞争激烈，手续费率持续下降，据统计2005年3季度深圳辖区公司整体手续费率仅为万分之0.67，依据这个数据计算排名在100名左右的期货公司仅有300到400万左右的收入，这些收入根本无法支撑一家公司的运作。山东市场也不例外，各家期货公司互相竞争的结果是手续费持续下降，有的公司甚至不收手续费。在手续费已经很低的情况下还有接近40％左右的手续费返还给经纪人，使得期货经纪公司的收入所剩无几，整个市场也几乎处于无序状态。这种状况急需监管部门对市场加以规范。

（四）期货经营机构市场份额两极分化

激烈竞争的结果首先导致市场竞争的无序状态，其次是导致市场的两极分化。据统计，2005年全国期货经纪公司代理总额为13.25万亿元。2005年出现

6家代理额超过3000亿元的公司，其中有4家公司代理额超过4000亿元，1家公司代理额超过5000亿元。排名前3名的期货经纪公司的代理额占全国代理总额的10.94％；排名前5名的期货经纪公司的代理额占全国代理总额的16.86％；排名前10名的期货经纪公司的代理额占全国代理总额的27.95％；排名前30名的期货经纪公司的代理额占全国代理总额的58.19％；排名前50名的期货经纪公司的代理额占全国代理总额的72.54％，

数据显示，目前客户日渐向优势期货公司靠拢。2005年中国国际、河南万达、浙江永安居代理额前3名，分别占代理总额的4.24%、3.50%、3.24%，代理额排名第4至第10名的公司依次为：长城伟业、上海中期、中国中期、浙江金迪、北京首创、浙江中大、中期嘉合。

虽然代理额的排名并不能全面反映一家期货公司的真实实力和经营情况，但排名靠后的公司面临的问题一定很大，多数公司是在熬日子。目前期货公司的数量过多，估计将有100家左右的公司将被淘汰。

（五）期货交易品种少

目前中国有三大期货交易所，分别是上海期货交易所、大连商品交易所和郑

州商品交易所。截止2005年底共有11个交易品种，其中上海期货交易所共有铜、铝、天然橡胶和燃料油四个品种，大连商品交易所共有豆一、豆二、玉米和豆粕四个品种，郑州商品交易所共有硬麦、强麦、棉花三个品种。2006年1月郑州商品交易所又增加了白糖交易品种。

市场交易品种的稀少，一方面使得大量资金只能集中在少数几个品种上交易，另一方面也使得这些品种的价格波动剧烈，风险很大。例如，2005年大豆和豆粕期货品种为大商所占据了去年国内期市61%的成交量；铜期货则使上期所瓜分了2005年国内期市49%的成交额。此外，交易品种的稀少，也使得市场上真正需要利用期货市场套期保值功能的机构得不到满足，例如近两年国际期货市场价格猛烈上涨的原油、黄金、铜、铝、铅、锌、锡、镍以及糖、木材和咖啡等品种，在国内市场却没有。使得一些生产企业不得不申请到境外做相关产品的期货以达到套期保值的目的。

目前，我国期货品种太少的格局也引起了各方的关注，正在根据现货市场和期货市场的实际情况陆续推出新的交易品种，比如去年推出的棉花、今年推出的白糖等品种，正是为了满足市场对新的交易品种的不同需求。

二、我国期货行业的发展趋势

（一）一系列的规范和发展措施将奠定期货行业健康发展的基础目前期货市场的监管思路是从数量上压缩减少期货公司，从质量上优化整合